【正文】 （3）基金經(jīng)理部對(duì)基金經(jīng)理的考評(píng)，此部分占5分。業(yè)務(wù) 考評(píng)滿(mǎn)分為30分。在利用 Risk Metrics 模型時(shí)，只能將其近似為正態(tài)處理。由 提出的 VaR 風(fēng)險(xiǎn)控制模型在 1995 年世界銀行巴塞爾委員會(huì)上被認(rèn)可采納之后廣泛應(yīng)用于國(guó)外金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管理中。二、基金經(jīng)理績(jī)效考核（一）基金經(jīng)理業(yè)績(jī)考評(píng)主要是指對(duì)基金經(jīng)理所管理委托資產(chǎn)的保值增值情況進(jìn)行考評(píng)。為了克服這一缺陷，建議對(duì)委托資產(chǎn)中的有價(jià)證券市值提取，以沖抵委托資產(chǎn)的凈值。收益率最高者得20分，其他部門(mén)的得分為其收益率與第一名的比例乘以20；? 客戶(hù)的平均實(shí)際收益水平為客戶(hù)實(shí)際收益率的加權(quán)平均值，權(quán)數(shù)為客戶(hù)的委托資43 / 48產(chǎn)管理規(guī)模，收益率最高者得10分，其他部 門(mén)的得分為其收益率與第一名的比例乘以10；? 收益率低于benchmark 者不得分，收益率高于 benchmark的部門(mén)中，收益率最高者得10分，其他部門(mén)的得分為其收益率與benchmark 之差與第一名的收益率與benchmark之差的比例乘以 10；? 收益率與同時(shí)段內(nèi)開(kāi)放式基金的凈值增長(zhǎng)率的比較，收益率低于開(kāi)放式基金的凈值增長(zhǎng)率者不得分，收益率高于開(kāi)放式基金的凈值增長(zhǎng)率的部門(mén)中，收益率最高者得10分，其他部門(mén)的得分為其收益率與開(kāi)放式基金的凈值增長(zhǎng)率之差與第一名的收益率與開(kāi)放式基金的凈值增長(zhǎng)率之差的比例乘以10。2. 投資決策組通過(guò)電話(huà)錄音、錄像、 電腦監(jiān)控系統(tǒng)實(shí)時(shí)、全面 監(jiān)控投資部門(mén)的投資業(yè)務(wù)，每月定期檢查并出具書(shū)面反饋報(bào)告。3) 對(duì)于基金經(jīng)理的投資權(quán)限作了明確的規(guī)定，對(duì)于超出基金經(jīng)理投資權(quán)限的投資計(jì)劃，該投資必須經(jīng)過(guò)部門(mén)投資決策組討論批準(zhǔn)，同時(shí)基金經(jīng)理必須提交投資計(jì)劃書(shū)、該股票研究報(bào)告。39 / 482) 部門(mén)投資決策組總體把握部門(mén)委托資產(chǎn)的資產(chǎn)配置。（1）投資組合分析系統(tǒng)：分析研究如何構(gòu)造證券組合，力求降低風(fēng)險(xiǎn)，提高收益。激勵(lì)制度：公司明確規(guī)定，對(duì)于出色完成風(fēng)險(xiǎn)控制工作的員工給予表?yè)P(yáng)和獎(jiǎng)勵(lì)，而37 / 48對(duì)于違反風(fēng)險(xiǎn)控制制度的員工給予批評(píng)和處罰。公司風(fēng)險(xiǎn)控制辦公室：風(fēng)險(xiǎn)控制辦是公司最高級(jí)別的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)構(gòu)，全面負(fù)責(zé)公司的風(fēng)險(xiǎn)控制工作，其具體職責(zé)包括對(duì)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)全過(guò)程的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估，制定資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)投資風(fēng)險(xiǎn)的防范或控制措施，處理或解決各種危機(jī)和突發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)事件。