【正文】 R/S分析法屬于非參數(shù)分析法，對(duì)于被研究的系統(tǒng)所要求的假設(shè)很少。首先，信息的分布是尖峰態(tài)的，所以依據(jù)信息進(jìn)行調(diào)整的證券價(jià)格的分布同樣呈現(xiàn)尖峰態(tài)。從市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)的類(lèi)型講，傳統(tǒng)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)分為可通過(guò)資產(chǎn)多元化降低的風(fēng)險(xiǎn)及不可通過(guò)資產(chǎn)多元化降低的風(fēng)險(xiǎn)。一般把價(jià)格變動(dòng)在15%20%之下，歸于較平靜的正常變動(dòng)。投資基金的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是原生資產(chǎn)的價(jià)格波動(dòng)引起的收益的不確定性，原生資產(chǎn)的絕對(duì)價(jià)格變化、價(jià)格波動(dòng)率等因素、以及金融衍生合約的期限、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率會(huì)影響投資基金的價(jià)值，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是其它風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)。交易運(yùn)行部在日常的交易活動(dòng)中，也要負(fù)責(zé)對(duì)上述指標(biāo)的跟蹤，并實(shí)時(shí)向基金經(jīng)理提出建議。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)值（LVaR）是指證券市場(chǎng)正常波動(dòng)的情況下，在一定置信區(qū)間內(nèi)，在未來(lái)特定時(shí)期內(nèi)拋售一定數(shù)量的證券或證券組合所導(dǎo)致的最大可能損失。（2）預(yù)測(cè)凈贖回率指標(biāo)，跟蹤監(jiān)測(cè)實(shí)際值和贖回需求模型的差異并修正。流動(dòng)性管理的具體目標(biāo)包括三個(gè)方面合理確定現(xiàn)金比例，提高資金利用率優(yōu)化投資組合，提高投資收益率保障基金正常運(yùn)作，通過(guò)流動(dòng)性管理滿足基金日常的各種要求，維持流動(dòng)性、實(shí)現(xiàn)收益分配和分散風(fēng)險(xiǎn)等等。三、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理1．流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)概述自由贖回的制度安排使開(kāi)放式基金隨時(shí)面臨基金持有人的申購(gòu)和贖回申請(qǐng)，因而其流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)更加突出。這次財(cái)務(wù)檢查發(fā)現(xiàn)了大量無(wú)憑證的余額。使用市值會(huì)計(jì)處理方法并不脫離最基本的會(huì)計(jì)原則，而且應(yīng)根據(jù)衍生交易的特性，確定會(huì)計(jì)處理的應(yīng)記基礎(chǔ)、一致性原則、適度謹(jǐn)慎原則、充分披露等相關(guān)原則。另外，用模型來(lái)確定衍生交易的風(fēng)險(xiǎn)限額，必須選擇正確的估計(jì)參數(shù)，如歷史樣本的選取、置信區(qū)間的選擇等。具體包括：有效及時(shí)的處理各筆交易；提供準(zhǔn)確的信息便于交易決策；處理能力符合未來(lái)發(fā)展；及時(shí)發(fā)現(xiàn)錯(cuò)誤；出現(xiàn)故障時(shí)，有相應(yīng)的應(yīng)急手段?；鹜顿Y的衍生工具大多代表的是或有求償權(quán)，其交易的潛在盈虧不在資產(chǎn)負(fù)債表中體現(xiàn)，決策人員對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)及管理不是很直觀，且通過(guò)對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表等會(huì)計(jì)報(bào)表定期檢查的傳統(tǒng)管理方法，對(duì)這種表外交易來(lái)說(shuō)也已經(jīng)滯后了。只有報(bào)告的路線和程序得以明確, 合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)才能真正得到及時(shí)、有效的防范和控制。這里包括三個(gè)層次的內(nèi)容：第一層次, 公司在制定下發(fā)內(nèi)部管理制度之前,首先要經(jīng)過(guò)合規(guī)部門(mén)的審核認(rèn)可, 確保不違反國(guó)家法律法規(guī)、監(jiān)管規(guī)定以及行業(yè)自律規(guī)則。（3）建立科學(xué)的合規(guī)管理制度。雖然合規(guī)管理本身并不能直接為企業(yè)增加利潤(rùn), 但是完善的合規(guī)管理體制卻是公司得以長(zhǎng)期健康發(fā)展的保障。