【正文】 wz1C4G7JaMePhTkWnZr$u*x+A2E5H8KcNfQiUlXps%v)y0B3F6IaLdOgSjVmYq!tamp。w)z1C4G7JaMePhSkWnZq$u*x+A2D5H8KbNfQiUlXos%v(y0B3F6I9LdOgRjVmYq!tamp。v)y0C3F6IaLdPgSjVnYq!t*wz1D4G8JbMeQhTkWoZr%u(x+B2E5H9KcOfRiUm!tamp。wz1C4G7JbMePhTkWnZr$u(x+A2E5H8KcNfQiUlXps%v)y0B3F6IaLdOgSjVmYq!t*wz1D4G7JbMeQXos%v(y0B3F6I9LdOgRjVmYq!tamp。w)z1C4F7JaMdPhSkWnZq$u*xA2D5H8KbNfQiTlXos%v(y0B3E6IdPgSkVnZq$t*xA1D5G8KbNeQiTlWor%v(y+B3E6H9LcOgRjUmYp!samp。w)z1C4F7JaMePhSkWnZq(y+B3E6H9LcOfRjUmXp!samp。v)z0C3F7IaLdPgSkVnYq$t*wA1D4G8JbNeQhTlWoZr%u(y+B2E6H9KcOfRjUmXp!samp。wz1C4G7JaMePhTkWnZr$u*x+A2E5H8KcNfQiUlXps%v)y0B3F6IaLdOgSjVmYq!t*wz1D4G7JbMeQhTkWoZr$u(x+A2E5H9KcNfRiUlXpsamp。v)z0C4F7IaMdPgSkVnZq$t*xA1D5G8KbNeQiTlWor%v(y+B3E6H9LcOgRjUmYp!samp。167。 。167。交易性貨幣需求與利率呈反向關(guān)系，與交易費用和交易規(guī)模呈正向關(guān)系。167。常規(guī)的預(yù)防性貨幣需求與凈支出變動成正相關(guān)，凈支出變動越大，收支結(jié)構(gòu)的不確定性越強(qiáng)，則居民的預(yù)防性貨幣需求越多；常規(guī)的預(yù)防性貨幣需求與發(fā)生流動性不足時的交易費用成正相關(guān)，即非流動性成本越高，則預(yù)防性貨幣需求越多；預(yù)防性貨幣需求與有息資產(chǎn)的收益負(fù)相關(guān)。 在現(xiàn)代貨幣理論中，按照需求動機(jī)不同，貨幣需求被劃分為三類，即交易性貨幣需求、預(yù)防性貨幣需求和投機(jī)性貨幣需求。機(jī)會成本變量主要有：利率、通貨膨脹率、交易成本，在開放經(jīng)濟(jì)條件下還有預(yù)期外國短期利率和匯率變動。167。 與西方國家不同，中國改革開放以來出現(xiàn)了 “超額貨幣 ”的問題，即： M=P+y167。因此，貨幣在金融領(lǐng)域內(nèi)的替代程度是很低的，因而貨幣需求的利率彈性很低。 第二，放棄關(guān)于經(jīng)濟(jì)始終處于充分就業(yè)、貨幣供給變化、實際產(chǎn)出不變，價格和貨幣供給同方向同比例變化的觀點，認(rèn)為短期內(nèi)實際國民收入也將隨貨幣數(shù)量的變化而變化。 b的絕對值較小，即貨幣需求對利率并不敏感。167。 re=股票的預(yù)期名義收益率；161。如財富所有者的特殊偏好，在短期內(nèi)是不變的。持有貨幣獲得的利息和銀行為支票存款提供的各種服務(wù)。216。 弗里德曼繼承將貨幣視為一種資產(chǎn)的觀點，把貨幣需求作為財富所有者的資產(chǎn)選擇行為加以考察。 這兩種效應(yīng)統(tǒng)稱 “實際余額效應(yīng) ”。 （三） ISLM模型的理論基礎(chǔ)167。 當(dāng)貨幣量增加時，利率降低從而貨幣需求增加；同時利率降低導(dǎo)致投資增加，通過 “乘數(shù)機(jī)制 ”，提高就業(yè)和產(chǎn)出水平，收入增加反過來又提高貨幣需求。因此，經(jīng)濟(jì)單位經(jīng)常持有現(xiàn)金的現(xiàn)象，只能由交易動機(jī)或預(yù)防動機(jī)來解釋。則 MUB向右旋轉(zhuǎn)， MUE向左旋轉(zhuǎn)，兩者相交于 E。所以現(xiàn)金的邊際效用線是橫軸。