統(tǒng)計(jì)Benchmark中各行業(yè)指數(shù)和各股的表現(xiàn)以及實(shí)際收益率，比較Benchmark 與實(shí)際收益率的差異，找出差異的原因，然后進(jìn)行積極的組合調(diào)整：（1）對(duì)股票、現(xiàn)金整體持倉(cāng)比例的調(diào)整 ? 對(duì)市場(chǎng)整體的分析判斷是否需要調(diào)整？ ? 現(xiàn)有持倉(cāng)是否足以反映對(duì)大盤(pán)的看法？ 資產(chǎn) 分配比例是否滿(mǎn)足流動(dòng)性的要求？（2）對(duì)行業(yè)權(quán)重的調(diào)整（與 Benchmark 比較） ? 行業(yè)基本面的變化 ? 不同行業(yè)間市場(chǎng)表現(xiàn)比較分析，相 應(yīng)行業(yè)權(quán)重是否與行業(yè)投資價(jià)值相適應(yīng)？ （3）對(duì)個(gè)股持倉(cāng)的調(diào)整 ? 個(gè)股基本面的變化（主要影響） ? 個(gè)股技術(shù)面的變化（次要影響） ? 個(gè)股與 Benchmark 相應(yīng)行業(yè)表現(xiàn)相比較（檢討是否找到行業(yè)內(nèi)最優(yōu)的公司、個(gè)股倉(cāng)位與企業(yè)的優(yōu)劣程度是否對(duì)應(yīng)等等）。 通過(guò)該系統(tǒng)，我們可以方便快捷地得到分析的結(jié)果：公司以及各部門(mén) Benchmark、各 類(lèi)指數(shù)、行業(yè)及板塊的二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)；任一時(shí)段個(gè)股、行業(yè) 及板塊的風(fēng)險(xiǎn)分析（ 風(fēng)險(xiǎn)、收益指 標(biāo)）和流動(dòng) 性分析（成交量、 換手率、成交金額等指標(biāo)）。2　 交易部經(jīng)理組織交易員根據(jù)交易指令擬定初步的交易計(jì)劃，并討論修改。3　公司管理素質(zhì)分析：經(jīng)營(yíng)管理團(tuán)隊(duì)等。 （三）行業(yè)選擇與排序27 / 48 宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)分析：? GDP增長(zhǎng)率變化? 消費(fèi)需求增長(zhǎng)趨勢(shì)? 投資增長(zhǎng)變化趨勢(shì)? 進(jìn)出口增長(zhǎng)變化趨勢(shì)? 利率變化趨勢(shì)? 物價(jià)變化趨勢(shì)行業(yè)分析：(1) 通過(guò)結(jié)構(gòu)分析確定具有較大增長(zhǎng)空間和市場(chǎng)機(jī)會(huì)的產(chǎn)業(yè)? 行業(yè)增長(zhǎng)分布? 投資增長(zhǎng)分布? 產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)分析? 產(chǎn)業(yè)政策(2) 行業(yè)內(nèi)結(jié)構(gòu)及趨勢(shì)分析：? 通過(guò)行業(yè)內(nèi)投資、技術(shù)革新以及產(chǎn)品市場(chǎng)空間等資料的分析判斷行業(yè)或產(chǎn)品的增長(zhǎng)前景和增長(zhǎng)率? 通過(guò)行業(yè)內(nèi)投資及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)分析確定最具增長(zhǎng)空間的產(chǎn)品和子行業(yè) (3) 通過(guò) 行業(yè)特征分析確定行業(yè)類(lèi)別：? 持續(xù)成長(zhǎng)類(lèi)? 穩(wěn)定收益類(lèi)28 / 48? 周期波動(dòng)類(lèi)? 