【正文】 (2)凈現(xiàn)值率排序法 ? 是將凈現(xiàn)值率大于或等于零的各方案按凈現(xiàn)值率的大小排序，并依次序選取方案，直至所選取的組合方案的投資總額最大限度地接近或等于投資限額為止。 ? 列，按互斥方案的比選原則，選擇最優(yōu)的方案組合。 ? 如跨江收費項目的建橋方案 A和輪渡方案 B，可以變成方案 A、方案 B、 A+B混合方案。 研究期 N 的取值一般為最長或最短方案計算期。 = （ 4）凈現(xiàn)值率（ NPVR）法 ? 以 NPV看，方案 B 較優(yōu) ? 從 NPVR看，方案 A較優(yōu) (2)計算期不同的互斥方案的選擇 ?壽命期不等時先要解決方案時間上的可比性 ?設定共同的分析期 ?給壽命期不等于共同分析期的方案選擇合理的方案持續(xù)假定或余值回收假定 (2)壽命期不等的互斥方案的選擇 ?凈年值法 ?凈現(xiàn)值法 ?增量內部收益率法 ?凈年值法 ?凈年值法更適用于評價計算期不同的方案的經(jīng)濟效果。 （ 4）凈現(xiàn)值率（ NPVR）法 ? 用 NPVR評價互斥方案，先行淘汰NPVR小于 0的方案，對余下的方案中，選擇凈現(xiàn)值率較大的方案。 ? NPV1 =7000+1000 (P/F,10%,1)+2023 (P/F,10%,2)+ 6000 (P/F,10%,3)+ 4000 (P/F,10%,4) = ? NPV2 =4000+1000 (P/F,10%,1)+1000 (P/F,10%,2)+ 3000 (P/F,10%,3)+ 3000 (P/F,10%,4) = ? 凈現(xiàn)值大的方案優(yōu)，即選擇方案 1 現(xiàn)值法 內部收益率 ? 7000+1000 (P/F, IRR1,1)+2023 (P/F, IRR1,2)+ 6000 (P/F, IRR1,3)+ 4000 (P/F, IRR1,4)=0 ? 解得 IRR1=% ? 4000+1000 (P/F,IRR2,1)+1000 (P/F, IRR2,2)+ 3000 (P/F, IRR2,3)+ 3000 (P/F, IRR2,4)=0 ? 解得 IRR2=% 增量內部收益率 增量方案 0 1 2 3 4 12 3000 0 1000 3000 1000 ? 增量方案的凈現(xiàn)金流量如下： 3000+1000(P/F,IRR,2)+ 3000(P/F,IRR,3)+1000(P/F,IRR,4)=0 解得 IRR=% IRR10%，所以選擇費用高的方案 1 (3)凈年值或年成本（ AC）法 ? 按方案凈年值的大小直接進行比較，凈年值最大的為最優(yōu)方案 。 ? 2023＝ 410(P/A,i甲 ,20) 4000＝ 639(P/A,i乙 ,20) 5000＝ 700(P/A,i丙 ,20) 可以求出 i甲 ＝ 20％， ,i乙 ＝ 15％， i丙 ＝ ％ ? 望收益率比較，若某個方案的內部收益率小于最低期望收益率，則淘汰該方案，否則保留該方案。 0 i A B NPV ic ?增量內部收益率 ⑶判別及應用 IRR1 IRR2 ΔIRR 若 ΔIRR＞ ic，則 投資大的方案為優(yōu)選方案； ic/ 若 ΔIRR＜ ic，則 投資小 的方案為優(yōu)選方案。 (1)凈現(xiàn)值法 ? 對方案所產(chǎn)生的效益相同，但效益無法或很難用貨幣直接計量的互斥方案進行比較時，常用費用現(xiàn)值 PW： ? 費用限值較低的方案為最佳。設基準投資回收期為 10年。若不同則要先做等同化處理。 ? 增量投資收益率法 ? 增量投資回收期法 ? 年折算費用法 ? 綜合總費用法 (一 )互斥方案靜態(tài)評價 ? 1．增量投資收益率法 (一 )互斥方案靜態(tài)評價 ? 增量投資收益率 是指增量投資所帶來的 經(jīng)營成本上的節(jié)約與增量投資之比 。 單一方案經(jīng)濟評價 項目 投資 （萬元） 年收益 （萬元） 壽命期（年） A 1000 400 4 B 2023 550 6 單一方案經(jīng)濟評價 ? 