【正文】 (2)凈現(xiàn)值率排序法 ? 是將凈現(xiàn)值率大于或等于零的各方案按凈現(xiàn)值率的大小排序，并依次序選取方案，直至所選取的組合方案的投資總額最大限度地接近或等于投資限額為止。 ? 列，按互斥方案的比選原則，選擇最優(yōu)的方案組合。 ? 如跨江收費(fèi)項(xiàng)目的建橋方案 A和輪渡方案 B，可以變成方案 A、方案 B、 A+B混合方案。 研究期 N 的取值一般為最長(zhǎng)或最短方案計(jì)算期。 = （ 4）凈現(xiàn)值率（ NPVR）法 ? 以 NPV看，方案 B 較優(yōu) ? 從 NPVR看，方案 A較優(yōu) (2)計(jì)算期不同的互斥方案的選擇 ?壽命期不等時(shí)先要解決方案時(shí)間上的可比性 ?設(shè)定共同的分析期 ?給壽命期不等于共同分析期的方案選擇合理的方案持續(xù)假定或余值回收假定 (2)壽命期不等的互斥方案的選擇 ?凈年值法 ?凈現(xiàn)值法 ?增量?jī)?nèi)部收益率法 ?凈年值法 ?凈年值法更適用于評(píng)價(jià)計(jì)算期不同的方案的經(jīng)濟(jì)效果。 （ 4）凈現(xiàn)值率（ NPVR）法 ? 用 NPVR評(píng)價(jià)互斥方案，先行淘汰NPVR小于 0的方案，對(duì)余下的方案中，選擇凈現(xiàn)值率較大的方案。 ? NPV1 =7000+1000 (P/F,10%,1)+2023 (P/F,10%,2)+ 6000 (P/F,10%,3)+ 4000 (P/F,10%,4) = ? NPV2 =4000+1000 (P/F,10%,1)+1000 (P/F,10%,2)+ 3000 (P/F,10%,3)+ 3000 (P/F,10%,4) = ? 凈現(xiàn)值大的方案優(yōu)，即選擇方案 1 現(xiàn)值法 內(nèi)部收益率 ? 7000+1000 (P/F, IRR1,1)+2023 (P/F, IRR1,2)+ 6000 (P/F, IRR1,3)+ 4000 (P/F, IRR1,4)=0 ? 解得 IRR1=% ? 4000+1000 (P/F,IRR2,1)+1000 (P/F, IRR2,2)+ 3000 (P/F, IRR2,3)+ 3000 (P/F, IRR2,4)=0 ? 解得 IRR2=% 增量?jī)?nèi)部收益率 增量方案 0 1 2 3 4 12 3000 0 1000 3000 1000 ? 增量方案的凈現(xiàn)金流量如下： 3000+1000(P/F,IRR,2)+ 3000(P/F,IRR,3)+1000(P/F,IRR,4)=0 解得 IRR=% IRR10%，所以選擇費(fèi)用高的方案 1 (3)凈年值或年成本（ AC）法 ? 按方案凈年值的大小直接進(jìn)行比較，凈年值最大的為最優(yōu)方案 。 ? 2023＝ 410(P/A,i甲 ,20) 4000＝ 639(P/A,i乙 ,20) 5000＝ 700(P/A,i丙 ,20) 可以求出 i甲 ＝ 20％， ,i乙 ＝ 15％， i丙 ＝ ％ ? 望收益率比較，若某個(gè)方案的內(nèi)部收益率小于最低期望收益率，則淘汰該方案，否則保留該方案。 0 i A B NPV ic ?增量?jī)?nèi)部收益率 ⑶判別及應(yīng)用 IRR1 IRR2 ΔIRR 若 ΔIRR＞ ic，則 投資大的方案為優(yōu)選方案； ic/ 若 ΔIRR＜ ic，則 投資小 的方案為優(yōu)選方案。 (1)凈現(xiàn)值法 ? 對(duì)方案所產(chǎn)生的效益相同，但效益無法或很難用貨幣直接計(jì)量的互斥方案進(jìn)行比較時(shí)，常用費(fèi)用現(xiàn)值 PW： ? 費(fèi)用限值較低的方案為最佳。設(shè)基準(zhǔn)投資回收期為 10年。若不同則要先做等同化處理。 ? 增量投資收益率法 ? 增量投資回收期法 ? 年折算費(fèi)用法 ? 綜合總費(fèi)用法 (一 )互斥方案靜態(tài)評(píng)價(jià) ? 1．