能源類(lèi) 在以上行業(yè)分析的基礎(chǔ)上，通 過(guò)比較行業(yè)指數(shù)收益率確定優(yōu)勢(shì)行業(yè)并將其排序，并據(jù)此確定投資組合中的行業(yè)比重?！?　具體的方法是以研究策劃部為主，結(jié)合基金經(jīng)理部與交易管理部的建議，形成初選股票庫(kù)。其中要明確：1　 股票、債券和現(xiàn)金的持 倉(cāng)比例；2　 投資在行業(yè)、產(chǎn)業(yè)或板 塊上的資金分布比例，并說(shuō)明理由；3　 最終擬投資的個(gè)股和債券，擬投資的數(shù)量及價(jià)位。由于中國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展時(shí)間較短，目前還缺乏獲得廣泛認(rèn)同的各類(lèi)指數(shù)，可以以國(guó)泰君安指數(shù)作為選擇Benchmark的基礎(chǔ)，也可將上海A 股指數(shù)作為參照，也可以證監(jiān)會(huì)即將推出中國(guó)指數(shù)作為基礎(chǔ)。（6） 部門(mén)經(jīng)理有權(quán)依據(jù)投資決策組對(duì)基金經(jīng)理的授權(quán)，監(jiān)督、 質(zhì)詢(xún)基金經(jīng)理每日的投資執(zhí)行情況，基金經(jīng)理須提示 書(shū)面報(bào)告。特殊情況下，基金經(jīng)理不能履行其職責(zé)時(shí)由執(zhí)行組長(zhǎng)授權(quán)其管理基金。　　　 按月、季、年總結(jié)基金投資組合管理工作，并向投資決策組匯報(bào)。10 / 48（二）崗位職責(zé)和運(yùn)行規(guī)則（1）基金經(jīng)理部部門(mén)經(jīng)理 基金經(jīng)理部部門(mén)經(jīng)理的主要職責(zé)為：1　主持基金經(jīng)理部的日常業(yè)務(wù)，行政的管理工作；2　監(jiān)督基金經(jīng)理的投資運(yùn)作是否規(guī)范、是否符合投資決策組的整體要求，具體內(nèi)容包括：（1）匯總監(jiān)控各基金經(jīng)理管理帳戶(hù)每日交易情況有無(wú)異常、是否規(guī)范，并有權(quán)要求基金經(jīng)理就異常情況進(jìn)行書(shū)面說(shuō)明。投資決策組組長(zhǎng)主要職責(zé)是召集并主持召開(kāi)投資決策組會(huì)議，組長(zhǎng)因事在外，可授權(quán)其他組員代行其職。會(huì)議所作決 議，必須具有半數(shù)以上表決票同意。主要審定以下各項(xiàng)業(yè)務(wù)：1　負(fù)責(zé)決定部門(mén)的投資原則、投資目標(biāo)、 資產(chǎn)分配方案及投資策略；2　審定各基金經(jīng)理提出的資產(chǎn)配置提案，包括委托資產(chǎn)總規(guī)模、委托資產(chǎn)在股票、債券、現(xiàn)金之間的配置比例，資產(chǎn)在重點(diǎn)市場(chǎng)、行 業(yè) 、產(chǎn)業(yè)、板塊之間的分配比例；3　審定重大項(xiàng)目的投資方案，并做出決策；4　決定基金經(jīng)理人選，并給予相應(yīng)授權(quán)；5　確定和調(diào)整部門(mén)客戶(hù)資金帳戶(hù)在基金經(jīng)理間的分配；6　負(fù)責(zé)部門(mén)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的其他有關(guān)重大事項(xiàng)的決策。投資決策委員會(huì)相應(yīng)成員必須執(zhí)行會(huì)議決議，所有成員有義務(wù)監(jiān)督?jīng)Q議的執(zhí)行情況。成員對(duì)會(huì)議決議必須行使表決權(quán)，不允許 棄權(quán)情況的發(fā)生。投資決策委員會(huì)成員由公司總裁、分管副總裁、投資總監(jiān)、三位投 資副總監(jiān)組 成，成員為 6 人。委員會(huì)設(shè)主任委員一名，由公司總裁擔(dān)任，執(zhí)行委員一名，由投資總監(jiān)擔(dān)任。每次會(huì)議須有 4 人以上（含）成員實(shí)際到會(huì)方為有效。