【正文】 000 解： E（ NPV） =（ 25000+6000 +10000 ） +（ 25000+4000 +7000 ） = 方案的 NPV大于零，方案可行。 三、 效用理論 效用的含義： P145 不同水平的效用用無差異曲線表示： ? 每一條無差異曲線都表示相同效用（滿意程度水平）情況下的不同組合 ? 曲線右下方趨于水平的含義 ? 無差異曲線反映某各特定人的偏好，但也受外部條件（價(jià)格）的影響； ? 無差異曲線簇相互平行，不能相交； 無差異曲線越高（離原點(diǎn)越遠(yuǎn)，代表的效用函數(shù)越大）； 四、 對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度和期望值 有風(fēng)險(xiǎn)的某件事的期望值是一個(gè)理性的人愿意為此支付的代價(jià)： P148 持不同風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度的個(gè)人財(cái)富效用曲線的比較： P150 （ 1） 風(fēng)險(xiǎn)厭惡者的財(cái)富效用曲線 （ 2） 風(fēng)險(xiǎn)愛好者的財(cái)富效用曲線 （ 3） 風(fēng)險(xiǎn)中立者的財(cái)富效用曲線 在進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資決策時(shí)，不能直接將財(cái)富期望值最大話作為財(cái)富最大化規(guī)則，即：以凈現(xiàn)值的期望值為正作為確定接受項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)具有一定的缺陷。 利用概率分析的方法：（概率的使用使得對(duì)結(jié)果的考察更為全面） （ 1） 客觀概率：是指建立在以前經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)上確定的概率 P152。我們可以 提供計(jì)算各種可能結(jié)果的期望值來估計(jì)方案可能結(jié)果。利用期 望值法不能 完全 解決投資項(xiàng)目中的風(fēng)險(xiǎn)問題。 目的：①為保證未來的資金支付②進(jìn)行多樣化投資、分散風(fēng)險(xiǎn)③為對(duì)某企業(yè)進(jìn)行控制或?qū)嵤┲卮笥绊憿芾瞄e置資金盈利 二、 證券投資的程序 P171174 （一）（根據(jù)證券投資的目標(biāo)）選擇投資對(duì)象：①為獲穩(wěn)定的現(xiàn)金流入②為分散風(fēng)險(xiǎn)③（有實(shí)力）為獲利：另外考慮政治、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)對(duì)證券投資的影響。 B 收 10 （ 3） 設(shè)有資產(chǎn)（證券） A和 B的各種組合， RAB是證券 A和 B之間的相關(guān)系數(shù)； 若 RAB=1，資產(chǎn) A和 B完全正相關(guān)，收益同增同減；其組合不能抵消任何風(fēng)險(xiǎn)； 若 RAB=－ 1，資產(chǎn) A和 B完全負(fù)相關(guān)，收益變化的方向和幅度完全相反；其組合可最充分地抵消風(fēng)險(xiǎn)；（但現(xiàn)實(shí)中幾乎不存在）； 若－ 1＜ RAB＜ +1，資產(chǎn) A 和 B 之間存在一定相關(guān)關(guān)系，其組合可以部分 地抵消一部分（特定的）投資風(fēng)險(xiǎn)； 三、效率前沿與資金分離原理 （ 1） 效率前沿： 多項(xiàng)資產(chǎn)組合的相關(guān)計(jì)算： P181182 ? 期望收益率 ???ni ii XEWXE 1 )()( ? 標(biāo)準(zhǔn)差 ? ??? ?? ??ninij ijjijiini i RWWW 1212 ???? 