【正文】 地方的關系。近年中央實施積極的財政政策，并通過將國債資金一部分轉(zhuǎn)借地方的方式，支持地方經(jīng)濟建設。從市場經(jīng)濟的進一步發(fā)展，對健全信用制度提出了要求。六是債務資金與資本投入的關系。七是政府融資與民間融資的關系。八是區(qū)域間資金流動關系。從資金資源角度看，由于東部沿海地區(qū)率先發(fā)展起來，故東部沿海發(fā)達地區(qū)逐步形成資金分布密集區(qū)域，主要表現(xiàn)在占有了全國金融機構體系的大量存差?？傮w上看，我國二元經(jīng)濟特征十分顯著，建國以來，一直呈現(xiàn)工業(yè)加速積累和農(nóng)業(yè)積累較為緩慢的格局。“九五”中后期，除農(nóng)業(yè)銀行外，其他國有商業(yè)銀行基層機構從廣大農(nóng)村全面撤并收縮，農(nóng)村信用社的包袱沉重，在享受不到國有銀行剝離不良資產(chǎn)的特殊政策情況下，經(jīng)營舉步維艱，農(nóng)村合作基金會亦被關閉。由于市場定位不準，非銀行金融業(yè)務及其機構在“九五”期間裹足不前。實際上，外資金融機構對我國非銀行業(yè)務市場的滲透、搶占和競爭并不亞于銀行業(yè)。網(wǎng)絡信息技術的飛速發(fā)展，已開始深刻地影響著人們的經(jīng)濟行為和金融行為，在網(wǎng)上大規(guī)模發(fā)展金融業(yè)務的競爭時代已經(jīng)來臨，勢必對金融業(yè)的傳統(tǒng)運作方式帶來巨大沖擊。目前，在網(wǎng)絡金融服務方面還缺乏相應的法規(guī)、安全的認證體系及現(xiàn)代化的支付系統(tǒng)等，無論是信息技術、信貸資產(chǎn)質(zhì)量管理還是防范金融風險等方面，都與發(fā)達國家存在一定差距。改革開放２０多年來，在國民收入分配格局中居民收入所占比重不斷上升。從國內(nèi)外金融機構在對私人金融服務領域和個性化金融服務方面的差異看，外國金融機構一般都比較注重開發(fā)私人理財工具，在金融個性化服務和特色服務方面起步早，優(yōu)勢明顯。隨著我國市場經(jīng)濟進程的推進和改革的不斷深化，特別是買方市場的出現(xiàn)，大量的政策性金融行為性質(zhì)已經(jīng)和正在發(fā)生變化，或是政策性弱化，或是已轉(zhuǎn)為商業(yè)性。十四是金融改革開放與金融安全的關系。對于我國而言，金融安全主要有國內(nèi)金融業(yè)的穩(wěn)固（避免破產(chǎn)、倒閉及被外資并購控制）、開放式金融市場的穩(wěn)定等內(nèi)容。主要考慮：一是“九五”末期零售物價尚未走出下降通道，通貨緊縮趨勢沒有完全消除；二是消費物價雖然轉(zhuǎn)降為升，但升幅不大；三是物價變動趨勢一定程度的轉(zhuǎn)變，主要受提價和成本推動影響；四是我國即將加入ＷＴＯ，隨著關稅的削減和進口商品的增多，國內(nèi)部分需求的轉(zhuǎn)移，會對物價上行產(chǎn)生抑制作用。從“十五”前期看，各層次貨幣供應量ＭＭ2和Ｍ0仍是不可替代的，區(qū)別于“八五”和“九五”前期，近年出現(xiàn)了Ｍ1增幅超過Ｍ2增幅的現(xiàn)象，且由于判斷“十五”期間資本市場的發(fā)展，使得銀行儲蓄繼續(xù)呈現(xiàn)分流態(tài)勢，進而形成Ｍ2構成中儲蓄存款的比值下降這一發(fā)展趨勢，使得Ｍ2不可能再維持“八五”和“九五”前期那么高的增幅。（三）關于貨幣供應量增長水平與結構。有的學者根據(jù)我國貨幣化程度較高的特點，判斷我國貨幣供應量增長水平應該回落，目前貨幣增長率已經(jīng)不低。