【正文】 然而這種預(yù)期現(xiàn)金流量是由預(yù)期的股利和預(yù)期股票售價組成的，而且股票的售價是依次地根據(jù)逐漸延續(xù)到未來年代的股利多少來確定的 。 ? （ 2）一次還本付息的估價模型 ? 其計算公式為： nrnndnBnrndBddP V I FiMriMVP V I FniMMrniMMV,1)1(1)()1(????????????????）（）（復(fù)利：單利： ? 例：某企業(yè)擬購買另一家企業(yè)發(fā)行的利隨本清的企業(yè)債券，面值為 1000元，償還期為 5年，票面利率為 10%，不計復(fù)利。PVIFAr,n+M – 對債券而言，其內(nèi)在價值是指債券有效期內(nèi)所收到的本金和利息 的現(xiàn)值。 ? 從圖中可看到，無風(fēng)險報酬率為 6％， β系數(shù)不同的股票有不同的風(fēng)險報酬率，當(dāng)系數(shù)為 ，風(fēng)險報酬率為 2％；當(dāng)系數(shù)為 ，風(fēng)險報酬率為 4％；當(dāng)系數(shù)為 ，風(fēng)險報酬率為 8％。 ? （ 3）所有的投資者對每一項資產(chǎn)收益的均值、方差的估計相同，即投資者對未來的展望相同。 ? 無風(fēng)險證券與有風(fēng)險證券構(gòu)成的全部組合都處于連接無風(fēng)險證券與有風(fēng)險證券兩點(diǎn)的直線上。 ? （ 2）有效投資組合的建立 ?p(%) 10 20 30 40 10 15 R(%) r=1 r= A B r= r= 1 補(bǔ)充 兩種證券之間的預(yù)期相關(guān)系數(shù)是： 、 1 兩種資產(chǎn)組合的有效投資組合 ? 兩種證券投資組合有效邊界揭示了以下問題： – ①揭示了分散化效應(yīng) – ②表達(dá)了最小方差組合 – ③表達(dá)了投資的有效組合 σp rp n項投資有效組合與風(fēng)險分散 有 n種證券組成的證券組合，由于權(quán)重不同，理論上可以由無窮多個組合，所有這些證券組合構(gòu)成一個機(jī)會集。如果 β 值為 1，說明該股票的風(fēng)險等于整個市場股票的風(fēng)險。 – 如果某種股票的風(fēng)險情況與整個證券市場的風(fēng)險情況一致，則這種股票的 β系數(shù)也等于 1； – 如果某種股票的 β系數(shù)大于 1，說明其風(fēng)險大于整個市場的風(fēng)險； – 如果某種股票的 β系數(shù)小于 1，說明其風(fēng)險小于整個市場的風(fēng)險。因此，把兩種股票組合成證券組合能抵減風(fēng)險，但不能全部消除風(fēng)險，不過，如果股票種類較多，則能分散掉大部分風(fēng)險，而當(dāng)股票種類足夠多時， 幾乎能把所有的可分散風(fēng)險分散掉 。 – ③由國家有關(guān)部門組織有關(guān)專家確定。 ?????niii prr12)(??????niii prr122 )(?? 因此，標(biāo)準(zhǔn)差意指利用概率加權(quán)后所得到的平均離差，它衡量了概率分布的離散程度，它可以告訴我們實際值偏離預(yù)期收益率的可能性有多高。 ? 風(fēng)險性決策：決策者對未來的情況不能完全確定，但它們出現(xiàn)的可能性 ——概率的具體分布是已知的或可以估計的，這種情況下的決策稱為風(fēng)險性決策。那么各項設(shè)備的實際年收益率可計算如下： ? 顯然，決定收益率大小的因素不僅有資產(chǎn)的價值變動，更取決于期間所獲得的現(xiàn)金流。 ? 可分散風(fēng)險（ 公司特有風(fēng)險或非系統(tǒng)風(fēng)險），是指發(fā)生于個別公司的特有事件造成的風(fēng)險，如罷工、新產(chǎn)品開發(fā)失敗、訴訟失敗、沒有爭取到重要合同等。這種不確定性是不可控制的。所以利率應(yīng)在 8%——9%之間，應(yīng)用插值法 %1%9%8%8?????????ii ????????%, %1 %8 ??? ii? 例：某公司擬購買一臺柴油機(jī)，更新目前的汽油機(jī)。 ? 后付年金的現(xiàn)值 ? 