【正文】 只有當(dāng)應(yīng)收賬款所增加的盈利超過(guò)所增加的成本時(shí)，才應(yīng)當(dāng)實(shí)施應(yīng)收賬款賒銷；如果應(yīng)收款賒銷有著良好的盈利前景，就應(yīng)當(dāng)放寬信用條件增加賒銷量。與 現(xiàn)金持有量無(wú)明顯依存關(guān)系。即從企業(yè)開 出支票到銀行將款項(xiàng)劃出企業(yè)賬戶期間的現(xiàn)金。 權(quán)益）； ③、根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型，計(jì)算出權(quán)益資本成本； ④、根據(jù)債務(wù)資本成本和資本結(jié)構(gòu)，計(jì)算出加權(quán)平均的資本成本，即可作為項(xiàng)目的折現(xiàn)率。需要注意的另一點(diǎn)是，固定資產(chǎn)凈損益計(jì)算中涉及的折舊額為根據(jù)稅法規(guī)定計(jì)算的折舊額，而不是根據(jù)會(huì)計(jì)政策計(jì)算的折舊額 八、投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的處置方法 調(diào)整現(xiàn)金流量法 把有風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金流量調(diào)整為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金流量，然后再用無(wú)風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率計(jì)算凈現(xiàn)值 公式：無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金流量＝有風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金流量肯定當(dāng)量系數(shù) 肯定當(dāng)量系數(shù)а t：預(yù)計(jì)現(xiàn)金流入量中使投資者滿意的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的份額，其值大于 0 小于 1 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率：可以根據(jù)國(guó)庫(kù)券的利率確定。 ******不太容易理解的問(wèn)題： A、舊設(shè)備變 現(xiàn)損失減稅為什么作為舊設(shè)備的現(xiàn)金流出問(wèn)題： 首先明確，新舊設(shè)備替換是互斥決策，繼續(xù)使用舊設(shè)備就不能購(gòu)入新設(shè)備，反之亦然。 固定資產(chǎn)的平均年成本 ①、不考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值 平均年成本＝投資方 案的現(xiàn)金流出總額247。考慮機(jī)會(huì)成本有助于全面考慮可能采取的各種方案，以便為既定資源尋求最為有利的使用途徑。 ②、會(huì)計(jì)收益率：指投資方案的 年均 凈收益與原始投資額的比率 是評(píng)價(jià)投資方案優(yōu)劣的輔助方法 四、現(xiàn)金流量 現(xiàn)金流量是指在投資決策中由于項(xiàng)目所引起的企業(yè)現(xiàn)金收入和現(xiàn)金支出增加的數(shù)量 現(xiàn)金流出量（指該方案引起的企業(yè)現(xiàn)金支出的增加額） ①、購(gòu)置生產(chǎn)線的價(jià)款 ②、墊支流動(dòng)資金 現(xiàn)金流入量（指該方案引起的現(xiàn)金收入的增加額） ①、營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入：一般是各期期末 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量＝銷售收入－付現(xiàn)成本 ＝利潤(rùn)＋折舊 ②、殘值收入：項(xiàng)目終結(jié)點(diǎn) ③、收回墊支 的流動(dòng)資金：項(xiàng)目終結(jié)點(diǎn) 現(xiàn)金凈流量＝現(xiàn)金流入量－現(xiàn)金流出量 五、現(xiàn)金流量的估計(jì) 估計(jì)相關(guān)現(xiàn)金流量的基本原則：只有增量現(xiàn)金流量才是與項(xiàng)目相關(guān)的現(xiàn)金流量。