【正文】 4 20220 2400 20220 224005 20220 1200 0 21200合計(jì) 100000 18000 118000年份長(zhǎng)期借款籌資 解 : (2) 長(zhǎng)期借款籌資 F=P F/P(I,N)=100000 =133820（元） 解 : (3) P=A P/A(I,N)=A =100000（元） 得 A=100000/= 長(zhǎng)期借款籌資 解 : (3) 還本付息 年息 還本 借款余額① ② = 上年④ 6% ③ = ①－② ④ = 上年④－③1000001 6000 2 3 4 5 0合計(jì) 100000復(fù)利等額還本付息年份第二節(jié) 發(fā)行債券（略） ? 債券種類 ? 發(fā)行債券的條件與程序 ? 債券發(fā)行價(jià)格 ? 債券收益率 ? 資信評(píng)級(jí) ? 優(yōu)缺點(diǎn) 第三節(jié) 租賃融資 ? 租賃方式 ? 租金 ? 租賃評(píng)價(jià) ? 優(yōu)缺點(diǎn) 一、租賃方式 ? 經(jīng)營(yíng)租賃 (operating leases) ? 融資租賃 (financial leases) ? （一）租賃的概念 ? 所謂租賃，是指通過(guò)簽訂合同的方式，出讓財(cái)產(chǎn)的一方（出租方）收取貨幣補(bǔ)償（租金），使用財(cái)產(chǎn)的一方（承租方）支付使用費(fèi)（租金）而融通資產(chǎn)使用權(quán)的一種交易行為。 吸收直接投資的缺點(diǎn)： 籌資成本較高。 吸收非現(xiàn)金投資的估價(jià) 企業(yè)籌集的資本金應(yīng)當(dāng)聘請(qǐng)中國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師驗(yàn)資，出具驗(yàn)資報(bào)告。 ? 優(yōu)先股股東不享有經(jīng)營(yíng)管理權(quán)、無(wú)表決權(quán)或受限制。 ?普通股股東個(gè)人行使的基本權(quán)利： 經(jīng)營(yíng)收益的剩余請(qǐng)求權(quán)、優(yōu)先認(rèn)股權(quán)、 投票表決權(quán)、股票轉(zhuǎn)讓權(quán)、檢查公司賬冊(cè)權(quán)、 公司清算時(shí)剩余財(cái)產(chǎn)獲取權(quán)、 阻止管理人員越權(quán)行為等。 例：用長(zhǎng)期資金購(gòu)買存貨；用發(fā)行股票籌集資金 配置銀行存款，致使企業(yè)財(cái)務(wù)費(fèi)用出現(xiàn)負(fù)數(shù)。 融資概述 四、資金籌集的原則 規(guī)模適度原則 及時(shí)性原則 效益性原則 結(jié)構(gòu)合理原則 融資概述 五、資金籌集策略： 根據(jù)籌資決策中永久性流動(dòng)資產(chǎn)與臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)的相對(duì)關(guān)系，可將籌資策略分為： ? 中間（匹配）型籌資 ? 積極（激進(jìn)）型籌資 ? 保守型籌資 融資概述 （ 1）企業(yè)資產(chǎn)構(gòu)成 （ 2）企業(yè)資金來(lái)源：短期資金、長(zhǎng)期資金 時(shí)間 金額 資金總需求量 永久性資產(chǎn) 臨時(shí)性資產(chǎn) B 固定資產(chǎn) C 資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和資金結(jié)構(gòu)匹配分析 A 臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn) ?????配置短期資產(chǎn)短期資金配置長(zhǎng)期資產(chǎn)長(zhǎng)期資金（ 3） 融資政策理論類型 匹配型（中間型）融資政策 資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和資金結(jié)構(gòu)匹配分析 長(zhǎng)期借款的本息與來(lái)自利潤(rùn)和折舊的現(xiàn)金注入量相配合，降低了企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 特點(diǎn)：風(fēng)險(xiǎn)、報(bào)酬適中 穩(wěn)?。ūＪ兀┬腿谫Y策略 固定資產(chǎn) 流動(dòng)資產(chǎn) 短期融資 長(zhǎng)期融資 資產(chǎn)水平 0 時(shí)間 產(chǎn)配置其余臨時(shí)性流動(dòng)資流動(dòng)負(fù)債部分臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)永久性資產(chǎn)配置長(zhǎng)期資金????? 