會(huì)議設(shè)秘書(shū)一名，負(fù)責(zé)投資決策委員會(huì)會(huì)議記錄，并妥善保管。（三）運(yùn)行規(guī)則會(huì)議每個(gè)月定期召開(kāi)一次。會(huì)議實(shí)行投票負(fù)責(zé)制，會(huì)議成員須對(duì)會(huì)議所作出的決議承擔(dān)責(zé)任。投資決策組的執(zhí)行組長(zhǎng)的職責(zé)為：負(fù)責(zé)監(jiān)督各部門(mén)對(duì)投資決策組決議的執(zhí)行情況和各部門(mén)的日常投資運(yùn)作；三、部門(mén)投資研究會(huì)議運(yùn)作程序研究策劃部、基金經(jīng)理部、基金交易部應(yīng)定期或不定期召開(kāi)投資研究會(huì)議，研究、交流投資信息，探討、解決投資業(yè)務(wù)的有關(guān)問(wèn)題。（2）監(jiān)控基金經(jīng)理投資進(jìn)度是否符合投資決策組決策，發(fā)現(xiàn)重大偏差，有權(quán)要求交易管理部停止執(zhí)行基金經(jīng)理指令，并迅速上報(bào)投資決策組。有關(guān) 報(bào)告應(yīng)作為投資檔案存檔，并報(bào) 基金管理部備案。 第四條 在投資決策組授予的權(quán)限內(nèi)，在研究人員的配合下，開(kāi)展 對(duì)所管理客戶(hù)帳戶(hù)的投資策劃與投資運(yùn)作。（3）基金經(jīng)理助理1　協(xié)助基金經(jīng)理實(shí)施投資計(jì)劃；2　在基金經(jīng)理的領(lǐng)導(dǎo)下，進(jìn)行調(diào)研工作，定期完成并提交調(diào)研報(bào)告、投 資建議報(bào)告和投資計(jì)劃報(bào)告；3　建立有效的信息溝通渠道，收集各項(xiàng)信息，及 時(shí)向基金經(jīng)理匯報(bào)市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，提出合理化建議；4　協(xié)助基金經(jīng)理進(jìn)行投資組合的分析和評(píng)價(jià)工作，并建立相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系；14 / 485　協(xié)助撰寫(xiě)并保管與投資策劃及相關(guān)運(yùn)作相關(guān)的各類(lèi)文檔。也可以根據(jù)不同的投資目標(biāo)和原則構(gòu)造不同的Benchmark。（四） 最終 的投資組合方案報(bào)投資決策組備案。初選股票庫(kù)同時(shí)成為研究策劃部計(jì)劃調(diào)研的公司目標(biāo)。 （四）投資對(duì)象的選擇： 第一步：備選股票庫(kù)的形成1　以研究策劃部為主，結(jié)合基金經(jīng)理部與交易管理部的建議，通過(guò) Up down 和Bottom up 分析，形成初選股票庫(kù)。4　市場(chǎng)分析：29 / 48? 技術(shù)分析：成交量及價(jià)格變化趨勢(shì)? 數(shù)量分析：市場(chǎng)波動(dòng)性分析、個(gè)股波動(dòng)性分析、個(gè)股與市場(chǎng)的相關(guān)性分析、個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)收益分析。 交易部經(jīng)理組織、監(jiān)督交易員完成交易計(jì)劃。31 / 48 第二套為國(guó)泰君安投資組合評(píng)價(jià)系統(tǒng)，該系統(tǒng)采用國(guó)際通用的指標(biāo)評(píng)價(jià)基金和投資組合，并將公司三個(gè)部門(mén)管理的各投資組合之間進(jìn)行比較。 個(gè)股流 動(dòng)性是否滿(mǎn)足要求？ （4）對(duì)風(fēng)險(xiǎn)控制、流動(dòng)性管理及組合評(píng)價(jià)中發(fā)現(xiàn)的其它問(wèn)題作相應(yīng)調(diào)整，如： ? 行業(yè)或個(gè)股比重過(guò)大，風(fēng)險(xiǎn)過(guò)于集中；34 / 48 ? 