它與現(xiàn)值指數(shù)有相似之處，即都是根據(jù)相對(duì)比率來(lái)評(píng)價(jià)方案。 A、它揭示了投資方案本身的實(shí)際報(bào)酬率水平 B、計(jì)算方法：內(nèi)含報(bào)酬率實(shí)際上是凈現(xiàn)值的逆運(yùn)算。 投資人要求的報(bào)酬率＝債務(wù)比重利率（ 1－所得稅率）＋權(quán)益比重權(quán)益成本 投資者要求的報(bào)酬率即資本成本，是評(píng)價(jià)項(xiàng)目能否為股東創(chuàng)造價(jià)值的標(biāo)準(zhǔn) 三、投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的基本方法 掌握要求：指標(biāo)計(jì)算方法、評(píng)價(jià)指標(biāo)優(yōu)劣的判斷。 D、相關(guān)系數(shù)： ―――――――――――――――――――――――――――― 相關(guān)系數(shù) 相關(guān)程度 結(jié)論 ＝－ 1 完全負(fù)相關(guān) 組合的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)被全部抵消 ＝ 1 完全正相關(guān) 組合的風(fēng)險(xiǎn)不減少也不擴(kuò)大 ＝ 0 不相關(guān) 組合的方差是各自投資比例為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均 － 1σ 1 不完全相關(guān) 股票投資組 合可以降低風(fēng)險(xiǎn)，但不能完全消除風(fēng)險(xiǎn)，組合中的股票種類越多，風(fēng)險(xiǎn)越小，若投資組合中包括全部股票，不承擔(dān)公司特有風(fēng)險(xiǎn)，只承擔(dān)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) ―――――――――――――――――――――――――――― 兩種證券組合的投資比例與有效集 兩種證券投資組合有效集揭示了以下問(wèn)題： ①、揭示了分散化效應(yīng)：機(jī)會(huì)集曲線愈是向左彎曲，分散化效應(yīng)越是明顯 ②、達(dá)了最小方差組合：機(jī)會(huì)集曲線最左邊的一點(diǎn)為最小方差組合 ③、表達(dá)了投資的有效組合：投資者的所有有效組合只能出現(xiàn)在機(jī)會(huì)集曲線上 ，而不會(huì)出現(xiàn)在該曲線上方或下方 相關(guān)性對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的影響 ①、證券報(bào)酬率之間的相關(guān)性越小，機(jī)會(huì)集曲線就越彎曲，風(fēng)險(xiǎn)分散化效應(yīng)就越強(qiáng) ②、證券報(bào)酬率之間的相關(guān)性越高，風(fēng)險(xiǎn)分散化效應(yīng)就越弱 ③、完全正相關(guān)的投資組合，不具有風(fēng)險(xiǎn)分散化效應(yīng)，其機(jī)會(huì)集是一條直線 多種證券組合的風(fēng)險(xiǎn)和和報(bào)酬 ①、多種證券組合的機(jī)會(huì)集是一個(gè)平面 ②、存在最小方差組合 ③、最小方差組合點(diǎn)至最高預(yù)期報(bào)酬率的部分，稱為有效集或有效邊界 資本市場(chǎng)線 ① 、假設(shè)存在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn) ②、資本市場(chǎng)線與有效邊界集的切點(diǎn)稱為市場(chǎng)均衡點(diǎn)，它代表惟一最有效的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合，它是所有證券以各自的總市場(chǎng)價(jià)值為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均組合，即市場(chǎng)組合 ③、市場(chǎng)均衡點(diǎn)左邊為貸出資金，組合的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較??