穩(wěn)健型 融資政策 特點(diǎn)： 長(zhǎng)期資金配置短期資產(chǎn) ， 導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)上穩(wěn)定 。 資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和資金結(jié)構(gòu)匹配分析 固定資產(chǎn) 流動(dòng)資產(chǎn) 短期融資 長(zhǎng)期融資 資產(chǎn)水平 0 時(shí)間 激進(jìn)型融資策略 ?????短期資產(chǎn)部分長(zhǎng)期資產(chǎn)配置短期資金 激進(jìn)型融資政策 特點(diǎn) : 短期資金配置長(zhǎng)期資產(chǎn) 、 致使企業(yè)財(cái)務(wù)上極 不穩(wěn)定 ， 風(fēng)險(xiǎn)高；同時(shí)企業(yè)短期資金比重 上升 ， 企業(yè)資金成本下降 ， 盈利水平上升 ， 屬 高風(fēng)險(xiǎn)高報(bào)酬 的融資政策 。 公開(kāi) 公平 公正 同股同權(quán)，同股同利 股票融資 ?普通股股東整體行使的基本權(quán)利： 制定和修改公司章程、選舉公司董事、制定和修改公司的規(guī)章制度、任免公司重要人員、授權(quán)出售固定資產(chǎn)、批準(zhǔn)并購(gòu)行為、批準(zhǔn)公司的資本結(jié)構(gòu)變動(dòng)、決定發(fā)行優(yōu)先股和債券等。 ? 收益相對(duì)穩(wěn)定，債權(quán)股權(quán)集于一身。在企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)期間，不允許隨意抽逃資金；為防止抽逃資金，每年進(jìn)行 “ 年檢 ” 。 第七章 長(zhǎng)期負(fù)債融資 ? 銀行借款 ? 發(fā)行公司債券 ? 租賃籌資 負(fù)債融資 ? 負(fù)債資金的特征 籌資風(fēng)險(xiǎn)大（依約使用，到期還本付息） 具有財(cái)務(wù)杠桿作用 資金成本低 不會(huì)分散控制權(quán) 具有所得稅效應(yīng) 第一節(jié) 銀行貸款 ? 銀行短期貸款 信用借款、擔(dān)保借款、票據(jù)貼現(xiàn) (見(jiàn)第九章 ) ? 銀行長(zhǎng)期貸款 抵押貸款、信用貸款 ? 信用條件 信用額度、周轉(zhuǎn)信用協(xié)議、補(bǔ)償性余額 長(zhǎng)期借款籌資 ? 一、長(zhǎng)期借款的特征 定期償還性 規(guī)定借款利率 需要編制還款計(jì)劃 約束性條款 （ 1）一般性保護(hù)條款 （ 2）例行性保護(hù)條款 （ 3）特殊性保護(hù)條款 長(zhǎng)期借款籌資 ? 二、長(zhǎng)期借款的種類 按貸款有無(wú)擔(dān)保分為：抵押貸款和信用貸款 按提供貸款的機(jī)構(gòu)分：政策性銀行貸款、 商業(yè)銀行貸款、保險(xiǎn)公司貸款等 按借款利率是否固定分： 固定利率貸款和變動(dòng)利率貸款 按貸款用途分：固定資產(chǎn)投資借款、 更新改造借款、科技開(kāi)發(fā)和新產(chǎn)品試制借款等 長(zhǎng)期借款籌資 ? 三、長(zhǎng)期借款的原則及條件 ? 我國(guó)金融機(jī)構(gòu)對(duì)貸款發(fā)放的原則是： 按計(jì)劃發(fā)放，擇優(yōu)扶持，有物資保障，按期歸還。 ? 對(duì)出租方而言： ? 對(duì)承租方而言： 一 、 租賃概念 、 特征 經(jīng)營(yíng)租賃（營(yíng)業(yè)租賃） ? 特點(diǎn)： ? 租賃期較短， ? 承租企業(yè)可定提前解除租賃合同（提前通知出租方并賠償），風(fēng)險(xiǎn)較小 ? 出租人提供專門技術(shù)服務(wù) ? 承租期內(nèi)，由出租方負(fù)責(zé)資產(chǎn)的維修、保養(yǎng)、折舊 ? 租賃期滿或合同中止時(shí)，租賃設(shè)備由出租人收回 租賃物一般是通用的耐用物品，如電腦、汽車、房屋等 融資租賃（財(cái)務(wù)、金融租賃） 指由出租方用資金購(gòu)買承租方選定的設(shè)備，并按照簽定的租賃協(xié)議或合同將設(shè)備租給承租方長(zhǎng)期使用的一種融通資金方式。公司的預(yù)期報(bào)酬率為 14%,所得稅率為 25%。5⑥⑦ =( ② +⑤ + ⑥ )25%⑧ = ① +⑥－⑦⑨ = 14 % ⑩500001 13528 5500 8028 41972 10000 1000 4125 10403 0. 87 72 91 25 .5 122 13528 4617 8911 33061 10000 1000 39 04 .2 5 10624 0. 76 95 81 74 .9 763 13528 3637 9891 23170 10000 1000 36 59 .2 5 10869 0. 67 5 73 36 .4 064 13528 2549 10979 12191 10000 1000 33 87 .2 5 11141 0. 