【正文】 期貨期權(quán)：履約的意義在于將期權(quán)合約轉(zhuǎn)為期貨合約。 履約日：期權(quán)可執(zhí)行的日期。僅承擔有限的權(quán)利金風險，卻掌握巨大的獲利潛力。擁有了權(quán)利，就擁有了在某一特定時期內(nèi)按某一指定價格買進或賣出某一特定商品或合約的權(quán)利。使投資者有機會增強其股權(quán)組合的業(yè)績，成為一種更靈活、簡便的風險管理和定制投資策略的創(chuàng)新產(chǎn)品。 考慮資產(chǎn)持有成本的遠期和約價格，即遠期和約的合理價格或期貨理論價格，公式：（ t、 T）=S（ t） [1+（ rd）（ Tt） /365] 持有期凈成本： S（ t）（ rd）（ Tt） /365 （ rd）為利率差，（ Tt）為時間差。目前是除利率期貨外的第二大品種。 十四、主要利率期貨品種： CBOT—— 30 年國債面值 10 萬美元，合約價值分 100 點，每點 1000 美元，報價點 1/32，如 8016，即 80 又 16/32，最小跳動點 1/32 點，合 3 25 美元。 （ 2）、 5 年、 10 年、 30 年期國債合約面值為 10 萬美元，合約面值的 1%為 1 個基本點點，即 1000 美元。 十一、債務憑證的價格及收益率計算 單利： P本金 i計息期利率 n計息期數(shù) In 代表利息 Sn 為期末的本利和 In=Pni Sn=P+Pni=P（ 1+ni） 如果銀行 5 年期 6%的 1000 元面值到期本利和為 Sn=1000（ 1+5 6%） =1300 元。 c） 利率水平：利率上升，游資趨利，外來資金增加，本幣升值 。 間接標價法： 1 個單位或 100 個單位的本幣，折多少外幣（英、美國） （美元標價法： 1 個單位或 100 個單位的本幣，折值多少美元。由于商品期貨合約的標的物是有形商品，而金融期貨是無形的金融工具或金融產(chǎn)品，因此金融期貨呈現(xiàn)出這樣一些特點及差異： 金融期貨品種之間不存在品質(zhì)差異，高度同質(zhì)。 1975 年 10 月 — CBOT 第一張利率期貨合約 — 政府國民抵押協(xié)會憑證（ GNNA） 1981 年 12 月 IMM—— 3 個月歐洲美元定期存款和約 —— 現(xiàn)金交割（ CME）。 在市場頂部，持倉量不同尋常的高昂，那么就非常危險，因為這種情況大大增加了市場向下的壓力。 一般認為，基金是市場價格行情的推動力量，其盡多盡空的變化對價格變化有很大影響。以上三種情況均為賣出信號。 特點：追蹤趨勢、滯后性、穩(wěn)定性、助漲助跌性、支撐線及壓力線。 e）調(diào)整市道逢 5 逢 7 可做短線買賣。 b）波浪理論考量的主要因素： 一是價格走勢所形成的 —— 形態(tài) 。 二是價格呈趨勢變動 —— 根本的核心內(nèi)容 。當人們對市場散失信心時， 即使沒有什么利空因素，價格也會下跌，當市場處于牛市時，人氣向好，一些微不足道的利好消息都會刺激投機者看好心理，引起價格上漲 。 第九章 一、基本分析的概念及特點： 基本分析方法，是依據(jù)商品的產(chǎn)量、消費量和庫存量（或供需缺口），即根據(jù)商品的供給與需求關系以及影響供求關系的各種因素來預測商品價格走勢的分 析方法。 第 四 節(jié) 套利的分析方法和注意要點 一、套利分析方法 （一）圖表分析法： 套利將圖表作為分析、預測行情的工具，它并不注重絕對的價格水平，而是在圖表中標出價差的數(shù)值，以歷史價差作為分析的依據(jù)。 期現(xiàn)套利有助于保持期貨市場和現(xiàn)貨市場之間的合理的價格關系。 