資本成本與資本結(jié)構(gòu)(2)(完整版)
【正文】 價(jià)格計(jì)算）； — 債券面值或到期值。 二、個(gè)別資本成本 ? 式中：籌資費(fèi)用率 = 籌資費(fèi)用 /籌資總額 %100)1( ????? 籌資費(fèi)用率籌資總額 年用資費(fèi)用籌資費(fèi)用籌資總額 年用資費(fèi)用資本成本? 個(gè)別資本成本是指單一融資方式的資本成本。 ? 包括銀行借款資本成本、公司債券資本成本、融資租賃資本成本、普通股資本成本和留存收益資本成本。 （ 1）不考慮時(shí)間價(jià)值 )1()1(bbb FBTIK???bKbFbInP （ 2）考慮時(shí)間價(jià)值 ? 首先，計(jì)算債券稅前資本成本率（ ） ? 注：采用逐步測(cè)試插值計(jì)算 ? 其次，測(cè)算債券的稅后資本成本率（ ） bK)1( TRK bb ???? ?????ntnbntbbb RPRIFB1 )1()1()1(bR例： ? 某企業(yè)計(jì)劃籌集資金 100萬(wàn)元，所得稅稅率 25%。計(jì)算加權(quán)平均資本成本。 該公司所得稅稅率為 25％ 。 經(jīng)營(yíng)杠桿利益： 經(jīng)營(yíng)杠桿 是指企業(yè)在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中對(duì)固定成本的利用。是指在企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中利用經(jīng)營(yíng)杠桿導(dǎo)致企業(yè)利潤(rùn)下降的風(fēng)險(xiǎn)。 E B ITE B ITE P SE P SD F L//???IE B ITE B ITD F L?? EPS =（ EBITI）（ 1T） /N EPS’=（ EBIT’I）（ 1T） /N ?EPS =（ EBIT’I）（ 1T） /N（ EBITI）（ 1T） /N =（ EBIT’EBIT）（ 1T） /N = ?EBIT（ 1T） /N DFL=（ ?EPS/EPS） EPS 無(wú)差別點(diǎn) 1I 2I EBITEPSEBIT 或 S Ⅱ Ⅰ ? 無(wú)差別點(diǎn) ： ? 或 ： 2222)1)((NDTIFVCSEPS ??????1111)1)((NDTIFVCSEPS ??????222111 )1)(()1)((NDTIFVCSNDTIFVCS ???????????222111 )1)(()1)((NDTIE B ITNDTIE B IT ???????21 E P SE P S ?每股利潤(rùn)分析法（每股盈余無(wú)差別點(diǎn)法）： ? 優(yōu)缺點(diǎn)：計(jì)算比較簡(jiǎn)單，易于理解； 他以普通股每股利潤(rùn)最高作為決策標(biāo)準(zhǔn)，沒(méi)有具體測(cè)算財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，其決策目標(biāo)實(shí)質(zhì)上是股票價(jià)值最大化而不是企業(yè)價(jià)值最大化。 資本結(jié)構(gòu)理論 主要觀點(diǎn) 凈收益理論 該理論認(rèn)為，利用債務(wù)可以降低企業(yè)的綜合資金成本 。 代理理論 代理理論認(rèn)為， 隨著公司債權(quán)資本的增加，債權(quán)人的監(jiān)督成本隨之上升，債權(quán)人會(huì)要求更高的利率。 ? 主要途徑是從外部取得增量資本，如 發(fā)行新債、舉借新貸款、進(jìn)行融資租賃、發(fā)行新股票等。 ? 主要途徑包括： 提前歸還借款、收回發(fā)行在外的可提前收回債券、股票回購(gòu)減少公司股本、進(jìn)行企業(yè)分立等。 等級(jí)籌資理論 從成熟的證券市場(chǎng)來(lái)看，企業(yè)的籌資優(yōu)序模 式首先是內(nèi)部籌資，其次是借款、發(fā)行債券、可轉(zhuǎn)換債券，最后是發(fā)行新股籌資 。 當(dāng)負(fù)債比率達(dá)到 100% 時(shí)，企業(yè)價(jià)值將達(dá)到最大。 第三節(jié) 資本結(jié)構(gòu) ? 資本結(jié)構(gòu) ，是指企業(yè)各種資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系。（ EBIT / ?EBIT ） =[?EBIT/（ EBITI） ] ? 在已制定好計(jì)劃期利潤(rùn)目標(biāo)時(shí)，預(yù)測(cè)其銷(xiāo)售量的變化情況。 銷(xiāo)售量 Q（ 件 ） 100 150 200 售價(jià) P（元） 7 7 7 單位變動(dòng)成本 v（元） 2 2 2 銷(xiāo)售收入 pQ 7
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