【正文】 這兩個(gè)指標(biāo)算出來以后用于評(píng)價(jià)的時(shí)候，側(cè)重點(diǎn)有什么不同。第四是關(guān)于敏感性系數(shù)以及最大值、最小值分析，也就是敏感系數(shù)的應(yīng)用。 304 頁產(chǎn)量基礎(chǔ)成本計(jì) 算制度和作業(yè)基礎(chǔ)成本計(jì)算制度的區(qū)別。那么三種主產(chǎn)品的共同的加工成本 90 萬。 率法下的第二種方法股價(jià)平均法。 教材 275 頁例 5，重點(diǎn)在于 275 頁企業(yè)的融資政策，強(qiáng)調(diào)融資的優(yōu)先次序。例 3 屬于典型的兩階段模型，教材 270 頁，“預(yù)計(jì) 20xx 年至 20xx年的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率維持在 20％的水平。按照目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)也就是剩余股利政策來追加籌資決策，可以算一下追加籌資以后的加權(quán)平均資本成本，追加籌資以后各自的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)。加權(quán)平均資本成本考試的時(shí)候會(huì)告訴你是按照賬面價(jià)值 權(quán)數(shù)還是市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù)。 比如例 5，先寫凈現(xiàn)值的公式： 100 11％ （ 1－ 30％） （ P/A,i,3） +100（ P/F,i,3） 105 (12%)，下面開始逐步測(cè)試，折現(xiàn)率先用哪個(gè)進(jìn)行測(cè)試。股票股利等同于變象的發(fā)行股票，對(duì)公司的總的資本結(jié)構(gòu)沒有影響，但對(duì)股東權(quán)益內(nèi)部結(jié)構(gòu)有影響。 209頁短期借款注意補(bǔ)償性余額，補(bǔ)償性余額前提條件下對(duì)企業(yè)、對(duì)銀行有什么影響，補(bǔ)償性余額前提條件下實(shí)際年利率如何來算、實(shí)際借款額如何來算。（ 1）從客觀題的角度掌握經(jīng)營(yíng)性租賃和融資租賃的區(qū)別 注意多選題。因?yàn)樵诳紤]相關(guān)成本的時(shí)候，儲(chǔ)存成本和訂貨成本的時(shí)候已經(jīng)把存貨占用資金利息已經(jīng)考慮進(jìn)來了。如果告給銷售成本率的話，相當(dāng)于第一項(xiàng)變動(dòng)成本就理解為銷售成本了，增加的收入－增加的銷售成本＝增加的毛利，或者增加的收入－增加的變動(dòng)成本＝增加的邊際貢獻(xiàn)。關(guān)鍵是算它的最佳現(xiàn)金持有量，因?yàn)樗愠隽怂淖罴熏F(xiàn)金持有量了，全年的現(xiàn)金需求總量知道了，全年的現(xiàn)金需求總量 /最佳現(xiàn)金持有量＝轉(zhuǎn)換次數(shù)，轉(zhuǎn)換次數(shù)知道了，一次轉(zhuǎn)換成本知道了，它兩相乘就知道了全年的相關(guān)的轉(zhuǎn)換的總成本。 看書過程中搞清以下問題： 141 頁凈現(xiàn)值和內(nèi)含報(bào)酬率這兩個(gè)指標(biāo)的區(qū)別。 用第二個(gè)公式要注 意與第十二章結(jié)合。 比如說新投資項(xiàng)目的所在行業(yè)的 β 值知道了，所在行業(yè)參照企業(yè)的 β 值知道了，往往參照企業(yè)是有負(fù)債的，所以這個(gè) β 值是參照企業(yè)的權(quán)益 β 值，第一步要把它權(quán)益的 β 值轉(zhuǎn)化為資產(chǎn)的 β 值。 第二假設(shè)為新項(xiàng)目融資的時(shí)候仍然是按照目前的資本結(jié)構(gòu)來融資的， 資本結(jié)構(gòu)不變，等風(fēng)險(xiǎn)投資假設(shè)不變，這種情況下，意味著新項(xiàng)目的權(quán)益資本成本＝現(xiàn)有的權(quán)益資本成本，新項(xiàng)目的債務(wù)資本成本＝現(xiàn)有的債務(wù)資本成本， 資本結(jié)構(gòu)不變，權(quán)數(shù)也不變，那就加權(quán)平均資本成本也是不變的。 