【正文】 自動(dòng)車床將會(huì)減少占地面積，從而每年減少以占地面積為分配依據(jù)的間接費(fèi)用 15 000元，但是節(jié)約出來的占地面積很難派作他用。 2022年初，馬倫機(jī)械公司考慮進(jìn)行更新，用一臺(tái)自動(dòng)車床來取代現(xiàn)在的 4臺(tái)人工車床。在價(jià)值鏈的每個(gè)環(huán)節(jié)都有各自獨(dú)特的成本動(dòng)因，因此，成本動(dòng)因分析與價(jià)值鏈分析是緊密聯(lián)系在一起的。 如果 A、 C 計(jì)算一下自身在“紙漿制造”和“紙張制造”的資產(chǎn)收益率，就能夠確定向“紙張制造”環(huán)節(jié)中的 D、 G提供原材料的價(jià)格變動(dòng)空間。 A為了優(yōu)化價(jià)值鏈，提高資產(chǎn)收益率，可以把自身的價(jià)值鏈縮短至從“紙漿制造 — 最終用戶”。 在下面造紙廠的價(jià)值鏈分析中，可以看出企業(yè)要想獲取并保持競爭優(yōu)勢，需要理解整個(gè)價(jià)值增值系統(tǒng)，而不只是自身價(jià)值鏈的構(gòu)造。 沒有一個(gè)企業(yè)能夠跨越整個(gè)價(jià)值鏈體系。結(jié)果是企業(yè)或者通過較好滿足特定對象的需要實(shí)現(xiàn)了標(biāo)新立異，或者在為這一對象服務(wù)中實(shí)現(xiàn)了低成本，或者兩者兼得。盡管質(zhì)量、服務(wù)以及其他方面也不容忽視，但貫穿于整個(gè)戰(zhàn)略的主體是使成本低于競爭對手。 替代產(chǎn)品的威脅 替代產(chǎn)品可以以限制某種產(chǎn)品價(jià)格的方式來影響該行業(yè)的盈利能力。 波特教授認(rèn)為企業(yè)最關(guān)心的應(yīng)該是它所處行業(yè)中的競爭強(qiáng)度。 例 79 在不考慮通貨膨脹因素硬性規(guī)定的情況下，方案的凈現(xiàn)值為 : 由于方案的凈現(xiàn)值大于零，故可采用此方案。 查表可得 :n=4時(shí)， (P/A,10%,n)= 9 n=5時(shí)， (P/A,10%,n)= 8 用內(nèi)插法計(jì)算，有效使用年限的下限， t為 : 以內(nèi)部報(bào)酬率為基礎(chǔ)的敏感性分析 例 15中方案的內(nèi)部報(bào)酬率為 : 查年金現(xiàn)值系數(shù)表可知，方案的內(nèi)部報(bào)酬率在 15%～ 16%之間。 假定某企業(yè)將投資甲項(xiàng)目，該項(xiàng)目的總投資額為 300 000元，建成后預(yù)計(jì)可以使用6年，每年可收回的現(xiàn)金凈流入量為 80 000元，折現(xiàn)率按10%計(jì)算。對企業(yè)而言，稅負(fù)的減少實(shí)際上可看作一項(xiàng)現(xiàn)金流入，在本題中也可看作成本的節(jié)約。 某企業(yè)有一臺(tái)舊設(shè)備，重置成本為 8 000元，年運(yùn)行成本 3 000元，可大修 2次，每次大修理費(fèi)為 8 000元， 4年后報(bào)廢無殘值。資金成本率為 10%。由于折現(xiàn)率為 10％時(shí)凈現(xiàn)值為 ，折現(xiàn)率為 14％時(shí)凈現(xiàn)值為 ，因此，該股票投資收益率必然介于 10％與 14％之間。 計(jì)算中應(yīng)注意以下幾點(diǎn)： (1)根據(jù)項(xiàng)目計(jì)算期現(xiàn)金流量的分布情況判斷采用何種方法計(jì)算內(nèi)部報(bào)酬率： 如果某一投資項(xiàng)目的投資是在投資起點(diǎn)一次投入、而且經(jīng)營期各年現(xiàn)金流量相等 (即表現(xiàn)為典型的后付年金 )，此時(shí)可以先采用年金法確定內(nèi)部報(bào)酬率的估值范圍，再采用插值法確定內(nèi)部報(bào)酬率。但是我們很難對方案 B和 C進(jìn)行優(yōu)劣比較，因?yàn)殡m 然方案 C的凈現(xiàn)值大于方案 B，而它的投資額同時(shí)也大于方案 B。 