大豆提油套利：購買大豆期貨和約同時賣出豆油和豆粕合約，并將這些交易頭寸一直保持在現(xiàn)貨市場上，購進大豆或?qū)⒊善纷罱K出售時，才分別予以對沖（大豆價格相對便宜，豆油和豆粕相對貴差價大） 反向大豆提油套利 —— 市場價格關系異常時，賣出大豆期貨合約的同時買進豆油和豆粕的期貨合約 目的：防范大豆價格受某些因素的影響出現(xiàn)大幅上漲時，大豆可能與其產(chǎn)品出 現(xiàn)倒掛。 影響新舊作物年度的期貨合約價格差異的主要因素包括上年度結(jié)轉(zhuǎn)庫存量、來年的收成情況、消費量以及未來的需求量等。 （ 2）蝶式套利有兩個方向相反的跨期套利構(gòu)成，一個賣空套利和一個買空套利。 反向市場 —— 價差縮小 —— 熊市套利實質(zhì)是賣出套利（只要價差縮小要想盈利必須賣出套利）。（只要價差擴大要想盈利必須買進套利） 牛市套利：（ 1）買近賣遠 —— 價差縮小 —— 正向市場 —— 盈利（潛力巨大） （ 2）買近賣遠 —— 價差擴大 —— 反向市場 —— 盈利（潛力大） 牛市套利對于可儲存的商品并且是在相同的作物年度最有效。 在正常市場中，遠期合約價格要高于近期合約的價格，這是由持倉費因素決定的。 這種套利形式是套利中最為常見的一種。該進口商欲尋求基差交易，不久，該進口商找到了一家榨油廠。 強調(diào)：如果套利者買賣的是同種商品不同交割月份的合約（稱為跨期套利），可能出現(xiàn)正向市場或反向市場的情況，這對買進套利和賣出套利的判斷標準沒有影響，相應地也不影響價差變化與套利盈虧的判斷規(guī)律。 五、買進套利和賣出套利 書 P237241 對于套利者來說，究竟是買入較高一“邊”的同時賣出較低一“邊”，還是相反，這要取決于套利者對相關期貨合約價差的變動趨勢的預期。 第二，由于套利交易關注的是價差，而不是期貨價格本身的高低，因而不需要標明各個期貨合約的具體價格。只有計算方法一致，才能恰當?shù)乇容^價差的變化。 三、套利的特點與作用 （一）套利的特點 風險較?。侯愃铺灼诒Ｖ? 成本較低：傭金和保證金較少 套利的傭金支出比一個單盤交易的傭金費用要高，但又不及一個回合單盤交易的兩倍。 套利的潛在利潤不是基于商品價格的上漲或下跌，而是基于不同合約月份之間價差的擴大或縮小，從此構(gòu)成其套利的頭寸。期貨投機主張縱向分散化，而證券投資主張橫向多元化 第八章 第 一 節(jié) 套利概述 一、套利的概念 套利是利用不同（可以是時間不同，也可以是地區(qū)不同或品種不同）市場之間的不合理價格差異來謀取低風險利潤的一種交易方式。 靈活運用止損指令（價格的 0、 5%）。 投資家主張，決定買進某種期貨月份合約 。可以使交易者明確自己正出于何種市場環(huán)境，將要采取什么樣的交易方向，明確自己應該在什么時候改變交易計劃，以應付多變的市場環(huán)境 。 促進價格發(fā)現(xiàn)。資產(chǎn)或商品的擔保價值，通過套期保值，可以使資產(chǎn)具有相當?shù)姆€(wěn)定價值，提高貸款額度。套保者如果能爭取到一個更有利的基差，套期保值交易就 能盈利。套保者是利用期貨價差來彌補現(xiàn)貨價差，即以基差風險取代現(xiàn)貨市場的價差風險。 第六章 一、期貨價格構(gòu)成要素包括： 商品生產(chǎn)成本：物質(zhì)耗費 +人工 期貨交易成本：傭金與交易手續(xù)費、保證金利息 期貨商品流通費用（ 3%）：商 品運雜費、商品保管費、保險費 預期利潤：社會平均投資利潤、期貨交易的風險利潤 期貨商品的價格 =現(xiàn)貨商品價格 +持倉費（倉儲費 +保險費 +利息） 二、套期保值的原理、特點與作用： 特點：經(jīng)營規(guī)模大、頭寸方向比較穩(wěn)定、保留時間長 作用：對企業(yè)來說，套期保值是為了鎖住生產(chǎn)成本和產(chǎn)品利潤，穩(wěn)定經(jīng)營。 