【正文】 （ 3）對信用地位的影響。 （ 2）存貨作為抵押品。銀行一般只對信譽好、規(guī)模較大的企業(yè)提供這種貸款。 3）一般情況下，商業(yè)信用沒有資金成本 4）商業(yè)信用與取得短期借款或發(fā)行融資債 券相比，一般限制性條款較少。商業(yè)信用籌資的管理也集中體現(xiàn)在應(yīng)付賬款的管理上。 資本結(jié)構(gòu)的影響因素 舉債會發(fā)揮財務(wù)杠桿作用，但會帶來財務(wù)風險，因此，權(quán)衡風險與報酬，控制企業(yè)負債規(guī)模： 企業(yè)經(jīng)營者與所有者態(tài)度 企業(yè)信用等級與債權(quán)人的態(tài)度 政府稅收 企業(yè)的盈利能力 企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu) 企業(yè)的成長性 法律限制（累計債券總額不超過公司凈資產(chǎn)的 40%） 行業(yè)差異 國別差異 (1) 比較資金成本法 企業(yè)初創(chuàng)時，選擇綜合資金成本最低方案； 企業(yè)增資時，方法有兩種 資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化方法 第一種： 從備選方案中比較 選擇邊際資金成本最低 方案 第二種： 將備選方案與原有最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)匯總， 測算各追加籌資條件下匯總資本結(jié)構(gòu)的綜 合資本成本，比較確定最優(yōu)增資方案 (2) 每股盈余分析法：是指 EPS不受籌資方式影響的 EBIT水平。 一般情況下，企業(yè)將復(fù)合杠桿系數(shù)即總風險控制在一定范圍內(nèi)，經(jīng)營杠桿系數(shù) 較高 （低）的企業(yè)只能在 較低 （高）的程度上使用財務(wù)杠桿。 意義 經(jīng)營杠桿系數(shù) DOL 例：紅光工廠的固定成本總額為 80萬，變動成本率為 60%，在銷售額為 400萬元時，息稅前利潤為 80萬元，經(jīng)營杠桿系數(shù)為： 280%604 0 04 0 0%604 0 04 0 0??????－　　DOL意義： 當企業(yè)的銷售額增長（降低）10%時， EBIT將增長（降低） 20%。目前固定成本 3000萬，最大產(chǎn)銷能力為年產(chǎn) 5億元。 TPIE B I TE B I TDF L????1財務(wù)杠桿 DFL A公司 C公司 B公司 籌資方式 普通股 優(yōu)先股 長期借款 合計 1000萬 1000萬 300萬 10% 700萬 500萬 10% 100萬 12% 400萬 1000萬 1000萬 預(yù)期投資報酬率為 20%，即息稅前利潤為 200萬元，所得稅率為 30%。 （ 5） 資金成本率 =資金時間價值 +風險價值 +通貨 膨脹貼水 三、資金成本的性質(zhì) ① 個別資金成本是比較各種籌資方式的重要標準； ② 綜合資金成本是資本結(jié)構(gòu)決策的的基本依據(jù)； ③ 邊際資本是追加籌資的依據(jù) 。該項長期借款的 資金成本率為多少？ 個別資金成本率的計算 %)‰31(%)251%(9%)‰31(100%)251%(9100??????????LLKK? ?? ?%100)1()1(%1001－1????????????fBTiP所得稅率籌資費率籌資總額票面利率面值總額100%)所得稅率(1)籌資費 率(1總額 票面利率額面 值 ????? ?? 面值 總② 債券資金成本率（ Kb） 個別資金成本率的計算： 個別資金成本率的計算： 例 2： 某公司發(fā)行總面值為 1000萬元的 3年期債券，票面利率為 11%，發(fā)行費用率為 5‰ ，公司所得稅稅率為 25%。如果采用租賃方式 ,在 5年中每年初需支付租金 13800元 ,設(shè)備維修費用包括在租金當中。 ? 企業(yè)申請貸款條件： 法人，在銀行開戶 經(jīng)營合法 有擔保 經(jīng)濟效益好，有償還能力 ? 四、長期借款的程序 企業(yè)提出申請 貸款單位進行審批 簽訂借款合同 企業(yè)取得借款 企業(yè)按合同規(guī)定償還借款 長期借款籌資 ? 五、長期借款管理 利率選擇 借款利率取決于期限、抵押品流動性、企業(yè)信用等 預(yù)期利率上升，應(yīng)選擇固定利率制 預(yù)期利率下降，應(yīng)選擇浮動利率制 期限選擇 預(yù)期利率上升，固定利率，期限加長 預(yù)期利率下降，浮動利率，期限縮短 償還管理 到期還本，到期償還壓力大 分期還本，減少償債壓力 長期借款籌資 ? 具體工作 : ① 合理選擇還本方式 : 期限短 ,到期還 。 股票融資 股利固定，像債券 不需償還本金 （三）股票的發(fā)行 ? 股票發(fā)行動機： ? 籌集資本 ? 擴大影響 ? 分散風險 ? 股權(quán)分割等 股票融資 ? 股票發(fā)行方式 : 私 募、公募 ? 股票發(fā)行程序： 發(fā)行前的咨詢及準備 申請股票發(fā)行 銷售股票（詳見教材 P240） ? 股票發(fā)行價格：平價、溢價、折價 ?發(fā)行規(guī)模 始發(fā)：取決于注冊資本規(guī)模 增發(fā)：取決于未來投資規(guī)模 普通股籌資優(yōu)缺點 ? 優(yōu)點 無固定股利負擔 永久性資本 分散經(jīng)營風險 增加公司舉債能力，提高公司信譽 ? 缺點 資本成本高 分散控制權(quán) 被收購風險加大 二、 吸收直接投資 ? 吸收直接投資是非股份制企業(yè)籌集權(quán)益資本最重要的方式。 資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和資金結(jié)構(gòu)匹配分析 五、資金籌集規(guī)模確定的方法 定量預(yù)測法 項目預(yù)算法 回歸法（ P221） 銷售 百分比法 定性預(yù)測法 : 熟悉生產(chǎn)經(jīng)營情況和財務(wù)情況的專家 ,根據(jù)積累經(jīng)驗 ,提出初步預(yù)測意見 ,召開座談會或征詢意見 , 形成最終預(yù)測結(jié)果 . ? 銷售 百分比法是根據(jù)銷售與資產(chǎn)負債表和利潤表項目之間的 比例關(guān)系 ,按照計劃期銷售額的增長來預(yù)測短期資金需要量的方法 . 基于以前的數(shù)據(jù) ?銷售百分比法：掌握思路（教材 223頁） 第一步 :預(yù)計企業(yè)內(nèi)部資金來源增加額 第二步 :預(yù)計預(yù)測期總資金需要量 總資金需要量 內(nèi)部提供資金量 向外部籌資額 通過利潤表來預(yù)測內(nèi)部留存利潤量 *50% = 通過資產(chǎn)負債表來預(yù)測總資金需要量 =(260200)*(%%) = 需向外部籌資 第六章 權(quán)益融資 ? 股票融資 ? 吸收直接投資 ? 股票作為一種所有權(quán)憑證，代表著對發(fā)行公司凈資產(chǎn)的所有權(quán)。融 資 篇 ? 第五章 融資概述 ? 第六章 權(quán)益融資 ? 第七章 長期負債融資 ? 第八章 長期籌資決策 ? 第九章 短期籌資決策 本篇主要內(nèi)容 維持正常的生產(chǎn)經(jīng)營活動 謀求企業(yè)的發(fā)展 應(yīng)付臨時資金短缺的需要 滿足資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的需要 融資概述 一、籌資為什么？ 二、資金籌集渠道與方式 目前我國企業(yè)的籌資渠道主要有： 國家財政資金 銀行信貸資金 非銀行金融機構(gòu)資金 其他企業(yè)資金 企業(yè)內(nèi)部資金 境外資金 居民個人資金 融資概述 ?目前我國企業(yè)籌資方式主要有 吸收直接投資 發(fā)行股票 發(fā)行債券 銀行借款 商業(yè)信用 融資租賃等 融資概述 三、籌資分類 ?