【正文】 因而，在無(wú)資金限量的情況下，凈現(xiàn)值是一個(gè)較好的方法。同時(shí)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，年銷售額大于 10億美元的公司更多地依賴于 NPV或 IRR指標(biāo)，而年銷售額小于 10億美元的公司則更多地依賴于投資回收期等非貼現(xiàn)的指標(biāo)。 平均報(bào)酬率 ? 計(jì)算方法 ? 決策規(guī)則 事先確定一個(gè)企業(yè)要求達(dá)到的平均報(bào)酬率，或稱必要平均報(bào)酬率。 投資回收期 天天公司欲進(jìn)行一項(xiàng)投資，初始投資額 10000元，項(xiàng)目為期 5年，每年凈現(xiàn)金流量有關(guān)資料詳見表 75，試計(jì)算該方案的投資回收期。每年?duì)I業(yè)收入 400萬(wàn)元，付現(xiàn)成本 280萬(wàn)元，公司所得稅率 30%，資金成本 10%。 ? 【 答案 】 ? （ 1） 每年折舊 =（ 200+20040） /6=60（萬(wàn)元） ? 每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量 ? =銷售收入 *(1稅率 )付現(xiàn)成本 *（ 1稅率） +折舊 *稅率 ? =400（ 130%） 280*（ 130%） +60*30% ? =102（萬(wàn)元） ? （ 2） 投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量如下圖所示： 項(xiàng)目 第 0年 第 1年 第 2年 第 37年 第 8年 初始投資 營(yíng)運(yùn)資金墊支 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 營(yíng)運(yùn)資金回收 凈殘值 200 200 50 102 120 50 40 現(xiàn)金流量 200 200 50 102 192 （萬(wàn)元）），（），（），（），（）（凈現(xiàn)值2022%10P / A2022%10P / F502%10F/P5%10P / A102,8%P / A ,1 0190????????????（ 3） （ 4） 內(nèi)含報(bào)酬率 =% 內(nèi)含報(bào)酬率法的優(yōu)缺點(diǎn) 優(yōu)點(diǎn)： 內(nèi)含報(bào)酬率法考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，反映了投資項(xiàng)目的真實(shí)報(bào)酬率，概念也易于理解。 ? 凈現(xiàn)值法的缺點(diǎn)是： 凈現(xiàn)值法并不能揭示各個(gè)投資方案本身可能達(dá)到的實(shí)際報(bào)酬率是多少，而內(nèi)含報(bào)酬率則彌補(bǔ)了這一缺陷。 如果投資期超過(guò) 1年 ， 則應(yīng)是減去初始投資的現(xiàn)值以后的余額 ， 叫作凈現(xiàn)值 121210( 1 ) ( 1 ) ( 1 )( 1 ) ( 1 ) tnnnntttttNCFN C F N C FN PV CK K KN C F C FATCK K??? ? ? ? ? ? ? ?? ? ?? ? ?? ?????????凈現(xiàn)值的計(jì)算 例 74 現(xiàn)仍以前面所舉大華公司的資料為例（詳見表 71和表 72） ,來(lái)說(shuō)明凈現(xiàn)值的計(jì)算。第 3年開始投產(chǎn)，投產(chǎn)開始時(shí)墊支流動(dòng)資金 50萬(wàn)元，于項(xiàng)目結(jié)束時(shí)收回。 22118 = 100 0 10tXYYX???? ? ?????????????? 【 練習(xí) 】 某面粉廠 10年前引進(jìn)一條加工面粉的生產(chǎn)線，其裝置能力為年加工面粉 20萬(wàn)噸，當(dāng)時(shí)的投資額為 1500萬(wàn)元。 逐項(xiàng)測(cè)算法 ? 【 例 71】 某企業(yè)準(zhǔn)備建一條新的生產(chǎn)線，經(jīng)過(guò)認(rèn)真調(diào)查研究和分析，預(yù)計(jì)各項(xiàng)支出如下：投資前費(fèi)用 10 000元；設(shè)備購(gòu)置費(fèi)用 500 000元；設(shè)備安裝費(fèi)用 100 000元；建筑工程費(fèi)用 400 000元；投產(chǎn)時(shí)需墊支營(yíng)運(yùn)資金 50 000元；不可預(yù)見費(fèi)按上述總支出的 5%計(jì)算，則該生產(chǎn)線的投資總額為： ? (10 000+500 000+100 000+400 000+50 000) (1+5%) ? ＝ 1 113 000(元 ) ? 