韓永cfahanyong@csccomcn(021)64450038-718-預(yù)覽頁
【正文】 引領(lǐng)專業(yè)投資 韓永 CFA （ 021） 64450038718 07年煤炭盤整蓄勢，煤價可能不降反升 引領(lǐng)專業(yè)投資 2022/8/23 引領(lǐng)專業(yè)投資 2 主要觀點 ? 證券市場對煤炭股的擔(dān)心和定價合理么？ 市場擔(dān)心什么？ 07年供過于求，成本大幅上升 我們觀點？明年煤炭供求大致平衡，三項基金將推高 07年煤價 股價如何？考慮國際比較和資源價值，煤炭 A股顯著低估 ? 煤炭公司投資選擇 明年不受三項基金的影響 煤炭產(chǎn)能有穩(wěn)步增長 成功地向下游延伸的企業(yè) 重點公司：神火股份、蘭花科創(chuàng) 引領(lǐng)專業(yè)投資 2022/8/23 引領(lǐng)專業(yè)投資 3 ，說明煤礦依然處于超負荷狀態(tài) ? 10月 31日，甘肅省靖遠煤業(yè)公司魏家地煤礦發(fā)生瓦斯爆炸事故 ,死亡 29人 ，受傷 19人。 ? 11月 25日 , 黑龍江雞西市恒山區(qū)遠華煤礦掘進面發(fā)生瓦斯爆炸事故，造成 21人死亡 ， 6人下落不明。 ? 根據(jù)國家安委辦《 關(guān)于制定煤礦整頓關(guān)閉工作三年規(guī)劃的指導(dǎo)意見 》，提出要將小煤礦數(shù)量控制在 1萬處之下。 引領(lǐng)專業(yè)投資 2022/8/23 引領(lǐng)專業(yè)投資 7 正確看待煤炭行業(yè)核定能力：屬于允許的最大生產(chǎn)能力 ? 2022年初公布的 ，應(yīng)該屬于最大的生產(chǎn)能力。 引領(lǐng)專業(yè)投資 2022/8/23 引領(lǐng)專業(yè)投資 8 286346266204 188 2172864147021143883020040060080010001200140019 9619 9719 9819 9920 0020 0120 0220 0320 0420 0506(1－9）投資額（億元）250255075100投資增速（%）煤炭投資額（億元） 煤炭投資增速（% ）07年煤炭供需基本平衡 ?07年煤炭需求增長 ： ?火力發(fā)電量大約增長 10%，增加煤炭需求量大約 1億噸。 ?關(guān)停小煤礦減少產(chǎn)能 ?凈出口減少增加供給 。因此，預(yù)計明年山西煤炭價格，可能有 15～ 20元左右的上升。 ? 山西地方煤礦：原來就一直繳納 20元的出省費，以及其他一些費用，因此提取和征收三項基金基本不會增加其成本。 ? 10月 18日公告收購 14萬噸電解鋁 ： 出資 ，增資入股占沁澳鋁業(yè) 70%股權(quán)，沁澳鋁業(yè)運營一個 14萬噸電解鋁項目，其中 7萬噸能力在今年底形成，另外 7萬噸在 07年 4季度形成。從而有力拉動鋁的消費增長 引領(lǐng)專業(yè)投資 2022/8/23 引領(lǐng)專業(yè)投資 22 神火股份電解鋁業(yè)務(wù)具有競爭優(yōu)勢 ? 自備電廠 ：計劃注入的 20萬噸電解鋁項目有配套的 305MW自備電廠，還有一個 135MW在建機組 ? 技術(shù)優(yōu)勢： 增發(fā)注入的電解鋁項目 14＋ 6萬噸，其中年產(chǎn) 14萬噸電解鋁的生產(chǎn)線采用智能控制 350KA大型預(yù)焙陽極電解槽技術(shù)，目前為亞洲最大的預(yù)焙槽之一。 ?技改完成后自有煤礦產(chǎn)能從 400萬噸左右增加到 580萬噸 煤礦名稱 可采儲量 （萬噸） 目前設(shè)計產(chǎn)能（萬噸） 募集資金投入（萬元） 技改后產(chǎn)能（萬噸） 伯方煤礦 地質(zhì)儲量32022 90 18269 180 望云煤礦 4410 60 100 唐安煤礦 16600 60 150 大陽煤礦 地質(zhì)儲量36 000 90 24893 150 引領(lǐng)專業(yè)投資 2022/8/23 引領(lǐng)專業(yè)投資 32 化肥業(yè)務(wù)也在推進 現(xiàn)有尿素生產(chǎn)能力約 43萬噸，未來三年增長到 100萬噸以上： 一是公司增資的田悅子公司 1830工程，該項目可以給公司增加尿素產(chǎn)能 30萬噸。 絕對估值 ： 假設(shè) 數(shù)值 第二階段 (20 10 2022) 年數(shù) 8 第二階段增長率 0% 長期增長率 0% 應(yīng)付債券利率 0% 無風(fēng)險利率 Rf 0% β 0 Rm 1 0% Ke 1 0% 稅率 33 .00 % Kd 2% Ve 51 3,2 36 .25 Vd 67 ,49 2 W A CC 10 .71 % 引領(lǐng)專業(yè)投資 2022/8/23 引領(lǐng)專業(yè)投資 35 引領(lǐng)專業(yè)投資 研究創(chuàng)造價值 韓永 CFA （ 021） 64450038718
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