mba《公司理財(cái)》-預(yù)覽頁(yè)
【正文】 Manager 信用經(jīng)理 Financial Planning 財(cái)務(wù)計(jì)劃經(jīng)理 Tax Manager 稅務(wù)經(jīng)理 Financial Accounting 財(cái)務(wù)會(huì)計(jì) 經(jīng)理 Cost Accounting 成本會(huì)計(jì)經(jīng)理 Data Processing 數(shù)據(jù)處理經(jīng)理 《公司理財(cái)》第一章 CFO (Chief financial officer)的職責(zé) ? 財(cái)務(wù)分析 、 預(yù)測(cè)與規(guī)劃 ? 投資與融資決策 ? 財(cái)務(wù)協(xié)調(diào)與控制 ? 與資本市場(chǎng)打交道 –與金融機(jī)構(gòu)的關(guān)系 –了解市場(chǎng)運(yùn)作規(guī)律 《公司理財(cái)》第一章 企業(yè)運(yùn)營(yíng) （實(shí)物資產(chǎn)） 財(cái)務(wù)經(jīng)理 投資者 ? （ 1） 發(fā)行證券得到現(xiàn)金 ? （ 2） 將現(xiàn)金投資于企業(yè)運(yùn)營(yíng) ? （ 3） 運(yùn)營(yíng)產(chǎn)生現(xiàn)金 ? （ 4） 再投資及支付投資回報(bào) 資本市場(chǎng)與中介 （金融資產(chǎn)） 1 2 3 4 《公司理財(cái)》第一章 二、公司理財(cái)?shù)哪繕?biāo)及其實(shí)現(xiàn) 《公司理財(cái)》第一章 導(dǎo)言 市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)基本目標(biāo)： 有效地配置資源， 創(chuàng)造更多的財(cái)富。 只有把錢(qián)與才合在一起，才能富。 ? 忽視了風(fēng)險(xiǎn)因素：高利潤(rùn)高風(fēng)險(xiǎn)與低利潤(rùn)低風(fēng)險(xiǎn)可能效用相同。 《公司理財(cái)》第一章 第二節(jié) 公司理財(cái)?shù)幕纠碚? 一 、 投資組合理論 二 、 資本結(jié)構(gòu)理論 三 、 資本資產(chǎn)定價(jià)模型 四 、 效率市場(chǎng)理論 五 、 期權(quán)定價(jià)模型 《公司理財(cái)》第一章 一、投資組合理論 Portfolio Theory Markowitz ， 1952 《公司理財(cái)》第一章 問(wèn)題的提出 ? 如何配置金融資產(chǎn)以分散風(fēng)險(xiǎn) ? 最優(yōu)組合 ——效率前緣 –給定風(fēng)險(xiǎn)下預(yù)期收益最大 –給定預(yù)期收益下風(fēng)險(xiǎn)最小 《公司理財(cái)》第一章 方法 ? 均值 —方差分析 –組合風(fēng)險(xiǎn)與收益的表示 –資產(chǎn)相關(guān)性 ? 改進(jìn) —Sharpe單指標(biāo)模型 《公司理財(cái)》第一章 二、資本結(jié)構(gòu)理論 MM（ Miller Modigliani） 定理， 1958年 《公司理財(cái)》第一章 問(wèn)題的提出 組合理論的對(duì)偶 公司是否存在最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu) ，即資本結(jié)構(gòu)與公司價(jià)值是否相關(guān) ? 無(wú)關(guān)論 ——分餅派 （ 財(cái)務(wù)守恒 ） ? 相關(guān)論 ——增餅派 《公司理財(cái)》第一章 MM定理 ? 定理 1：無(wú)所得稅時(shí) ， 負(fù)債與價(jià)值無(wú)關(guān) ? 定理 2：有所得稅時(shí) ， 價(jià)值與負(fù)債水平成正比 VL = V U + t D 其中 t D為稅盾 （ Tax shield） 《公司理財(cái)》第一章 權(quán)衡理論 ? 負(fù)債的好處：稅盾 tD ? 負(fù)債的壞處：財(cái)務(wù)拮據(jù)成本與代理成本 C ? VL = V U + t D – C ? C的特點(diǎn)：與負(fù)債水平呈非線性關(guān)系 ? 