增量投資收益率法 (一 )互斥方案靜態(tài)評(píng)價(jià) ? 增量投資收益率 是指增量投資所帶來的 經(jīng)營(yíng)成本上的節(jié)約與增量投資之比 。 單一方案經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià) 項(xiàng)目 投資 （萬元） 年收益 （萬元） 壽命期（年） A 1000 400 4 B 2023 550 6 單一方案經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià) ? 解：本例為獨(dú)立方案。 ? 動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法 有： 凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率 等。例如，獨(dú)立方案 A、 B、 C、 D，投資分別為10000元、 6000元、 4000元、 3000元。這種擇此不能擇彼的若干方案，就叫互斥方案或排他型方案。 ? E——權(quán)東權(quán)益； ? D——企業(yè)負(fù)債。 第二節(jié) 基準(zhǔn)收益率的確定方法 ? 二、基準(zhǔn)收益率的確定方法 ? ? 若項(xiàng)目現(xiàn)金流量是按當(dāng)年價(jià)格預(yù)測(cè)估算的，則應(yīng)以年通貨膨脹率 i3修正 ic值。即以一個(gè)收益水平增量補(bǔ)償投資者所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)越大，貼補(bǔ)率越高。因?yàn)槿绻骋粋€(gè)企業(yè)負(fù)債率比較低，錢收回的可能性就會(huì)大一些。 ? 正常情況下應(yīng)當(dāng)不低于 ，且越高越好。利息備付率越高，表明利息償付的保障程度越高。 可以證明 ， 對(duì)于非常規(guī)項(xiàng)目 ， 只要內(nèi)部收益率方程存在多個(gè)正根 ， 則所有的根都不是真正的項(xiàng)目?jī)?nèi)部收益率 。 一般而言 ， IRR是 NPV曲線與橫座標(biāo)交點(diǎn)處對(duì)應(yīng)的折現(xiàn)率 。 內(nèi)部收益率 ? 在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)，項(xiàng)目始終處于“償付”未被收回投資的狀況， 內(nèi)部收益率指標(biāo)是項(xiàng)目占用的尚未回收資金的獲利能力 ，能反映項(xiàng)目自身的盈利能力，其值越高，方案的經(jīng)濟(jì)性越好。但內(nèi)部收益率是投資方案占用的 尚未回收資金的獲利能力 ，它取決于項(xiàng)目?jī)?nèi)部。 PIN P VN P V R?總投資現(xiàn)值 ???mtctp tiFPII0),/(凈現(xiàn)值率 ?獨(dú)立方案或單一方案， NPVR≥0時(shí)方案可行。 凈年值 NAV與 NPV總是同為正或負(fù)，故 NAV與 NPV在評(píng)價(jià)同一個(gè)項(xiàng)目時(shí)的結(jié)論總是一致的。 i*是凈現(xiàn)值評(píng)價(jià)準(zhǔn)則的一個(gè)分水嶺，稱為 內(nèi)部收益率 。 ? ⑧計(jì)算各個(gè)方案的凈效益現(xiàn)值 NPV。 ? ②計(jì)算各種方案的費(fèi)用、效益。 ? 式中 ROE——項(xiàng)目資本金凈利潤(rùn)率； ? NP——項(xiàng)目達(dá)到設(shè)計(jì)能力后正常年份的年凈利潤(rùn)或運(yùn)營(yíng)期內(nèi)年平均凈利潤(rùn)； ? EC——項(xiàng)目資本金。 