【正文】 按照某一個(gè)共同的分析期將各個(gè)被備選方案的年值折現(xiàn)，得到用于方案比選的現(xiàn)值。 ?③依次計(jì)算各方案的 相對經(jīng)濟(jì)效果 ，并判別找出最優(yōu)方案。 ?差額內(nèi)部收益率 ⑵計(jì)算公式 ? ? ? ?? ?? ?? ? ? ? ? ? ? ?? ? ? ?? ? ? ?I RRN PVI RRN PVI RRN PVI RRN PVI RRCOCII RRCOCII RRCOCICOCIBABAtnttBBtnttAAtnttBBtAA???????????????????????????????即001101000差額內(nèi)部收益率 是指互斥方案 凈現(xiàn)值相等 時(shí)的折現(xiàn)率。分為： 獨(dú)立多方案中有若干互斥方案 互斥多方案中有若干獨(dú)立方案 一、備選方案類型 二、互斥方案的經(jīng)濟(jì)性評價(jià)方法 ?經(jīng)濟(jì)效果評價(jià)的內(nèi)容 ?絕對經(jīng)濟(jì)效果評價(jià) ?相對經(jīng)濟(jì)效果評價(jià) ?互斥方案比選必須具備的條件 ?被比較方案的費(fèi)用及效益計(jì)算方式一致 ?被比較方案在時(shí)間上可比 ?被比較方案現(xiàn)金流量具有相同的時(shí)間特征 二、互斥方案的經(jīng)濟(jì)性評價(jià)方法 (一 )壽命期相同的互斥方案的選擇 年 份 0 1～ 10 NPV IRR A的凈現(xiàn)金流量 200 39 % B的凈現(xiàn)金流量 100 20 % 增量凈現(xiàn)金流量 100 19 % （差額分析法） 單位：萬元 基準(zhǔn)折現(xiàn)率： 10% 例題 1 參考：例 37 (一 )壽命期相同的互斥方案的選擇 ? ? ? ?? ? ? ?? ?? ?%%010/201 0 0010/392 0 0%10/201 0 0%10/392 0 0????????????????BABABAI RRI RRI RRAPI RRAPAPN PVAPN PV①；可求得：，由方程式：萬元，萬元，求解：(一 )壽命期相同的互斥方案的選擇 BABABA＜IR RI RRi＞I RRi＞I RR＞＞N P VN PV②且，但是判別：00%10%100??(一 )壽命期相同的互斥方案的選擇 ? ? ? ?? ?方案。 非常規(guī)項(xiàng)目下內(nèi)部收益率修正方法的 比較分析 —— 袁險(xiǎn)峰 ? 內(nèi)部收益率在非常規(guī)項(xiàng)目評估中不能有效的發(fā)揮作用，文章通過對內(nèi)部收益率的修正方法進(jìn)行比較分析，提出修正內(nèi)部收益率（ MIRR）是其中比較實(shí)用的方法。 一、投資收益率 (投資效果系數(shù) ) % 50175 ???投資利稅率%%100800 %617550175 ??????投資利潤率%%100400 %617550175 ??????資本金利潤率一、投資收益率 (投資效果系數(shù) ) 凈現(xiàn)值與內(nèi)部收益率在投資決策中的選用 —— 張小利 ? 凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率是投資決策中最常用的兩個(gè)主要指標(biāo)，但是后者在滿足凈效益最大化決策目標(biāo)、假設(shè)條件的經(jīng)濟(jì)合理性以及普遍適用性二個(gè)方面均存在嚴(yán)重缺陷，因而不是一個(gè)可靠的項(xiàng)目價(jià)值衡量指標(biāo)，最多只能用作決策的參考，不能用作項(xiàng)木取舍的依據(jù)。 0)1()1(凈終值 第 t年的負(fù)現(xiàn)金流量 第 t年的正現(xiàn)金流量 ?外部收益率的計(jì)算 39。39。 二、外部收益率 ERR 由于現(xiàn)金流計(jì)算中采用復(fù)利計(jì)算方法導(dǎo)致的。 NPV 20% 50% 100% 0 i 可以證明 : 對于非常規(guī)項(xiàng)目，只要內(nèi)部收益率方程存在多個(gè)正根，則所有的根都不是真正的項(xiàng)目內(nèi)部收益率。 六、內(nèi)部收益率唯一性討論 ?凈現(xiàn)金流序列符號只變一次的項(xiàng)目稱作 常規(guī)項(xiàng)目 ，凈現(xiàn)金流序列符號變化多次的項(xiàng)目稱作 非常規(guī)項(xiàng)目 。 某企業(yè)用 10000元購買設(shè)備，計(jì)算期為５年，各年凈現(xiàn)金流量如圖所示。 