一定時期內(nèi)每期期末等額的系列收付款項的現(xiàn)值之和，叫后付年金現(xiàn)值，計算如下： ? 由圖可知，年金現(xiàn)值的計算公式為： ????????????????????nttnnniAiAiAiAiAP V A1121)1(1)1(1)1(1)1(1)1(1ninninttP V I F AAPVAP V I F Ai,1 )1(1?????的計算公式可寫為：，后付年金現(xiàn)值寫為：叫年金現(xiàn)值系數(shù)，可簡式中iiiiiP V IF A nnnni????? ??? )1(1)1( 1)1(,此公式的推導(dǎo)過程為： )1()1(1)1(1)1(1)1(1)1(11321,????????????????????? nnniiiiiiP V IF A （ 1 ） 式兩邊同乘以（ 1+i ），得： )2()1(1)1(1)1(1)1(11)1(1221,?????????????????????? nnniiiiiiP V IF A （ 2 ） （ 1 ）得： nniniiP V IF AiP V IF A)1(11)1(,?????? nnniiiiP V IF A)1(1)1(,???? iiP V I F Anni)1(11,??? ? 例：現(xiàn)在存入一筆錢，準(zhǔn)備在以后 5年中每年末得到 100元，如果利息率為 10％，現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢 ? ? PVA5＝ A ? 永續(xù)年金是指無限期支付下去的年金。 ? 復(fù)利終值是指一定量的本金按復(fù)利計算的若干期后的本利和。 ? 借貸關(guān)系的普遍存在 ? 首先，商品經(jīng)濟(jì)的高度發(fā)展是資金時間價值觀念產(chǎn)生的首要條件。第二章 財務(wù)管理的價值觀念 第一節(jié) 時間價值 一、時間價值的概念 ? 資金時間價值是指資金在周轉(zhuǎn)使用中由于時間因素而產(chǎn)生的差額價值 。 – 在自然經(jīng)濟(jì)條件下， WGW。 ? 終值的一般計算公式為： ? FVn=PV(1+i)n ? 【 例 】 將 1000元存入銀行，年利息率為 7％， 5年后的終值應(yīng)為： ? FV5 =PV FVIF7%,5 ? =1000 =1403（元） ? （二）復(fù)利現(xiàn)值 ? 例：某投資項目預(yù)計 3年后可獲得收益 2022萬元，按年利率 8%計算，問這筆收益的現(xiàn)在價值是多少？如果該投資項目需投資 1500萬元，問投資項目是否可行？ ? PV=FVn （一）后付年金 ? 后付年金終值猶如零存整取的本利和，它是一定時期內(nèi)每期期末收、付款項的復(fù)利終值之和。PVIFA10％， 5＝ 100 ? ＝ (元 ) ? 例：某人出國 3年，請你代付房租，每年租金 100元，設(shè)銀行存款利率 10％，他應(yīng)當(dāng)現(xiàn)在給你在銀行存入多少錢？ ? PVA3＝ A柴油機(jī)的價格比汽油機(jī)的價格高出 2022元，但每年可節(jié)約燃料費(fèi)用 500元。 ? 風(fēng)險可能給人帶來意外收益，也可能帶來意外損失。 ? 這類事件是隨機(jī)發(fā)生的，可以通過多角化投資來分散，因此又稱為 可分散風(fēng)險 。 ??????11ttttA PPPCR %202202022021500800 ?????????11ttttB PPPCR %1202212022118001700 ???? ? 投資者都是風(fēng)險回避者，所以，如果要冒風(fēng)險就必須獲得額外的報酬。 ? 不確定性決策：決策者對未來的情況不僅不能完全確定，而且對其可能出現(xiàn)的概率也不清楚，這種情況下的決策稱為不確定性決策。 %%15%%15%%15%20%%15%%15%%15%100222222?????????????????????）（）（）（東方公司的標(biāo)準(zhǔn)差：）（）（）（西京公司的標(biāo)準(zhǔn)差：??標(biāo)準(zhǔn)離差越小，說明離散程度越小，風(fēng)險也就越小。 ? 投資的報酬率 =無風(fēng)險報酬率 +風(fēng)險報