【 練習(xí) 】 某企業(yè)準(zhǔn)備新建一條生產(chǎn)線，預(yù)計(jì)各項(xiàng)支出如下：投資前費(fèi)用 2022元，設(shè)備購(gòu)置費(fèi)用 8000元，設(shè)備安裝費(fèi)用 1000元，建筑工程費(fèi)用 6000元，投資時(shí)需要墊支營(yíng)運(yùn)資金 3000元，不可預(yù)見費(fèi)用按總費(fèi)用的 5%計(jì)算，則該生產(chǎn)線的投資總額為（ ）元。 ? 長(zhǎng)期投資與短期投資 ? 對(duì)內(nèi)投資與對(duì)外投資： 對(duì)內(nèi)投資都是直接投資，對(duì)外投資主要是間接投資，也可以是直接投資。 ? 現(xiàn)金流量的構(gòu)成 ? 現(xiàn)金流量的計(jì)算 ? 投資決策中使用現(xiàn)金流量的原因 現(xiàn)金流量的計(jì)算 ? 初始現(xiàn)金流的預(yù)測(cè) ? 全部現(xiàn)金流量的計(jì)算 （ 1）逐項(xiàng)測(cè)算法 （ 2）單位生產(chǎn)能力估算法 （ 3）裝置能力指數(shù)法 逐項(xiàng)測(cè)算法就是對(duì)構(gòu)成投資額基本內(nèi)容的各個(gè)項(xiàng)目先逐項(xiàng)測(cè)算其數(shù)額，然后進(jìn)行匯總來(lái)預(yù)測(cè)投資額的一種方法。 擬建項(xiàng)目投資總額＝同類企業(yè)單位生產(chǎn)能力投資額 擬建項(xiàng)目生產(chǎn)能力 裝置能力指數(shù)法 2211tXYYX???? ? ?????式中： Y2——擬建項(xiàng)目投資額； Y1——類似項(xiàng)目投資額； X2——擬建項(xiàng)目裝置能力； X1——類似項(xiàng)目裝置能力； t——裝置能力指數(shù)； α——新老項(xiàng)目之間的調(diào)整系數(shù)。乙方案需投資 12 000元，采用直線折舊法計(jì)提折舊，使用壽命也為 5年， 5年后有殘值收入 2 000元。 ? 現(xiàn)金流量的構(gòu)成 ? 現(xiàn)金流量的計(jì)算 ? 投資決策中使用現(xiàn)金流量的原因 投資決策中使用現(xiàn)金流量的原因 ? 采用現(xiàn)金流量有利于科學(xué)地考慮資金的時(shí)間價(jià)值因素 ? 采用現(xiàn)金流量才能使投資決策更符合客觀實(shí)際情況 ? 利潤(rùn)的計(jì)算沒(méi)有一個(gè)統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn) ? 利潤(rùn)反映的是某一會(huì)計(jì)期間 “ 應(yīng)計(jì) ” 的現(xiàn)金流量，而不是實(shí)際的現(xiàn)金流量 折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法 折現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)主要有凈現(xiàn)值 、內(nèi)含報(bào)酬率 、 獲利指數(shù) 、 貼現(xiàn)的投資回收期等 。每年?duì)I業(yè)收入 400萬(wàn)元，付現(xiàn)成本 280萬(wàn)元，公司所得稅率 30%，資金成本 10%。項(xiàng)目有效期為 6年，凈殘值 40萬(wàn)元，按直線法折舊。 CkNCFPI nttt /)1(1 ???????? ??獲利指數(shù)的計(jì)算 ? 依前例 121311 .2 110000158611 .0 615000? ? ?? ? ?未 來(lái) 現(xiàn) 金 流 量 的 總 現(xiàn) 值甲 方 案 的 獲 利 指 數(shù)初 始 投 資未 來(lái) 現(xiàn) 金 流 量 的 總 現(xiàn) 值乙 方 案 的 獲 利 指 數(shù)初 始 投 資? 【 練習(xí) 】 E公司某項(xiàng)目的投資期為 2年，每年投資額 200萬(wàn)元。 投資回收期 計(jì)算方法 ? 如果每年的 NCF相等： 投資回收期 =原始投資額 /每年 NCF ? 如果每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量不相等： 根據(jù)每年年末尚未收回的投資額來(lái)確定。 投資回收期法的優(yōu)缺點(diǎn) 兩個(gè)方案的回收期相同，都是 2年，如果用回收期進(jìn)行評(píng)價(jià)，兩者的投資回收期相等，但實(shí)際上 B方案明顯優(yōu)于 A方案 假設(shè)有兩個(gè)方案的預(yù)計(jì)現(xiàn)金流量如表 76所示，試計(jì)算回收期，比較優(yōu)劣。 平均會(huì)計(jì)報(bào)酬率 100?年 均 凈 利 潤(rùn)平 均 會(huì) 計(jì) 收 益 率 ＝ ％原 始 投 資 額1200 1 0 0 % 1 2 %10000AAR ? ? ?甲如前面大華公司的例子中，兩個(gè)方案的平均會(huì)計(jì)報(bào)酬率分別為： ? ?1 8 0 0 1 5 6 0 1 3 2 0 1 0 8 0 8 4 0 5 1 0 0 % 8 . 8 %15000AAR?