08-資金時(shí)間價(jià)值與方案經(jīng)濟(jì)比選-預(yù)覽頁(yè)
【正文】 現(xiàn)金流量圖 整付 終值公式 現(xiàn)值 P F 一次支付終值系數(shù) （ F/P， i， n） 現(xiàn)值公式 終值 F P 一次支付現(xiàn)值系數(shù) （ P/F， i， n） 等 額 分 付 終值公式 年值 A F 年金終值系數(shù)（ F/A， i， n） 償債基金公式 終值 F A 償債基金系數(shù)（ A/F， i， n） 現(xiàn)值公式 年值 A P 年金現(xiàn)值系數(shù)（ P/A， i， n） 資本回收公式 現(xiàn)值 P A 資金回收系數(shù)（ A/P,i,n） P F 0 1 2 … n 1 n (1 ) nF P i??(1 ) nP F i ?(1 ) 1niFA i???1)1( ??? niiA (1 ) 1(1 )nniPAii? ?(1 )(1 ) 1nniiAPi????F 0 1 2 3 ….. n 1 n …. A A P 0 1 2 3 …. n 1 n ….. 三、常用的資金等值換算公式 【 例題 1】銀行向某企業(yè)每年提供 500萬(wàn)元的貸款，連續(xù)提供 10年，每年年初注入，到第十年年末一次還本付息，若年利率為8%，則該企業(yè)應(yīng)償還的金額為（ ）。 二、時(shí)間性指標(biāo)與評(píng)價(jià)方法 投資回收期 （投資返本年限）： 是以項(xiàng)目的凈收益抵償投資所需的時(shí)間 （常用年表示） 經(jīng)濟(jì)含義： 反映項(xiàng)目財(cái)務(wù)上投資回收能力的重要指標(biāo)。 （ 2）不考慮資金時(shí)間價(jià)值，無(wú)法用以正確地辨識(shí)項(xiàng)目的優(yōu)劣。 【 例題 2】某工程項(xiàng)目的現(xiàn)金流量如表所示，則該項(xiàng)目的動(dòng)態(tài)投資回收期（ ic=10%）是（ ）。 計(jì)算 （ 1） 公式法 0( ) ( ) ( 1 )ntttN PV i C I C O i ??? ? ??（ 2） 列表法 凈現(xiàn)值通常還可通過(guò)構(gòu)造的現(xiàn)金流量表計(jì)算，列表計(jì)算清楚醒目，便于檢查，而且可以同時(shí)算出投資回收期和其他比率性指標(biāo)。 （ 2）折現(xiàn)率 i的選取 ① 選取 社會(huì)折現(xiàn)率 is，即 i=is。 式中 :i0 —— 計(jì)算折現(xiàn)率； i01—— 僅考慮時(shí)間補(bǔ)償?shù)氖找媛剩? i02—— 考慮社會(huì)平均風(fēng)險(xiǎn)因素應(yīng)補(bǔ)償?shù)氖? 益率； i03—— 考慮通貨膨脹因素應(yīng)補(bǔ)償?shù)氖找媛? 從代價(jià)補(bǔ)償?shù)慕嵌龋捎孟率奖硎居?jì)算折現(xiàn)率的求法： 0 01 02 03i i i i? ? ? （二）凈年值（ NAV） 含義 凈年值也稱凈年金（記作 NAV），它是把項(xiàng)目壽命期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量按設(shè)定的折現(xiàn)率折算成與其等值的各年年末的等額凈現(xiàn)金流量值。 優(yōu)點(diǎn) ： 對(duì)壽命不相同的多個(gè)互斥方案進(jìn)行選優(yōu)時(shí)，凈年值 有獨(dú)到的簡(jiǎn)便之處，可以直接據(jù)此進(jìn)行比較。 注意： 由于內(nèi)部收益率不是用來(lái)計(jì)算初始投資收益的，所以不能用內(nèi)部收益率指標(biāo)作為排列多個(gè)獨(dú)立項(xiàng)目?jī)?yōu)劣順序的依據(jù)。 ② 內(nèi)部收益率是 內(nèi)生決定 的，與凈現(xiàn)值、凈年值、凈現(xiàn)值率等指標(biāo)需要事先設(shè)定基準(zhǔn)折現(xiàn)率才能進(jìn)行計(jì)算比較起來(lái)，操作困難小。 ③ 內(nèi)部收益率 不適用于 只有現(xiàn)金流入或現(xiàn)金流出的項(xiàng)目。 五、經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)的選擇 經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)的作用： （ 1）用于單一項(xiàng)目（方案）投資經(jīng)濟(jì)效益的大小與好壞的衡量，以決定方案的取舍； （ 2）用于多個(gè)項(xiàng)目（方案）的經(jīng)濟(jì)性優(yōu)劣的比較，以決定項(xiàng)目（方案）的選取。 二、互斥型方案的比選 注意 ：采用比率性指標(biāo)時(shí)必須分析不同方案之間的差額（追加）現(xiàn)金流量，否則會(huì)導(dǎo)致錯(cuò)誤判斷。 凈現(xiàn)值法 判 據(jù)： 在多個(gè)互斥方案中，只有通過(guò) 絕對(duì)效果檢驗(yàn)的最優(yōu)方案才是 惟一被接受 的方案。初始投資和年經(jīng)營(yíng)費(fèi)用見(jiàn)下表（ ic=10%）。 【答案】 A 差額投資內(nèi)部收益率法 （ 1）差額投資內(nèi)部收益率的概念及計(jì)算 差額投資內(nèi)部收益率：是指相比較的兩個(gè)方案各年凈現(xiàn)金流量 差額 的 現(xiàn)值 之和等于零時(shí)的折現(xiàn)率 表達(dá)式 ： 210[ ( ) ( ) ] ( 1 ) 0ntttC I C O C I C O FI RR ??? ? ? ? ? ??求解方法 ：（與內(nèi)部收益率相同） 計(jì)算機(jī)編程求解 人工試算法 （ 2）判別準(zhǔn)則 計(jì)算求得的差額投資內(nèi)部收益率△ FIRR與基準(zhǔn)投資收益率 ic（或△ EIRR與社會(huì)折現(xiàn)率 is）相比較， 若△ FIRR≥i c時(shí)，則投資多的方案為優(yōu)； 若△ FIRR＜ ic，則投資少的方案為優(yōu)。 隱含假定 ： 備選方案在共同的計(jì)算分析期內(nèi)可能按原方案重復(fù)實(shí)施若干次。機(jī)器 B初始費(fèi)用為 16 000元，在 9年的經(jīng)濟(jì)壽命結(jié)束時(shí)可轉(zhuǎn)賣 4 000元，年度運(yùn)行費(fèi) 4 000元，折現(xiàn)率為 10%。則在 18年里， A、 B的現(xiàn)金流量圖如下圖所示。 【答案】 C 凈年值法 —— 在對(duì)計(jì)算期不等的互斥方案進(jìn)行比選時(shí)， 凈年值法是 最為簡(jiǎn)便 的方法。 判別標(biāo)準(zhǔn) 為：費(fèi)用年值最小的方案為相對(duì)最優(yōu)方案。 （ 2）資金不足以分配到全部 的項(xiàng)目 形成所謂的資金約束條件下的優(yōu)化組合問(wèn)題，常見(jiàn) 基本解法是 互斥組合法 。 AB ABC AC C 獨(dú)立方案 A、 B、 C的投資，年凈收益，凈現(xiàn)值（單位：萬(wàn)元） 方案 投資 年凈收益 壽命 (年 ) 凈現(xiàn)值 A － 100 25 8 B － 200 46 8 C － 150 38 8 【解析】 首先建立所有互斥的方案組合。 【答案】 C 四、層混型項(xiàng)目方案群的比選 （ 1）如果資金無(wú)約束 只要從各獨(dú)立項(xiàng)目中選擇互斥型方案中凈現(xiàn)值（或凈年值）最大的方案加以組合即可。 較優(yōu)互斥組合 ：指至少保證某一互斥關(guān)系中的相對(duì)最優(yōu)方案 得以入選的互斥組合。當(dāng)企業(yè)的投資額在 400萬(wàn)元以內(nèi)時(shí)，從整個(gè)企業(yè)角度出發(fā)，最有利的選擇是（ ）。 C分廠：優(yōu)先序?yàn)?C C
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