公司治理的盈利分配機(jī)制-免費(fèi)閱讀
【正文】 也正是鑒于此種現(xiàn)狀，中國(guó)證監(jiān)會(huì)2000年10月提出“將現(xiàn)金分紅作為上市公司配股的必要條件”，標(biāo)志著對(duì)公司盈利分配的外部控制進(jìn)行加強(qiáng)。l 執(zhí)行層面：很多公司董事長(zhǎng)和總經(jīng)理的人選合二為一，表面上公司控制權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)完全一致減少了代理成本，而實(shí)際經(jīng)營(yíng)效果是強(qiáng)化了經(jīng)理人管理特權(quán)，弱化了董事會(huì)控制職能。治理結(jié)構(gòu)保持高效率的另一個(gè)關(guān)鍵是各層面之間快捷的信息傳遞。但由于中小股東數(shù)量巨大，很難在盈利分配方面達(dá)成共識(shí)，實(shí)際上很難和大股東抗衡，加之絕大多數(shù)中小投資者缺乏對(duì)公司具體運(yùn)營(yíng)戰(zhàn)略專業(yè)分析能力，相當(dāng)多的中小股東并不行使股東大會(huì)投票權(quán)利，只是在必要時(shí)采用保護(hù)性策略——用腳投票（當(dāng)不滿公司經(jīng)營(yíng)策略時(shí)，在市場(chǎng)拋售其持有的股份）。而實(shí)際情況是，不同利益主體在權(quán)衡自己的目標(biāo)過(guò)程中，會(huì)將其所得到的收益和付出的代價(jià)進(jìn)行比較，并通過(guò)制衡機(jī)制逐步達(dá)到各利益主體目標(biāo)均衡點(diǎn)。如圖1，公司經(jīng)理人員根據(jù)公司經(jīng)營(yíng)情況，向董事會(huì)提出盈利分配設(shè)想方案，方案中應(yīng)當(dāng)明確決策理由，尤其偏重于留存收益時(shí)，須明確留存收益的投資方向以及其他可能的融資渠道和成本對(duì)比分析，該方案屬于公司內(nèi)部機(jī)密，不應(yīng)該對(duì)外公布，經(jīng)理人員仍然是依靠自己勞動(dòng)力獲得收益的利益主體，行使日常經(jīng)營(yíng)管理權(quán)，對(duì)董事會(huì)負(fù)責(zé)；董事會(huì)負(fù)責(zé)制定公司盈利方案，同時(shí)對(duì)公司經(jīng)理人員提出的投資融資方案進(jìn)行審核，并將這些作為考核經(jīng)理人員的重要指標(biāo)之一，董事會(huì)決議后的盈利分配方案應(yīng)該對(duì)外公布，董事會(huì)行使公司治理權(quán)，代表公司主要投資者和債權(quán)人的利益；股東大會(huì)則最終對(duì)公司盈利分配方案進(jìn)行投票表決，所有投資者擁有對(duì)董事會(huì)提出的盈利分配預(yù)案進(jìn)行投票表決權(quán)，為了保護(hù)中小投資者的權(quán)益，一般應(yīng)該規(guī)定只有當(dāng)同意票數(shù)超過(guò)到會(huì)股東所占股權(quán)半數(shù)并且超過(guò)股東人數(shù)半數(shù)方可通過(guò)決案，當(dāng)投資者認(rèn)為公司的盈利分配方案無(wú)法保證其個(gè)人利益，并且又沒(méi)有辦法通過(guò)投票來(lái)改變公司決議，可以行使最后的權(quán)利——用腳投票；債權(quán)人為了防止公司通過(guò)盈利分配損害本人利益，一般會(huì)在債務(wù)合同中限制公司把舉債以前的未分配利潤(rùn)分派給股東，大的債權(quán)人可以列席參加公司董事會(huì)或者直接擔(dān)任公司的董事。公司減少盈利分配水平，將更多的盈利用于擴(kuò)大再生產(chǎn)，減少了投資者當(dāng)期的直接受益；但如果維持高的盈利分配水平而不得不從外部進(jìn)行融資用于公司擴(kuò)張時(shí)，公司承受的融資成本要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于內(nèi)部融資成本，這部分成本構(gòu)成了對(duì)公司所有利益主體的損害。包括股東、債權(quán)人、經(jīng)理人以及內(nèi)部職工等所有的利益相關(guān)人組成公司，目的是獲得一種個(gè)人單獨(dú)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)無(wú)法達(dá)到的合作收益和剩余，對(duì)這部分剩余收益的要求權(quán)，即剩余要求權(quán)構(gòu)成了各個(gè)利益主體之間的相互關(guān)系，這種關(guān)系形成制度則構(gòu)成了公司治理結(jié)構(gòu)的權(quán)利框架。然而如何建立合理的盈利分配決策機(jī)制，一直是公司理財(cái)理論乃至實(shí)務(wù)
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