因此，證券、保險市場越發(fā)展，廣義貨幣Ｍ2總量中更需要追加一部分用于滿足金融交易需求的貨幣；第二，由于中國經(jīng)濟仍然沒有脫離粗放、外延增長方式，特別是資金分布結構失衡，在金融市場不完善、效率較低以及資金在貨幣市場與資本市場之間轉(zhuǎn)移流動不暢的情況下，存量資金周轉(zhuǎn)緩慢，雖然存量貨幣規(guī)模龐大，貨幣化指標Ｍ2與ＧＤＰ的比率較高，但貨幣流量規(guī)模不大，客觀上仍需要維持較高的貨幣增長平臺。二是金融業(yè)務政策指引，包括信貸政策?！熬盼濉币郧?，由于我國金融機構尋租式的粗放經(jīng)營造成了信貸規(guī)模的急劇擴張，加之法定存款準備金比率高達１３％，相當一部分存款資金被集中在中央銀行，因而再貸款是商業(yè)銀行等金融機構重要的資金來源，再貸款利率水平的高低對其資金成本有較大影響。但考慮到我國票據(jù)市場尚不發(fā)達，貼現(xiàn)、再貼現(xiàn)規(guī)模有限。就近兩年而言，中央銀行公開市場操作盡管從流量上看已初具規(guī)模，但存量規(guī)模仍然較小。隨著法定存款準備金比率兩次下調(diào)，商業(yè)銀行超額儲備大量增加。一是隨著我國經(jīng)濟市場化進程的不斷推進，需求拉動是經(jīng)濟增長的重要動力，配合國家擴大內(nèi)需的政策，銀行貸款不但要保持對投資、生產(chǎn)和流通的支持力度，更要注意支持各類最終消費需求，逐步提高各類消費信貸占信貸總量的比重；二是提高用于支持存量資源重組的貸款比重。建議商業(yè)銀行積極支持強勢企業(yè)進行購并資金需要，通過市場化購并實現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)存量調(diào)整和社會存量資源的流動、重組和優(yōu)化配置。特別是消費信貸業(yè)務、資產(chǎn)證券化業(yè)務、對私金融業(yè)務、個性化金融業(yè)務等領域，金融監(jiān)管部門應組織金融機構開展規(guī)劃、研究和試點，成熟一項推出一項。銀行備付率水平進一步攀升，特別是一些股份制商業(yè)銀行百分之十幾的超額儲備率，意味著商業(yè)銀行出現(xiàn)相當程度的“資金積壓”。（三）進一步增加貨幣有效供給。費雪認為，美國的大蕭條是經(jīng)濟中的過度負債造成的。二是隨著商業(yè)銀行壓縮不良貸款比重工作力度的不斷加大，貨幣供應量一部分以“借新還舊”、“借貸還息”方式回流銀行體系，不經(jīng)過產(chǎn)業(yè)循環(huán)而形成“空轉(zhuǎn)”，導致貨幣對實質(zhì)經(jīng)濟支撐減弱。（四）調(diào)整政策性金融發(fā)展思路。既然全球金融風波僅僅是緩解，說明問題依然不少。（一）亞洲金融形勢出現(xiàn)轉(zhuǎn)機。另據(jù)英國報刊最新統(tǒng)計，１９９９年，％，２０００年預計將達到６％以上。在１９９６１９９８年的連續(xù)３年內(nèi)，主要亞洲國家和地區(qū)的外貿(mào)出口曾出現(xiàn)下滑趨勢。特別是，由于全球電子產(chǎn)品貿(mào)易的上升，一向以出口電子產(chǎn)品為主的亞洲國家的出口形勢必將越來越好。亞洲金融形勢好轉(zhuǎn)的又一個直接表現(xiàn)。１９９８年下半年以后，亞洲股市普遍上揚。然而，經(jīng)過俄羅斯政府的不懈努力，金融動蕩得到了控制，主要體現(xiàn)在：（三）拉美金融動蕩沒有深化。鑒于１９９９年前半年拉美經(jīng)濟下滑，預計整個１９９９年拉美經(jīng)濟增長為零。在政府減少財政開支及鼓勵出口等因素的影響下，近年來拉美國家的通貨膨脹繼續(xù)得到較好的抑制。