余熱鍋爐行業(yè)分析報(bào)告-預(yù)覽頁(yè)
【正文】 壓力提升氣電需求當(dāng)前調(diào)峰形勢(shì)嚴(yán)峻。經(jīng)過(guò)“十一五 ”期間的上大壓小，原來(lái)可以兩班制運(yùn)行從而參與調(diào)峰的的老火電機(jī)組基本淘汰進(jìn)一步增加了調(diào)峰難度，由于上海本地沒(méi)有水電，新的調(diào)峰要依靠中型火電機(jī)組的低功率運(yùn)行、增加快速啟停的燃機(jī)裝機(jī)以及控制外電輸入等余熱鍋爐行業(yè)分析報(bào)告手段。我國(guó)全國(guó)水電裝機(jī)占比為 %，在富水區(qū)域通過(guò)常規(guī)水電棄水以及抽蓄完成調(diào)峰是常規(guī)手段。減排壓力大，氣電代替火電。盡管擁有調(diào)峰、減排等多重對(duì)氣電的需求，但氣電的發(fā)展呈現(xiàn)階段式特征，與我國(guó)天然氣供給增長(zhǎng)的有很大關(guān)系。我國(guó)從 2022 年開(kāi)始進(jìn)口 LNG（液化天然氣） ，增長(zhǎng)快速，而自 2022 年起，隨著西氣東輸二線的逐漸貫通，我國(guó)開(kāi)始通過(guò)管道自土庫(kù)曼斯坦進(jìn)口天然氣。消費(fèi)量顯示氣源放量后氣電占比在不斷提升，空間仍巨大。（3）不看成本看盈利，天然氣電廠具備優(yōu)勢(shì)短期成本無(wú)優(yōu)勢(shì)，但綜合效益突出。二是氣電所具備的綜合社會(huì)效益，氣電在減排、改善一次能源結(jié)構(gòu)以及調(diào)峰調(diào)頻等方面的優(yōu)勢(shì)，使其發(fā)揮的綜合社會(huì)效益不能僅以成本論。在目前煤電普遍虧損或微利的情況下，投資天然氣電廠既符合社會(huì)效益需要，又具備短期盈利能力，同時(shí)還可搶占當(dāng)前相對(duì)低價(jià)的氣源，這是從盈利角度對(duì)當(dāng)前天然氣建設(shè)井噴的解釋?zhuān)部烧J(rèn)為是在電力領(lǐng)域，國(guó)家層面通過(guò)價(jià)格調(diào)控趨向整體社會(huì)效益最大化?？紤]到 2 年的電站建設(shè)期，20222022 年中期，年均需求約在 22 臺(tái)，考慮到天然氣余熱鍋爐 億元左右的單價(jià)水平，年均余熱鍋爐市場(chǎng)容量應(yīng)在 2226 億元上下。截至 2022 年 8 月，公司已制造 9E 級(jí)燃機(jī)余熱鍋爐70 套，產(chǎn)品出口印度、印度尼西亞、馬來(lái)西亞、阿塞拜疆等地，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率達(dá) ％。在 2022 年市場(chǎng)招標(biāo)當(dāng)中，公司中標(biāo)全部 16 臺(tái) 9F 機(jī)組余熱鍋爐中的 11 臺(tái)，占有率達(dá)到 %，優(yōu)勢(shì)地位仍然突出。隨著低價(jià)中標(biāo)企業(yè)出現(xiàn)虧損，此后價(jià)格再回升，公司重新進(jìn)入，市場(chǎng)占有率再提升。這種現(xiàn)象目前還是個(gè)別情況，我們將繼續(xù)關(guān)注市場(chǎng)招標(biāo)形式未來(lái)的走勢(shì)，而從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，公司技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯，可配套三大主要技術(shù)路線的9F級(jí)鍋爐，且產(chǎn)能配置與余熱鍋爐需求契合，我們看好公司長(zhǎng)期可保持50%左右的市場(chǎng)占有率，短期業(yè)績(jī)會(huì)受到2022年高訂單的提振，長(zhǎng)期看，在競(jìng)標(biāo)回歸理性后，預(yù)計(jì)可保持30%左右的增長(zhǎng)。當(dāng)前提升利用率的難度主要在中低溫余熱利用技術(shù)上，從公司目前產(chǎn)品性能上看，目前最低可利用的燃燒值在 500kcal/m3，通常焦?fàn)t煤氣燃燒值 4000kcal/m3，轉(zhuǎn)爐煤氣 2022kcal/m3，高爐煤氣 800cal/m3。2022 年以來(lái)，從營(yíng)收排名前十的鋼鐵上市公司看，凈利率出現(xiàn)普遍余熱鍋爐行業(yè)分析報(bào)告持續(xù)下滑，以 2022 年一季度情況看，十家公司中有 6 家處于凈利率3%至 3%區(qū)間的微利或微虧狀態(tài)。高爐煤氣余熱鍋爐方面，公司在1200、440噸等高噸位鍋爐的基礎(chǔ)上，開(kāi)始下探至75噸等小型鍋爐，盡量多承接訂單。目前水泥行業(yè)與鋼鐵同樣處于微利時(shí)代，對(duì)于配置余熱系統(tǒng)的干法水泥窯可以使每噸水泥電價(jià)成本節(jié)省 24 元，配置余熱系統(tǒng)降低成本已是共識(shí)，這也造成當(dāng)前配置率較高，近 5 年新增的干法水泥產(chǎn)能預(yù)計(jì)余熱鍋爐配置率在 90%以上。三是海外拓展，海外一些地區(qū)，如東南亞基本沒(méi)有做余熱回收的，公司在逐漸進(jìn)入，希望能有所突破。余熱鍋爐行業(yè)分析報(bào)告從公司在水泥行業(yè)的情況看，至 2022 年 8 月，公司水泥窯余熱鍋爐產(chǎn)品銷(xiāo)售達(dá) 600 余臺(tái)/套，市場(chǎng)占有率 70％以上。從收入上看，目前EPC的總包收入是公司總包業(yè)務(wù)的絕對(duì)主體，但隨著EMC的引入，公司總包趨于靈活。三個(gè)EMC項(xiàng)目，兩項(xiàng)順利，寧夏暫停。在這種情況下，我們認(rèn)為公司EMC業(yè)務(wù)應(yīng)優(yōu)先解決寧夏金旌項(xiàng)目的問(wèn)題，獲取應(yīng)得的賠償，此外在收取另兩個(gè)項(xiàng)目的合同能源收益的同時(shí)，可以考慮尋求在合適價(jià)位提前出售項(xiàng)目贏得回款。
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