4/10000=10% 投資報(bào)酬率（ C） =（ 2022+2022+1500+1500） 247。 (5)保留盈余資本成本。 資本成本 ? 用資費(fèi)用，是指企業(yè)在使用資金中而支付費(fèi)用，如股利、利息等，其金額與使用資金的數(shù)額多少及時(shí)間長短成正比，它是資金成本的主要內(nèi)容。該企業(yè)所得稅稅率為 40%。 這部分收回的資金由于不涉及利潤的增減 ， 因此也不受所得稅的影響 。 投資 現(xiàn)金流量 投資在流動(dòng)資產(chǎn)上的資金一般假設(shè)當(dāng)項(xiàng)目結(jié)束時(shí)將全部收回 。 在項(xiàng)目投資中，“ 現(xiàn)金 ” 是一個(gè)廣義的概念，它不僅包括貨幣資金，也包含現(xiàn)金等價(jià)物及與項(xiàng)目相關(guān)的非貨幣資源的變現(xiàn)價(jià)值。 按每年利率 6%計(jì)算， 則 10年收益于 2022年年初的現(xiàn)值為： 3 ? ? ? ?? ?%61140000%61140000151515?????????? ? ?? ?t tt 5年前發(fā)行的一種第 20年末 一次還本 100元的債券，債券票面利率 為 6％，每年年末付一次利息， 第 5次利息剛剛付過，目前剛發(fā)行的 與之風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)?shù)膫?，票面利率?8％。實(shí)際利率的上升使存款的利益得到了保護(hù)，他們又開始把錢存入銀行，使存款下滑的局面很快得到了扭轉(zhuǎn)。實(shí)際利率是剔除了通貨膨脹因素影響后的利率。 例 要求：試用數(shù)據(jù)說明 7年后利民工廠能否用這筆款項(xiàng)的本利和購買設(shè)備。 （ 1）時(shí)間價(jià)值產(chǎn)生于生產(chǎn)流通領(lǐng)域，消費(fèi)領(lǐng)域不產(chǎn)生時(shí)間價(jià)值，因此企業(yè)應(yīng)將更多的資金或資源投入生產(chǎn)流通領(lǐng)域而不是消費(fèi)領(lǐng)域。設(shè)企業(yè)5年期存款年利率為 10％，試問現(xiàn)付同延期付款比較，哪個(gè)有利 ? 假定該企業(yè)目前已籌集到 40萬元資金，暫不付款，存入銀行，按單利計(jì)算，五年后的本利和為 40萬元 (1+10％ 5年 )＝ 60萬元，同 52萬元比較，企業(yè)尚可得到 8萬元 (60萬元52萬元 )的利益。 管理會(huì)計(jì)學(xué) （第 7版） 中國人民大學(xué)商學(xué)院 孫茂竹 文光偉 楊萬貴 第 7章 投資決策 ? 投資決策基礎(chǔ) ? 投資決策指標(biāo) ? 幾種典型的長期投資決策 ? 投資決策的擴(kuò)展 ? 戰(zhàn)略管理會(huì)計(jì)對傳統(tǒng)投資決策指標(biāo)的修正 學(xué)習(xí)目標(biāo) ? 掌握進(jìn)行投資決策分析所必需的基本知識(shí)及進(jìn)行投資決策時(shí)所采用的各種評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。 可見，延期付款 52萬元，比現(xiàn)付 40萬元，更為有利。 問題：各位口袋里的貨幣與銀行金庫中的貨幣有何不同？企業(yè)保險(xiǎn)柜中的貨幣與銀行金庫中的貨幣有何不同？ 學(xué)習(xí)中應(yīng)注意的問題 （ 2）時(shí)間價(jià)值產(chǎn)生于資金運(yùn)動(dòng)之中，只有運(yùn)動(dòng)著的資金才能產(chǎn)生時(shí)間價(jià)值，凡處于停頓狀態(tài)的資金（從資金增值的自然屬性講己不是資金）不會(huì)產(chǎn)生時(shí)間價(jià)值，因此企業(yè)應(yīng)盡量減少資金的停頓時(shí)間和數(shù)量。 