【正文】 2020 PrenticeHall, Inc. 第四節(jié) 套期保值的策略 了解所交易的商品； 了解所選擇的期貨合約的內容和標準化規(guī)定； 比較凈風險額與保值費用以確定是否要進行套期保值； 套期保值操作時要遵循交易的四個基本原則，即交易方向相反、 商品種類相同、商品數(shù)量相同、月份相同或相近； 關注基差變化； 要認識到套期保值的保值功能是有限的； 認識到套期保值交易的防御性特征； 認清期貨市場潛在的投機風險，合理分配資金； 關注國內經濟動向。食品廠買進玉米的價格為 2200元 /噸 100元 /噸 =2100元 /噸，并同時于該日對持有的玉米合約進行平倉。 2020 PrenticeHall, Inc. 現(xiàn)貨市場 期貨市場 基差 6月 糧食企業(yè)進口大豆，價格為 3600元 /噸 賣出 9月份大豆合約，價格為 3650元 /噸 50元 /噸 8月 約定買方可以在 8月 5日 —25日間任一日以低于 9月份大豆合約價格 40元 /噸作為雙方交貨的價格，基差為 40元 /噸。 2020 PrenticeHall, Inc. 基差交易 （ 1）定義： 基差交易是指以某月份的期貨合約價格為計價基礎，以期貨 合約價格加上雙方協(xié)商的基差來確定雙方買賣現(xiàn)貨商品的價格的 交易方式。 2020 PrenticeHall, Inc. 假設套期保值者在時間 t時開倉建立第一個期貨合約頭寸，此時 期貨價格、現(xiàn)貨價格分別為 f、 s，套期保值者在時間 T將上述合約平 倉，此時期貨價格、現(xiàn)貨價格分別為 F、 S， t、 T時刻的基差分別為 b、 B。 2020 PrenticeHall, Inc. 結論： （ 1）基差不變，賣出套期保值可以使期貨市場與現(xiàn)貨市場的盈虧 完全沖抵，實現(xiàn)持平套期保值； （ 2）基差走弱，賣出套期保值能使套期保值者獲得部分保護，出 現(xiàn)減虧套期保值；單位虧損數(shù)額等于基差走弱的數(shù)額； （ 3）基差走強，賣出套期保值能使套期保值者得到完全保護，實 現(xiàn)有盈套期保值；單位盈利數(shù)額等于基差走強的數(shù)額。 2020 PrenticeHall, Inc. 正向市場：正常情況下，期貨價格高于現(xiàn)貨價格（或者遠期月份合約價格高于近期月份合約價格），基差為負值，這種市場狀態(tài)成為正向市場或者正常市場。 Copyright 169。為了避免將來價格下跌帶來的風險，該農場 在大連商品交易所進行大豆期貨套期保值交易。 2020 PrenticeHall, Inc. 買入套期保值的適用對象 買入套期保值者一般都是因為某種原因在將來必須購進某種商品，他們最 大的擔心就是實際購進商品時價格上漲而遭受損失，因此采取買入套期保值方 式。 2020 PrenticeHall, Inc. 結論： 第一，完整的套期保值交易同樣涉及兩筆期貨交易：第一筆 為買入期貨合約，第二筆為在現(xiàn)貨市場買入現(xiàn)貨的同時，在期貨市場賣出對沖原先持有的合約。 2020 PrenticeHall, Inc. 例： 8月份，某油廠預計 11月份需要 100噸大豆作為原料。 第五，商品差異的影響 與期貨合約標的物相關的商品或者標的商品的原料與其制成品也可進行 保值交易，保值商品與標的物相關性越大，保值效果越好。 2020 PrenticeHall, Inc. （ 1）套期保值的基本動機是轉移或減少現(xiàn)貨交易中的價格風 險，套期保值者交易的目的是為了實現(xiàn)原有的價格目標，為此寧愿放棄獲利的機會； （ 2）套期保值交易必須同時跨越期貨市場與現(xiàn)貨市場，利用兩個市場的相關性進行操作； （ 3）套期保值者是現(xiàn)貨商品的生產商、加工商或最終用戶，是從事現(xiàn)貨商品的上產經營單位； （ 4）套期保值在交易業(yè)務中占重要地位。 9月份時，果然大豆價格上漲，油脂廠在現(xiàn)貨市場上買入大豆遭 受了損失。 2020 PrenticeHall, Inc. 第四章 套期保值交易 本章內容： 第一節(jié) 套期保值概述 第二節(jié) 套期保值的分類及應用 第三節(jié) 基差與套期保值 第四節(jié) 套期保值的策略 Copyright 169。交易所批準后， 9月 26日雙方平倉， 9月 27日進行倉單轉讓和貨款劃撥。 Copyright 169。 2020 PrenticeHall, Inc. （ 5）標準倉單的生成與流轉 在實物交割的具體實施中，買賣雙方并不是直接進行實物商品 的交收，而是代表商品所有權的標準倉單的轉換。 我國大連商品交易所、上海期貨交易所實行集中交割的方式，鄭州商品交易所兩種都實行。 2020 PrenticeHall, Inc. 例：某新客戶存入保證金 20萬元，在 2020年 4月 1日買入 7月份銅合約10手（每手 5噸），成交價格為 15000元 /噸，交易保證金比例為5%，不含手續(xù)費、稅金等費用，請計算出下列情況下客戶的賬戶情況： ①同一天該客戶賣出平倉 5手銅合約，成交價為 15200元 /噸，當日結算價為 14900元 /噸。 2020 PrenticeHall, Inc. 