三、內(nèi)部收益率的判別準(zhǔn)則 例題 1： 年份 0 1 2 3 4 5 凈現(xiàn)金流量 100 20 30 20 40 40 假設(shè)基準(zhǔn)收益率為 15%，用 IRR來判斷方案的可行性。 四、費(fèi)用年值法 計(jì)算： ? ?niPAPCAC ,/ 0? 用于比較方案的 相對 經(jīng)濟(jì)效果。 三、凈年值 主要用于 壽命期不等的方案 之間的評價(jià)、比較和選擇。 方案 總投資（第 0年） 年運(yùn)營費(fèi)用（第 1~10年） A 200 60 B 240 50 C 300 35 三個(gè)采暖方案的費(fèi)用數(shù)據(jù)表： 例 5： 解：各方案的費(fèi)用現(xiàn)值： ? PC = 200+60（ P/A， 10%， 10） = ? PC = 240+50（ P/A， 10%， 10） = 萬元 ? PC = 300+35（ P/A， 10%， 10） = 萬元 根據(jù)費(fèi)用最小準(zhǔn)則 ,費(fèi)用現(xiàn)值計(jì)算結(jié)果表明：C最優(yōu)， B次之， A最差。 ? 續(xù) NPV中例 2： NPVI 為多少？ ? ?1045 0 .3 8 01 9 9 5 1 0 0 0 , 1 0 %, 3N PVRPF? ? ?????? 本投資方案除確保該投資計(jì)劃的 10%收益率以外，每元投資在整個(gè)壽命期內(nèi)還有 值收入，故方案可行。 ?凈現(xiàn)值隨折現(xiàn)率的變化就必然存在 i 為某一數(shù)值 i* 時(shí) NPV = 0,當(dāng) i ＜ i* 時(shí)， NPV（ i）＞ 0； i＞ i*時(shí)， NPV（ i）＜ 0 。 首先要確定基準(zhǔn)折現(xiàn)率，而其確定有一定的困難。 0 4 5 6 7 8 9 10 1 2 3 20 500 100 150 250 一、凈現(xiàn)值 已知基準(zhǔn)折現(xiàn)值為 10% ? ? ? ?? ? ? ?7 5 1 5 1 8 2 6 0 9 %,10,/2503%,10,/1502%,10,/1001%,10,/50020104????????????????????ttFPFPFPFPN PV解： ? ?? ?3%,10,/7%,10,/250 FPAP一、凈現(xiàn)值 例 2： ? 某項(xiàng)目方案的總投資為 1995萬元 ， 當(dāng)年投產(chǎn) ， 年經(jīng)營成本為 500萬元 ， 年銷售額為 1500萬元 ， 第三年底該項(xiàng)目配套工程追加投資為 1000萬元 。 需要說明的幾個(gè)問題： ? 折舊期與投資回收期的區(qū)別 ? 折舊期是根據(jù)規(guī)定回收固定資產(chǎn)帳面價(jià)值所需的時(shí)間（不變） ? 投資回收期應(yīng)是用折舊費(fèi)及利潤共同去回收投資所需的時(shí)間（因經(jīng)營情況而變化） ? 關(guān)于投資回收期與 “ 回收什么 ” 的關(guān)系： ? 關(guān)于投資回收期與 “ 用什么回收 ” 的關(guān)系： 第二節(jié) 凈值法 根據(jù)資金等值的概念，將方案或項(xiàng)目在整個(gè)分析期內(nèi)不同時(shí)點(diǎn)上發(fā)生的凈現(xiàn)金流量，按照某一預(yù)定的收益率折算為起點(diǎn)（一般為項(xiàng)目的零年）的現(xiàn)值，其現(xiàn)值的累加值即為凈現(xiàn)值。 11125 1 4 .42794pT?? ? ? ? 年上例： 二、動態(tài)投資回收期法 ? ? ? ?39。 ? 第二 ， 對于多個(gè)備選方案 ， 看哪個(gè)方案的經(jīng)濟(jì)效益更好 ， 即解決方案 “ 排隊(duì) ” 和 “ 擇優(yōu) ” 問題 。 一、 靜態(tài)投資回收期法 ⑴ 理論公式 ? ?? ?000pTpttTttC I C OB C K????????投資回收期 現(xiàn)金流入 現(xiàn)金流出 投資金額 年收益 年經(jīng)營成本 一、 靜態(tài)投資回收期法 ⑵ 實(shí)際應(yīng)用公式 ? ?? ?101TttpTC I C OTTC I C O???? ? ???累計(jì)凈現(xiàn)金流量首次出現(xiàn)正值的年份 累計(jì)到第 T1年的凈現(xiàn)金流量 第 T年的凈現(xiàn)金流量 一、 靜態(tài)投資回收期法 PbPbTTTT??