解：本例為獨立方案。 ? 動態(tài)評價方法 有： 凈現(xiàn)值、內部收益率 等。例如，獨立方案 A、 B、 C、 D，投資分別為10000元、 6000元、 4000元、 3000元。這種擇此不能擇彼的若干方案，就叫互斥方案或排他型方案。 ? E——權東權益； ? D——企業(yè)負債。 第二節(jié) 基準收益率的確定方法 ? 二、基準收益率的確定方法 ? ? 若項目現(xiàn)金流量是按當年價格預測估算的，則應以年通貨膨脹率 i3修正 ic值。即以一個收益水平增量補償投資者所承擔的風險，風險越大，貼補率越高。因為如果某一個企業(yè)負債率比較低，錢收回的可能性就會大一些。 ? 正常情況下應當不低于 ，且越高越好。利息備付率越高，表明利息償付的保障程度越高。 可以證明 ， 對于非常規(guī)項目 ， 只要內部收益率方程存在多個正根 ， 則所有的根都不是真正的項目內部收益率 。 一般而言 ， IRR是 NPV曲線與橫座標交點處對應的折現(xiàn)率 。 內部收益率 ? 在項目計算期內，項目始終處于“償付”未被收回投資的狀況， 內部收益率指標是項目占用的尚未回收資金的獲利能力 ，能反映項目自身的盈利能力，其值越高，方案的經(jīng)濟性越好。但內部收益率是投資方案占用的 尚未回收資金的獲利能力 ，它取決于項目內部。 PIN P VN P V R?總投資現(xiàn)值 ???mtctp tiFPII0),/(凈現(xiàn)值率 ?獨立方案或單一方案， NPVR≥0時方案可行。 凈年值 NAV與 NPV總是同為正或負，故 NAV與 NPV在評價同一個項目時的結論總是一致的。 i*是凈現(xiàn)值評價準則的一個分水嶺，稱為 內部收益率 。 ? ⑧計算各個方案的凈效益現(xiàn)值 NPV。 ? ②計算各種方案的費用、效益。 ? 式中 ROE——項目資本金凈利潤率； ? NP——項目達到設計能力后正常年份的年凈利潤或運營期內年平均凈利潤； ? EC——項目資本金。 動態(tài)投資回收期法 年份 凈現(xiàn)金流 量 累計凈現(xiàn) 金流量 折現(xiàn)系數(shù) 折現(xiàn)值 累計折現(xiàn)值 1 180 180 2 250 430 3 150 580 4 84 496 5 112 384 6 150 234 7 150 84 8 150 66 9 150 216 10 150 366 11 150 516 12～ 20 150 1866 例 41凈現(xiàn)金流量 ? Pt≤PC=12年，方案可行。 靜態(tài)投資回收期 計算公式 ? ?? ?????????ttPttPttKCBCOCI000投資回收期 現(xiàn)金流入 現(xiàn)金流出 投資金額 年收益 年經(jīng)營成本 靜態(tài)投資回收期 ? 靜態(tài)投資回收期計算分為兩種情況： ? ①投產(chǎn)后各年的凈現(xiàn)金流量均相同，則靜態(tài)投資回收期的計算公式為： ? 式中 I——項目投入的全部資金， ? A——每年的凈現(xiàn)金流量。 ? 靜態(tài)評價指標 是在不考慮時間因素對貨幣價值影響的情況下直接通過現(xiàn)金流量計算出來的經(jīng)濟評價指標。靜態(tài)評價指標的最大特點是計算簡便，它適于評價短期投資項目和逐年收益大致相等的項目，另外對方案進行概略評價時也常采用。 ? A=CICO AIPt ?靜態(tài)投資回收期 ? ②項目建成投產(chǎn)后各年的凈收益不相同，則 Pt就是在現(xiàn)金流量表中累計凈現(xiàn)金流量由負值轉向正值之間的年份。 15 08418 ????tP ????tP動態(tài)投資回收期法 用下列表格數(shù)據(jù)計算動態(tài)投資回收期，并對項目可行性進行判斷。 ? ％＝ 100?ECNPRO E ? 當 資本金利潤率高于行業(yè)凈利潤率 參考值時，表明 盈利能力滿足要求。 ? ③選基準年。 ? ⑨選擇凈效益現(xiàn)值大的方案為最優(yōu)方案。 