【正文】 第一，它可以拖延收購(gòu)，從而鼓勵(lì)其他競(jìng)爭(zhēng)者參與收購(gòu)。由于敵意收購(gòu)的襲擊者被稱為 “ 鯊魚(yú) ” ，因而這類專業(yè)性公司或人士就被稱為 “ 鯊魚(yú)觀察者 ” 。 十四、綠色勒索 所謂綠色勒索。為了解除管理人員及員工的這種后顧之憂，美國(guó)有許多公司采用金降落傘（ Golden Parachute）、 灰色降落傘（ Penson Parachute） 和錫降落傘（ Tin Parachute） 的做法。例如：1982年 1月，威梯克公司提出收購(gòu)波羅斯威克公司49％ 的股份。采取這種策略后，使公司財(cái)務(wù)杠桿大幅度提高，凈資產(chǎn)值轉(zhuǎn)為負(fù)數(shù)，利息額率變?yōu)?2倍多，公司內(nèi)部持股比例增加，從而使公司更接近于資本市場(chǎng)，管理層所控制股份具有流動(dòng)性，可利用股價(jià)安排金保護(hù)傘計(jì)劃。 七、白衣騎士策略 白衣騎士是企業(yè)為了避免被敵意并購(gòu)者而自己尋找的并購(gòu)企業(yè)。 刺激股價(jià)漲升的主要方法有： 1）發(fā)布盈利預(yù)測(cè)，表明公司未來(lái)盈利好轉(zhuǎn)。如果包括盈利預(yù)測(cè)，必須說(shuō)明預(yù)計(jì)的依據(jù)，并須經(jīng)注冊(cè)會(huì)計(jì)師驗(yàn)證；如果包括資產(chǎn)重股，須提供評(píng)估的基礎(chǔ)以及至少一位獨(dú)立評(píng)估人的意見(jiàn)。即使敵意收購(gòu)者獲得了大量的低級(jí)股票，也難以取得公司的控制權(quán)。目前，美國(guó)標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)的 500家公司中的一半以上公司采用這種反收購(gòu)對(duì)策。 因此 ， 收購(gòu)方可以要求被收購(gòu)方及有關(guān)人員作出在一定時(shí)期內(nèi)不得從事與收購(gòu)方競(jìng)爭(zhēng)的營(yíng)業(yè)活動(dòng)的承諾 。 公證機(jī)關(guān)的公證等 。 對(duì)被收購(gòu)公司的債務(wù)處理 在收購(gòu)合同中 ， 應(yīng)當(dāng)對(duì)被收購(gòu)公司在交接前的債務(wù)作出處理 。 付款時(shí)間通常在收購(gòu)合同簽署時(shí)先支付一部分 ， 在被收購(gòu)公司交接時(shí)再付清余款 。 主要內(nèi)容包括 ： （ 1） 公司成立和存在的合法性； （ 2） 公司營(yíng)業(yè)活動(dòng)的合法性； （ 3） 公司管理人員和董事的任免程序； （ 4） 公司的資本和資產(chǎn)；股東的情況； （ 5） 股權(quán)轉(zhuǎn)讓的程序和限制； （ 6） 股東大會(huì)和董事會(huì)會(huì)議記錄的完整 、 真實(shí)性； （ 7） 公司的章程和細(xì)則； （ 8） 公司的代理人； （ 9） 未決訴訟或被訴威脅； （ 10） 公司財(cái)務(wù)狀況； （ 11） 公司財(cái)產(chǎn)評(píng)估數(shù)據(jù)的真實(shí) 、 完整性； （ 12） 公司與第三人之間的合同特別是租賃 、 抵押和擔(dān)保合同情況； （ 13） 專利 、 商標(biāo)方面情況； （ 14） 政府批準(zhǔn)情況； （ 15） 責(zé)任保險(xiǎn)和損害賠償保險(xiǎn)； （ 16） 訂立許可協(xié)議 、 特許專營(yíng)協(xié)議的情況； （ 17） 公司組織機(jī)構(gòu)情況等等 。 三 、 簽訂收購(gòu)合同的法律實(shí)務(wù) 收購(gòu)合同是公司收購(gòu)交易的法律表現(xiàn)形式 。 對(duì)目標(biāo)公司的調(diào)查評(píng)鑒 （ 1） 必要性 在進(jìn)行跨國(guó)收購(gòu)前 ， 對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行調(diào)查評(píng)鑒 ，深入了解對(duì)方詳情實(shí)況 ， 對(duì)于作出是否收購(gòu)的決策 ， 確定收購(gòu)方案 ， 順利進(jìn)行談判 ， 以至簽訂收購(gòu)合同和完成交易 ， 都有著重要的現(xiàn)實(shí)意義 ， 而且對(duì)未來(lái)收購(gòu)后的經(jīng)營(yíng)管理提供了一個(gè)重要的參考依據(jù) 。 