現(xiàn)金比例過(guò)低； ? 對(duì)組合收益貢獻(xiàn)最大和最小個(gè)股的檢討； ? 基金周轉(zhuǎn)率檢討； ? 基金選股能力、時(shí)機(jī)把握能力等指標(biāo)的檢討；等等。其具體職責(zé)包括：　1　 對(duì)各項(xiàng)業(yè)務(wù)提出內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制建議；36 / 48　2　 監(jiān)督和評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)控制制度和措施落實(shí)與實(shí)施；　3　 對(duì)員工進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制的培訓(xùn)；　4　 對(duì)有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)控制問(wèn)題進(jìn)行定期、不定期或?qū)ｍ?xiàng)檢查；　5　 對(duì)違反風(fēng)險(xiǎn)控制制度的部門(mén)和人員進(jìn)行查處。培訓(xùn)制度：對(duì)各級(jí)部門(mén)和具體從業(yè)人員，定期與不定期的進(jìn)行業(yè)務(wù)的培訓(xùn)，以提高風(fēng)險(xiǎn)控制的意識(shí)和能力；外部資源利用制度：可聘請(qǐng)獨(dú)立機(jī)構(gòu)和人士對(duì)公司的風(fēng)險(xiǎn)控制制度做及時(shí)的評(píng)估和審計(jì)。主要指標(biāo)包括：①投資組合凈值 表現(xiàn)——比較各投資組 合凈值、 Benchmark與上證A 股間走勢(shì)差異；②利 潤(rùn)構(gòu)成分析 ——計(jì)算投資組合內(nèi)各行 業(yè)投資實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)及浮動(dòng)盈虧；③組合結(jié)構(gòu)分析——按市值規(guī)模與市凈率大小、行業(yè)類(lèi)別對(duì)整個(gè)組合細(xì)分；④ 周轉(zhuǎn)率——計(jì)算每周基金資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，與大盤(pán)周轉(zhuǎn)率比較；⑤ 投資組合凈值漲跌原因分析——38 / 48每周末按每只股票在組合中比重及其漲跌幅計(jì)算其對(duì)基金凈值的貢獻(xiàn)率。部門(mén)投資決策委員會(huì)定期（或不定期）召開(kāi)工作會(huì)議，負(fù)責(zé)討論基金股票、債券及其他投資品種的持倉(cāng)比例，審批超出基金經(jīng)理權(quán)限的個(gè)股投資計(jì)劃。4) 基金經(jīng)理在進(jìn)行任何一項(xiàng)投資活動(dòng)時(shí)均備齊從價(jià)值報(bào)告、投資計(jì)劃、投資調(diào)整備忘錄、投資總結(jié)等一系列書(shū)面文檔，此外，基金經(jīng)理 還須向投資決策組定期提交投資月度總結(jié)等文檔資料，充分保證投資決策委員會(huì)及時(shí)、全面掌握基金投資運(yùn)作情況。3. 為防止基金介入內(nèi)幕交易或陷入不必要的關(guān)聯(lián)交易，投資決策組定期或不定期列出“限制買(mǎi)賣(mài) 股票清單” 和 “禁止買(mǎi)賣(mài)股票清單” 。? 部門(mén)凈利潤(rùn)為部門(mén)當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的全部?jī)衾麧?rùn)。我 們建議采用“分類(lèi)提取法 ”來(lái)提取 “變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)損失準(zhǔn)備”。方法是先由基金經(jīng)理提出自評(píng)，再由部門(mén) 投資決策組進(jìn)行總評(píng)， 業(yè)績(jī) 考評(píng)每半年進(jìn)行一次。