133 頁“證券市場(chǎng)線適用于單個(gè)證券和證券組合（不論它是否已經(jīng)有效地分散了風(fēng)險(xiǎn)），它的測(cè)度是證券（或證券組合）每單位系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（貝他系數(shù)）的超額收益”。比如說給出了 AB 兩支股票各自的預(yù)期報(bào)酬率和各自的概率，（ 1）能不能分別計(jì)算出 AB 兩支股票的報(bào)酬率的預(yù)期值、標(biāo)準(zhǔn)差和變化系數(shù)。 第三講第四章 財(cái)務(wù)估價(jià) 四、風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬 118 頁、 119 頁、 120 頁關(guān)于單個(gè)股票的報(bào)酬率的預(yù)期值、標(biāo)準(zhǔn)差和變化系數(shù)的計(jì)算公式要熟悉。首先算到期收益率的周期利率，假設(shè)周期利率是 i，首先列出該項(xiàng)投資凈現(xiàn)值的計(jì)算公式，票面年利率 10％，票面周期利率 5％， 5％ 1000＝ 50 元， 50 （ P/A, i,6） +1000 (P/F, i,6)1040,用逐步測(cè)試法然后用內(nèi)插法，票面 值 1000 元，購(gòu)買價(jià) 1040 元，溢價(jià)購(gòu)買的，說明必要報(bào)酬率低于票面利率，票面的周期利率5％，必要報(bào)酬率的周期利率肯定低于 5％， i 先用 4％來測(cè)試，拿 4％來測(cè)試如果 NPV0，說明必要報(bào)酬率的周期利率肯定高于 4％，那就拿 5％， NPV0，然后用內(nèi)插法。 一、第一節(jié)貨幣的 時(shí)間價(jià)值，知道普通年金求現(xiàn)值、預(yù)付年金求現(xiàn)值、遞延年金求現(xiàn)值三個(gè)公式會(huì)表示。但如果算05 年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率或權(quán)益乘數(shù)的話，就不能根據(jù) 第二個(gè)公式來算了。 超高速增長(zhǎng)所引起的增量資金投入。注意可持續(xù)增長(zhǎng)率，可持續(xù)增長(zhǎng)率圍繞兩個(gè)問題： 1.強(qiáng)調(diào)穩(wěn)態(tài)模型下的可持續(xù)增長(zhǎng)率，強(qiáng)調(diào)的是保持目前的經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策不變而且不從外部進(jìn)行股權(quán)融資前提條件下的一個(gè)預(yù)計(jì)的收入增長(zhǎng)率，比如用20xx 年的數(shù)據(jù)，不論用年初的股東權(quán)益，還是年末的股東權(quán)益算的，算出來書上把它稱作 20xx 年的可持續(xù)增長(zhǎng)率，實(shí)質(zhì)上來講 04 年的可持續(xù)增長(zhǎng)率實(shí)際上表示的是預(yù)期 05 年如果保持 04 年經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策不變，而且不從外部進(jìn)行股權(quán)融資的前提條件下，是 05 年的預(yù)計(jì)收入增長(zhǎng)率。 在這種情況 下首先考慮 當(dāng)年 能不能給股東派發(fā)股利， 拿當(dāng)年的凈利潤(rùn)與凈投資作比較， 如果當(dāng)年的凈利潤(rùn) 凈投資， 說明當(dāng)年凈利潤(rùn)滿足了 追加的投資 資本 要求 之外還有剩余，與第七章 長(zhǎng)期借款 的保護(hù)性條款內(nèi)容結(jié)合起來了，要求先還借款， 然后有剩余才 考慮 給股東派發(fā)股利， 意味著剩余 利潤(rùn) 先歸還借款， 等同于有息長(zhǎng)期負(fù)債減少了， 但應(yīng)付股利 0，應(yīng)付股利知道了同樣可以算出年末的未分配利潤(rùn) 、應(yīng)末的股本， 因?yàn)闆]增發(fā)新股，股本是不變的，相當(dāng)于可以把年末的股東權(quán)益算出來，年末的股東權(quán)益算出來了， 年末的投資資本在第一步已經(jīng)測(cè)算出來了， 從投資資本中減去年末的股東權(quán)益 是年末的有息長(zhǎng)期負(fù)債 。 