復(fù)利現(xiàn)值 由 : 變型 ,得 : niPS )1( ??niSP)1( ??),/( niSPSP ??復(fù)利現(xiàn)值系數(shù) , 查閱復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表 (本書附錄二 ) 名義利率與實(shí)際利率 ? 名義利率是沒有考慮通貨膨脹的利率，一般銀行的利率都是名義利率，而實(shí)際利率則是考慮了名義利率和通貨膨脹在內(nèi)，考察的是貨幣的實(shí)際購買力。 基本原理 當(dāng)通貨膨脹率很高時(shí)，實(shí)際利率將遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于名義利率。 普通年金 終值 ? 年金：在一定時(shí)期內(nèi)，系列的、等額的收款或付款。 要求：計(jì)算這種舊式債券目前 的市價(jià)應(yīng)為多少 ? 例 這里 i=8％， n=20— 5=15(年 ) A=100 6%=6(元 ) 則目前該債券的市價(jià)： P=6 +100 =(元 ) 【 例 】 某企業(yè)有一筆 5年后到期的借款，數(shù)額為 2022萬元，為此設(shè)置償債基金，年復(fù)利率為 10%，到期一次還清借款。 現(xiàn)金流量 現(xiàn)金流量的概念 現(xiàn)金流量指的是在投資活動(dòng)過程中，由于引進(jìn)一個(gè)項(xiàng)目而引起的現(xiàn)金支出或現(xiàn)金收入增加的數(shù)量。 這部分現(xiàn)金流量由于在會(huì)計(jì)上一般不涉及企業(yè)的損益 ， 因此不受所得稅的影響 。 固定資產(chǎn)的殘值收入如果與預(yù)定的固定資產(chǎn)殘值相同，那么在會(huì)計(jì)上就不涉及利潤的增減，所以也不受所得稅的影響。在不考慮所得稅的情況下 ,各年末凈營業(yè)現(xiàn)金收入見表 71。 ? 籌資費(fèi)用，是指企業(yè)在籌集資金中而支付費(fèi)用，如借款手續(xù)費(fèi)、證券發(fā)行費(fèi)等，其金額與資金籌措有關(guān)而與使用資金的數(shù)額多少及時(shí)間長短無關(guān)。 (6)綜合資本成本。 4/20220 =% 應(yīng)注意以下幾點(diǎn)： 投資利潤率指標(biāo)雖然以相對數(shù)彌補(bǔ)了靜態(tài)投資回收期指標(biāo)的第一個(gè)缺點(diǎn)，但卻無法彌補(bǔ)由于沒有考慮時(shí)間價(jià)值而產(chǎn)生的第二個(gè)缺點(diǎn)，因而仍然可能造成決策失敗。 只要凈現(xiàn)值相等，不同方案就具有相同的選擇性嗎？ ? 凈現(xiàn)值的大小取決于折現(xiàn)率的大小，其含義取決于折現(xiàn)率的質(zhì)的規(guī)定： 如果以投資項(xiàng)目的資本成本作為折現(xiàn)率，則凈現(xiàn)值表示按現(xiàn)值計(jì)算的該項(xiàng)目的全部收益 (或損失 )； 項(xiàng)目甲 : 投資 1000萬 ,借貸利率 8%，凈現(xiàn)值 100萬的含義是 ? 如果以投資項(xiàng)目的機(jī)會(huì)成本作為折現(xiàn)率，則凈現(xiàn)值表示按現(xiàn)值計(jì)算的該項(xiàng)目比己放棄方案多 (或少 )獲得的收益； 項(xiàng)目乙 : 投資 1000萬 ,以原計(jì)劃投資 A項(xiàng)目的款項(xiàng) 投資 項(xiàng)目乙 , A項(xiàng)目預(yù)期 收益率為 15%，凈現(xiàn)值 100萬的含義是 ? 如果以行業(yè)平均資金收益率作為折現(xiàn)率，則凈現(xiàn)值表示按現(xiàn)值計(jì)算的該項(xiàng)目比行業(yè)平均收益水平多 (或少 )獲得的收益。 如果某一投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量的分布情況不能同時(shí)滿足上述兩個(gè)條件時(shí)，可先采用測試法確定 內(nèi)部報(bào)酬率 的估值范圍，再采用插值法確定 內(nèi)部報(bào)酬率 。 