目前國(guó)內(nèi)基金公司缺乏一個(gè)統(tǒng)一完整、全面科學(xué)的合規(guī)管理法規(guī)制度及操作規(guī)則；不少制度規(guī)定存在粗略化、大致化、模糊化現(xiàn)象，未能結(jié)合基金運(yùn)作實(shí)踐予以細(xì)化，缺乏可操作性和執(zhí)行力；一些新業(yè)務(wù)、新產(chǎn)品出臺(tái)后，沒(méi)有及時(shí)進(jìn)行制度跟進(jìn)；對(duì)已有制度缺乏及時(shí)的修訂和系統(tǒng)化梳理，存在一些管理漏洞和風(fēng)險(xiǎn)隱患。二是重制度建設(shè)，輕貫徹執(zhí)行。 監(jiān)管約束和法律問(wèn)題執(zhí)行委員會(huì)必須全面和專(zhuān)業(yè)地認(rèn)識(shí)基金公司的風(fēng)險(xiǎn)管理狀況和業(yè)務(wù)狀況，在明確可接受的風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)型、交易對(duì)手和業(yè)務(wù)活動(dòng)的基礎(chǔ)上，擬定風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略，確定風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略實(shí)施的完整政策、程序及內(nèi)部控制制度，并保證將長(zhǎng)期計(jì)劃和投資風(fēng)險(xiǎn)納入到風(fēng)險(xiǎn)管理政策中。 所從事的交易規(guī)模、交易性質(zhì)和交易復(fù)雜程度216?；鸸撅L(fēng)險(xiǎn)管理體系一、從董事會(huì)高度自上而下貫徹風(fēng)險(xiǎn)管理理念即通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)控制委員會(huì)、投資決策委員會(huì)、基金投資風(fēng)險(xiǎn)及績(jī)效評(píng)估小組、督察長(zhǎng)、監(jiān)察稽核部、各業(yè)務(wù)部門(mén)直至每個(gè)業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)和崗位進(jìn)行自上而下的風(fēng)險(xiǎn)控制政策貫徹和風(fēng)險(xiǎn)控制責(zé)任落實(shí)。因此，無(wú)論是現(xiàn)在還是將來(lái)，個(gè)人投資者的理性投資意識(shí)對(duì)投資基金的發(fā)展乃至整個(gè)資本市場(chǎng)的發(fā)展都有著十分重要的作用。危機(jī)管理19001970 重點(diǎn)在證券風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)管理19701993 重點(diǎn)在資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)管理19932004 重點(diǎn)在衍生品風(fēng)險(xiǎn)及VaR方法應(yīng)用企業(yè)全面風(fēng)險(xiǎn)管理 2004至今 重點(diǎn)在業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)三、國(guó)外證券投資基金發(fā)展的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn) 結(jié)合美國(guó)證券投資基金的發(fā)展及其在風(fēng)險(xiǎn)管理和內(nèi)部控制的基本框架，我國(guó)基金業(yè)可以從中汲取哪些先進(jìn)之處呢？我們認(rèn)為下面五個(gè)方面值得關(guān)注：投資基金最初在制度安排上就是向個(gè)人投資者提供投資理財(cái)服務(wù)，并且以實(shí)現(xiàn)投資者的利益最大化為目的。為了防止基金介入內(nèi)幕交易，或陷入不必要的關(guān)聯(lián)交易調(diào)查，各證券投資基金管理公司內(nèi)部都有明確的股票投資限制表，所管理的基金不得購(gòu)買(mǎi)限制表中的股票，從而避免了可能的違規(guī)行為。如根據(jù)美國(guó)有關(guān)規(guī)定，基金總資產(chǎn)的75%應(yīng)投資于流動(dòng)性較強(qiáng)的金融工具；投資于一家公司發(fā)行的股票不得超過(guò)基金總資產(chǎn)的5%；債券基金投資于股票的比例不得超過(guò)20%；貨幣市場(chǎng)基金不得進(jìn)行股票投資等等。（2）合理的估值方法，即為保證基金資產(chǎn)凈值的準(zhǔn)確計(jì)算而采取的科學(xué)、明確的資產(chǎn)估值方法，力求公允地反映其在估值時(shí)點(diǎn)的價(jià)值。美國(guó)基金管理公司主要由法律專(zhuān)家、內(nèi)部審計(jì)部、監(jiān)督稽核部、風(fēng)險(xiǎn)控制部負(fù)責(zé)實(shí)施內(nèi)控制度的法律、法規(guī)指引體系，而且以其指導(dǎo)各項(xiàng)業(yè)務(wù)的開(kāi)展。2．