六、強行平倉的幾種情形： a）會員結(jié)算準備金余額小于零，并未能在規(guī)定時限內(nèi)補足的。 （一般月份：是指交割月前一個月之前的月份） b）隨著合約持倉量的增大，交易所逐步提高比率 鄭麥： — 5%— 40— 8%— 50— 9%— 60 萬手 — 10%— 大豆： — 5%— 30— 8%— 35— 9%— 40 萬手 — 10%— 上海： 5%12 萬手 7%14 萬手 9%16 萬手 10% c）出現(xiàn)漲跌停板時，調(diào)高交易保證金比例 當某合約出現(xiàn)漲跌停板時，當某 合約連續(xù) 3 個交易日按結(jié)算價計算的漲（跌）幅之和達到合約規(guī)定的最大漲幅的 2 倍時調(diào)高保金比例。 （二）金融期貨 20 世紀 70 年代， 期貨市場突破發(fā)展，金融期貨大量出現(xiàn)并逐漸占據(jù)期市主導地位。 第四章 一、期貨合約 的概念 期貨合約是指由期交所統(tǒng)一制定、規(guī)定在將來某一特定的時間和地點交割一定數(shù)量質(zhì)量商品的標準化合約，它是期貨交易的對象。 證監(jiān)會規(guī)定的其它條件。 十三、期貨經(jīng)紀公司的性質(zhì)及職能 期貨經(jīng)紀機構(gòu)是指依法設立、接受客戶委托、按照 客戶指令、以自己的名義為客戶進行期貨交易并收取交易手續(xù)費的中介組織，其交易結(jié)果由客戶承擔。前者主要來自會員會費，盈利不 分紅，后者資金來自股本金，盈利分配給股東。 六、期交所的領導機構(gòu)人選任免： 《期 貨交易管理暫行條例》規(guī)定：期交所理事長、副理事長由中國證監(jiān)會提名，理事會選舉產(chǎn)生。 參與期貨市場交易的投資者 對市場進行監(jiān)督管理的監(jiān)管機構(gòu) 相關服務機構(gòu) 二、期貨交易所 —— 專門進行標準化期貨合約買賣的場所，其性質(zhì)是不以（交易盈利）營利為目的，按照其章程的規(guī)定實行自律管理，以其全部財產(chǎn)承擔民事責任。 c）促進本國經(jīng)濟的國際化。套期保值就是利用兩個市場的這種關系，在期貨市場上采取與現(xiàn)貨市場上交易數(shù)量相同但交易相反的交易（如現(xiàn)貨市場賣出的同時在期貨市場上買進，或在現(xiàn)貨市場買進的同時在期貨市場上賣出），從而在兩個市場上建立一種相互沖抵的機制，無論價格怎樣變動，都能取得在一個市場虧損的同時，在另一個市場贏利的結(jié)果 。 2020 年 12 月 29 日，中國期貨業(yè)協(xié)會宣告成立，同時標志著我國期貨市場的三級監(jiān)管體系的形成。期貨交易 —— 一般不是為了獲得商品，套保者為了轉(zhuǎn)移現(xiàn)貨市場的價格風險，投機者為了從價格波動中獲得風險利潤。 三、 1874 年芝加哥商業(yè)交易所產(chǎn)生。 1571 年，英國創(chuàng)建了 —— 倫敦皇家交易所。 二、 1848 年芝加哥期貨交易所問世。 1969 年成為世界上最大的肉類和畜類期貨交易中心。 （ 4）、交易場所與方式不同，現(xiàn)貨不確定場所和方式多樣，期貨是在高度組織化的交易所內(nèi)公開競價方式。 第二章 一、現(xiàn)代期貨市場上套期保值在規(guī)避價格風險方面的優(yōu)勢 期貨市場有效的交易制度能 夠在最大程度上降低交易中的違約風險和交易糾紛，能夠有效地控制期貨市場風險，能夠有效起到降低投機者投入成本，提高轉(zhuǎn)手效率。最終虧損額與贏利額大致相等，兩者沖抵，從而將價格變動的風險大部分轉(zhuǎn)移出去。 