某種資產(chǎn)或投資組合的 VaR 是如下定義的：在一段時(shí)間內(nèi)，該項(xiàng)資產(chǎn)的價(jià)值損失(可以是絕對(duì)值，也可以是相對(duì)值) 不超過(guò) VaR 的概率必須等于預(yù)先確定的值(即統(tǒng)計(jì)學(xué)上的置信度)。事實(shí)上完全滿(mǎn)足上述條件的市場(chǎng)是不存在的，其只是為利用數(shù)學(xué)模型計(jì)算而設(shè)計(jì)的一種理論上的假設(shè)。對(duì)基金經(jīng)理的業(yè)務(wù)考評(píng)包括以下三個(gè)方面：（1）研究發(fā)展部對(duì)基金經(jīng)理的考評(píng)，此部分占10分。由基金經(jīng)理部部門(mén)經(jīng)理組織，對(duì)基金經(jīng)理與投資決策委員會(huì)的溝通，執(zhí)行完整性及投資檔案的時(shí)效、齊備性進(jìn)行綜合考核。分為優(yōu)、良、一般、不合格四個(gè)檔次，分別為 2 分。業(yè)務(wù)考評(píng)每季度 進(jìn)行一次，日常文檔每月 檢查一次。RAROC 由于我國(guó)證券市場(chǎng)起步較晚，市場(chǎng)尚需規(guī)范，不能完全滿(mǎn)足強(qiáng)有效性的假設(shè)，另外，政府的干預(yù)和機(jī)構(gòu)的坐莊行為也使得波動(dòng)具有自相關(guān)性，故我國(guó)證券市場(chǎng)日收益率的波動(dòng)不能完全滿(mǎn)足正態(tài)性。基金該期的 VaR 值。比如持股比重達(dá)10%的股票，其變現(xiàn)損失準(zhǔn)備提取比重就達(dá)5%。這一缺陷的存在無(wú)形中增加了委托人的費(fèi)用負(fù)擔(dān)。打分標(biāo)準(zhǔn)如下：? 部門(mén)資產(chǎn)管理規(guī)模為每月月末資產(chǎn)管理資產(chǎn)的余額的算術(shù)平均值，三個(gè)部門(mén)中規(guī)模最大者得15分，其他部門(mén)的得分為其資產(chǎn)管理規(guī)模與第一名的比例乘以15；? 總收益水平為客戶(hù)帳戶(hù)總收益率的加權(quán)平均值，權(quán)數(shù)為客戶(hù)的委托資產(chǎn)規(guī)模。（二）貫穿投資業(yè)務(wù)全過(guò)程的具體監(jiān)控程序：1. 基金經(jīng)理部對(duì)基金經(jīng)理日常投資業(yè)務(wù)進(jìn)行全面監(jiān)督，包括投資檔案、投資記錄是否完備，投資執(zhí)行是否規(guī)范、準(zhǔn)確，是否嚴(yán)格按照投 資決策組的整體資產(chǎn)分配原則組織投資活動(dòng)等，并將情況定期或不定期向投資決策組匯報(bào)。2) 部門(mén)投資決策組定期召開(kāi)會(huì)議，聽(tīng)取基金經(jīng)理的投資匯報(bào)，對(duì)影響市場(chǎng)的基本面因素作出分析，以形成或調(diào)整整體資產(chǎn)分配原則，從總體上盡可能降低投資風(fēng)險(xiǎn)，并提高投資收益。公司投資決策委員會(huì)定期（或不定期）召開(kāi)工作會(huì)議，負(fù)責(zé)討論公司股票、債券及其他投資品種的持倉(cāng)比例。目前需要開(kāi)發(fā)以下三套數(shù)量分析系統(tǒng)：投資組合分析系統(tǒng)、投資組合評(píng)價(jià)系統(tǒng)和指數(shù)分析系統(tǒng)，主要為投 資的風(fēng)險(xiǎn)控制服務(wù)，由基金經(jīng)理部投資組合分析人員負(fù)責(zé)風(fēng)險(xiǎn)量化技術(shù)管理，主要利用 風(fēng)險(xiǎn)量化技術(shù)來(lái)計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)值，然后通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)限額對(duì)