動(dòng)態(tài)投資回收期法 年份 凈現(xiàn)金流 量 累計(jì)凈現(xiàn) 金流量 折現(xiàn)系數(shù) 折現(xiàn)值 累計(jì)折現(xiàn)值 1 180 180 2 250 430 3 150 580 4 84 496 5 112 384 6 150 234 7 150 84 8 150 66 9 150 216 10 150 366 11 150 516 12～ 20 150 1866 例 41凈現(xiàn)金流量 ? Pt≤PC=12年，方案可行。 靜態(tài)投資回收期 計(jì)算公式 ? ?? ?????????ttPttPttKCBCOCI000投資回收期 現(xiàn)金流入 現(xiàn)金流出 投資金額 年收益 年經(jīng)營(yíng)成本 靜態(tài)投資回收期 ? 靜態(tài)投資回收期計(jì)算分為兩種情況： ? ①投產(chǎn)后各年的凈現(xiàn)金流量均相同，則靜態(tài)投資回收期的計(jì)算公式為： ? 式中 I——項(xiàng)目投入的全部資金， ? A——每年的凈現(xiàn)金流量。 ? 靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo) 是在不考慮時(shí)間因素對(duì)貨幣價(jià)值影響的情況下直接通過現(xiàn)金流量計(jì)算出來的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)。靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)的最大特點(diǎn)是計(jì)算簡(jiǎn)便，它適于評(píng)價(jià)短期投資項(xiàng)目和逐年收益大致相等的項(xiàng)目，另外對(duì)方案進(jìn)行概略評(píng)價(jià)時(shí)也常采用。 ? A=CICO AIPt ?靜態(tài)投資回收期 ? ②項(xiàng)目建成投產(chǎn)后各年的凈收益不相同，則 Pt就是在現(xiàn)金流量表中累計(jì)凈現(xiàn)金流量由負(fù)值轉(zhuǎn)向正值之間的年份。 15 08418 ????tP ????tP動(dòng)態(tài)投資回收期法 用下列表格數(shù)據(jù)計(jì)算動(dòng)態(tài)投資回收期，并對(duì)項(xiàng)目可行性進(jìn)行判斷。 ? ％＝ 100?ECNPRO E ? 當(dāng) 資本金利潤(rùn)率高于行業(yè)凈利潤(rùn)率 參考值時(shí)，表明 盈利能力滿足要求。 ? ③選基準(zhǔn)年。 ? ⑨選擇凈效益現(xiàn)值大的方案為最優(yōu)方案。 凈現(xiàn)值法 ? 例 1某企業(yè)打算購(gòu)進(jìn)新設(shè)備以改進(jìn)工藝，有兩種設(shè)備可供選擇。 例：有 A、 B兩個(gè)方案， A方案的壽命期為 15年，經(jīng)計(jì)算其凈現(xiàn)值為 100萬元；B方案的壽命期為 10年，經(jīng)計(jì)算其凈現(xiàn)值為 85萬元。 ?多方案比選時(shí)， max{NPVRj≥0}。 內(nèi)部收益率 ? 例 42某投資方案的現(xiàn)金流量如表所示，其內(nèi)部收益率為 20%，試分析內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)涵義。內(nèi)部收益率是考察項(xiàng)目盈利能力的 主要?jiǎng)討B(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo) 。 300 600 NPV 300 10 20 30 40 50 i(%) IRR=22% 凈現(xiàn)值函數(shù)曲線 NPV= 1000+400（ P/A， i， 4） 0)1()(0??? ???nttt I R RCOCI （ 1）計(jì)算各年的凈現(xiàn)金流量 （ 2）在滿足下列二個(gè)條件的基礎(chǔ)上預(yù)先估計(jì)兩個(gè)適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率 i1 和 i2 ＜ i2 且 i2－ i1≤5% (i1)＞ ０， NPV（ i2） ＜ ０ 如果 i1 和 i2 不滿足這兩個(gè)條件要重新預(yù)估，直至滿足條件 （ 3）用 線性插值法 近似求得內(nèi)部收益率 IRR 內(nèi)部收益率 NPV i 0 NPV（ i2） NPV (i1) i1 B A E C i2 D i* IRR ? ?? ?? ?? ? ? ?)