最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)： tD與 C的權(quán)衡 《公司理財(cái)》第一章 三、資本資產(chǎn)定價(jià)模型 Capital Asset Pricing Model (CAPM) , Sharpe， 1962 《公司理財(cái)》第一章 問(wèn)題 —如何確定金融資產(chǎn)價(jià)格 ? 由定價(jià)公式 ， 金融資產(chǎn)的價(jià)格取決于折現(xiàn)率 （ 資金成本 ） k ? k為投資者預(yù)期報(bào)酬率 （ 必要報(bào)酬率 ） ， 即出讓資金使用權(quán)所能接受的最低報(bào)酬率 ? k與投資的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)成正比 （ 非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可以分散化 ） 《公司理財(cái)》第一章 資本資產(chǎn)定價(jià)模型 )()( FMFi RRRRE ??? ?M SML MRFR ?1 《公司理財(cái)》第一章 Beta β —— 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)度量 ? 單項(xiàng)資產(chǎn)回報(bào)率相對(duì)于市場(chǎng)回報(bào)率變化的敏感性 ? 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn) β =0， 市場(chǎng) β =1 ? β 1， 資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)大于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) ? 不同企業(yè)有不同 β ? 同一企業(yè)不同項(xiàng)目有不同 β （ 項(xiàng)目 β ） 《公司理財(cái)》第一章 四、效率市場(chǎng)理論 Efficient Market Theory（ Fama ， 1972) 《公司理財(cái)》第一章 問(wèn)題的提出 ? 信息是否已經(jīng)迅速 、 充分和正確地反映在金融資產(chǎn)當(dāng)前價(jià)格之中 ? 決策意義：如此 ， 依賴(lài)這種信息去獲取超額利潤(rùn)是不可能的 ? 問(wèn)題：信息的含義決定了市場(chǎng)效率的類(lèi)型 《公司理財(cái)》第一章 信息內(nèi)含與市場(chǎng)效率 ? 弱有效：充分反映價(jià)格的歷史信息 ——否定技術(shù)分析 ? 半強(qiáng)有效：充分反映公開(kāi)信息 ——否定基本分析 ? 強(qiáng)有效：充分反映所有相關(guān)信息（ 含內(nèi)部信息 ） 《公司理財(cái)》第一章 三類(lèi)信息之間的相互關(guān)系 所有相關(guān)信息 公開(kāi)信息 歷史價(jià)格信息 《公司理財(cái)》第一章 效率市場(chǎng)的意義 ? 價(jià)格變化遵循隨機(jī)走動(dòng)模型 ? 市場(chǎng)價(jià)格是對(duì)真實(shí)價(jià)值的最優(yōu)估計(jì) – 相對(duì)性：偏離是隨機(jī)的 – 特定性：不是所有市場(chǎng)對(duì)所有投資者都有效 《公司理財(cái)》第一章 關(guān)于有效市場(chǎng)的錯(cuò)誤認(rèn)識(shí) ? 股票價(jià)格不能偏離其真實(shí)價(jià)值 ? 沒(méi)有一個(gè)投資者能夠在任何一時(shí)期內(nèi)獲取超過(guò)市場(chǎng)平均水平的收益 ? 沒(méi)有一個(gè)投資者能夠長(zhǎng)期獲取超過(guò)市場(chǎng)平均水平的收益 《公司理財(cái)》第一章 對(duì)有效市場(chǎng)的正確理解 ? 有效市場(chǎng)不是一個(gè)非黑即白的問(wèn)題，而是效率高低的問(wèn)題 ? 市場(chǎng)效率是相對(duì)的概念，不同人的感覺(jué)不一樣 《公司理財(cái)》第一章 五、期權(quán)定價(jià)模型 Option Pricing Model, Black, Scholes Merton, 1973 《公司理財(cái)》第一章 演講完畢，謝謝觀看！
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