這種收購(gòu)是在受讓方和轉(zhuǎn)讓方之間進(jìn)行 ， 它與兼并不同之處在于：除非被受讓方撤銷或解散 ， 被轉(zhuǎn)讓企業(yè)在法律上仍作為一個(gè)主體而存在 。 跨國(guó)收購(gòu)是投資者向海外直接投資的一種方式 。公司不需要公布敏感資料 ， 也不用付給投資銀行高額費(fèi)用 。 ?要求：優(yōu)秀的管理團(tuán)隊(duì)；對(duì)行業(yè)的全面深入的了解；方便的退出渠道。 ?管理層收購(gòu) =杠桿收購(gòu) +管理層合作 杠桿收購(gòu)的特點(diǎn) ?收購(gòu)方大都為金融買家； ?使用大量借款和少量自有資金； ?借款以被收購(gòu)公司的資產(chǎn)和未來(lái)現(xiàn)金流做抵押； ?收購(gòu)目標(biāo)公司全部股權(quán)，目標(biāo)公司若為上市公司，收購(gòu)后將退市。 （ 1）突襲性 （ 2）掠奪性 （ 3）欺詐性 二、杠桿收購(gòu)、管理層收購(gòu)與聯(lián)合收購(gòu) 杠桿收購(gòu)（ leveraged buyout） 又稱融資收購(gòu)、債務(wù)收購(gòu)，簡(jiǎn)稱 LBO， 指籌資企業(yè)以其準(zhǔn)備收購(gòu)的企業(yè)的資產(chǎn)和將來(lái)的收益作抵押，通過(guò)大量債務(wù)融資來(lái)支持兼并與收購(gòu)行動(dòng)。 完整產(chǎn)品線 2 兼并是全部資產(chǎn)或股權(quán)的轉(zhuǎn)讓，收購(gòu)則有部分收購(gòu)和全 部收購(gòu)之分 M） 是對(duì)公司的兼并和收購(gòu)的總稱， 簡(jiǎn)稱公司并購(gòu)。該期權(quán)有效期 5年，規(guī)定兩年后行權(quán)，自行權(quán)之日起第三、第四、第五年行權(quán)比例分別為 30%、 30%和 40%。 第六節(jié) 我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)模式 一、提取股權(quán)激勵(lì)基金，在二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買股票 亞泰集團(tuán)曾提出分兩部分的股權(quán)激勵(lì)方案：一部分是二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)來(lái)的流通股，共 ，所需資金1317。由于翟魯光判斷錯(cuò)誤，加之繼續(xù)增大敞口頭寸，損失越來(lái)越大。 （ 4） 現(xiàn)貨交易 是根據(jù)現(xiàn)貨合同或遠(yuǎn)期合同所確定的價(jià)格與付款方式 ，以買賣商品實(shí)物為交易目的 ， 在一定時(shí)期內(nèi)進(jìn)行實(shí)物交割 ， 從而實(shí)現(xiàn)商品所有權(quán)轉(zhuǎn)移的買賣方式 。 2021年 6月份你簽訂了一份出口合同 ， 合同金額是 1000萬(wàn)美元 ， 相當(dāng)于人民幣 8260萬(wàn)元 ， 貨款 2021年 10月份到帳 ， 萬(wàn)一到時(shí)美元貶值 ， 1美元 =4。其中基金融鑫收于 ，其余 53只封閉式基金全日交易價(jià)格均低于 。 區(qū)別 （ 1）持有者的身份不同。 ? 上市公司融資獲得 8000億元，一級(jí)市場(chǎng)大資金申購(gòu)主力也獲得了 8000億元， 10多年間印花稅總收入2500億元，券商的傭金為 2500億元，一些獲利的機(jī)構(gòu)莊家獲利為 2021億元。當(dāng)游戲的理論被稱為 “ 博弈 ” 后，獲得了1994年的諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)。 而游戲，最重要的就是 “ 游戲規(guī)則 ” ，認(rèn)識(shí)、把握了游戲規(guī)則，也就 “ 實(shí)現(xiàn)了從必然王國(guó)向自由王國(guó)的飛躍而游刃有余。 第二節(jié) 債券市場(chǎng) 一 、 定義與分類 定義：債券是政府部門(mén) 、 企業(yè)部門(mén)和金融機(jī)構(gòu)為籌集資金而向特定或非特定的投資者發(fā)行并約定在一定期限內(nèi)還本付息的債權(quán)債務(wù)憑證 。 （ 1）持券人與發(fā)行人的關(guān)系不同。低于 0。 13元人民幣 ， 你只能收回 4130萬(wàn)元人民幣 ， 你怎能才能避免這種情況發(fā)生 ？ 一、 期貨市場(chǎng)的發(fā)展 商品期貨市場(chǎng)的發(fā)展 （ 1） 1865年美國(guó)芝加哥交易所首次推出現(xiàn)代意義上的期 貨合約 —— 農(nóng)產(chǎn)品期貨 （ 2） 1961年推出豬肉期貨 （ 3） 1964年推出活牛期貨 （ 4） 20世紀(jì) 80年代 —— 金屬礦產(chǎn)品、能源化工輕工產(chǎn)品一百幾十種商品期貨出現(xiàn) 金融期貨的出現(xiàn)和發(fā)展 （ 1） 1972年 5月，美國(guó)芝加哥交易所首次推出以美元報(bào)價(jià)的包括英鎊、加拿大元、馬克、法國(guó)法郎、日元和瑞士法郎在內(nèi)的外匯期貨合約 （ 2） 1975年 10月美國(guó)芝加哥交易所推出了利率期貨合約。 特點(diǎn) （ 1） 以小博大 （ 2） 交易便利 （ 3） 履約保證 （ 4） 公開(kāi)公正 （ 5） 高效嚴(yán)密 （ 6） 交易規(guī)范化 與股票市場(chǎng)相同點(diǎn) （ 1） 期貨市場(chǎng)與股票市場(chǎng)實(shí)行的都是會(huì)員制 。翟既不執(zhí)行總行關(guān)于 “ 虧損額超出客戶保證金 70％要主動(dòng)平倉(cāng)止損 ” 的規(guī)定，也不向有關(guān)領(lǐng)導(dǎo)請(qǐng)示匯報(bào)，一意孤行，此時(shí)敞口交易額達(dá)到 ，超出保證金 99倍。 19萬(wàn)元，其中 30%從國(guó)家股紅利中列支，30%由被授予的 90名個(gè)人出資， 40%來(lái)自公司提取的股權(quán)激勵(lì)基金。行權(quán)價(jià)為 H股發(fā)行價(jià)，即為 1。 公司的兼并（ Merger of Company） 一般指經(jīng)由轉(zhuǎn)移公司所有權(quán)的方式，一各或多個(gè)公司的全部資產(chǎn)與責(zé)任都轉(zhuǎn)化為另一公司所有，即理論上的“吸收合并”。 被兼并方消滅，被收購(gòu)方則繼續(xù)存續(xù) 二、公司并購(gòu)類型 .按照公司法的角度進(jìn)行分類 ? 法律合并 —— 吸收合并 、 設(shè)立合并 ? 事實(shí)合并 —— 資產(chǎn)收購(gòu) 、 股權(quán)收購(gòu) ? 契約合并 —— 委托經(jīng)營(yíng) 、 共同經(jīng)營(yíng) 、 盈余分享等 ? 橫向收購(gòu) —— 收購(gòu)?fù)惍a(chǎn)品生產(chǎn)或生產(chǎn)工藝相近的企業(yè) ? 縱向收購(gòu) —— 收購(gòu)生產(chǎn)過(guò)程劃經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)緊密聯(lián)系或者具有縱向協(xié)作關(guān)系的企業(yè)。 進(jìn)入新市場(chǎng)或利用出口配額 3 杠桿收購(gòu)常由主收購(gòu)企業(yè)、投資銀行和其他商業(yè)銀行、各類金融機(jī)構(gòu)及投資者組成一個(gè)投資群體來(lái)完成。 杠桿收購(gòu) /管理層收購(gòu)資金流向 目標(biāo)公司所有者 目標(biāo)公司 收購(gòu)方 /管理層 籌資 支付收購(gòu)價(jià)款 所有權(quán) 讓渡所有權(quán) 控制目標(biāo)公司 抵押 借 款 自有資金 杠桿收購(gòu) /管理層收購(gòu)的交易基礎(chǔ) 金融套利： ?我們能找到價(jià)值被低估的公司并買下； ?我們能使它增值； ?我們最好多用別人的錢(qián)。 杠桿收購(gòu)和管理層收購(gòu)的聯(lián)系 ?單純的金融套利已經(jīng)很難獲得高額回報(bào)； ?優(yōu)秀的管理團(tuán)隊(duì)和他們所擁有的管理能力是稀缺資源； ?管理層收購(gòu)＝金融資本＋管理資源 管理層收購(gòu)的操作步驟和具體內(nèi)容 ? 交易參與者 ? 對(duì)目標(biāo)公司的選擇 ? 收購(gòu)前提 ? 收購(gòu)方案 ? MBO操作階段和程序 1. 