期權(quán)交易案例分析報告-免費閱讀
【正文】 什么時候離光明最近？那就是你覺得黑暗太黑的時候。期權(quán)費3元/股，試分析未來3個月中該期權(quán)的執(zhí)行情況。由此可見，期權(quán)價格主要由市價與協(xié)定價的差額的差額構(gòu)成，這個市價與協(xié)定價的差額就是合約的內(nèi)在價值。進行到現(xiàn)在，一定有同學(xué)會有這樣的問題，既然權(quán)利價格即期權(quán)費和協(xié)定價格是兩回事，那么期權(quán)費又是通過什么方法制定的呢？這兩個價格之間的關(guān)系如何處理，誰決定誰呢？我們說，合約的協(xié)定價格通常是由交易所規(guī)定，并依據(jù)相對應(yīng)的證券品種市價，以其市價為軸心，上下作一定幅度的調(diào)整后產(chǎn)生的，市價是隨時變動的數(shù)據(jù)，而合約協(xié)定價相對固定，這也就給投資者帶來一種機遇或風(fēng)險。 我們介紹了等量買入同價對敲，聰明的同學(xué)必定已經(jīng)能猜到等量賣出同價對敲的概念和應(yīng)用范圍了。 =13元，看漲期權(quán)協(xié)定價17元，作為買方棄權(quán)，損失期權(quán)費200元，看跌期權(quán)協(xié)定價17元，作為買方執(zhí)行，扣除期權(quán)費，盈利200元，總的操作不虧不贏而接下去我們將要接觸的兩種套做期權(quán)與方向判斷無關(guān)，能否盈利建立在對未來行情波動大小的基礎(chǔ)上，這種操作叫等量同價對敲，它是指投資者同時買進和賣出數(shù)量相等，到期日與協(xié)定價格都相同的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)。若干天后，股價始終在15－20元箱體間運行，投資者最大虧損仍是50元不變，因兩個合約都棄權(quán)。一旦跌破15元，虧損開始加大，理論上最大虧損額為1550元，但這種可能性微乎其微，尤其是在牛市環(huán)境下，人們才會運用這種垂直看漲雙向期權(quán)策略。投資者認為市場處于牛市，人們紛紛看好該股，所以買入看漲期權(quán)會有利可圖。 [例4]某人買入一份看漲期權(quán)，協(xié)定價格20元，，又同時賣出一份同品種看跌期權(quán)，協(xié)定價格15元，期權(quán)費2元。如價位進一步跌至19元，那第一個合約成本仍為300元，而第二個合約盈利增至500元，總盈利200元。我們可以列出數(shù)學(xué)式表示。 分析這就是一個套做期權(quán)的投資者，他既是看漲期權(quán)的買方，又是看跌期權(quán)的賣方，在稍后的題目中我們會分析為什么投資者要這樣操作。對應(yīng)在圖上，我們可以看到，在96元到100元的價格內(nèi)，隨著價格的下降，賣方的盈虧線也漸漸從橫軸上方向橫軸靠攏，也就是贏利不斷縮小。當(dāng)股價開始下降，低于協(xié)定價但又高于協(xié)定價減去期權(quán)費的數(shù)值即96元/股時，因為股價朝買方預(yù)期的方向發(fā)展了，因此買方會執(zhí)行期權(quán)，但是在這個價格區(qū)域內(nèi)，買方執(zhí)行權(quán)利的盈利不足以全部抵消期權(quán)費成本。從買方圖中看出合約在價位53元時，執(zhí)行結(jié)果盈利與成本相抵持平，圖表穿越橫軸點即是平衡點，而股價一旦跌進50元，則買方最大損失為300元，這也是他投資停損點。但是賣方為了執(zhí)行期權(quán)，也付出了代價，他所得到的期權(quán)費統(tǒng)統(tǒng)被履約損失而抹去了，因此在圖上也是不贏不虧。如果股價停滯不前，依然在每股50元，那么期權(quán)的執(zhí)行與不執(zhí)行對買方而言都無多大意義，因為他無法從中獲利，執(zhí)行與不執(zhí)行的結(jié)果都是虧損全部期權(quán)費，而賣方收入全部期權(quán)費。 〈X股票股價〈53元/股，買方可執(zhí)行權(quán)利彌補期權(quán)費損失，賣方收入〈300元 =50元/股，買方棄權(quán)，損失期權(quán)費300元，賣方收入300元當(dāng)未來3個月中，每股股價是小于50元的，那么證明看漲期權(quán)買方判斷失誤，因為價格并未超過協(xié)定價，因此買方必定不執(zhí)行期權(quán)，放棄權(quán)利，損失期權(quán)費300元。期權(quán)費300元收入，履約虧損200元，因此凈收入縮水到100元。在50元至53元區(qū)間，期權(quán)費收入隨股價上升而減少，一旦價位突破53元，投資者開始虧損，股價越高，虧損越大，從理論上分析，因為股價不存在最高價，因此看漲期權(quán)的賣出方盈利是有限的，虧損是無限的。 若三個月內(nèi)股價上升，大于100元/股，也就是高于協(xié)定價，那也就說明這個期權(quán)的買方判斷失誤，因為看跌期權(quán)買方是看跌后市，愿以協(xié)定價格賣出一定數(shù)量的股票。大家可以看到圖上從100元到96元間，價格下降，則買方的盈虧線將從橫軸的下方靠攏0線即橫軸。他們的盈虧平衡點也同看漲期權(quán)不一樣，是協(xié)定價減去期權(quán)費，如96就是100減4的結(jié)果。 以上我們看到的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)是期權(quán)交易中最簡單也是最基礎(chǔ)的操作，萬變不離其宗。下面我們通過例題為同學(xué)們介紹幾種典型的套做期權(quán)。24元的市價低于協(xié)定價28元，因此買方會執(zhí)行期權(quán)，只要股價小于盈虧平衡點即協(xié)定價減去期權(quán)費，則小于部分都是買方的盈利。所以這種套做期權(quán)特別適合比較穩(wěn)健的投資者，該組合始終能保持贏利，而且隨著股價的波動加大，盈利也會不斷增加。 分析這里投資者買賣的兩份期權(quán)品種相同，到期日相同，但協(xié)定價格不同。 我們可以從分析中看到，所有的計算都建立在我們前面所講到的四個基本圖形之上。股價在15－20元之間徘徊，兩個期權(quán)都棄權(quán)，總成本不變，投資者的損失就是這兩個期權(quán)的成本
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