互換定價(jià)可用ppt課件-免費(fèi)閱讀
【正文】 第三，由于日元的升值，外幣債券頭寸 12022 萬(wàn)日元， 1 年后價(jià)值上升了1 2 0 0 0 0 1 2 0 0 0 09 0 .9 0 91 1 0 1 2 0??萬(wàn)美元。 A在美元上是空頭負(fù)債。 A銀行簽訂了一筆 4年期的貨幣互換， 每年交換一次 利息，按 3％ 年利率（每年計(jì)一次復(fù)利） 收入日元 ，按 ％ 年利率（每年計(jì)一次復(fù)利） 付出美元 。 幣種 固定利率（ %） 浮動(dòng)利率（ %） 美元 6 LIBOR 德國(guó)馬克 LIBOR 由此確定各種貨幣互換價(jià)格。 那么對(duì)于 收入本幣、付出外幣 的那一方： 對(duì) 付出本幣、收入外幣 的那一方： 0DFV B S B??互換0 FDV S B B??互換38 V互換FBDB0S?假設(shè)美元和日元的 LIBOR利率的期限結(jié)構(gòu)是平的，在日本是 2％而在美國(guó)是 6％（均為連續(xù)復(fù)利）。 （一） 固定 利率 對(duì)固定 利率的貨幣互換合約價(jià)值 例如，市場(chǎng)報(bào)價(jià)如下，求互換對(duì)甲、乙 B雙方價(jià)值，其中名義本金 1000萬(wàn)英鎊， 1500萬(wàn)美元。 B也 可實(shí)現(xiàn)比自己借美元 10%更低的利率借款。 貨幣互換的主要原因是雙方在各自國(guó)家中的金融市場(chǎng)上具有比較優(yōu)勢(shì)。求 i。 要確定利率互換的固定利率 ， 可以令互換初始價(jià)值為 0， 解方程求出 k。設(shè)下一支付日應(yīng)支付的浮動(dòng)利息額為 k*（已知），則在下一次利息支付的那一刻，浮動(dòng)利率債券的價(jià)值為 L+k*。對(duì)于利率互換協(xié)議的持有者來(lái)說(shuō)，該價(jià)值可能是正的，也可能是負(fù)的。 ?在互換生效日與到期日 ,不增加與增加 1億美元的本金現(xiàn)金流 ,在表中對(duì)應(yīng)的是 : ? 列（ 2）對(duì)應(yīng) 列（ 6） ? 列（ 3）對(duì)應(yīng) 列（ 7） 6 ?頭寸分解： ?甲銀行 ：浮動(dòng)利率債券多頭＋固定利率債券空頭頭寸 即 （ 1） 甲向 乙 購(gòu) 買(mǎi)了 1億美元的浮動(dòng)利率（3個(gè)月 LIBOR）債券。 （ 2）甲向 乙 出售 了 1億美元的固定利率（ 2． 8％年利率，每 3個(gè)月付息一次）債券。 第二， 求公平合理的固定利率 。距下一次利息支付日還有的時(shí)間 t1，那么今天浮動(dòng)利率債券的價(jià)值應(yīng)該為： 注： 債券在當(dāng)前時(shí)刻 ， 價(jià)值就是 L；在下次付息時(shí)刻 ， 價(jià)值是 L+k*， 因?yàn)闆](méi)有再往下的信息了 ， 所以將 L+k*折現(xiàn)就可以了 。 0 . 0 4 8 0 . 2 5 0 . 0 5 0 . 5 0 . 0 5 1 0 . 7 512 0 12 0 10 12 0 99 75 .8 25fixB e e e? ? ? ? ? ?? ? ? ? 確定利率互換的固定利率，可以令互換初始價(jià)值為 0，解方程求出 k。 由二者相等，解得 4K=543萬(wàn)美元，i=543/10000=%(每 3個(gè)月支付一次 ) 21 ?互換利率（合約價(jià)值為 0的固定利率）： 利率互換協(xié)議中合理的固定利率就是使得互換價(jià)值為零的利率水平，也就是我們通常所說(shuō)的互換利率 案例 22 (五 )利率互換合理的固定利率（互換利率）的確定 23 假設(shè)在一筆 2 年期的利率互換協(xié)議中，某一金融機(jī)構(gòu)支付 3 個(gè)月期的LIBOR ，同時(shí)每 3 個(gè)月收取固定利率（ 3 個(gè)月計(jì)一次復(fù)利），名義本金為 1 億美元。 1）互換雙方使用的貨幣不同。 談判：合作收益 2%%=%，在當(dāng)前匯率下，兩初始本金等價(jià)，所以利率可相加。期限 5年，每年交換一次利息。某一金融機(jī)構(gòu) A在一筆貨幣互換中每年收日元 3％（ 每年計(jì)一次復(fù)利），同時(shí) 支美元％（ 每年計(jì)一次復(fù)利）。 41 ?即期匯率為 1美元＝ 110日元，或 1日元＝。兩種貨幣的本金分別為 1000萬(wàn)美元和 120220萬(wàn)日元。 美元利率由 ％下降到 6％， A在債券空頭由1000萬(wàn)美元變?yōu)椋? 因此增加損失 （ 2） A銀行 收入日元 ，因此在日元上是多頭資產(chǎn)。 最后，日元債券多頭因利率變動(dòng)帶來(lái)的 萬(wàn)日元收益，由于日元的升值，還帶來(lái)了額外的3 3 8 9 . 7 3 3 8 9 . 72 . 5 6 71 1 0 1 2 0??萬(wàn)美元的收益。 根據(jù)初始匯率，這相當(dāng)于 萬(wàn)美元的收益。這一價(jià)值產(chǎn)生于下面 4個(gè)方面 ： （ 1） A按 付出美元 。 45 ?信用風(fēng)險(xiǎn)管理方法 :互換交易中的信用風(fēng)險(xiǎn)是很難估計(jì)的，交易者通常通過(guò)信用增強(qiáng)（ Credit Enhancement）來(lái)管理和消除信用風(fēng)險(xiǎn) ? 凈額結(jié)算 ? 抵押和盯市 ? 信用衍生產(chǎn)品 ?總的來(lái)看，由于國(guó)際市場(chǎng)上的互換協(xié)議通常涉及資本雄厚、信用等級(jí)高的大型機(jī)構(gòu)，互換違約造成的總損失歷來(lái)是較低的 46 ?互換的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)主要可分為利率風(fēng)險(xiǎn)和匯率風(fēng)險(xiǎn)： ?對(duì)于 利率互換 來(lái)說(shuō)主要的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是 利率風(fēng)險(xiǎn) ?對(duì)于 貨幣互換 而言市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)包括 利率風(fēng)險(xiǎn)和匯率風(fēng)險(xiǎn) ?利率風(fēng)險(xiǎn)的管理：運(yùn)用久期、凸性等工具分析，使用市場(chǎng)上的固定收益產(chǎn)品如歐洲美元期貨等對(duì)沖互換的利率風(fēng)險(xiǎn) . ?匯率風(fēng)險(xiǎn)的管理：運(yùn)用遠(yuǎn)期外匯協(xié)議可以鎖定將來(lái)買(mǎi)賣(mài)外匯的匯率 . 47 ?1年前
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