【正文】 ? 最佳資本結(jié)構(gòu)是指在一定條件下，使得企業(yè)平均資本成本率最低、企業(yè)價值最大的平均資本成本。 ? 通常，固定成本越高，成本水平越高，產(chǎn)品銷量和銷售價格越低，經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險越大。 ? （ 3）混合成本，是指其總額隨著業(yè)務(wù)量同方向變動，但不成同比列變動的那部分成本。個別資本成本率預(yù)計分別為：銀行借款 7%，公司債 12%，普通股15%。長期貸款、長期債券和普通股的個別資本成本分別為：5%、 6%、 9%。 ? 企業(yè)平均資本成本，是以各項個別資本成本在企業(yè)總資本中的比重為權(quán)數(shù)，對各項個別資本成本率進行加權(quán)平均而得到的總資本成本率。 ? 公司債券資本成本的計算 )1()1()1( tifMtIkl ?????%100)1()1( ????fPtIkb? 例 38 某企業(yè)以 1100元的價格，溢價發(fā)行面值為1000元、期限 5年、票面利率為 7%的公司債券一批。 ? （二）資本成本的作用 ? 資本成本是比較籌資方式、選擇籌資方案的依據(jù)； ? 平均資本成本是衡量資本結(jié)構(gòu)是否合理的依據(jù)； ? 資本成本是評價投資項目可行性的主要標(biāo)準； ? 資本成本是評價企業(yè)整體業(yè)績的重要依據(jù)。按照資金同產(chǎn)銷量之間的依存關(guān)系，可以把資金區(qū)分為不變資金、變動資金和半變動資金。 ? （二）基本步驟 ? 確定隨銷售額變動而變動的資產(chǎn)和負債項目。 ? （ 4）存在不轉(zhuǎn)換的財務(wù)壓力。 ? （ 7）回售條款 ? 回售條款是指債券持有人有權(quán)按照事前約定的價格將債券賣回給發(fā)債企業(yè)的條件規(guī)定，回售一般發(fā)生在公司股票價格在一段時間內(nèi)連續(xù)低于轉(zhuǎn)股價格達到一定幅度時。 ? 可轉(zhuǎn)換債券可以分為兩類：一般可轉(zhuǎn)換債券和可分離交易可轉(zhuǎn)換債券。 ? 融資租賃的籌資特點 ? （ 1）在資金缺乏情況下，能迅速獲得所需資產(chǎn)；（ 2）財務(wù)風(fēng)險小，財務(wù)優(yōu)勢明顯；（ 3）融資租賃融資的限制條件較少；（ 4）租賃能延長資金融通的期限；（ 5）免遭設(shè)備陳舊過時的風(fēng)險；（ 6）資本成本高。 ? 債券的償還 ? （ 1）提前償還 ? （ 2）分批償還 ? （ 3）一次償還 ? 發(fā)行公司債券的籌資特點 ? （ 1）一次籌資數(shù)額較大； ? （ 2）提高公司的聲譽； ? （ 3）籌集資金的使用限制條件少； ? （ 4）能夠鎖定資本成本的負擔(dān)； ? （ 5）發(fā)行資格要求高，手續(xù)復(fù)雜； ? （ 6）資本成本較高。 ? （ 3）籌資彈性較大。 ? （三）留存收益 ? 留存收益的性質(zhì) ? 屬于所有者 ? 留存收益的籌資途徑 ? 提取盈余公積金和未分配利潤 ? 利用留存收益的籌資特點 ? 不發(fā)生籌資費用；維持公司的控制權(quán)分布；籌資額有限。 ? 作為戰(zhàn)略投資者的基本要求：要與公司的經(jīng)營業(yè)務(wù)聯(lián)系緊密；要出于長期投資的目的而較長期地持有股票；具有相當(dāng)?shù)馁Y金實力，且持股數(shù)量多。股份有限公司的設(shè)立，可以采取發(fā)起設(shè)立或募集設(shè)立的方式。 ? （二）發(fā)行普通股股票 ? 股票的特點和分類 ? （ 1）股票的特點 ? 永久性；流通性；風(fēng)險性；參與性。 ? （ 4）資本金的評估 ? 國有和國有控股企業(yè)以非貨幣資產(chǎn)出資或接受非貨幣性資產(chǎn)出資，必須進行資產(chǎn)評估。如需要高于這些限額的，可由法律、法規(guī)另行規(guī)定?；I資管理 財務(wù)管理 籌資管理 籌資管理概述 籌資方式 資金需要量預(yù)測 資本成本與股權(quán)結(jié)構(gòu) 籌資管理概述 ? 一、企業(yè)籌資 ? 