凈現(xiàn)值法 ? 例 1某企業(yè)打算購進新設備以改進工藝，有兩種設備可供選擇。 例：有 A、 B兩個方案， A方案的壽命期為 15年，經(jīng)計算其凈現(xiàn)值為 100萬元；B方案的壽命期為 10年，經(jīng)計算其凈現(xiàn)值為 85萬元。 ?多方案比選時， max{NPVRj≥0}。 內部收益率 ? 例 42某投資方案的現(xiàn)金流量如表所示，其內部收益率為 20%，試分析內部收益率的經(jīng)濟涵義。內部收益率是考察項目盈利能力的 主要動態(tài)評價指標 。 300 600 NPV 300 10 20 30 40 50 i(%) IRR=22% 凈現(xiàn)值函數(shù)曲線 NPV= 1000+400（ P/A， i， 4） 0)1()(0??? ???nttt I R RCOCI （ 1）計算各年的凈現(xiàn)金流量 （ 2）在滿足下列二個條件的基礎上預先估計兩個適當?shù)恼郜F(xiàn)率 i1 和 i2 ＜ i2 且 i2－ i1≤5% (i1)＞ ０， NPV（ i2） ＜ ０ 如果 i1 和 i2 不滿足這兩個條件要重新預估，直至滿足條件 （ 3）用 線性插值法 近似求得內部收益率 IRR 內部收益率 NPV i 0 NPV（ i2） NPV (i1) i1 B A E C i2 D i* IRR ? ?? ?? ?? ? ? ?)( ** ::∽1221112121iiiNP ViNP ViNP Vii*IRRiiiiiNP ViNP VDEBECDABDCEABE????????????即例題 6 年份 0 1 2 3 4 5 凈現(xiàn)金流量 100 20 30 20 40 40 假設基準收益率為 15%，用 IRR來判斷方案的可行性。 但若 非常規(guī)項目的內部收益率方程只有一個正根 ， 則這個根就是項目的內部收益率 。 ? 一般利息備付率應大于 2，否則，表示項目的付息能力保障程度不足。當指標小于 ，表示當年資金來源不足以償還當期債務，需要通過短期借款償還已到債務。 ? 從投資人角度來說，如果投資收益率大于借款利息率，那么投資人就不怕負債率高，因為負債率越高賺錢就越多；如果投資收益率比借款利息率還低，等于說投資人賺的錢被更多的利息吃掉。 ? 一般說來，資金密集項目的風險高于勞動密集的；資產(chǎn)專用性強的高于資產(chǎn)通用性強的；以降低生產(chǎn)成本為目的的低于以擴大產(chǎn)量、擴大市場份額為目的的。 321321 1)1)(1)(1( iiiiiiic ????????第二節(jié) 基準收益率的確定方法 ? 若項目現(xiàn)金流量是按基年不變價格預測估算的，預測結果已排除通貨膨脹因素的影響，就不再重復考慮通貨膨脹的影響： ? 上述近似計算的前提條件是 i i i3都比較小。 DEDKDEEKW AC Cde ????第二節(jié) 基準收益率的確定方法 ? 計算出的行業(yè)加權平均資金成本，可作為全部投資行業(yè)財務基準收益率的下限，再綜合考慮其他方法得出的基準收益率進行調整后，確定全部投資行業(yè)財務基準收益率的取值。 第三節(jié) 工程項目方案經(jīng)濟評價 ? ? 在多方案中，出現(xiàn)技術經(jīng)濟互補的方案稱為互補型方案。若資金總額限量為 10000元，則可能選擇的方案有： A、B、 C、 D、 B+C、 B+D、 C+D七個組合方案，七個組合方案就變成互斥方案。當 NPV≥0，方案在經(jīng)濟上是可行的?？墒紫葘Ψ桨高M行絕對效果檢驗，然后根據(jù)各評價方法的判別準則決定方案的取舍。 ? 增量投資收益率法 ：通過計算互斥方案增量投資收益率，以此判斷互斥方案相對經(jīng)濟效果，據(jù)此選擇方案。然后再計算追加投資利潤率。 問：（ 1） A、 B兩方案是否可行？（ 2）哪個方案較優(yōu)？ 例題 10 為優(yōu)選方案投資大的方案判別方案的優(yōu)劣，可行，可行；方案的可行性、判別解：BQAQAQIQIP⑵RPR