公司金融第八章股利政策-預(yù)覽頁
【正文】 ? 優(yōu)點(diǎn)：股利支付與盈利保持穩(wěn)定關(guān)系 ? 缺點(diǎn)：股利收入不穩(wěn)定，股票價(jià)格容易異常波動。因此，在投資者看來，股利收益比留存收益帶來的資本利得更為可靠。 27 ? 二、股利無關(guān)論的解釋 例：沃頓公司是一家開業(yè) 10年的全權(quán)益公司。他們確信公司沒有其他的正 NPV項(xiàng)目可資利用。 項(xiàng)目 時(shí)間 0 時(shí)間 1 老股東的股利總額 每股股利 11000 11 8900 老股東每股股利的現(xiàn)值為 =11+30 ? 由上可知：建立在以下的假設(shè)上，股利政策的改變不會影響股票的價(jià)值 既無稅收，又無交易費(fèi)用，任何投資者都不可能通過其自身交易影響操縱市場價(jià)格 投資者具有共同期望 公司的投資政策事前已經(jīng)確定，不會隨著股利政策的改變而改變。 32 ? 三、稅收、發(fā)行成本與股利政策 （一）沒有充足現(xiàn)金支付股利的公司 假設(shè)沒有充足現(xiàn)金并且業(yè)主只有一人的公司。如果股利按 30%的個(gè)人所得稅稅率納稅，則流回業(yè)主的只有 70元。通過發(fā)行新股發(fā)放股利，會使市場上股票供應(yīng)量增加，從而導(dǎo)致股票價(jià)格下降。假設(shè)公司的所得稅率為 34%，個(gè)人所得稅為 28%。 39 ? （三）股票回購 假設(shè)有家公司擁有 300000美元的多余現(xiàn)金（外發(fā)股票數(shù)量為 100000股，每股 3元）。假設(shè)標(biāo)購價(jià)為 30美元，公司回購 10000股，這樣仍然發(fā)行在外的股票為 90000股。 在沒有稅收和交易成本的市場中，回購股票并不能提高繼續(xù)持有股票股東的財(cái)富。 如果股票回購出售股票得股東將得到 30（ 3027） *=。 44 ? 二、股利政策的代理成本理論 ? 約瑟夫（ 1982年）認(rèn)為股利政策一方面降低了股東與經(jīng)營者之間的代理成本，另外一方面增加了新股（或舉債）的交易成本，公司股利政策應(yīng)在二者之間進(jìn)行權(quán)衡，使得總成本最小。當(dāng)公司管理者對公司發(fā)展前景有良好的預(yù)期時(shí)，公司可以通過增發(fā)股利將這一信息向外部投資者傳遞，反之，則減少股利支付。當(dāng)投資者偏好股利時(shí)，支付股利的股票會相對于沒有支付股利的股票，其股價(jià)就會出現(xiàn)溢價(jià)，公司經(jīng)理通過支付股利來迎合投資者。然而，在美國的稅收體系中，股利的稅率要比資本利得高，對于要納稅的股東來講，公司回購股票或保留盈余要比分配股利好一些。如果低于或高于預(yù)期水平，投資者就會重估公司股票價(jià)值，審查預(yù)料之外股利變動的含義，他們可能會把預(yù)料之外的股利作為公司未來收益變化的線索。由于投資者一般是后悔厭惡型的，所以他們偏好現(xiàn)金股利。對于避免損失的帳戶，他們表現(xiàn)為高風(fēng)險(xiǎn)厭惡；對于追求收益的帳戶又表現(xiàn)為低風(fēng)險(xiǎn)厭惡，甚至是風(fēng)險(xiǎn)尋求。當(dāng)資本收益較低時(shí)，投資者可以從股利中尋求安慰?，F(xiàn)實(shí)投資者并不具有完美的自我控制能力，容易屈服于各種誘惑。對投資者來說，將預(yù)備用于未來之需的資金購買股票，規(guī)定只將股利而非資本利得作為提供當(dāng)前消費(fèi)支出所需貨幣，對于缺乏自我控制力的人來說，這種規(guī)則就大大降低了對自我控制力的要求，從而減少由于意志力薄弱所帶來的損失。 58 ? 謝謝觀看 /歡迎下載 BY FAITH I MEAN A VISION OF GOOD ONE CHERISHES AND THE ENTHUSIASM THAT PUSHES ONE TO SEEK ITS FULFILLMENT REGARDLESS OF OBSTACLES. BY FAITH I BY FAITH
教學(xué)課件相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號-1