；市場(chǎng)均衡點(diǎn)右邊為借入資金，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大 ④、個(gè)人的效用偏好與最佳風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合相獨(dú)立：對(duì)于不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者來(lái)說(shuō)，只要能以無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率自由借貸，他們都會(huì)選擇市場(chǎng)組合，即分離原理 —— 最佳風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合的確定獨(dú)立于投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好 7．系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和特殊風(fēng)險(xiǎn) ①、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)：又叫市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、不可分散風(fēng)險(xiǎn) 是對(duì)所有公司產(chǎn)生影響的因素引起的風(fēng)險(xiǎn)，如戰(zhàn)爭(zhēng)、經(jīng)濟(jì)衰退、通貨膨脹、高利率等。 對(duì)于一個(gè)愿冒風(fēng)險(xiǎn)的投資者而言，風(fēng)險(xiǎn)高是好的，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)高意味著高報(bào)酬；對(duì)于一個(gè)不愿冒風(fēng)險(xiǎn)的投資者而言，風(fēng)險(xiǎn)越小越好，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)低意味著報(bào)酬穩(wěn)定。1σ 2 % 報(bào)酬率預(yù)期值 177。 舉例 ：現(xiàn)存款 10000 元，期限 5年，銀行利率為多少到期才能得到 15000元 ? 該題屬普通復(fù)利： 15000=10000*（ s/p i 5） 通過(guò)計(jì)算終值系數(shù)應(yīng)為 ，查表不能查到 ，設(shè)終值系數(shù) 8%+4%則有 8% 8%+X% 9% 利率差分別為 X%、 1%，對(duì)應(yīng)的系數(shù)差分別為 、 根椐口訣 X%/1%= 計(jì)算結(jié)果 X= 則要求銀行利率應(yīng)為 % 四、股票的價(jià)值 從實(shí)質(zhì)上來(lái)說(shuō)，股票價(jià)值的計(jì)算也是計(jì)算股票未來(lái)現(xiàn)金收益的現(xiàn)值。 債券價(jià)值與必要報(bào)酬率的關(guān)系 ①、投資者必要報(bào)酬率＝票面利率時(shí)，票面價(jià)值＝債券價(jià)值，平價(jià)出售。 （ p/A， i， n） 必要熟練掌握 。差額為正，說(shuō)明收入大于支出，多余部分的現(xiàn)金可用來(lái)償還借款，或者用于短期證券投資。 ③、可持續(xù)增長(zhǎng)率的計(jì)算 A、根據(jù)期初股東權(quán)益計(jì)算 可持續(xù)增長(zhǎng)率＝股東權(quán)益增長(zhǎng)率 ＝股東權(quán)益本期增加 /期初股東權(quán)益 B、根據(jù)期末股權(quán)益計(jì)算 可持續(xù)增長(zhǎng)率＝銷售增加額247。 經(jīng)營(yíng)應(yīng)得現(xiàn)金 經(jīng)營(yíng)應(yīng)得現(xiàn)金，是指經(jīng)營(yíng)凈收益與非付現(xiàn)費(fèi)用之和。每股現(xiàn)金股利該比率越大，說(shuō)明支付現(xiàn)金 股利的能力越大。 債務(wù)總額 這個(gè)比率越高企業(yè)承擔(dān)債務(wù)的能力越強(qiáng)。每股凈資產(chǎn) 投資者認(rèn)為，市價(jià)高于賬面價(jià)值時(shí)企業(yè)資產(chǎn)的質(zhì)量好，有發(fā)展?jié)摿Γ环粗畡t資產(chǎn)質(zhì)量差，沒(méi)有發(fā)展前景。年末普通股股份總數(shù) ③、股票獲利率＝普通股每股股利247。