企業(yè)籌資：是指企業(yè)為了滿足其經(jīng)營活動、投資活動、資本結(jié)構(gòu)調(diào)整等需要，運用一定的籌資方式，籌措和獲得所需資金的一種行為。 ? （ 2）資本金的出資方式 ? 我國《公司法》規(guī)定，投資者可以采取貨幣資產(chǎn)和非貨幣資產(chǎn)兩種形式出資。 ? 資本金的管理原則 ? 資本金管理應(yīng)當(dāng)遵循資本保全原則，具體分為： ? （ 1）資本確定原則 ? （ 2）資本充實原則 ? （ 3）資本維持原則 ? 在下列四種情況下，股份公司可以回購本公司股份：減少注冊資本；與持有本公司股份的其他公司合并；將股份獎勵給本公司職工；股東因?qū)蓶|大會作出的公司合并、分立決議持有異議而要求公司收購其股份。 ? （ 2）股東的權(quán)利 ? 公司管理權(quán)；收益分享權(quán)；股份轉(zhuǎn)讓權(quán)；優(yōu)先認購權(quán)；剩余財產(chǎn)要求權(quán)。 ? 以發(fā)起設(shè)立方式設(shè)立股份有限公司的，公司全體發(fā)起人的首次出資額不得低于注冊資本的 20%，其余部分由發(fā)起人自公司成立之日起 2年內(nèi)繳足（投資公司可以在 5年內(nèi)繳足）。 ? （ 2）引入戰(zhàn)略投資者的作用 ? A、提升公司形象，提高資本市場認同度 ? B、優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，健全公司法人治理 ? C、提高公司資源整合能力 ? D、達到階段性的融資目標(biāo)，加快實現(xiàn)公司上市融資的進程 ? 發(fā)行普通股的籌資特點 ? （ 1）所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離，分散公司控制權(quán)，有利于公司自主管理、自主經(jīng)營。 ? （四）股權(quán)籌資的優(yōu)缺點 ? （ 1）優(yōu)點 ? A、股權(quán)籌資是企業(yè)穩(wěn)定的資本基礎(chǔ) ? B、股權(quán)籌資是企業(yè)良好的信譽基礎(chǔ) ? C、企業(yè)財務(wù)風(fēng)險較小 ? （ 2）缺點 ? A、資本成本負擔(dān)較重 ? B、容易分散企業(yè)的控制權(quán) ? C、信息溝通與披露成本較大 ? 二、債務(wù)籌資 ? 債務(wù)籌資主要是企業(yè)通過向銀行借款、向社會發(fā)行公司債券、融資租賃以及賒購商品或勞務(wù)等方式籌集和取得的資金。 ? （ 4）限制條款多。 ? （三）融資租賃 ? 租賃是指通過簽訂資產(chǎn)出讓合同的方式，使用資產(chǎn)的一方（承租方）通過支付租金，向出讓資產(chǎn)的一方（出租方）取得資產(chǎn)使用權(quán)的一種交易行為。 ? （四）債務(wù)籌資的優(yōu)缺點 ? 債務(wù)籌資的優(yōu) 點：（ 1）籌資速度快；（ 2）籌資彈性大；（ 3）資本成本負擔(dān)較輕；（ 4）可以利用財務(wù)杠桿；（ 5）穩(wěn)定公司的控制權(quán)。 ? 可轉(zhuǎn)換債券的基本要素 ? （ 1）標(biāo)的股票 ? 可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換的標(biāo)的物就是可轉(zhuǎn)換成的公司股票；一般是發(fā)行公司的股票。 ? 回售條款包括：回售時間、回售價格和回售條件 ? 回售條款有利于降低投資者的持債風(fēng)險。 ? （ 5）存在回售的財務(wù)壓力。 ? 確定經(jīng)營性資產(chǎn)與經(jīng)營性負債。 ? Y=a+bX ? 資金習(xí)性法預(yù)測法就是根據(jù)資金習(xí)性預(yù)測未來資金需要量的一種方法。 ? （三）影響資本成本的因素 ? 總體經(jīng)濟環(huán)境 ? 總體經(jīng)濟保持健康、穩(wěn)定、持續(xù)增長，通貨膨脹率低，投資者投資的風(fēng)險小，籌資的資本成本就比較低；反之，總體經(jīng)濟不景氣和熱，資本成本就較高。每年付息一次，到期一次還本，發(fā)行費用率3%，所得稅率 20%，求該批債券的資本成本。 ? 加權(quán)平均資本成本 =∑