“如來”與“金剛”——20xx年價(jià)格改革背景下的能源與石-免費(fèi)閱讀
【正文】 而石化原料價(jià)格的回落 降低了石化、塑料、橡膠、化纖等下游行業(yè)的生產(chǎn)成本 02004006008001000120014001600Fe b 0 1 J u n 0 2 O ct 0 3 Fe b 0 5 J u n 0 601020304050607080J an 9 1 N o v 9 3 Sep 9 6 J u l 9 9 May 0 2 Mar0 5乙烯價(jià)格（美元 /噸） 石腦油價(jià)格 （美元 /噸） 資料來源： Bloomberg 資料來源： Bloomberg 55 受益行業(yè)之石化 ? 對于原油外購比重大的中國石化而言，原油價(jià)格下降將直接降低原油外購成本。 注 2： 2020年以后的煤炭產(chǎn)量中，蘭花科創(chuàng)的產(chǎn)量我們考慮了占有 36％股權(quán)的合資煤礦貢獻(xiàn)。潞安環(huán)能 30元 /噸。一旦進(jìn)行收購，則成本會提高。 5 建立礦山企業(yè)礦區(qū)環(huán)境治理和生態(tài)恢復(fù)責(zé)任機(jī)制。 20209 煤炭、天然氣、有色金屬、木炭等，都被取消出口退稅政策。 20204 《 國家煤礦安全監(jiān)察局關(guān)于調(diào)整煤炭生產(chǎn)安全費(fèi)用提取標(biāo)準(zhǔn)加強(qiáng)煤炭生產(chǎn)安全費(fèi)用使用管理與監(jiān)督的通知 》 ，提高了煤炭生產(chǎn)企業(yè)安全投入的標(biāo)準(zhǔn)。 “如來”與“金剛” ——2020年價(jià)格改革背景下的能源與石化行業(yè)投資策略 海通證券研究所 2020年 11月 0 韓振國 煤炭行業(yè)分析師 閻 冀 電力行業(yè)分析師 鄧 勇 石化行業(yè)分析師 1 2 引子 (1):幾個(gè)關(guān)鍵詞 【 能源 】 ? 煤炭 ? 電力 ? 石油 【 節(jié)能降耗 】 單位國內(nèi)生產(chǎn)總值能源消耗降低 20％是我國“十一五”主要經(jīng)濟(jì)發(fā) 展目標(biāo)之一。 20205 提高河南、安徽、寧夏、重慶、貴州、云南、福建、山東的煤炭資源稅額標(biāo)準(zhǔn)。 202010 國務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)安全監(jiān)管總局等 11部委，關(guān)于進(jìn)一步做好煤礦整頓關(guān)閉工作意見的通知。 6 合理確定國家有償出讓礦業(yè)權(quán)收益中中央和地方的分配比例。這里的提取標(biāo)準(zhǔn)是市場均價(jià)。 綜合評估 合計(jì) 40元 /噸左右 財(cái)政部預(yù)計(jì)到 2020年改革完畢。國陽新能考慮了利用自有資金收購集團(tuán)的 500萬噸 /年的煤礦。 ? 以公司 2020年外購 11293萬噸原油計(jì)，原油每下降 1美元 /桶，公司每年的原油 外購成本將下降 ，從而將增厚 中國石化原油對外依存度 資料來源：海通證券研究所 02020400060008000100001202014000160002020 2020 2020 2020 2020 20206264666870727476788082原油加工總量( 左軸，萬噸)對外依存度（％，右軸）受益上市公司： 中國石化（ 600028） 上海石化（ 600688） 56 受益行業(yè)之橡膠 ? 原油價(jià)格的下跌將降低合成橡膠的生產(chǎn)成本，同時(shí)也拉動了天然橡膠價(jià)格的 回落 ? 在輪胎的生產(chǎn)成本中，合成橡膠和天然橡膠約占生產(chǎn)成本的 50％，橡膠價(jià)格 的下降將提升輪胎制造企業(yè)的盈利能力 合成橡膠價(jià)格走勢（美元 /噸） 資料來源：海通證券研究所 10000120201400016000180002020022020N o v 0 3 J u l 0 4 M ar0 5 N o v 0 5 J u l 0 6受益上市公司： 風(fēng)神股份（ 600469） 佳通輪胎（ 600182） 青島雙星（ 000599） 黔輪胎 （ 000589） 黃海股份（ 600579） 輪胎橡膠（ 600623） 57 受益行業(yè)之塑料、化纖 ? 原油價(jià)格的下降將帶動乙烯、石腦油生產(chǎn)成本的下降，從而也降低了塑料和 化纖行業(yè)的生產(chǎn)成本 受益上市公司（化纖）： 儀征化纖（ 600871） 江南高纖（ 600527） 新鄉(xiāng)化纖（ 000949） 山東海龍（ 000677） 受益上市公司（塑料）： 金發(fā)科技（ 600143） 沈陽化工（ 000698） 58 成品油價(jià)格市場化改革箭在弦上 59 ? 原油價(jià)格的回落帶動了美國成品油零售價(jià)格的下降，目前國內(nèi)成品油零售價(jià)格 與美國紐約成品油零售價(jià)格基本一致 國內(nèi)外成品油零售價(jià)差不斷縮小 資料來源：海通證券研究所 國內(nèi)外成品油零售價(jià)差 1500 1000 500 0 500 1000 1500 2020 Nov99 Oct01 Sep03 Aug05 0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 500 價(jià)差（元 /噸，左軸） 美國汽油零售價(jià)（美分 /加侖，右軸） 60 成品油價(jià)格市場化改革箭在弦上 米納斯煉油毛利（美元 /桶） 資料來源： Bloomberg 505101520253035J an 9 8 M ar9 9 M ay 0 0 J u l 0 1 Se p 0 2 N o v 0 3 J an 0 5 M ar0 6中國煉油毛利（美元 /桶） 2 01 51 0505101520N o v 9 9 M ar0 1 J u l 0 2 N o v 0 3 M ar0 5 J u l 0 6資料來源：海通證券研究所 ? 由于國內(nèi)特殊的成品油定 價(jià)機(jī)制，導(dǎo)致國內(nèi)成品油煉油毛利與國際煉油毛利走勢出現(xiàn)背離 ? 國內(nèi)煉油企業(yè)近兩年虧損嚴(yán)重。需求增長、產(chǎn)油地區(qū)局勢緊張、美元貶值 等是本輪油價(jià)上漲的主要原因 國際原油價(jià)格穩(wěn)步攀升 資料來源：海通證券研究所 國際原油價(jià)格（ 1861－ 2020） （美元 /桶） 0 10 20 30 40 50 60 1861 1881 1901 1921 1941 1961 1981 2020 0 20 40 60 80 100 120 1861 1881 1901 1921 1941 1961 1981 2020 按當(dāng)日收盤價(jià)計(jì) 按 2020年美元價(jià)值計(jì) 51 0102030405060701983 1985 1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2020 2020 2020 2020 2020 預(yù)計(jì)未來幾年油價(jià)穩(wěn)步回落 ? 預(yù)計(jì)未來幾年油價(jià)將穩(wěn)步回落，但仍將保持在 50美元 /桶（ WTI油價(jià)）以上 ? 全球經(jīng)濟(jì)增長的放緩，以及供給的穩(wěn)步增長是帶動油價(jià)穩(wěn)步回落的主要原因 國際油價(jià)預(yù)測（美元 /桶） 資料來源：海通證券研究所 010203040506070801980 1985 1990 1995 2020 2020 2020 2020 2020 2025 2030資料來源： AEO2020 我們的預(yù)測
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