２０世紀８０年代，拉美外債曾居高不下，９０年代以后，經(jīng)過國內(nèi)外的一致努力，拉美債務形勢有一定減輕，這可以從外債和償還占其商品和服務出口的百分比的變化中看出來。此數(shù)字既低于１９９８年，也低于１９９７年（％）。這是拉美國家從１９８６年以來首次超過亞洲，１９９９年外國對亞洲的直接投資為８４０億美元。二、動因與前景從近年來全球金融動蕩緩解的經(jīng)濟背景看，主要包括下述一些方面：（一）擴展性財政政策和貨幣政策的實施。因此，許多國家的財政政策從以往的緊縮型逐步向膨脹型發(fā)展，借以刺激日趨萎縮的國內(nèi)需求。在俄羅斯，為穩(wěn)定金融形勢，俄政府也實施了恢復本國經(jīng)濟的經(jīng)濟政策，其中，由過去的以“市場”為主轉(zhuǎn)向適度增加政府開支的社會發(fā)展為重點。與此同時，智利政府還調(diào)低了利率，此舉顯然帶有膨脹經(jīng)濟的性質(zhì)。第一，各國首先把解決債務問題放到金融改革的首位。所有這些，都是為了抵御金融風險。又如，菲律賓政府通過發(fā)行國際債券方式，于１９９９年初成功地發(fā)行了１０億美元全球債券，以增加本國銀行的資本金。此外，政府只對資本金充裕的，法定資本超過４０００萬盧布的大中銀行進行資助，這樣一來，俄大中銀行，已由１９９９年年初的２０１家增加到當年７月的２４２家，它們在俄銀行總數(shù)中占的比例不足２０％。另外，俄羅斯政府還以各種方式鼓勵外國銀行打入俄國有銀行系統(tǒng)中去，并準許外國銀行對俄銀行進行資產(chǎn)重組。東亞國家的外貿(mào)雖然因金融危機影響而一度下滑，但從１９９９年５月起，這個地區(qū)相關國家的貨幣貶值卻在較大程度上推動了外貿(mào)出口，進而帶動了該地區(qū)的經(jīng)濟復蘇。第一，因進口成本上升，結果促進了俄羅斯以食品和其他消費品為主的進口替代型生產(chǎn)發(fā)展，在此基礎上，該國食品，輕工業(yè)等工業(yè)領域的生產(chǎn)得以較快發(fā)展起來；第二，石油價格上揚抵消了出口額下降，因而推動了俄外貿(mào)出口。例如，１９９９年以來，俄盧布貶值了７５％，該國物價僅僅上漲了１２０％。人們曾記憶猶新，當１９９７年夏季亞洲爆發(fā)金融危機時，當時不少人都預測，美國經(jīng)濟將因此而陷入經(jīng)濟衰退。一方面，有關國家為擺脫經(jīng)濟金融困境，勢必需要擴大出口，這樣一來，自然引起美國進口的迅速上升，而外國進口的大量增加，必然在較大程度上促使美國內(nèi)消費需求擴大，進而成為刺激美國經(jīng)濟增長的一大因素；另一方面，當亞洲等國家因金融形勢嚴峻迫不得已需要擴大外貿(mào)出口時，此時日本和歐盟經(jīng)濟正處于不景氣時期，是美國大量吸引了這些國家的商品進口，這就為它們抑制金融動蕩贏得了寶貴時間。這在東亞和巴西金融形勢嚴重關頭，表現(xiàn)得尤為突出。在亞洲，自從１９９９年該地區(qū)經(jīng)濟復蘇后，預計２０００年和２００１年亞洲經(jīng)濟都將出現(xiàn)較快增長；１９９９年俄羅斯經(jīng)濟出現(xiàn)回升，估計２０００年和２００１年都可能在現(xiàn)有基礎上實現(xiàn)經(jīng)濟振興；拉美１９９９年經(jīng)濟雖然不盡如人意，但是從２０００年開始，這個地區(qū)的經(jīng)濟將有較快發(fā)展。而一旦引發(fā)通貨膨脹，那么各種金融問題便會隨之發(fā)生。目前一些國家的經(jīng)濟發(fā)展，盡管還可以持續(xù)一些時間，但是，由于尚未把經(jīng)濟發(fā)展建立在高科技振興，即知識經(jīng)濟的基礎上，所以，各國的產(chǎn)業(yè)升級步伐比較緩慢，經(jīng)濟發(fā)展自然缺乏后勁。