這時(shí)，可以采用插值法計(jì)算投資收益率： 0 IRR=10％ + (14％ 10％ ) – () =％ 于是，該項(xiàng)投資收益率 = ％ ? 思考： NPV法、 IRR法、 PI在什么情況下得出的結(jié)論是一致的，在什么情況下得出的結(jié)論不一致？當(dāng)結(jié)論不一致時(shí)，應(yīng)該以哪種方法為準(zhǔn)？ 幾種典型的長期投資決策 生產(chǎn)設(shè)備最優(yōu)更新期的決策就是選擇最佳的淘汰舊設(shè)備的時(shí)間，此時(shí)該設(shè)備的年平均成本最低。其各年的折舊額、折余價(jià)值及運(yùn)行費(fèi)用如下表。如果用 40 000元購買一臺(tái)新設(shè)備，年運(yùn)行成本為 6 000元，使用壽命 8年，不需大修， 8年后殘值 2 000元。因此大修費(fèi)用及折舊費(fèi)對所得稅的影響現(xiàn)值為 : 進(jìn)行決策時(shí)，由于所用設(shè)備相同，即設(shè)備的生產(chǎn)能力與產(chǎn)品的銷售價(jià)格相同，同時(shí)設(shè)備的運(yùn)行費(fèi)用也相同，因此只需比較兩種方案的成本差異及成本對企業(yè) 所得稅所產(chǎn)生的影響差異即可。 例 78 以凈現(xiàn)值為基礎(chǔ)的敏感性分析 按照折現(xiàn)率 10%為方案的選擇標(biāo)準(zhǔn)，該方案的凈現(xiàn)值為 : 凈現(xiàn)值 =80000 (P/A,10%,6)300 000 =80 000 3300 000 =348 424300 000 =48 424(元 ) 凈現(xiàn)值大于零，說明該方案的投資報(bào)酬率大于預(yù)定的貼現(xiàn)率，方案可行。 內(nèi)部報(bào)酬率為 15%時(shí)， (P/A， 15%， 6)= 內(nèi)部報(bào)酬率為 16%時(shí)， (P/A， 16%， 6)= 采用內(nèi)插法計(jì)算，內(nèi)部報(bào)酬率 i為： 年凈現(xiàn)金流入量和有效使用年限對內(nèi)部報(bào)酬率的影響程度可用敏感系數(shù)表示。 在考慮通貨膨脹因素的影響后，方案的凈現(xiàn)值則為 : 變率通貨膨脹的影響 變率通貨膨脹是指在未來的年度里，通貨膨脹率并不是一個(gè)定值，即每一年的通貨膨脹率都可能不同。行業(yè)競爭強(qiáng)度的高低由五種基本的競爭力決定。 例如，即使鋁門窗的供給嚴(yán)重不足，鋁門窗的生產(chǎn)廠家也不能漫天要價(jià)，否則的話，消費(fèi)者就會(huì)采用鋼門窗、木質(zhì)門窗代替。 贏得最低成本的地位通常要求具備較高的相對市場份額或其他優(yōu)勢，諸如良好的原材料供應(yīng)等。 企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營過程可以看作是產(chǎn)品(或服務(wù) )價(jià)值的形成過程。因此，價(jià)值鏈分析不同于增值分析。供應(yīng)商和顧客、供應(yīng)商的供應(yīng)商、顧客的顧客都要?jiǎng)?chuàng)造自己的利潤，這一點(diǎn)對于企業(yè)尋找自身產(chǎn)品低成本或高差異的定位是至關(guān)重要的，因?yàn)樽罱K用戶將支付整個(gè)價(jià)值鏈中創(chuàng)造的所有利潤。 除了可以像 A一樣縮短價(jià)值鏈以外，企業(yè)還可以根據(jù)各自不同的戰(zhàn)略需要，沿價(jià)值鏈向前或向后進(jìn)行整合。這種做法能幫助企業(yè)在價(jià)格談判中，占據(jù)主動(dòng)地位，最終達(dá)到降低成本或擴(kuò)大差異的目的。 競爭者在價(jià)值鏈的同一環(huán)節(jié)保持自己特有的成本動(dòng)因，可以創(chuàng)造出各種競爭優(yōu)勢。 每臺(tái)人工車床需要一