【正文】 0 PrenticeHall, Inc. 6. 交割 （ 1）實(shí)物交割的定義： 指合約到期時(shí)，交易雙方通過(guò)該期貨合約所載商品所有權(quán)的轉(zhuǎn) 移來(lái)了結(jié)未平倉(cāng)合約的過(guò)程。 （ 4）實(shí)物交割的流程： 實(shí)物交割要求以會(huì)員的名字進(jìn)行。 2020 PrenticeHall, Inc. （ 6）期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨交易 ①定義： 期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨交易指持有同一交割月份合約的多空雙方之間達(dá)成現(xiàn)貨買賣的協(xié)議后，變期貨部位為現(xiàn)貨部位的交易，簡(jiǎn)稱期轉(zhuǎn)現(xiàn)交易。 Copyright 169。 第二，確定交收貨物與期貨交割標(biāo)準(zhǔn)品的差價(jià)。 2020 PrenticeHall, Inc. 例 1： 某油脂廠計(jì)劃在 9月份購(gòu)買 30萬(wàn)噸大豆，以滿足第四季度的生產(chǎn) 需要。 2020 PrenticeHall, Inc. ： 第一， 價(jià)格平行性： 期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)一致； 第二， 價(jià)格收斂性： 期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格到期聚合。 第二，地點(diǎn)差異的影響 ①交易所設(shè)定的異地交割升貼水不合理； ②由不可知因素，如運(yùn)輸緊張、自然災(zāi)害等造成現(xiàn)貨交易地價(jià)格與交易所 當(dāng)?shù)貎r(jià)格有很大背離。 買入套期保值的操作 套期保值者先在期貨市場(chǎng)上買入與其將來(lái)要在現(xiàn)貨市場(chǎng)買入的現(xiàn)貨商品數(shù)量相等、交割日期相同或相近的該商品期貨合約，即預(yù)先在期貨市場(chǎng)買入期貨合約，持有多頭頭寸。而此時(shí)大豆現(xiàn)貨價(jià)格果然上漲至 3000元 / 噸，相應(yīng)的 11月份期貨合約價(jià)格為 3040元。 弊： 在利用期貨合約進(jìn)行買入套期保值時(shí)，也就失去了由于價(jià)格變動(dòng)而 可能獲利的機(jī)會(huì)。 賣出套期保值的操作 Copyright 169。 2020 PrenticeHall, Inc. 賣出套期保值的利弊 利： 第一，賣出套期保值能幫助生產(chǎn)商和銷售商規(guī)避未來(lái)現(xiàn)貨價(jià)格下跌的 風(fēng)險(xiǎn)； 第二，通過(guò)賣出套期保值，生產(chǎn)者可以按照原計(jì)劃進(jìn)行生產(chǎn)，順利完 成銷售計(jì)劃，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)目標(biāo)。即： 基差 =現(xiàn)貨價(jià)格 期貨價(jià)格 三點(diǎn)說(shuō)明： （ 1）一般情況下，基差所指的期貨價(jià)格通常是最近的交割月的 期貨價(jià)格； （ 2）基差沒(méi)有一定一致性的要求，不同的交易者可以設(shè)定自己特定的基差； （ 3）基差包含兩個(gè)成分，即現(xiàn)貨與期貨兩個(gè)市場(chǎng)間的運(yùn)輸成本及持有成本。 變強(qiáng) 0 反向市場(chǎng) 正向市場(chǎng) 變?nèi)? 說(shuō)明：基差走強(qiáng)表示在價(jià)格上漲時(shí)現(xiàn)貨比期貨價(jià)格上漲的快，在價(jià) 格下跌時(shí)說(shuō)明現(xiàn)貨比期貨價(jià)格下跌的慢；基差走弱表示再加 個(gè)上漲時(shí)現(xiàn)貨比期貨價(jià)格上漲的慢，下跌時(shí)現(xiàn)貨比期貨價(jià)格下 跌的快。