投資者在多項(xiàng)資產(chǎn)組合中的選擇：圖示 P182 圖 65 效率前沿（ EE）的含義：在眾多的資產(chǎn)組合中，只有一部分有效率的資產(chǎn)組合會(huì)被投資者選中；既有效的投資組合 P182 效率的含義： ① 其組合或是同風(fēng)險(xiǎn)下有最高的期望收益或是同 樣的期望收益條件下風(fēng)險(xiǎn)最低 ② 是指不存在非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的情況 效率前沿與投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好：圖示 P183 圖 66 ① 風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度： Uz＞ Uy＞ Ux，但三者都是風(fēng)險(xiǎn)厭惡者； ② 不管個(gè)人風(fēng)險(xiǎn)偏好如何，圖示中的投資者都可以通過在效率前沿（ EE）上投資于某個(gè)證券組合，從而達(dá)到最高的效用水平。 （二） 資產(chǎn)組合β系數(shù)： 計(jì)算公式： P189 ???ni iip W1 ?? 例：改變資產(chǎn)組合中的資產(chǎn)，可以改變資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)水平。 資本資產(chǎn)定價(jià)模型（ CAPM） 計(jì)算公式：① CAPM的典型表達(dá)方式 P192 ② K0=Krf+b（ KmKrf） PPP35 ③資本資產(chǎn)定價(jià)模型（ CAPM）的圖示 P194 圖 69 決定證券期望收益的三個(gè)因素： P192 例 P193 資本市場(chǎng)線與證券市場(chǎng)線的差別 P193 三、 利用 CAPM計(jì)算β系數(shù)： 例： P194 四、 關(guān)于資本資產(chǎn)定價(jià)模型 CAPM的討論 CAPM模型的假設(shè)： 對(duì) CAPM的檢驗(yàn)： CAPM的意義（作用） 關(guān)于 CAPM的其他問題： P202 五、 企業(yè)內(nèi)部的多元化經(jīng)營(yíng)問題 第四節(jié) 通過貨幣市場(chǎng)交易規(guī)避匯兌風(fēng)險(xiǎn) 第六章 企業(yè)資金的籌措 第一節(jié) 長(zhǎng)期資金的來源概述 長(zhǎng)期（十年以上）資金的籌措來源、種類、形式、特點(diǎn)的比較 種類 特點(diǎn) 形式 成本 長(zhǎng) 外 發(fā) 普 投票表決、分享利 企業(yè)虧 ①公開發(fā) 期資金籌措 部 行股票 通股 潤(rùn)、剩余財(cái)產(chǎn)分配權(quán)、優(yōu)先認(rèn)股權(quán)和股票轉(zhuǎn)讓權(quán) 損、風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)者 行 ②配股發(fā)行（附權(quán)發(fā)行③私募 優(yōu)先股 是否累積 固定股利、風(fēng)險(xiǎn)低、無投票權(quán) 是否參加分配 可否轉(zhuǎn)換 可否贖（收 ）回 有無表決權(quán) 借貸 銀行借款 貸款 融資租賃 公眾借款 公司債券 有無擔(dān)保 歸還條件、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、利率、 償還條件 九個(gè)等級(jí)的風(fēng)險(xiǎn)；風(fēng)險(xiǎn)低于普通股 ①公開發(fā)行②私募 固定利率 可否轉(zhuǎn)換 可否贖回 應(yīng)付票據(jù) 內(nèi)部 留存收益 放棄其他投資機(jī)會(huì)成本 最低 一、 發(fā)行股票者的資格 P206 二、 股票的發(fā)行與私募（私募的含義、好處） P207 三、 證券的發(fā)行與私募 P209 四、 需要考慮的問題： （融資者 P2投資者 P212） 第二節(jié) 股票的類別、特征與發(fā)行 一、 普通股（股份制公司股票的主要形式） P213 （ 1） 普通股的一般性質(zhì) （ 2） 普通股股東的權(quán)力 P214 經(jīng)營(yíng)收益的剩余請(qǐng)求權(quán) 優(yōu)先認(rèn)股權(quán) 