按資金的性質(zhì)分：自有資金與借入資金 ?按資金的期限分：長期資金與短期資金 ?按籌資活動是否通過金融機構(gòu)分： 直接籌資與間接籌資 第五章 融資概述 四、資金籌集的原則 規(guī)模適度原則： 層次性： ① 總資金需求是多少？②自有資金是多少？ ③外部籌資多少？ ① 第 1年籌多少？ ②第 2年籌多少？ ③ …… 時間性： 對應(yīng)性：指籌資方式、規(guī)模與資金占用之間有一 定的對應(yīng)關(guān)系。 （一）股票特點 永久性： 屬于長期自有資金 流通性： 可以自由轉(zhuǎn)讓、買賣和流通， 也可繼承、贈送或作為抵押品 風險性： 股票價格波動、紅利不確定、剩余財產(chǎn) 分配順序等 一、股票融資 參與性 :選擇權(quán) 用手投票 用腳投票 重大決策權(quán)、財務(wù)監(jiān)督權(quán)獲取收益權(quán)等 并承擔有限責任、遵守公司章程等義務(wù) （二）股票種類 ? 按是否記名分： 記名股票與無記名股票 ? 按股票是否標明票面金額分： 有面額股票 （我國要標明） 與無面額股票 ? 按投資主體分：國家股、法人股、個人股與外資股 ? 按發(fā)行對象和上市地區(qū)分： A股、 B股、 H股、 S股、 T股、 N股 ? 按發(fā)行公司業(yè)績分：績優(yōu)股、績差股 ? 從流通股數(shù)大小分：大盤股和小盤股 ?按股東權(quán)利和義務(wù)分：普通股 優(yōu)先股 股票融資 ? 普通股：標準型股票，是股份制企業(yè)發(fā)行的代表著股東享有平等的權(quán)力、義務(wù)，不加特別限制，股利不固定的股票。 ? 直接投資的種類 貨幣資金 實物、無形資產(chǎn) 但接受投資方應(yīng)注意： （ 1）實物的相關(guān)性、 （ 2）無形資產(chǎn)一般不超過 20%，若科技含量高的企 業(yè)， 最高比例為 30%。期限長 ,分期還； 效益好，到期還；效益不佳，分期還。如果借款 50000元購置該設(shè)備 ,利率為 11%,每年末等額還本付息 13528元 ,每年還需負擔維修費用 1000元 ,該公司究竟采用哪一種方法更為有利 ?(直線法計提折舊 ) 計算： 租賃方式的各年租金稅后現(xiàn)金流量現(xiàn)值 =每年初支付租金 （ 1所得稅率） [1+P/A(14%,4)] =13800 (125%) = 注：下頁表中，由于各期的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)進行了四舍五入，所以計算出來的總現(xiàn)值與本頁結(jié)果有誤差。該債券資本成本為多少？ %)‰51(%)251%(11%)‰51(1 0 0 0%)251%(111 0 0 0??????????bbKK 個別資金成本率的計算： 若上例中發(fā)行價格有變化呢？ （如折價或溢價發(fā)行） 見 P306 ? 關(guān)于債券資本成本的精確算法 )1()1()1()1(1TKKKPKIfBbntntb??????? ??學習指導(dǎo)： P141第 3題 %100)1(%100)1(?????fPDPP籌資費率優(yōu)先股籌資總額優(yōu)先股年股息③ 優(yōu)先股成本率 kP= 個別資金成本率的計算： 個別資金成本率的計算： 例 3:某企業(yè)發(fā)行優(yōu)先股 100萬元 ,籌資費用率 4%,每年支付 12%的股利 ,則優(yōu)先股資金成本為多少 ? %%)41(100%12100 ????PK若籌資總額為 120萬元 %%)41(120%12100 ????PK 個別資金成本率的計算： ④ 普通股資本成本率確定 （ 假定股利以 g固定增長 ） ?? ?????????????nnKsgDKsgDKsgDKsgDP)1()1()1()1()1()1()1()1( 033022000gfPDgfPgDKgKgDPs