單位盈利數(shù)額等于基差走弱數(shù)額； （ 3）基差走強(qiáng)，買入套期保值使保值者得到部分保護(hù)，出現(xiàn)凈虧 損。 2020 PrenticeHall, Inc. 基差風(fēng)險(xiǎn) 對(duì)于買入套期保值者而言，買入現(xiàn)貨時(shí)的實(shí)際支付價(jià)格為： S(Ff)=f+(SF)=f+B 對(duì)于賣出套期保值者而言，賣出現(xiàn)貨時(shí)的實(shí)際賣出價(jià)格為： S+(fF)=f+(SF)=f+B 這種由 B的不確定性給套期保值者帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)就叫做基差風(fēng)險(xiǎn)。結(jié)果到 8月 20日的時(shí)候，豆油壓榨企業(yè)覺(jué)得價(jià)格比較合適，當(dāng)日的 9月份到期大豆合約為 3450元 /噸。 2020 PrenticeHall, Inc. ②賣方叫價(jià)交易： 某食品廠為生產(chǎn)需要，與某農(nóng)場(chǎng)簽訂協(xié)議做為其固定的玉米供應(yīng)渠道， 5月份玉米的現(xiàn)貨價(jià)格為 2050元 /噸，食品廠計(jì)劃在 3個(gè)月后補(bǔ)足庫(kù)存，為防止價(jià)格上漲造成損失，該廠以 2150元 /噸的價(jià)格 買入 /賣出 8月份到期的玉米合約進(jìn)行套期保值，此時(shí)的基差為 100元 /噸。 2020 PrenticeHall, Inc. 基差交易的作用 第一，基差交易使風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步降低，更有利于保值者保值。 。 2020 PrenticeHall, Inc. 結(jié)論： 第一，賣方確定交易時(shí)間，屬于賣方叫價(jià)交易； 第二，基差不變，食品廠進(jìn)行買入套期保值，實(shí)現(xiàn)盈虧持平 。 2020 PrenticeHall, Inc. 結(jié)論： 第一，買方確定易時(shí)間價(jià)，所以是買方叫價(jià)交易； 第二，基差走強(qiáng)，糧食企業(yè)進(jìn)行賣出期貨套期保值，必然實(shí)現(xiàn)盈利； 第三，盈利的數(shù)額等于基差走強(qiáng)的差額。 2020 PrenticeHall, Inc. （ 3）基差交易的操作： ①買方叫價(jià)交易： 某糧食公司在 2020年 6月初從美國(guó)以 3600元 /噸進(jìn)口 2萬(wàn)噸大豆，為防止國(guó)內(nèi)大豆價(jià)格下跌蒙受損失，該公司以 3650元 /噸的價(jià)格賣出 9月份交割大豆合約，同時(shí)該公司積極在現(xiàn)貨市場(chǎng)尋找買家。 （ 2）對(duì)賣出套期保值者而言，總損益為： (fF)+(Ss)=(SF)(sf)=Bb 則有： B=b時(shí)，基差不變，實(shí)現(xiàn)持平套期保值； B＜ b時(shí)，基差走弱，實(shí)現(xiàn)減虧套期保值； B＞ b時(shí)，基差走強(qiáng)，實(shí)現(xiàn)有盈套期保值。為防止 9月份大豆價(jià)格上漲，該油廠在大連商品交易所進(jìn)行大豆套期保值交易，交易情況如下： 現(xiàn)貨市場(chǎng) 期貨市場(chǎng) 基差 結(jié)果 6月 大豆價(jià)格 2800元 /噸 買入 9月大豆合約，價(jià)格 2840元 /噸 40 9月 情形一 買入大豆，價(jià)格3000元 /噸 賣出 9月合約，價(jià)格3040元 /噸 40 期盈 =現(xiàn)虧 情形二 買入大豆，價(jià)格3000元 /噸 賣出 9月合約，價(jià)格3050元 /噸 50 期盈＞現(xiàn)虧 情形三 買入大豆，價(jià)格3000元 /噸 賣出 9月合約，價(jià)格3030元 /噸 30 期盈＜現(xiàn)虧 Copyright 169。 