投票權(quán)（累積投票權(quán)和非累計(jì)投票權(quán)） P21 PP125計(jì)算 股票轉(zhuǎn)讓權(quán) 二、 優(yōu)先股 （一） 優(yōu)先股性質(zhì)和分類 P21 P217 （二） 發(fā)行優(yōu)先股的利弊 三、 股票發(fā)行與定價(jià) （一） 股票的發(fā)行 新股公開發(fā)行：程序、方法投資銀行在發(fā)行新股中的作用 PP221 配股發(fā)行：含義和原因 私募發(fā)行： P223 （二） 發(fā)行股票的定價(jià)問題 配股發(fā)行價(jià)格（價(jià)格高低不重要） P224 X 向公眾發(fā)行股票的定價(jià) P225 第三節(jié) 債券的種類、特征與發(fā)行 一、 債券的種類和特征 （一） 債券的種類 P227 （二） 不同類別的債券的特性 P229 二、 債券的等級(jí)及其確定 P230 三、 債券價(jià)格的確定 （一） 決定債券價(jià)格的因素 P23 PP126計(jì)算 （二） 貼現(xiàn)率結(jié)構(gòu) P233 四、 債券的發(fā)行與債務(wù)契約 P234 公開發(fā)行債券 直接長(zhǎng)期融資與公開發(fā)行的比較 P235 第四節(jié) 中短期資金的籌措 中期資金：可使用 1— 10年的資金、滿足較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)固定資產(chǎn)、應(yīng)收帳款和存貨資金占用的資金需求；其籌資形式①中期貸款②租賃； 短期資金： 1年獲 1年以內(nèi)；形式：①賒購(gòu)②短期銀行借款 P236 一、 中期貸款 （一） 中期貸款的來源（商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、財(cái)務(wù)公司） P237 （二） 中期貸款的種類（銀行中期貸款、設(shè)備貸款） P214 二、 租賃 P241 （一） 租賃的種類及其特點(diǎn) 經(jīng)營(yíng)性租賃 融資性租賃 （二） 采用租賃方式籌資的好處 P242 三、 短期資金的籌措 （一） 短期資金的特點(diǎn) P244 取得資金速度快 成本低 靈活 風(fēng)險(xiǎn)較大 （二） 短期資金的來源 短期銀行貸款 交易信用 應(yīng)付其他費(fèi)用 第七章 二級(jí)資本市場(chǎng)及其效率 第一節(jié) 二級(jí)資本市場(chǎng)概述 一、二級(jí)資本市場(chǎng) 資本市場(chǎng)的含義：是指企業(yè)、地方和中央政府籌集長(zhǎng)期資本的市場(chǎng)。 （ 1） 弱式效率檢驗(yàn)： ●研究的問 題：證券價(jià)格的變化是周期性的嗎？通過充分研究預(yù)測(cè)能發(fā)展規(guī)律并賺取超額利潤(rùn)嗎？ N ●結(jié)論： P255 （ 2） 半強(qiáng)式效率檢驗(yàn)： ? 研究的問題： P255 ? 結(jié)論 P257 （ 3） 強(qiáng)式效率檢驗(yàn) ? 研究的問題： P257 ? 結(jié)論 P258 效率市場(chǎng)類型 證券價(jià)格反映的信息 有效市場(chǎng)檢驗(yàn)的內(nèi)容 檢驗(yàn)的結(jié)論 （假說是否得到驗(yàn)證） Y/N 技術(shù)分析的作用 基礎(chǔ)分析的作用 弱式效率 歷史的價(jià)格變動(dòng) （時(shí)序不相關(guān)的特性） 各種技術(shù)分析指標(biāo)是否可成為在股市獲利的工具 Y 盡有管少數(shù)無效率，但考慮交易費(fèi)用，無效率的情況不存在 不能使投資者獲額外收益 但 促使弱式效率市場(chǎng)形成 可能使投資者獲額外收益 半 強(qiáng)式歷史的、公開的信息 特定信息的反映速度 Y 證券價(jià)格能合理迅速地反映新信息，同時(shí)市場(chǎng)能無用 無用 效率 過濾虛假信息 強(qiáng)式效率 歷史的、公開的、私下的信息 ● 各種利好 /空信息出臺(tái)前是否股價(jià)已開始出現(xiàn)上下波動(dòng)趨勢(shì) ● 