三、主要國家運用金融對高技術產(chǎn)業(yè)結構的新調(diào)整當前，世界上一些主要國家正把高技術推動產(chǎn)業(yè)結構調(diào)整納入議事日程，并紛紛采取了一系列金融推動高科技產(chǎn)業(yè)調(diào)整的重要政策措施，以迎接新世紀面對知識經(jīng)濟的新挑戰(zhàn)：（一）美國金融業(yè)對知識經(jīng)濟的適應性調(diào)整。對信息產(chǎn)業(yè)扶植的結果使得美國銀行業(yè)的財務狀況大大改觀，銀行壞賬比率大幅降低，贏利能力普遍增強，即使在１９９７年的亞洲金融危機中，銀行經(jīng)營狀況受到一定影響時，許多銀行的贏利水平仍比１９９６年有所增長，從而說明美國銀行業(yè)的信貸結構調(diào)整取得了成效。由此可見，信息技術的蓬勃發(fā)展在很大程度上方便了居民的投資決策，避免了投資的盲目性和泡沫經(jīng)濟的產(chǎn)生。然而，美國股市并沒有表現(xiàn)出明顯的泡沫經(jīng)濟的征兆。同時，也正是高技術公司得到投資者的廣泛認同和它的高速成長，方促使美國經(jīng)濟進入知識經(jīng)濟時代。為解決這個矛盾，金融業(yè)轉(zhuǎn)變經(jīng)營觀念，建立風險投資體系，已是刻不容緩。所以，美國風險資本市場效率很高，風險投資增長很快。得到風險投資接近４０億美元，比１９９６年猛增了６０％以上。為此，日本首先確定好未來產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重點。除此之外，日本則把下述高技術信息產(chǎn)業(yè)列為有發(fā)展前途的新興產(chǎn)業(yè)，它們是：（１）系統(tǒng)大規(guī)模集成電路，在這方面，精通個人電腦和存儲技術的日本廠家將面臨巨大的挑戰(zhàn)；（２）數(shù)字相機，日本在這個領域雖有優(yōu)勢，但國際競爭相當激烈；（３）智能交通系統(tǒng)，在日本，通過迅速普及手提電話和導向設備，智能交通系統(tǒng)的構想的現(xiàn)實性業(yè)已增大；（４）攜帶信息終端，因日本企業(yè)掌握了輕薄短小的技術，因而，它在這個領域大有希望；（５）信息家電用核心部件，日本有望在電池和液晶顯示等領域發(fā)揮它的技術實力?！绷硪稽c是采取何種戰(zhàn)略措施實現(xiàn)這一目標，報告中指出，“要實現(xiàn)這一目標，除了通過財政手段外，從現(xiàn)在起，應該對融資手段進行改革，尤其要重視金融在未來信息高技術產(chǎn)業(yè)，進而在知識經(jīng)濟時代發(fā)揮其重要作用，因此，制定有成效的金融新戰(zhàn)略應該迅速提到議事日程。然而，由于這個地區(qū)的有關國家長期忽視高技術發(fā)展的理論研究，認為，只要把電子工業(yè)振興起來，就可達到預期目的，以至于當全球電子出口產(chǎn)品過剩時，東亞經(jīng)濟結構的脆弱性才表現(xiàn)出來。為推動知識經(jīng)濟發(fā)展，越來越多的東亞國家將采取推動信息技術發(fā)展的戰(zhàn)略措施。墨西哥信息技術對策中心前不久發(fā)表的一份報告指出，信息技術“正在重新構建我們國家經(jīng)濟實力的基礎，并具有改變?nèi)蛄α科胶獾木薮鬂摿Α?。這表明，信息技術將對２１世紀的拉美經(jīng)濟發(fā)展至關重要。目前世界經(jīng)濟的發(fā)展處于相對穩(wěn)定向上階段，％，％的水平。