方案策劃 2. 收購(gòu)過(guò)程 3. 后續(xù)整合 ? 退出渠道 MBO參與者 收購(gòu)顧問(wèn) 方案設(shè)計(jì) 法律解釋 財(cái)務(wù)處理 公司改制 融資協(xié)調(diào) 賣方 討價(jià) 還價(jià) 經(jīng)理層 提供融資 股權(quán)投資人 債權(quán)投資人 收購(gòu)顧問(wèn)方案設(shè)計(jì) 法律解釋 財(cái)務(wù)處理 公司改制 融資協(xié)調(diào)賣方討價(jià) 還價(jià)經(jīng)理層股權(quán)投資人 債權(quán)投資人對(duì)目標(biāo)公司的選擇 目標(biāo) 公司可分為三類： 第一類：管理體系不良 ， 代理成本高企 ， 所有者對(duì)公司經(jīng)營(yíng)無(wú)能為力 ， 前景不看好 ， 愿意轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)； 第二類：公司處于超穩(wěn)定狀態(tài) ， 所有者發(fā)現(xiàn)不了公司增長(zhǎng)潛力 ， 意欲轉(zhuǎn)換投資去向 ， 將現(xiàn)有資產(chǎn)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓； 第三類：公司處于發(fā)展期 ， 管理層出價(jià)高于所有者對(duì)公司價(jià)值的評(píng)價(jià) 。 5. 戰(zhàn)略收購(gòu)者收購(gòu)公司后 ， 往往會(huì)進(jìn)行大量裁員以減少支出 ， 因此在收購(gòu)價(jià)款中應(yīng)有一定數(shù)量的金額作為補(bǔ)償 。 由于在跨國(guó)收購(gòu)的運(yùn)作中 ， 除了采用收購(gòu)上市公司股權(quán)的收購(gòu)方式之外 ， 還經(jīng)常采用資產(chǎn)收購(gòu)的產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓方式 ， 因此 ， 本文所說(shuō)的 “ 跨國(guó)收購(gòu) ”是一種廣泛意義的收購(gòu) ， 包括上市公司收購(gòu)和資產(chǎn)收購(gòu) 。 二 、 跨國(guó)收購(gòu)的前期法律研究及其運(yùn)作 在簽訂跨國(guó)收購(gòu)合同之前 ， 我們所面臨的法律問(wèn)題主要是法律可行性分析和對(duì)目標(biāo)公司的調(diào)整評(píng)鑒兩個(gè)方面 。 （ 2） 方式與途徑 對(duì)目標(biāo)公司的調(diào)查 ， 可以直接向其提出問(wèn)題 ，也可以間接地通過(guò)向與目標(biāo)公司有關(guān)的客戶 、銀行 、 供應(yīng)商 、 代理商等調(diào)查 ， 還可以自行收集各種公開(kāi)的信息 。 簽訂收購(gòu)合同是跨國(guó)公司的一個(gè)重要環(huán)節(jié) ， 涉及諸多法律問(wèn)題 ， 實(shí)踐中一般需要聘請(qǐng)?jiān)诠臼召?gòu)方面有專長(zhǎng)且經(jīng)驗(yàn)豐富的律師起草收購(gòu)合同 。 除上述所列情形之外，在實(shí)踐中，我們應(yīng)根據(jù)交易的具體情況、盡可能作出詳盡的規(guī)定，要求被收購(gòu)方對(duì)各種可能出現(xiàn)的對(duì)收購(gòu)方不利的情況作出保證。 如果款項(xiàng)巨大 ，要推遲至被收購(gòu)公司交接后一段時(shí)間付款 ， 則被收購(gòu)方可以要求收購(gòu)方出具付款擔(dān)保 ， 并承擔(dān)遲延期間的利息 。 首先由收購(gòu)雙方共同認(rèn)可的會(huì)計(jì)師事務(wù)所對(duì)被收購(gòu)公司的債權(quán)債務(wù)進(jìn)行全面審查 ，以確定被收購(gòu)公司未清償債務(wù)的全部情況 。 具體確定哪些條件作為前提條件 ， 由收購(gòu)雙方根據(jù)有關(guān)法律規(guī)定和交易的實(shí)際情況 ， 在合同中予以約定 。 關(guān)于法律適用和爭(zhēng)議的解決 跨國(guó)收購(gòu)合同是一個(gè)具有涉外因素的合同 ， 可能要涉及外國(guó)法的適用 。由于這種反收購(gòu)方法阻止了收購(gòu)者在兩年內(nèi)獲得公司的控制