d）有助于市場經(jīng)濟體制的建立和完善。交易所具有高度的系統(tǒng)性和嚴密性，高度組織化和規(guī)范化的交易服務組織。 期交所總經(jīng)理、副總經(jīng)理由證監(jiān)會任免 法定代表人：總經(jīng)理 七、會員制交易所的具體機構(gòu)設置有哪些 會員大會、理事會、專業(yè)委員會、業(yè)務管理部門 八、會員制和公司制交易所的區(qū)別： 首先，設立目的不同。 九、期貨結(jié)算機構(gòu)的組織形式 a） 作為交易所的內(nèi)部機構(gòu)而存在 b） 附屬于某交易所的相對獨立的結(jié)算機構(gòu) c） 由多家交易所和實力較強的金融機構(gòu)出資組成全國性的結(jié)算公司。 主要職能：根據(jù)客戶指令代理買賣期貨合約，辦理結(jié)算和交割手續(xù) 。 十五、設立期貨營業(yè)部的規(guī)定 期貨經(jīng)紀機構(gòu)設立的營業(yè)部不具備法人資格，在公司授權(quán)范圍內(nèi)依法開展業(yè)務，其民事責任由期貨經(jīng)紀公司承擔。 期貨合約與現(xiàn)貨合同和現(xiàn)貨遠期合同最本質(zhì)的區(qū)別就在于期貨合約條款的標準化。三大品種：外匯、利率、股指 （三）另類期貨新品種 保險期貨。 當某合約交易出現(xiàn)異常，交易所可按規(guī)定的程序調(diào)整交易保證金的比例 對同時滿足本辦法有關調(diào)整條件時，就高不就低。 b）持倉量超出其限倉規(guī)定的。 套期保值者是期貨市場的交易主體，必須具備一定的條件：是有一定的生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模、產(chǎn)品價格風險大、套期保值者的風險意識強能及時判斷風險、能夠獨立經(jīng)營與決策。套保效果主要由基差的變化決定的。 兩種方式：買方叫價交易 賣方叫價交易 十、套期保值的發(fā)展趨勢： 期貨市場在某種程度上已成為企業(yè)或個人資產(chǎn)管理的一個重要手段。 保值者將保值活動視為重要的營銷工具，保證商品供應和穩(wěn)定采購，消除債務互欠。通過所有市場參與者對未來市場價格走向預測的綜合反映的體現(xiàn)?？梢允棺约哼x擇適合自身特點的交易辦法。做多頭的投機者應買入近期合約 。 五、如何做好資金和風險管理。書 P228 套利，也叫價差交易。 套 利者是一種與投機者和套保者都不同的獨立群體。 同時，由于套利的風險較小，在保證金的收取上小于單純投機交易，大大節(jié)省了資金的占用。 二、價差的擴大與縮小 價差能否在套利建倉之后“回歸”正常，會直接影響到套利交易的盈虧和套利的風險。 （一）市場指令的使用 市場指令 —— 是指交易將按照市場當前可能獲得的最好的價格成交的一種指令。 （一）買進套利（預計價差擴大，買進套利） 如果套利者預期不同交割月的期貨合約的價差將擴大時，則套利 者將買入其中價格較高的一“邊”同時賣出價格較低的一“邊”，叫做買進套利（ Buy Spread）。 例題 1： 題干 : 某投資者以 2100 元 /噸賣出 5 月大豆期貨合約一張，同時以 2020 元 /噸買入 7 月大豆合約一張，當 5 月合約和 7 月合約價 差為（ ）時，該投資人獲利。該進口商協(xié)商的現(xiàn)貨價格比 7 月期貨價（ ）元 /噸可保證至少 30 元 /噸的盈利（忽略交易成本）。 例題 題干 : 以下構(gòu)成跨期套利的是（ ）。 持倉費：從近期月份到遠期月份之間持有現(xiàn)貨商品支付的儲存費、保險費及利息之和。 在正向市場上，牛市套利的損失相對有限而獲利的潛力巨大。 熊市套