投資風(fēng)險(xiǎn)管理制度該制度是投資基金運(yùn)作中風(fēng)險(xiǎn)控制的核心，主要是利用風(fēng)險(xiǎn)量化技術(shù)來(lái)計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)值，然后通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)限額對(duì)其進(jìn)行控制：（1）風(fēng)險(xiǎn)量化技術(shù)。（3）科學(xué)的估值程序，是保證基金資產(chǎn)凈值準(zhǔn)確計(jì)算的另一項(xiàng)會(huì)計(jì)控制措施，主要包括數(shù)據(jù)錄入、價(jià)格核對(duì)、價(jià)格確定和凈值發(fā)送等程序。二是操作的標(biāo)準(zhǔn)化控制，主要手段有操作書(shū)面化、程序標(biāo)準(zhǔn)化、崗位職責(zé)明晰化等；三是業(yè)務(wù)隔離的控制，主要是指各資產(chǎn)管理公司應(yīng)將基金資產(chǎn)管理和機(jī)構(gòu)投資者資產(chǎn)管理、自有資金管理等進(jìn)行獨(dú)立隔離運(yùn)作。（3）員工行為的監(jiān)察。因此，投資基金必須通過(guò)完善的法律制度、健全的激勵(lì)與約束機(jī)制、有效的分散投資風(fēng)險(xiǎn)策略及嚴(yán)格公開(kāi)披露信息渠道等方式切實(shí)保護(hù)投資者的利益。在這個(gè)意義上，強(qiáng)化投資者教育以培育個(gè)人投資者成熟的投資理念，規(guī)范其投資行為，增強(qiáng)其風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，應(yīng)該成為今后相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)的工作重點(diǎn)。推行全員風(fēng)險(xiǎn)管理，建立自下而上的風(fēng)險(xiǎn)管理反饋機(jī)制是指公司每個(gè)業(yè)務(wù)崗位和環(huán)節(jié)及各業(yè)務(wù)部門(mén)自下而上地進(jìn)行各種風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題、信息的評(píng)估、報(bào)告、管理控制及反饋，并逐級(jí)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行監(jiān)控、管理和信息上傳、報(bào)告，自下而上履行風(fēng)險(xiǎn)控制職責(zé)。 風(fēng)險(xiǎn)承受度216。風(fēng)險(xiǎn)管理政策的具體擬定由風(fēng)險(xiǎn)管理職能部門(mén)負(fù)責(zé)，風(fēng)險(xiǎn)管理部門(mén)從風(fēng)險(xiǎn)管理職能部門(mén)和其他支持部門(mén)獲取必要的業(yè)務(wù)和風(fēng)險(xiǎn)管理信息，制定詳細(xì)的風(fēng)險(xiǎn)管理政策及相關(guān)的改進(jìn)意見(jiàn)并報(bào)執(zhí)行委員會(huì)及董事會(huì)批準(zhǔn)和認(rèn)可。部分員工、管理人員仍存在“以信任代替管理、以習(xí)慣代替制度、以情面代替紀(jì)律”的現(xiàn)象，制度執(zhí)行力不強(qiáng)，責(zé)任追究不嚴(yán)，制度的權(quán)威性不能充分發(fā)揮。（4）合規(guī)管理方法相對(duì)落后。同時(shí), 通過(guò)有效的合規(guī)管理, 基金公司將大大減少因違法違規(guī)行為而引發(fā)法律責(zé)任、監(jiān)管處罰、財(cái)務(wù)損失或者聲譽(yù)損失的風(fēng)險(xiǎn), 從而降低經(jīng)營(yíng)成本, 提高資本回報(bào), 最終為企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值。 首先, 要制定科學(xué)的公司合規(guī)政策。第二層次, 合規(guī)部門(mén)應(yīng)按照既定的合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)審查程序, 對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)行為是否符合國(guó)家法律法規(guī)、監(jiān)管規(guī)定、行業(yè)自律規(guī)則以及公司內(nèi)部規(guī)章制度進(jìn)行經(jīng)常性的、主動(dòng)的監(jiān)控和審核, 并對(duì)違規(guī)行為做出及時(shí)、準(zhǔn)確的判斷。（6）建立嚴(yán)格的合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)急處理機(jī)制和責(zé)任追究機(jī)制。防止操作風(fēng)險(xiǎn)的最好保護(hù)是多重系統(tǒng)、清楚的責(zé)任分工和很強(qiáng)的內(nèi)部控制，以及定期的或有計(jì)劃。其次，更重要的是評(píng)估是否建立了完善的投資基金內(nèi)部操作流程及風(fēng)險(xiǎn)分析、控制體系，包括：明確員工的權(quán)限和職