證券市場(chǎng)參與者的行為是否獲得額外收益 真正獲得內(nèi)部信息的人員是可以獲得超額利潤(rùn)的，這體現(xiàn)了資本市場(chǎng)的無效性 第三節(jié) 關(guān)于資本市場(chǎng)效率的其他討論 一、 為什么資本市場(chǎng)會(huì)有效率 二、 效率與合意 P260 三、 關(guān)于資本市場(chǎng)效率檢驗(yàn)結(jié)論的含義 （一） 率對(duì)投資者的意義 P261 （二） 對(duì)現(xiàn)實(shí)情況的解釋 （三） 效率對(duì)財(cái)務(wù)經(jīng)理的意義 P263 第八章 資本成本計(jì)算與資本結(jié)構(gòu) 資本成本：是指企業(yè)為了籌集資金而付出的代價(jià)； 資本結(jié)構(gòu)：是指企業(yè)總資本中債務(wù)資本與權(quán)益資本的比例。在風(fēng)險(xiǎn)考慮方面不及 ACPM。 例：比較使用 100萬元年利率為 10%的銀行貸款，年利息是 10萬元，所得稅率是 50%。BL fPTIK ??? 其中 I’ 為債券的利息額， fB是籌資費(fèi)用率。 P273 優(yōu)先股 )1( BB pP fP DK ?? ☆優(yōu)先股與債券的異同 P273 ? 教材 P273例 92 普通股 ? 利用股利計(jì)算： ① 股利不變：0EnE Pdk ? 或)1(0 fP dk E nE ?? ②股利有固定增長(zhǎng)率： gPdk EnE ?? 0 ? 教材 P273例 93 ? 教材 P273例 94 ? 某企業(yè)發(fā)行普通股正常市價(jià)為 300 萬元，籌資費(fèi)用為 4%，下一年的股利為 10%，以后每年增長(zhǎng) 5%。解決問題的方法是分兩步計(jì)算 NPV： P287 前提：有無債務(wù)資本企業(yè)的價(jià)值的差別是“稅收屏蔽 TD”所以 有： TDVV UL ?? 所謂兩步計(jì)算實(shí)質(zhì)是計(jì)算： PUL TLNPVNPV ?? 第三節(jié) 資本結(jié)構(gòu)、資本成本與股東財(cái)富 一、 債務(wù)融資與資本成本的確定 資本結(jié)構(gòu)對(duì)股東財(cái)富有影響嗎？ 例： P287 ▲原有的資本結(jié)構(gòu)： 100%權(quán)益， 100萬元資本，年獲利 14萬元，收益率 14%， 每股收益 EPS=； ▲增加投資 100萬元： （ 1） 若增 100萬元的債券，利息 10%，獲利水平不變，新增 14萬元中 10萬元付利息， 4萬元增加了股東收益： EPS= （ 2） 若增加 100萬元股票 ， EPS= ▲增加債務(wù)資本可提高 EPS的原因是，股東要承擔(dān)經(jīng)營(yíng)不好的風(fēng)險(xiǎn) P289 二、 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 不同盈利水平對(duì)不同財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)下 EPS的影響 P290 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)：概念、圖示、結(jié)論 P291 ▲現(xiàn)實(shí)投資活動(dòng)中，正常風(fēng)險(xiǎn)包括經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) ▲經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)取決于企業(yè)的投資業(yè)務(wù)領(lǐng)域；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)取決于企業(yè)的資本結(jié)構(gòu) P291 ▲圖示。因而不存在最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，其理論假設(shè)：債務(wù)融資低成本的好處被權(quán)益資本成本提高而抵消