資產(chǎn)凈利率受 到銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的影響，銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率又可以進(jìn)一步分解，這樣一步步將各項(xiàng)影響指標(biāo)進(jìn)行分解，最終將影響權(quán)益凈利率發(fā)生升降的原因具體化。 ④、凈資產(chǎn)收益率率＝ (凈利潤(rùn) 247。另一方面，該指標(biāo)也表明企業(yè)清算時(shí)對(duì)債權(quán)人利益的保障程度 ③、有形凈值債務(wù)率＝［負(fù)債總額／（股東權(quán)益－無(wú)形資產(chǎn)凈值）］ 100% 分析：有形凈值債務(wù)率是更為謹(jǐn)慎、保守地反映企業(yè)清算時(shí)債務(wù)人投入的資本受到股東權(quán)益保障的程度。平均資產(chǎn)總額 分析：該指標(biāo)反映資產(chǎn)總額的周轉(zhuǎn)速度。 存貨周轉(zhuǎn)率＝（平均存貨 360 ） 247。 影響因素：營(yíng)業(yè)周期、流動(dòng)資產(chǎn)中的應(yīng)收賬款和存貨的周轉(zhuǎn)速度。 ①、比較分析法 A、按比較對(duì)象分類（和誰(shuí)比） 、 、 ； B、按比較內(nèi)容分類（比什么） a. 總量比較， ， （使用最多） ②、因素分析法 A、差額分析法：凈增效率原則的具體應(yīng)用 B、指標(biāo)分解法：應(yīng)用較多，如杜邦分析體系 C、連環(huán)替代法：基本不用。 尋找最優(yōu)方案成本過(guò)高。 理論和方法。 ③、股利分配政策：或者說(shuō)是保留盈余決策 財(cái)務(wù)決策：指有關(guān)資金籌集和使用的決策。 ②、經(jīng)營(yíng)都對(duì)股東目標(biāo)的背離：道德風(fēng)險(xiǎn)、逆向選擇 ③、解決方法：監(jiān)督、激勵(lì) 最佳解決辦法：監(jiān)督成本＋激勵(lì)成本＋偏離目標(biāo)損 失＝最小 股東和債權(quán)人 ①、債權(quán)人目標(biāo)：本利求償權(quán) ②、股東目標(biāo)：投資于高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目 ③、股東通過(guò)經(jīng)營(yíng)者損害債權(quán)人利益的方式： A、未經(jīng)債權(quán)人同意，投資高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目 B、未經(jīng)債權(quán)人同意，發(fā)行新債 ④、債權(quán)人除立法保護(hù)（破產(chǎn)時(shí)優(yōu)先接管、優(yōu)先受償）外的措施：契約限制、終止合作 社會(huì)公眾：不要看了，絕對(duì)不考 五、財(cái)務(wù)管理的對(duì)象、內(nèi)容及職能 1．財(cái)務(wù)管理的對(duì)象：現(xiàn)金及其流轉(zhuǎn)。 二、財(cái)務(wù)目標(biāo)的三種主張 利潤(rùn)最大化： 缺點(diǎn)：沒(méi)有考慮投入產(chǎn)出比；沒(méi)有考慮時(shí)間價(jià)值；沒(méi)有考慮風(fēng)險(xiǎn) 每股盈余最大化：（前兩種觀點(diǎn)僅掌握缺點(diǎn)就行了） 缺點(diǎn)：仍然沒(méi)有考慮時(shí)間因素；沒(méi)有考慮風(fēng)險(xiǎn)因素 股東財(cái)富最大化 (企業(yè)價(jià)值最大 ) ：這個(gè)需要重點(diǎn)掌握 優(yōu)點(diǎn)：考慮時(shí)間、風(fēng)險(xiǎn)因素和投入產(chǎn)出的比較 股價(jià)是最具代表性的指標(biāo)：股價(jià)的高低，反映了資本和獲利之間的關(guān)系；它受預(yù)期每股盈余的影響，反映了每股盈余大小和取得的時(shí)間；它受企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)大小的影響，可以反映每股盈余的風(fēng)險(xiǎn)。 發(fā)展。 資本結(jié)構(gòu)：籌資問(wèn)題，資本結(jié)構(gòu)不當(dāng)是公司破產(chǎn)的一個(gè)重要原因。 從短期來(lái)看，又分為兩種：一是虧損小于折舊的，由于折舊是現(xiàn)金的一種來(lái)源，在固定資產(chǎn)重置前可以維持下去；二是虧損額大于的折舊的，不從外部補(bǔ)充現(xiàn)金，將很快破產(chǎn)。 ②、五個(gè)要素：決策者。注意稅收影響 ③、信號(hào)傳遞原則：指行動(dòng)可以傳遞信息，并且比公司的聲明更有說(shuō)明力 自利原則的延伸。純粹利率的高低，受平均利潤(rùn)率、資金供求關(guān)系和國(guó)家調(diào)節(jié)的影響 ②、通貨膨脹附加率：由于通貨膨脹使貨幣貶值，投資者的真實(shí)報(bào)酬下降。 企業(yè)能否償還短期債務(wù)，還要看短期債務(wù)的多少，以及有多少可變現(xiàn)償債的流動(dòng)資產(chǎn)。 流動(dòng)負(fù)債 ④、影響變現(xiàn)能力的其他因素 引起變現(xiàn)能力增加的因素：可動(dòng)用的銀行貸款指標(biāo)、準(zhǔn)備很快變現(xiàn)的長(zhǎng)期資產(chǎn)、償債能力的聲譽(yù)。平均流動(dòng)資產(chǎn) 分析：流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映流動(dòng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度。 債權(quán)人認(rèn)為資產(chǎn)負(fù)債率越低越好，該比率越低，債權(quán)人越有保障，貸款風(fēng)險(xiǎn)越小；從股東的角度看，如果全部資本利潤(rùn)率大于借債利率，則希望該指標(biāo)越大越好，否則反之；從經(jīng)營(yíng)者角度看，負(fù)債過(guò)高，企業(yè)難以繼續(xù)籌資，負(fù)債過(guò)低，說(shuō)明企業(yè)經(jīng)營(yíng)缺乏活力；因此從財(cái)務(wù)管理的角度，企業(yè)要在盈利與風(fēng)險(xiǎn)之間作出權(quán)衡，確定合理的資本結(jié)構(gòu) ②、產(chǎn)權(quán)比率＝（負(fù)債總額247。 銷售收入 )100% 分析：該指標(biāo)反映收入的收益水平，其可以進(jìn)一步分解為銷售毛利率、銷售稅金率、銷售成本率、銷售期間費(fèi)用率等因素 ②、銷售毛利率＝ [(銷售收入－銷售成本 )247。例如，計(jì)算存貨周轉(zhuǎn)率時(shí)，按要求應(yīng)該使用銷售成本；如果題目中沒(méi)有銷售成本指標(biāo)，就用銷售收入指標(biāo)近似替代 三、杠邦財(cái)務(wù)分析體系 杜邦 分析體系中，核心指標(biāo)是權(quán)益凈利率、資產(chǎn)凈利率和權(quán)益乘數(shù) ******權(quán)益凈利率是所有比率中綜合性最強(qiáng)、最具代表性的財(cái)務(wù)指標(biāo) 權(quán)益凈利率＝資產(chǎn)凈利率權(quán)益乘數(shù) 權(quán)益凈利率＝銷售凈利率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù) ******權(quán)益乘數(shù)是資產(chǎn)權(quán)益率的倒數(shù)，表示企業(yè)負(fù)債程度，權(quán)益乘數(shù)越大，企業(yè)負(fù)債程度越高。市盈率越高，表明市場(chǎng)對(duì)公司的未來(lái)越看好，公司的社會(huì)信賴度高，但從投資者角度看，市盈率越高，投資風(fēng)險(xiǎn)就越大 投資報(bào)酬率市盈率＝ 1 通常認(rèn)為，超過(guò) 20 的 市盈率是不正常的，很可能是股份下跌的前兆，風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)大；市盈率在 5 以下的股票，其前景比較悲觀。 年度末普通股數(shù) 該指標(biāo)反映發(fā)行在外的每股普通股所代表的凈資產(chǎn)成本即賬面權(quán)益。本期到期的債務(wù) 本期到期的債務(wù)，是指本期到期的長(zhǎng)期債務(wù)和本期應(yīng)付票據(jù)。 近 5 年資本支出、存貨增加、現(xiàn)金股利之和 該比率越大，說(shuō)明資金自給率越高。 凈收益經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈收益＝凈收益－非經(jīng)營(yíng)收益＋非經(jīng)營(yíng)損失 凈收益營(yíng)運(yùn)指數(shù)越大，說(shuō)明收益質(zhì)量越好。股利支