根據交易結果和交易所有關規(guī)定對會員交易保證 金、盈虧、手續(xù)費等有關款項進行計算、劃撥。主持人最先叫價，其他交易人根據叫價申報買賣數(shù)量，直至在某一價格上買賣雙方交易數(shù)量相等位置。 組合指令： 指同時發(fā)出兩個指令，將兩個指令放在一起執(zhí)行。 2020 PrenticeHall, Inc. （ 2）國際常用交易指令 國際上交易指令基本是市價指令、止損指令與限價指令，其他指令都 是這三種指令的延伸。特點是成交快，但成交價格不一定是最優(yōu)價格?？蛻艟幋a由會員號與客戶號組成。 它包括即時、每日、每周、每月的交易信息。 Copyright 169。一般情況下，交易所設 定基準交割倉庫，在此倉庫的交割價格為合約價格，根據距離遠近、等可 以對不同的指定交割倉庫設定地區(qū)差價，以平衡運費等影響價格的因素。 2020 PrenticeHall, Inc. （ 2）實物交割的相關規(guī)定： 交割日期： 通常是交割月的前三周，開始于交割月的第一個營業(yè)日，這一天賣方 或買方提出交割要求，第二天為通知日，第三天為交割日，以后交割期內 每天均可提出交割要求。 2020 PrenticeHall, Inc. 交割制度 (1)定義：指期貨合約到期時，交易雙方將期貨合約所載實物商品 的所有權按規(guī)定進行轉移，或者按規(guī)定結算價格進行現(xiàn)金差價結 算，了結未平倉合約的制度。 （ 3）持倉限額制度針對投機與套利頭寸， 對于套期保值交易頭 寸實行審批制度，其持倉不受限制。 2020 PrenticeHall, Inc. 漲跌停板制度： 漲跌停板制度又稱為 “每日價格最大波動幅度制度 ”，指期貨合 約在一個交易日中的交易價格波動幅度不得高于或低于規(guī)定的漲跌 幅度，超過該幅度的報價將被視為無效，不能成交。 2020 PrenticeHall, Inc. 第二，隨著合約持倉量的增大， 逐步提高該合約交易保證金的比例； 大連商品交易所大豆與豆粕合約持倉量變化交易保證金比例收?。? 合約月份雙邊持倉量 交易保證金 N≤50萬手 5% 50萬手 ＜ N≤60萬手 8% 60萬手＜ N≤70萬手 9% N＞ 70萬手 10% Copyright 169。 對客戶而言，結算保證金與交易保證金合二為一，只有交易保 證金一項。如 果會員的交易保證金余額低于最低要求，會員必須在下一個交易日 開始前補足至最低金額。 2020 PrenticeHall, Inc. 保證金制度 （ 1）定義： 在期貨交易中，任何交易者必須按照其所買賣期貨合約價值的 一定比例（通常為 5%～ 10%）繳納資金，作為其履行期貨合約的財力 擔保，然后才能參與期貨合約的買賣，并視價格確定是否追加資金， 這種制度就是保證金制度，所交的資金就是保證金。 2020 PrenticeHall, Inc. 第三章 期貨交易制度與流程 本章內容： 第一節(jié) 期貨交易制度 第二節(jié) 期貨交易流程 Copyright 169。 期貨市場實際上就是在一系列嚴密的交易制度作用下的一種特定的 經濟關系。 我國的結算準備金由期貨交易所決定，最低額度為 200萬元。 ④客戶保證金： 由結算會員與非結算會員向自己的客戶收取的保證金。我國目前套利保證金收取與投機相同。 當虧損方的保證金不夠時，應責令其追加保證金，否則將強行 平倉，終止其交易。 Copyright 169。 2020 PrenticeHall, Inc. 大戶報告制度 通過大戶報告制度，可以對持倉量較大的會員或投資者進行監(jiān) 控，了解其動向、意圖，有效防范市場風險。黑龍江某糧食集團 注意到這一現(xiàn)象，并對成本費用進行估算，認為做期現(xiàn)套利有機可 圖，于是從現(xiàn)貨市場買入 1000噸大豆，同時在期貨市場賣出 11月份 合約 100手，并打算在最后進行實物交割。 Copyright 169。 2020 PrenticeHall, Inc. （ 2）強制平倉的相關規(guī)定： 第一，有以下情形之一，交易所即可執(zhí)行強制平倉： ①會員交易保證金不足并未能在規(guī)定時間內補足； ②持倉量超出持倉限額標準； ③因違規(guī)受到交易所強行平倉處理的； ④根據交易所的緊急措施應予以平倉的； ⑤其他需要強行平倉的。 2020 PrenticeHall, Inc. 風險準備金制度 指期貨交易所從自己收取的會員交易手續(xù)費中提取一定比例的 資金，用以作為維護期貨市場正常運行而提供財力擔保和彌補因期 貨交易所不可預見風險帶來的虧損所需要的備付資金的制度。 Copyright 169。 2020 PrenticeHall, Inc. 期貨交易開戶流程圖： Copyright 169。 國內大連商品交易所、上海期貨交易所目前只使用限價指令與取消指令，鄭州商品交易所三種指令都使用?？梢云鸬狡骄I價或賣價的作用。 2020 PrenticeHall, Inc. 公開競價的方式主要有兩類： 連續(xù)競價 公開喊價 一節(jié)一價 計算機撮合成交 （ 1）公開喊價： 連續(xù)競價：在交易所交易池內由交易者面對面公開喊價，表達各自買或賣合約的要求。集合競價的原則是 最大成交量 原則。持倉盈虧的計算以及是 當日結算價格 （結算價并不是收盤價，不同的期貨市場有不同的確定方式）。 202