資本成本與資本結(jié)構(gòu)(2)-免費(fèi)閱讀
【正文】 ? （三）減量調(diào)整 ? 通過(guò)減少資產(chǎn)總額的方式來(lái)調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。這種代理成本最終要由股東承擔(dān)（股權(quán)代理成本增加），公司資本結(jié)構(gòu)中債權(quán)比例過(guò)高，會(huì)導(dǎo)致股東價(jià)值的降低，因此，均衡的企業(yè)所有權(quán)結(jié)構(gòu)是由股權(quán)代理成本和債權(quán)代理成本之間的平衡關(guān)系來(lái)決定的 。由于債務(wù)成本一般較低，所以，負(fù) 債程度越高，加權(quán)平均資金成本越低，企業(yè)價(jià)值越大。 ? 適用：資本規(guī)模不大，資本結(jié)構(gòu)不太復(fù)雜的股份有限公司。（ EBIT / ?EBIT ） =[?EBIT（ 1T） /N/（ EBITI）（ 1T） /N] （ 2）能幫助企業(yè)管理當(dāng)局進(jìn)行科學(xué)預(yù)測(cè) ? 當(dāng)獲得了企業(yè)的 DOL信息以后 , 可以預(yù)測(cè)企業(yè)計(jì)劃期利潤(rùn)。 經(jīng)營(yíng)杠桿利益 是指在企業(yè)擴(kuò)大營(yíng)業(yè)總額的條件下，單位營(yíng)業(yè)額的固定成本下降而給企業(yè)增加的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)。 ? 要求： (1)計(jì)算各項(xiàng)資金來(lái)源的資本成本； (2)計(jì)算該公司綜合資本成本 。 （ 1）計(jì)算各種資金所占的比重： ? 普通股占資金總額的比重＝ 500/1 000 100% ＝ 50% 債券占資金總額的比重＝ 300/1 000 100% ＝ 30% 銀行借款占資金總額的比重＝ 200/1 000 100% ＝ 20% （ 2）計(jì)算加權(quán)平均資金成本： 資金成本＝ 15% 50%＋ 8% 30%＋ 7% 20% ＝ % 練習(xí) ? 某企業(yè)擬籌資 4 000萬(wàn)元。方案之一為按溢價(jià)發(fā)行債券，債券面值 14萬(wàn)元，債券發(fā)行價(jià)格為 15萬(wàn)元，票面利率 9%，期限為 5年，每年支付一次利息，其籌資費(fèi)率為 3%。 ? 資金成本一般用相對(duì)數(shù)表示，基本公式為： ? 在資金成本的計(jì)算公式中，分母為籌資企業(yè)實(shí)際取得的可供投資使用的資金，是籌資凈額，而非籌資總額。 ? 籌資費(fèi)用，是指企業(yè)在籌措資金過(guò)程中為獲取資金而支付的費(fèi)用，如借款手續(xù)費(fèi)和證券發(fā)行費(fèi)等，它通常是在籌措資金時(shí) 一次性支付 。 ? 債券籌資成本的計(jì)算公式為： bK)1()1(籌資費(fèi)用率債券籌資總額所得稅稅率債券年利息債券資本成本???? 債券發(fā)行有平價(jià)發(fā)行、折價(jià)發(fā)行和溢價(jià)發(fā)行三種方式 . ? 在計(jì)算時(shí)要注意使用發(fā)行價(jià)格計(jì)算籌資額，按照面值計(jì)算利息。 ? 綜合資金成本是由個(gè)別資金成本和各種長(zhǎng)期資金比例這兩個(gè)因素所決定的。 4 000＝ 普通股比重＝ 3 000247。 固定成本：是指在相關(guān)范圍內(nèi)成本總額與業(yè)務(wù)量變化無(wú)關(guān)的成本。 所以 : ?EBIT =[pQ’FvQ’][pQFvQ] = pQ’vQ’F–pQ+F+vQ =(pv)Q’(pv)Q =(pv)(Q’Q) = ?Q(pv) DOL =（ ?EBIT/EBIT） /（ ?Q/Q） =[?Q(pv)/EBIT]這種效應(yīng)稱為財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。 SSE P SE P SE P SE P SDTL////??????D F LDOLD T L ??? 復(fù)合杠桿效應(yīng)用復(fù)合杠桿系數(shù)表示，復(fù)合杠桿系數(shù)越大，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)越大。 一、影響資本結(jié)構(gòu)的因素 ? （ 1）企業(yè)財(cái)務(wù)狀況 （ 2）企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu) （ 3）企業(yè)產(chǎn)品銷售情況 （ 4）投資者和管理人員的態(tài)度 （ 5）貸款人和信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的影響 （ 6）行業(yè)因素 （ 7）所得稅稅率的高低 所得稅稅率越高，負(fù)債的好處越多 （ 8）利率水平的變動(dòng)趨勢(shì) 二、資本結(jié)構(gòu)理論 ? 資本結(jié)構(gòu)理論闡述了企業(yè)負(fù)債、企業(yè)價(jià)值和資本成本之間的關(guān)系。 MM 理論 MM 理論認(rèn)為，在沒(méi)有企業(yè)和個(gè)人所得稅的情況下，風(fēng)險(xiǎn)相同的企業(yè)，其價(jià)值不受有無(wú)負(fù) 債及負(fù)債程度的影響； 但 在考慮所得稅的情況下 （修正的 MM理論），由于存在稅額庇護(hù)利益，企業(yè)價(jià)值會(huì)隨負(fù)債程度的提高而增加，股東也可獲得更多好處。 ? 存量調(diào)整的方法有： 債轉(zhuǎn)股、股轉(zhuǎn)債； 增發(fā)新股償還債務(wù)； 調(diào)整現(xiàn)有負(fù)
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