2020 PrenticeHall, Inc. （ 1）基差走強(qiáng)：基差的數(shù)值越來(lái)越大。 Copyright 169。 2020 PrenticeHall, Inc. 交易情況如下： 現(xiàn)貨市場(chǎng) 期貨市場(chǎng) 6月份 大豆價(jià)格 2020元 /噸 9月份 賣出 100噸大豆，價(jià)格1900元 /噸 結(jié)果 虧損 110元 /噸 盈虧： Copyright 169。 2020 PrenticeHall, Inc. 套期保值者現(xiàn)在期貨市場(chǎng)上賣出與其未來(lái)在現(xiàn)貨市場(chǎng)上將要賣出的 現(xiàn)貨商品數(shù)量相等、交割日期相同或相近的該種商品的期貨合約；然后 當(dāng)該套期保值者在現(xiàn)貨市場(chǎng)上實(shí)際賣出該現(xiàn)貨商品的同時(shí)，在期貨市場(chǎng) 上買入期貨合約進(jìn)行對(duì)沖平倉(cāng)，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)為其在現(xiàn)貨市場(chǎng)上賣出現(xiàn)貨進(jìn) 行保值。 2020 PrenticeHall, Inc. 例： 假如該油廠預(yù)計(jì)錯(cuò)誤，到 11月份的時(shí)候大豆現(xiàn)貨價(jià)格并未上升，反而有下跌至 2500元 /噸，相應(yīng)期貨合約價(jià)格為 2540元 /噸，那該油廠套期保值的交易情況如何？ 現(xiàn)貨市場(chǎng) 期貨市場(chǎng) 8月份 大豆價(jià)格 2800元 /噸，因資金問(wèn)題未能買入 買入 10手 11月份大豆合約，價(jià)格為 2840元 /噸 11月份 買入 100噸大豆，價(jià)格為2500元 /噸 賣出 10手 11月份大豆合約，價(jià)格為 2540元 /噸 結(jié)果 盈利 300元 /噸 虧損 300元 /噸 盈虧： 100噸 300100噸 300=0元 Copyright 169。因此該油 廠為了避免將來(lái)價(jià)格上漲導(dǎo)致原材料成本上升的風(fēng)險(xiǎn)，決定在大連商 品交易所進(jìn)行大豆套期保值交易。 Copyright 169。 Copyright 169。果然，進(jìn)口大豆到貨后，價(jià)格比以前下跌 200元 /噸，糧食企業(yè) 在賣出大豆的過(guò)程中遭受了損失，但是它在期貨市場(chǎng)上 買入 /賣出 相 應(yīng)大豆合約平倉(cāng)，取得一定利潤(rùn)抵消了現(xiàn)貨市場(chǎng)較低價(jià)格造成的銷 售虧損。即在買入或賣出現(xiàn)貨的同時(shí)，賣出或買入同樣數(shù)量、同樣品種的期貨合約，當(dāng)價(jià)格出現(xiàn)變動(dòng)時(shí)，以一個(gè)市場(chǎng)的盈虧來(lái)抵消或彌補(bǔ)另一個(gè)市場(chǎng)的盈虧，達(dá)到規(guī)避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的目的。 2020 PrenticeHall, Inc. 買方實(shí)際支付價(jià)格 =交付價(jià)格 （平倉(cāng)價(jià)格 建倉(cāng)價(jià)格） =1087（ 11001092） =1079元 賣方實(shí)際出售價(jià)格 =交付價(jià)格 （平倉(cāng)價(jià)格 建倉(cāng)價(jià)格） =1087（ 11001182） =1169元 Copyright 169。 第三，期轉(zhuǎn)現(xiàn)可以提高資金的利用效率。 注銷后交易所開(kāi)具提貨通知單，貨主在交貨 3日前，憑提貨通知 單提貨?