基準(zhǔn)投資 回收期 項(xiàng)目可以考慮接受 項(xiàng)目應(yīng)予以拒絕 一、 靜態(tài)投資回收期法 例題 2：某項(xiàng)目的現(xiàn)金流量表如下，設(shè)基準(zhǔn)投資回收期為 8年，初步判斷方案的可行性。 反映項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)性、風(fēng)險(xiǎn)性和原始費(fèi)用補(bǔ)償速度。 ? NPV＝ 0 表示項(xiàng)目可以獲得所要求的期望收益率； ? NPV＞ 0 表示除保證項(xiàng)目得到預(yù)定的收益率外 ， 還可獲得追加收益； ? NPV＜ 0 并不一定出現(xiàn)虧損，而是收益率低于項(xiàng)目要求的期望收益率的水平。 考慮了資金的時(shí)間價(jià)值 ， 給出了盈利的絕對值 ， 概念明確 ， 容易做出判斷 。 缺點(diǎn)： ： 例 4： 某項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量及其凈現(xiàn)值函數(shù) 單位： （ 萬元） 0i年份 凈現(xiàn)金流量 (%) NPV(i)=2021+800(P/A,i,4) 0 － 2021 0 1200 1 800 10 536 2 800 20 71 3 800 22 0 4 800 30 － 267 40 － 521 50 － 716 ∞ － 2021 （ 1）凈現(xiàn)值函數(shù)概念 ? 10 30 20 40 50 60 i% 0 1200 600 600 NPV i?凈現(xiàn)值函數(shù)就是 NPV與折現(xiàn)率 i0之間的函數(shù)關(guān)系。但它是用相對數(shù)表示的，它可以代表方案 “ 質(zhì) ”的好壞。 ?被比較的各方案，特別是費(fèi)用現(xiàn)值最小的方案，應(yīng)達(dá)到盈利目的。 ? ?? ? ? ?? ?? ?? ? ? ?? ?? ?? ?niFAtniPFCOCIniPAniFPCOCIniPAN PVN AVnttnntt,/,/,/,/,/0000000???????????三、凈年值 凈年值 三、凈年值 ?在獨(dú)立方案或單一方案評價(jià)時(shí)， NAV≥0， 方案可以考慮接受， NAV0 ，方案不能接受。 試計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值 。 第三節(jié) 內(nèi)部收益率法 一、內(nèi)部收益率的概念 ??? ???nttt I R RCOCI0 0)1()(? ?tIR RFP ,/內(nèi)部收益率 二、內(nèi)部收益率的計(jì)算 0),/()()(0??? ??ntt tIR RFPCOCIIR RNP V 內(nèi)部收益率的幾何意義： IRR是 NPV曲線與橫座標(biāo)交點(diǎn)處對應(yīng)的折現(xiàn)率 。也就是說，在項(xiàng)目壽命期內(nèi)，項(xiàng)目始終處于“償付”未被收回的投資的狀況。 為清楚起見 ， 令 (1+IRR)1 = x，(CICO)t = CFt (t=0,1,?n)， 則方程可寫成： ?? ? ???nt tt I R RCOCI0 0)1()( n 次方程，必有 n 個(gè)根（包括復(fù)數(shù)根和重根），故其正實(shí)數(shù)根可能不止一個(gè)。 年 0 1 2 3 4 5 凈現(xiàn)金流量 100 60 50 200 150 100 年 0 1 2 3凈現(xiàn)金流量 100 470 720 360例題 5： 某項(xiàng)目凈現(xiàn)金流量如上表所示。 ? A 方案有唯一 IRR， ? B 方案有唯一的負(fù) IRR， ? C 方案的 IRR不存在； ? D 方案的 序列符號變化 2次 ， 其正實(shí)根不超過 2個(gè)； ? E 方案的 序列符號變化 3次 ， 其正實(shí)根不超過 3個(gè) ， 分別為 20%， 50%， 100%。39。 ? ?? ??? ??????notnttnttnt iCFERRCFN F V0039。 年 0 1 2 3 4 5 凈現(xiàn)金流量 1990 1000 5000 5000 2021 6000 某大型設(shè)備項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量 單位：萬元 解： 該項(xiàng)目是一個(gè)非常規(guī)項(xiàng)目，其 IRR方程有兩個(gè)解： 1 1 %IRR ?2 47 .3 %IRR ?