若將這些資產(chǎn)引進(jìn)資產(chǎn)組合模型，則貨幣需求能否用避免風(fēng)險的動機(jī)解釋，頓生疑問。 托賓模型對投機(jī)性貨幣需求的解釋雖然比凱恩斯的流動性偏好理論有進(jìn)步，但也存在不足：167。托賓模型對投機(jī)性貨幣需求的解釋雖然比凱恩斯的流動性偏好理論有進(jìn)步，但也存在不足： ，即貨幣及公債，而不包括其它金融資產(chǎn)。 I1,I2,I3為投資者的無差異曲線。216。 將資產(chǎn)按不同比例投資于債券和貨幣，其預(yù)期收益率 181。 這一理論說明了在不確定狀態(tài)下人們 同時持有貨幣和債券的原因，以及對二者在量上進(jìn)行選擇的依據(jù)。根據(jù)這些模型，凱恩斯的貨幣需求函數(shù)應(yīng)修正為三、托賓模型167。?結(jié)論同鮑莫爾模型基本一致；不同的是惠倫模型中預(yù)防性現(xiàn)金余額對手續(xù)費、利率的彈性分別是 1/ 1/3，而鮑莫爾模型中分別是 1/ 1/2。 建模思想 ：如果 人們?yōu)轭A(yù)防不測持有較多貨幣， 就 減少了預(yù)期的非流動性成本，但卻增加了持有預(yù)防性貨幣余額的機(jī)會成本；反之， 如果 減少預(yù)防性貨幣余額，就 減少了機(jī)會成本，卻提高了非流動性成本。代表是惠倫模型。反之，持有較少的交易余額，利息成本低，但手續(xù)費增加。167。 在凱恩斯的流動性偏好理論中，貨幣的交易性需求被假定為是收入的函數(shù)，與利率無關(guān)。 投資函數(shù) : D2 = D2(r)216。利率決定于貨幣的供給和需求。 N Y D1 （ 3）雇主愿意雇用的工人數(shù) N，取決于有效需求 D，有效需求包括預(yù)期的總消費量 D1， 以及預(yù)期的總投資量 D2。 其次、在貨幣需求波動較大的情況下，貨幣流通速度必然有較大的波動 。 極端情況下，當(dāng)利率降到無法再降的時候，無人愿意持有債券，每人都只愿意持有貨幣，流動性偏好變?yōu)榻^對的，貨幣需求曲線變?yōu)榕c橫軸平行的直線，形成所謂的 “流動性陷阱 ”。 持有貨幣還是債券，取決于持有貨幣的預(yù)期收益和債券的預(yù)期收益。 謹(jǐn)慎（預(yù)防）動機(jī) （需求）：企業(yè)或個人為了應(yīng)付突然發(fā)生的意外支出而愿意持有一部分貨幣；也與收入成正比。167。167。 在假定的資本數(shù)量下，勞動力市場決定的充分就業(yè)量，按照現(xiàn)有技術(shù)生產(chǎn)的全部商品，能夠全部實現(xiàn)。u 根據(jù)完全競爭市場完全靈活的工資物價和利率的假設(shè)和 “ 供給能夠自動創(chuàng)造對自己的需求 ” 的薩伊（ T. B. Say）定律，經(jīng)濟(jì)有一種自發(fā)調(diào)節(jié)機(jī)制，充分能夠持久保持，不會出現(xiàn)普遍的生產(chǎn)過剩，儲蓄能夠全部轉(zhuǎn)化為投資。使用貨幣儲藏財富的意愿取決于其他儲藏財富形式的收益率和預(yù)期收益率，如果其他儲藏財富的收益率和預(yù)期收益率發(fā)生變化， k也可能發(fā)生變化。 其中 k為比例系數(shù)，表示人們愿意以貨幣形式持有的名義國民收入比例。216。 主要代表人物是 劍橋?qū)W派的 馬歇爾（ A. marshall）、庇古（ A. ）和羅伯遜。167。隨著時間的推移變化緩慢，在一段時間內(nèi)可視為一個相對固定的常數(shù)。 M代表一定時期內(nèi)流通中貨幣數(shù)量， V代表貨幣的平均流通速度， P代表所有交易商品和勞務(wù)的平均價格， T代表一定時期內(nèi)商品或勞務(wù)的總交易量。在市場不確定性增大時，該因素很重要。 （五）居民的資產(chǎn)選擇行為167。167。167。 名義貨幣需求決定于貨幣供給量。既包括執(zhí)行流通手段和支付手段職能的貨幣需求，也包括執(zhí)行價值貯藏手段職能的貨幣需求。167。 研究貨幣的需求有兩個視角：216。 貨幣需求理論可以簡單地劃分為傳統(tǒng)的貨幣數(shù)量論和現(xiàn)代貨幣需求理論。是個存量概念；216。 實際貨幣需求：排除通貨膨脹因素影響以后的貨幣需要量。167。 （二）經(jīng)濟(jì)體制167。 （四）信用的發(fā)達(dá)程度167。 市場利率，貨幣需求與市場利率呈反比。 MV＝ PT167。167。 名義國民收入完全取決于貨幣供應(yīng)量。要是從后者出發(fā)，就不應(yīng)該將貨幣流通速度視為一個穩(wěn)定的量，換言之、貨幣流通速度未必是常數(shù)。167。 盡管考慮到了多種影響因素，但他們認(rèn)為影響貨幣需求的最主要因素是財富總額，并認(rèn)為貨幣需求同財富名義值成比例，財富又同國民收入成比例。 事實上，現(xiàn)金余額數(shù)量論是傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論的另一個版本。 古典經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為 貨幣是 “面紗 ”，貨幣對實體經(jīng)濟(jì)沒有影響。 勞動供給和需求的相互作用決定了均衡實際工資 (W/P)*和充分就業(yè)的就業(yè)量 N*。投資和儲蓄利率 SSS’S’III* I1i*i1圖 投資與儲蓄的相互作用決定均衡利率 i*。 —— 費雪關(guān)于 “ 過渡時期 ” 的理論。 交易動機(jī) （需求）：企業(yè)或個人為了應(yīng)付日常交易而愿意持有一部分貨幣；由貨幣的交易媒介作用而來。 人們可以以兩種形式持有財富：貨幣或生息資產(chǎn)。161。 首先、貨幣需求是不穩(wěn)定的；161。 貨幣流通速度才可以被看作主要由制度因素決定的在短期內(nèi)變化很小的量。總供給超過消費需求的部分必須由相應(yīng)的投資需求加以彌補，否則就會產(chǎn)生有效需求不足，就業(yè)量不會增加，從而引起失業(yè)。167。 可以引申出漢森（ . hansen）等為代表的凱恩斯學(xué)派的 IS—LM 模型。支出則是連續(xù)和均勻的。在支出期間的平均交易余額為 k/2 。 由于現(xiàn)金余額與交易量的平方根成比例，所以在最適度現(xiàn)金余額的決定中，存在著規(guī)模經(jīng)濟(jì)作用。是指因低估在某一支付期內(nèi)現(xiàn)金需要而造成的后果而支付的成本，包括因陷入支付困境而破產(chǎn)，此時非流動性成本最高；為了得到銀行貸款而支付的利息；將所持資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金而需要支付的手續(xù)費。 則：預(yù)期 總成本為： C=rM+bP216。 或改寫為 其中 上限 結(jié)論幾乎與惠倫模型完全相同。 托賓對凱恩斯 投機(jī)動機(jī) 貨幣需求理論進(jìn)行了發(fā)展，在維持投機(jī)動機(jī)的貨幣需求與利率呈反向關(guān)系的基本結(jié)論的前提下， 分析了人們在同一時間同時持有包括貨幣在內(nèi)的多種不同收益率的金融資產(chǎn)這一客觀情況 ，這就是托賓模型。 持有債券可以得到利息，但要承擔(dān)由于債券價格下跌而受損失的風(fēng)險，因此債券是風(fēng)險資產(chǎn)；216。債券預(yù)期收益率R越大， k值越大。R ，橫軸表示風(fēng)險 θ R ， θ R的最大值為 θ g 。投資者資產(chǎn)中現(xiàn)金比率為 b1。 （三）托賓模型缺陷167。 。216。 但如果投資者對風(fēng)險的態(tài)度或估量發(fā)生變化，則上述組合也將隨之變化。最佳投資比例為：公債 OBF、股票 OEE、無風(fēng)險收益資產(chǎn) EF。此外， 市場缺陷 也是另一重大因素，如投資者信息不充分，達(dá)不到規(guī)定的投資規(guī)模等，使得經(jīng)濟(jì)單位只能以貨幣形式持有資產(chǎn)。即使不是這兩種極端形式，它們相信 LM的斜率也很小，而 IS曲線斜率很大，因此， 認(rèn)為貨幣政策在刺激經(jīng)濟(jì)方面一般來說是無效的 。 “凱恩斯效應(yīng) ”指的是工資和價格下降后，實際貨幣余額增加，意味著 LM曲線右移，利率下降從而投資、就業(yè)、產(chǎn)量擴(kuò)張。 ISLM模型一個更大的弱點是，它