息前稅后利潤(rùn)知道了，利息知道了，能算出每年的凈利潤(rùn)，每年的凈利潤(rùn)知道后如何來進(jìn)行分配，有可能與剩余股利政策相結(jié)合也有可能和融資的優(yōu)先次序相結(jié)合。 假設(shè)題目中告給大家，假設(shè)該公司按年末各項(xiàng)資產(chǎn)計(jì)算的周轉(zhuǎn)率 保持目前的水平 不變， 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變意味著 資產(chǎn)負(fù)債表左半部分 的各項(xiàng)資產(chǎn) 與收入是同比例增長(zhǎng)的， 各項(xiàng)資產(chǎn)都是敏感性資產(chǎn)。 主要三個(gè)指標(biāo)：現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比、現(xiàn)金債務(wù)總額比、銷售現(xiàn)金比 率 ＝ 經(jīng)營(yíng) 活動(dòng) 現(xiàn)金流量?jī)纛~ /含稅銷售 收入 。 先計(jì)算出兩家參照企業(yè)的 市盈率，市盈率的主要驅(qū)動(dòng)因素是增長(zhǎng)率， 增長(zhǎng)率不同導(dǎo)致市盈率不具有可比性， 可以修正。 因此在測(cè)算外購(gòu)存貨流出的時(shí)候就與存貨周轉(zhuǎn)率有一定的關(guān)系。這兩個(gè)指標(biāo)很重要，比如說應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 和第三章的現(xiàn)金預(yù)算， 在現(xiàn)金預(yù)算中要測(cè)算每個(gè)季度或每個(gè)月的 銷售 現(xiàn)金流入 ，每一期的現(xiàn)金流入來自兩個(gè)方面： 一方面是當(dāng)期銷售當(dāng)期收現(xiàn)的， 還有一部分是以前期銷售本期收現(xiàn)的， 真正做銷售現(xiàn)金流入的時(shí)候，實(shí)際上是根據(jù) 每一期的收入，在它的基礎(chǔ)上盡一步調(diào)應(yīng)收賬款和 應(yīng)收票據(jù)的變動(dòng)額，在模擬題中在 考 慮 增值稅的前提下涉及到這樣一個(gè) 問 題 ， 第三章現(xiàn)金預(yù)算的編制，但涉及到每個(gè)季度 預(yù)計(jì) 現(xiàn)金流 入 的時(shí)候 怎么來做 ， 我們 曾經(jīng)在強(qiáng)化班的時(shí)候從單選題的角度舉過這樣的例子。 第一章 財(cái)務(wù)管理總論 本章重點(diǎn)集中在 教材 19 頁 第三節(jié) 財(cái)務(wù)管理的原則， 12 條原則。 存貨周轉(zhuǎn)率與第三章編制現(xiàn)金預(yù)算涉及到流出， 流出時(shí)對(duì)商品流通企業(yè)有 “外購(gòu)商品、接受勞務(wù) 所引起的流出”， 外購(gòu)存貨的流出是多少？ 假設(shè)公司是商品流通企業(yè)，收入 8000 萬元， 銷售毛利率 20％， 說明銷售成本率 80％， 收入 8000萬，成本 6400 萬， 按照年末存貨計(jì)算的存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)是 12 次，能不能計(jì)算出第 四 個(gè) 季度末的存貨，四季度末的存貨知道了， 假設(shè) 四季度初的存貨，也就是三季度末的存貨也知道了， 當(dāng)期購(gòu)買當(dāng)期全部付現(xiàn)， 根據(jù)以上資料能不能測(cè)算出第四個(gè)季度外購(gòu)存貨所引起的現(xiàn)金流出？ 四季度現(xiàn)金流出首先涉及到一個(gè)平衡關(guān)系：期初存貨 +本期購(gòu)貨＝本期銷貨 +初末存貨， 期初存貨、期末存貨知道了，四季度本期銷貨： 全年 銷售 成本 6400 萬，均衡銷售 6400/4知道每個(gè)季度的銷售成本了， 這樣能夠測(cè)算出四季度當(dāng)期購(gòu)貨。 。每股凈資產(chǎn)＝年末的凈資產(chǎn) /年末的股數(shù)， 第一，每股凈資產(chǎn)體現(xiàn)每股投入， 它和每股收益、它和 凈資產(chǎn)收益率 之間 是什么關(guān)系， 每股收益 反映 每股回報(bào) ， 每股凈資產(chǎn)反映 投入，凈資產(chǎn)收益率體現(xiàn) 投入產(chǎn)出比， 當(dāng)股數(shù)沒有發(fā)生變化 的前提條件下 ， 而且 沒有優(yōu)先股的 時(shí)候 ， 每股收益 /每股凈資產(chǎn)＝ 凈資產(chǎn)收益率。 