公司利潤分配與股利決策(ppt 60)(1)-預覽頁
【正文】 獲贈 1股。 220230=3 每股市價 20 20247。 (2) 事實上，有時公司發(fā)放股票股利后其股價并不成比例下降，這可使股東得到股票價值相對上升的好處。 一、股票股利 ? 發(fā)放股票股利對公司的意義有： (1) 發(fā)放股票股利可使股東分享公司的盈余無須分配現(xiàn)金，這使公司留存了大量現(xiàn)金，便于進行再投資，有利于公司長期發(fā)展。 (4) 發(fā)放股票股利的費用比發(fā)放現(xiàn)金股利的費用大，會增加公司的負擔。此外，股票分割往往是成長中公司的行為，給人們一種公司正處于發(fā)展中的印象，這種有利信息會對公司的發(fā)展有所幫助。 三、股票回購 （ Stock Repurchase) ? 股票回購是指上市公司將已發(fā)行在外的部分股份購買回來，作為庫藏股使用或進行注銷。 ? 美國： 19961998 股票回購 5500億美元，同時，紐約證交所上市公司發(fā)放現(xiàn)金股利 4900美元。 ? 德國與日本法律原則上禁止企業(yè)買賣本公司股票。 ? 我國 《 公司法 》 第 149條規(guī)定：“公司不得收購本公司的股票，但為減少公司資本而注銷股份或者與持有本公司股票的其他公司合并時除外。也就是說，股票回購對股東利益具有不穩(wěn)定的影響。 股票回購的方式 ? 常用的股票回購方式有 5種： ? 公開市場收購 ? 現(xiàn)金回購要約 ? 可轉(zhuǎn)讓出售權 ? 私下協(xié)議批量購買 ? 交換要約 第三節(jié) 股利理論與分配政策 一、 股利理論 ? 在股利分配對公司價值影響這一問題上，存在不同的觀點： 1．股利無關論 該理論始于 20世紀 60年代初，系莫迪格拉尼（ Franco Modigliani）和米勒（ Merton miller）首先倡導，故此一理論又被稱為 MM理論。（ 2）在公司的政策取向上，投資政策為主導，因為它是形成資產(chǎn)獲利能力的基礎。因此，股東從分派股利所得到的好處正好被股價下降報導致的損失而抵消，股利分派不影響股東財富的數(shù)量。因為股利支付政策的選擇對股票市價、公司的資本結構與公司價值、以及股東財富的實現(xiàn)等都有重要影響，股利政策與公司價值是密切相關的。這種不確定性的減少和消亡，使人們在投資報酬的選擇上偏好前者。因為股利政策的定位與變動，反映著經(jīng)理人員對公司未來發(fā)展認識方向的信號，投資者可據(jù)此作出自己的恰當判斷，并調(diào)整對企業(yè)收益狀況的判斷和對公司價值的期望值。同時，為了獲得較高的預期資本利得，投資者將愿意接受較低的股票必要報酬率。 ? （ 1）法律因素。對公司的股利分配產(chǎn)生影響的股東因素主要包括股東對穩(wěn)定的收入和避稅的要求及控制權稀釋的考慮。其他諸如債務合同約束和通貨膨脹等因素也會對股利分配政策產(chǎn)生影響。 (2) 確定目標資本結構下投資所需的股東權益數(shù)額。 例 ? 某公司提取了公積金和公益金后的稅后凈利為600萬元，下一年度投資計劃所需資金為 800萬元，公司的目標資本結構為權益資本 60%，債務資本占 40%，假設公司流通在外有普通股 100萬股，那么，當年能分派多少股利？ 例 ? 所需權益資本數(shù)額： 800*60%＝ 480萬元 ? 當年發(fā)放的股利額： 600480＝ 120萬元 ? 每股股利： 120/100＝ 二、固定或持續(xù)增長的股利政策 ? 這種股利政策是將每年發(fā)放的股利固定在一個固定的水平上并在較長的時期內(nèi)不變，只有當公司認為未來盈余將會顯著地、不可逆轉(zhuǎn)地增長時，才提高年度的股利發(fā)放額。 ? （ 3）穩(wěn)定的股利政策可能會不符合剩余股利理論，但為了將股利維持在穩(wěn)定的水平上，即使推遲某些投資方案或暫時偏離目標資本結構，也可能要比降低股利或降低股利增長率更為有利。但是，這種政策下各年的股利變動較大，極易造成公司不穩(wěn)定的感覺，對穩(wěn)定股票價格不利。 ? 正常股利 股息 額外股利 紅利 我國上市公司股利分配政策的特點 ： ? (1)不分配股利的公司逐年增多。C范霍恩 著 劉志遠 主譯 東北財經(jīng)大學出版社 ? 4.《 公司治理結構：中國的實踐與美國的經(jīng)驗 》 梁能 中國人民大學出版社 2023年 ? 5. 《 公司理財 》 斯蒂芬 A1
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