59 21 65 96 .4 385 13528 1341 12191 0 10000 1000 30 85 .2 5 11443 0. 51 94 59 43 .3 64合計(jì) 67640 17644 50000 50000 5000 18161 54479 37 17 6. 7借款方案的現(xiàn)值年份結(jié)論： 選擇借債購(gòu)置設(shè)備 借債購(gòu)置實(shí)際支付 租賃實(shí)際支付 若上例中 ,租賃費(fèi)每年年末支付 ,又該如何決策呢 ? 參見(jiàn)書(shū)本 P298 三、租賃評(píng)價(jià) ? 承租方 決定租賃資產(chǎn)的成本是不是低于購(gòu)買資產(chǎn)的成本（與借款購(gòu)買比較） ? 出租方 決定租賃是否提供了合理的回報(bào)率 ? 優(yōu)點(diǎn) 迅速獲得資產(chǎn)、限制較少、降低技術(shù)更新風(fēng)險(xiǎn)、租金分期支付，利用外資 ? 缺點(diǎn) 成本高、固定租金支付，約束條件多 四、租賃融資優(yōu)缺點(diǎn) 第八章 長(zhǎng)期籌資決策 ? 資金成本（資本成本） 杠桿效應(yīng) 資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化 第一節(jié) 資金成本 （一）概念 ：資金成本是企業(yè)取得和使用資金所要付 出的代價(jià)。 注意：我國(guó)有關(guān)資金成本支付的規(guī)定： ① 債務(wù)資金的利息 → 稅前支付 （ 有所得稅效應(yīng) ） ② 主權(quán)資金的分紅 、 股利 → 稅后支付 （ 無(wú)所得稅效應(yīng) 資金成本三大常識(shí) ① 資金成本率等價(jià)于資金成本 、 資本成本； ② 年率 ③ 稅后成本 資金成本率計(jì)算公式 （ 二 ） 計(jì) 算 占用費(fèi) 籌資總額－籌資費(fèi) 100% 資金成本率 = D P－ F = D P(1－ f) = 100% 100% 個(gè)別資金成本率的計(jì)算 ? ?? ?? ?)1()1(R100%籌資費(fèi) 率1所得稅率1年利率%10011LfT?????????????籌資費(fèi)率長(zhǎng)期借款總額所得稅率年利率長(zhǎng)期借款總額 ? ? ?LK長(zhǎng) 期借款 資 金成本率① 補(bǔ)償性余額對(duì)資金成本的影響 個(gè)別資金成本率的計(jì)算 例 1:某企業(yè)從銀行取得長(zhǎng)期借款 100萬(wàn)元 ,年利率為 9%,期限為 2年 ,每年付息一次 ,到期還本付息 ,籌資 費(fèi)用率 3‰ ,企業(yè)所得稅稅率 25%。為了滿足投資需要，企業(yè)擬籌措新資， 具體計(jì)算如下： 籌資方式 目標(biāo)資本結(jié)構(gòu) 新籌資的數(shù)量范圍 資本成本0— 120 000 6%120 000 —4 500 00 7%450000 以上 8%0— 250 00 10%25000 以上 12%0— 300 000 14%300 000 —9 000 00 15%900000 以上 16%30%10%60%長(zhǎng)期負(fù)債優(yōu)先股普通股邊際資本成本 籌資方式 目標(biāo)資本結(jié)構(gòu) 資本成本 新籌資額 籌資突破點(diǎn)6% 0— 120 000 120 000 / = 400 0007% 120 000 — 450 000 450 000 / = 150 000 08% 450000 以上 —10% 0— 250 00 250 00/ = 250 00012% 25000 以上 —14% 0— 300 000 300 000 / = 500 00015% 300 000 — 900 000 900 000 / = 150 000 016% 900000 以上 —30%10%60%長(zhǎng)期負(fù)債優(yōu)先股普通股計(jì)算籌資突破點(diǎn) 邊際資本成本 計(jì)算資本的邊際成本 （根據(jù)上頁(yè)籌資突破點(diǎn)，可得到 5組籌資范圍） 邊際資本成本 序號(hào) 籌資總額 籌資方式 資本結(jié)構(gòu) 資本成本長(zhǎng)期負(fù)債 30% 6% %優(yōu)先股 10% 10% %普通股 60% 14% %長(zhǎng)期負(fù)債 30% 6% %優(yōu)先股 10% 12% %普通股 60% 14% %長(zhǎng)期負(fù)債 30% 7% %優(yōu)先股 10% 12% %普通股 60% 14% %長(zhǎng)期負(fù)債 30% 7% %優(yōu)先股 10% 12% %普通股 60% 15% %長(zhǎng)期負(fù)債 30% 8% %優(yōu)先股 10% 12% %普通股 60% 16% %54500000 元—1500000 元1231500000 元以上資本的邊際成本%%%%%250000 元以內(nèi)250000 元—