結(jié)合銷售百分比法編制預(yù)計(jì)報(bào)表， 資產(chǎn)負(fù)債表左半部分是資產(chǎn)占用， 如果不考慮非營(yíng)業(yè)資產(chǎn)通常情況下為了簡(jiǎn)化起見，資產(chǎn)負(fù)債表左半部分表示為：流動(dòng)資產(chǎn) +固定資產(chǎn)凈值， 這就是營(yíng)業(yè)資產(chǎn)總額。 這個(gè)問題有可能與利潤(rùn)表有關(guān)系，比如利潤(rùn)表 上的利息費(fèi)用怎么算的， 它可能是根據(jù)每年年末的長(zhǎng)期借款余額乘以一個(gè)預(yù)計(jì)利息率來計(jì)算的，也可能是根據(jù)上年年末的長(zhǎng)期借款余額乘以一個(gè)預(yù)計(jì)利息率來計(jì) 算的。 假設(shè) 03 年的凈利潤(rùn)只有 50 萬元 ， 03 年的股權(quán)凈投資 80 萬元， 全部?jī)衾麧?rùn)留下來還不能滿足股東權(quán)益增加的要求，差額差 30 萬，意味著 03 年還必須要通過外部的股權(quán)融資， 03 年當(dāng)年不能給股東派發(fā)股利， 03 年應(yīng)付股利是 0， 同樣可以計(jì)算出 03 年年末的 未分配利潤(rùn)和 03 年年末的股本是多少。 3.要求用經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)法計(jì)算該公司的價(jià)值。 當(dāng)然也可以和第九章測(cè)算該股票的資本成本，假設(shè)告給目前的股價(jià)了，股票價(jià)格 P0 知道 了，增長(zhǎng)率 g 知道了，目前的每股股利 D0知道了，能不能算 Rs 或 Ks？可以。 8： 00 假設(shè) 05 年實(shí)際增 長(zhǎng)率 40％，高于可持續(xù)增長(zhǎng) 10％，超高速增長(zhǎng)所需要的資金如何解決。 與第六章流動(dòng)資金管理第一節(jié)現(xiàn)金管理中的最佳持有量的確定相結(jié)合，可以和最佳現(xiàn)金持有量確定的第三種方式隨機(jī)模式相結(jié)合，現(xiàn)金預(yù)算第一部分期初現(xiàn)金余額 +本期預(yù)計(jì)的現(xiàn)金流入－本期預(yù)計(jì)的現(xiàn)金流出，算出了第四季度預(yù)計(jì)的現(xiàn)金收支差額，比如算出來的現(xiàn)金收支差額是 萬元，該公司每個(gè)季度的現(xiàn)金余額控制采取的是隨機(jī)模式，在隨機(jī)模式 當(dāng)中最高的現(xiàn)金存量與最優(yōu)現(xiàn)金返回線偏差不小于 5 萬元，以致最低的現(xiàn)金存量控制目標(biāo) 2 萬，請(qǐng)問該公司四季度是否需要進(jìn)行現(xiàn)金和有價(jià)證券的轉(zhuǎn)換？如果需要轉(zhuǎn)換的話，轉(zhuǎn)換數(shù)量是多少？如果需要轉(zhuǎn)換的話，四季度末現(xiàn)金余額是多少？ 、現(xiàn)金流出多少、現(xiàn)金收支差額多少。 ，關(guān)于到期一次還本付息債券如果單利計(jì)息的話，今年的新教材增加了一個(gè)內(nèi)容，計(jì)算債券的票面利息的時(shí)候和將來折現(xiàn)的時(shí)候，計(jì)息規(guī)則是一樣的，如果單利計(jì)息必須單利折現(xiàn)，除非特別說明單利計(jì)息復(fù)利折現(xiàn)，如同教材 106 頁的例 4。 未來第一年的股利增長(zhǎng)率和以后各年的股利增 長(zhǎng)率不相等，算股票價(jià)值和企業(yè)價(jià)值，這種情況下只能用： D1/Rsg 舉例： D0＝ 2， D1＝ ，增長(zhǎng)率是 10％，一年后的股利增長(zhǎng)率固定 12％，這個(gè)股票是固定成長(zhǎng)股票，計(jì)算該股票的價(jià)值。 頁資本市場(chǎng)線結(jié)合證券市場(chǎng)線，掌握兩條線的區(qū)別和聯(lián)系，注意多選題。 132 頁的資本資產(chǎn)定價(jià)模式。考試主要考實(shí)體流量法，股權(quán)流量法主要注意客觀題，實(shí)體流量－稅后利息＝股權(quán)流量。 類比法。