( ** ::∽1221112121iiiNP ViNP ViNP Vii*IRRiiiiiNP ViNP VDEBECDABDCEABE????????????即例題 6 年份 0 1 2 3 4 5 凈現(xiàn)金流量 100 20 30 20 40 40 假設(shè)基準(zhǔn)收益率為 15%，用 IRR來判斷方案的可行性。 但若 非常規(guī)項(xiàng)目的內(nèi)部收益率方程只有一個(gè)正根 ， 則這個(gè)根就是項(xiàng)目的內(nèi)部收益率 。 ? 一般利息備付率應(yīng)大于 2，否則，表示項(xiàng)目的付息能力保障程度不足。當(dāng)指標(biāo)小于 ，表示當(dāng)年資金來源不足以償還當(dāng)期債務(wù)，需要通過短期借款償還已到債務(wù)。 ? 從投資人角度來說，如果投資收益率大于借款利息率，那么投資人就不怕負(fù)債率高，因?yàn)樨?fù)債率越高賺錢就越多；如果投資收益率比借款利息率還低，等于說投資人賺的錢被更多的利息吃掉。 ? 一般說來，資金密集項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)高于勞動(dòng)密集的；資產(chǎn)專用性強(qiáng)的高于資產(chǎn)通用性強(qiáng)的；以降低生產(chǎn)成本為目的的低于以擴(kuò)大產(chǎn)量、擴(kuò)大市場(chǎng)份額為目的的。 321321 1)1)(1)(1( iiiiiiic ????????第二節(jié) 基準(zhǔn)收益率的確定方法 ? 若項(xiàng)目現(xiàn)金流量是按基年不變價(jià)格預(yù)測(cè)估算的，預(yù)測(cè)結(jié)果已排除通貨膨脹因素的影響，就不再重復(fù)考慮通貨膨脹的影響： ? 上述近似計(jì)算的前提條件是 i i i3都比較小。 DEDKDEEKW AC Cde ????第二節(jié) 基準(zhǔn)收益率的確定方法 ? 計(jì)算出的行業(yè)加權(quán)平均資金成本，可作為全部投資行業(yè)財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率的下限，再綜合考慮其他方法得出的基準(zhǔn)收益率進(jìn)行調(diào)整后，確定全部投資行業(yè)財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率的取值。 第三節(jié) 工程項(xiàng)目方案經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià) ? ? 在多方案中，出現(xiàn)技術(shù)經(jīng)濟(jì)互補(bǔ)的方案稱為互補(bǔ)型方案。若資金總額限量為 10000元，則可能選擇的方案有： A、B、 C、 D、 B+C、 B+D、 C+D七個(gè)組合方案，七個(gè)組合方案就變成互斥方案。當(dāng) NPV≥0，方案在經(jīng)濟(jì)上是可行的?？墒紫葘?duì)方案進(jìn)行絕對(duì)效果檢驗(yàn)，然后根據(jù)各評(píng)價(jià)方法的判別準(zhǔn)則決定方案的取舍。 ? 增量投資收益率法 ：通過計(jì)算互斥方案增量投資收益率，以此判斷互斥方案相對(duì)經(jīng)濟(jì)效果，據(jù)此選擇方案。然后再計(jì)算追加投資利潤(rùn)率。 問：（ 1） A、 B兩方案是否可行？（ 2）哪個(gè)方案較優(yōu)？ 例題 10 為優(yōu)選方案投資大的方案判別方案的優(yōu)劣，可行，可行；方案的可行性、判別解：BQAQAQIQIP⑵RPR