相比較歐洲和日本金融繼續(xù)面臨艱難的調(diào)整，歐洲金融整合的勢頭有所增強；而日本金融改革效果遲遲難以顯現(xiàn)，與美國的金融差異愈加明顯，但預期卻有所增強。美國的經(jīng)濟實力、市場份額、規(guī)模效益、政策效益、金融機制決定了其金融的主導性，具體表現(xiàn)為6個效益的支持：首先是信息效益———信息技術對美國經(jīng)濟增長的貢獻率約為35－40％，高科技的收益對美國經(jīng)濟增長的持續(xù)穩(wěn)定起到重要支撐。大企業(yè)的經(jīng)濟實力和規(guī)模效益不斷擴大，同時中小企業(yè)也在迅速發(fā)展，企業(yè)雙向的發(fā)展趨勢推動美國經(jīng)濟持續(xù)快速增長。信心效益表現(xiàn)為，美國經(jīng)濟117個月的持續(xù)增長加大了資金信心的上升，而經(jīng)濟“軟著陸”的政策技術手段的有效實施極大增強了經(jīng)濟信心，投資和消費將繼續(xù)促進美國經(jīng)濟的穩(wěn)定增長。尤其是歐元潛在的競爭性已經(jīng)對美國形成了重要挑戰(zhàn)，從而打破國際資本流動中的不均衡格局，美國的主導性明顯受到?jīng)_擊和牽制。第四是預期效益———歐元升值預期一直是歐洲經(jīng)濟信心拉動的有利因素，近期經(jīng)濟強勁復蘇更增加了經(jīng)濟信心的上升，無論歐洲經(jīng)濟和歐元趨勢，長期看好是主導。首先是大量的財政資金投入對刺激經(jīng)濟起到一定的作用，資金的效益已經(jīng)在經(jīng)濟增長和匯市股市上有所反應。發(fā)展中國家金融預期增強發(fā)展中國家金融加強的趨勢——亞洲經(jīng)濟的復蘇，帶動了發(fā)展中國家金融預期的增強。而非洲金融的滯后以及與國際金融的不吻合與不協(xié)調(diào)，導致其更難以融入國際金融體系，進一步加大發(fā)展中國家間的差異與不均衡。其一，國際油價上漲導致通脹風險加大。目前歐元區(qū)的通脹已連續(xù)4個月在2％以上，％，成為6年來的最高水平，明顯超出歐洲央行規(guī)定的上限。國際經(jīng)濟環(huán)境通脹壓力趨緊，進一步加大全球利率向上調(diào)整，將導致全球金融格局的不均衡。而新興市場及發(fā)展中國家利率與匯率水平將面臨更大的風險挑戰(zhàn)。目前國際金融不均衡風險的逐漸加大將會對世界經(jīng)濟的穩(wěn)定形成壓力，全球金融危機的憂慮加大。因此，國際金融市場將會在經(jīng)濟調(diào)整的影響下，繼續(xù)呈現(xiàn)較大的波動。未來國際金融將呈現(xiàn)新的格局和規(guī)模，具體表現(xiàn)體現(xiàn)在以下5個方面。而金融效益表現(xiàn)為資金的快速流動和資金的規(guī)模增長，突出于匯市和股市，淡化于黃金。全球銀行業(yè)未來發(fā)展將呈現(xiàn)更為密切與激烈的相互依存和競爭、監(jiān)管更為規(guī)范、交易更為自由、規(guī)模效益更為擴大的發(fā)展趨勢。主要體現(xiàn)于銀行的資產(chǎn)規(guī)模、盈利效益和收入水平上，資本資產(chǎn)質(zhì)量將進一步增加和優(yōu)化。國際資本流動日益加速和規(guī)模日漸擴大以及金融產(chǎn)品的日新月異，推動生產(chǎn)效率和管理技術加快提高，尤其在資金流動中電子化的應用以及網(wǎng)絡規(guī)模效益的顯現(xiàn)，資金的流動更加快速，期限短、交易快、逐利強、見效快的發(fā)展特點愈加明顯。增強國際和國內(nèi)金融交易的透明度，強化對全球資本市場的監(jiān)控和抑制投機、套利行為，規(guī)范交易規(guī)則，盡量減少破壞性的沖擊；監(jiān)