；鶞?zhǔn)價(jià)格的確定因不同交易所及不同交割方式而不同。 Copyright 169。平倉(cāng)盈虧計(jì)算依據(jù)是 平倉(cāng)的成交價(jià) 。 2020 PrenticeHall, Inc. （ 2）計(jì)算機(jī)撮合成交： 計(jì)算機(jī)撮合成交的原則是 價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先 。 Copyright 169。 限時(shí)指令： 要求在某一段時(shí)間內(nèi)執(zhí)行的指令，如果在該時(shí)間段指令未被 執(zhí)行，則自動(dòng)取消。 取消指令： 客戶要求將某一指定指令取消，即實(shí)際交易中的 “撤單 ”。我國(guó)期貨交易者開(kāi)戶最低保證金標(biāo)準(zhǔn)為 5萬(wàn)元。 Copyright 169。 第五，由會(huì)員單位執(zhí)行的強(qiáng)制平倉(cāng)收益歸直接責(zé)任人，由交易所執(zhí)行的強(qiáng)制 平倉(cāng)產(chǎn)生的盈利予以罰沒(méi)，強(qiáng)制平倉(cāng)發(fā)生的虧損由直接責(zé)任人承擔(dān)。 2020 PrenticeHall, Inc. 強(qiáng)制平倉(cāng)制度 （ 1）定義： 指當(dāng)期貨交易所會(huì)員或客戶的交易保證金不足并未在規(guī)定時(shí) 間內(nèi)補(bǔ)足，或者當(dāng)會(huì)員或客戶的持倉(cāng)量超出規(guī)定的限額時(shí)，或者 會(huì)員、客戶違規(guī)時(shí)，交易所為了防止風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步擴(kuò)大，而實(shí)行強(qiáng) 制平倉(cāng)的制度。 標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單采用記名方式，經(jīng)交易所注冊(cè)后有效。 實(shí)物交割是聯(lián)系期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)的紐帶，實(shí)物交割促使現(xiàn)貨 價(jià)格與期貨價(jià)格趨向一致，盡管實(shí)物交割的比例非常低（ 3%） Copyright 169。 ④根據(jù)經(jīng)紀(jì)會(huì)員的的凈資產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)狀況調(diào)整期持倉(cāng)限額，對(duì)實(shí) 力較強(qiáng)的經(jīng)紀(jì)會(huì)員可增加持倉(cāng)限額； ⑤會(huì)員名下的全部客戶的持倉(cāng)之和不得超過(guò)該會(huì)員持倉(cāng)限額， 超過(guò)部分應(yīng)由該會(huì)員監(jiān)督其客戶在規(guī)定時(shí)間內(nèi)減倉(cāng)。 2020 PrenticeHall, Inc. 熔斷制度 在期貨交易中，當(dāng)價(jià)格波幅觸及所規(guī)定的價(jià)格時(shí)，交易隨之停 止一段時(shí)間，或交易可以繼續(xù)進(jìn)行，但價(jià)幅不能超過(guò)規(guī)定價(jià)格之外 的一種交易制度。 Copyright 169。 ③國(guó)際上對(duì)套期保值、投機(jī)與套利收取的保證金各不相同。保 證金歸屬于會(huì)員所有，期貨結(jié)算機(jī)構(gòu)除用于會(huì)員交易結(jié)算外，不得 挪作他用。結(jié)算準(zhǔn)備金的最低余額由期貨結(jié)算 機(jī)構(gòu)決定。 （ 2）期貨市場(chǎng)的間接性進(jìn)一步限制了交易者的能動(dòng)性，強(qiáng)化了規(guī)則 在交易中的重要性。