【正文】 要的是信用風(fēng)險。也就是說，他們不會面臨信用風(fēng)險。一方面，如果債務(wù)人缺乏履諾意愿，即使具備償還能力，也有可能導(dǎo)致信用風(fēng)險；另一方面，一個債務(wù)人的經(jīng)營活動，都有遇到意外災(zāi)害的可能，也可能會因為市場供求狀況發(fā)生波動和經(jīng)營管理水平不高以及其他種種失誤而造成經(jīng)濟損失，這樣，當(dāng)債務(wù)人部分或全部喪失償債能力時，就必然產(chǎn)生信用風(fēng)險損失。信用動因有正向動因和負向動因。一個債務(wù)人的經(jīng)營活動，都有遇到意外、災(zāi)害的可能，也可能會因為市場供求狀況發(fā)生波動和經(jīng)營管理水平不高以及其他種種失誤而造成經(jīng)濟損失，這樣，當(dāng)債務(wù)人部分或全部喪失償債能力時，就必然產(chǎn)生信用風(fēng)險損失，我們有時也稱之為信用經(jīng)營風(fēng)險。這時的信用風(fēng)險和市場風(fēng)險在風(fēng)險管理理論和技術(shù)方法上構(gòu)成了金融風(fēng)險管理的基本內(nèi)容。現(xiàn)代信用風(fēng)險管理也因此表現(xiàn)出由靜態(tài)管理到動態(tài)管理的發(fā)展趨勢。VAR 方法能夠簡單清晰地表示市場風(fēng)險的大小，又有嚴謹系統(tǒng)的概率統(tǒng)計理論作為依托，在交易性金融工具的市場風(fēng)險度量中應(yīng)用非常廣泛。 第一步，獲取借款企業(yè)信用等級轉(zhuǎn)換的概率。普爾、穆迪)等獲取。同樣，信用評級上升會有 相反的效果。 運用 Credit Metrics 模型可以定量描述某一信用敞口對風(fēng)險的邊際貢獻，從而判斷是否將該敞口引用組合，提高識別、衡量和管理風(fēng)險的能力； 可以迫使銀行收集信息，更明確地確定限額，更精確地基于風(fēng)險和績效進行評估，使銀行的經(jīng)濟資本分配更合理；可以更好地對客戶進行盈利分析，給予風(fēng)險進行定價，更好地做好組合管理。(4)信用等級等同于信貸質(zhì)量，信用等級與違約率是同義詞，對擔(dān)保因素考慮不夠。 上述缺點的存在，大大影響了 Credit Metrics 模型的應(yīng)用范圍。KMV 方法運用 Merton 理論計算每一個企業(yè)的預(yù)期違約概率，這一概率與企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)收益波動率和當(dāng)時的資產(chǎn)價值有關(guān)系。因而，KMV模型主要是利用期權(quán)定價理論建立的監(jiān)控模型，來對上市公司的信用風(fēng)險進行預(yù)測——Credit Risk+ 章彰 信用風(fēng)險研究兼論巴塞爾協(xié)議 中國人民大學(xué)出版社出版 2002年 Credit Risk+ 模型是由瑞士信貸銀行金融產(chǎn)品部CSFP (Credit Suisse Financial Products)開發(fā)，并于1997年底推出的一個新的信用風(fēng)險評估模型。 具體計算過程如下：第一步：對貸款組合進行分檔；第二步：確定每一檔貸款服從泊松分布的違約概率和一旦貸款發(fā)生違約銀行承受的損失，然后確定貸款組合損失的概率分布；第三步：確定某一置信水平下的可能損失數(shù)額。(3)Credit Risk+需要的輸入信息很簡單，只需要相當(dāng)小的數(shù)據(jù)輸入，只需要每筆貸款的違約概率和給定違約概率下的損失，很容易計算邊際風(fēng)險貢獻。具體做法是通過模擬和構(gòu)造不同的宏觀經(jīng)濟形勢下一個國家不同產(chǎn)業(yè)、不同信用級別的金融工具違約的聯(lián)合條件概率分布和位移概率，分析宏觀經(jīng)濟形勢變化與信用違約概率及位移概率的關(guān)系，進而分析不同行業(yè)或部門不同信用級別借款人的信用風(fēng)險程度。隨著技術(shù)的進步和生產(chǎn)規(guī)模的擴大，單純依靠內(nèi)部融資已經(jīng)很難滿足企業(yè)的資金需求，外部融資成為企業(yè)獲取資金的重要方式，外部融資又可分為債務(wù)融資和股權(quán)融資。內(nèi)部融資的優(yōu)點是不需要實際對外支付利息或股息，不會減少公司的現(xiàn)金流量。 因此它是企業(yè)首選的融資方式。債務(wù)融資是指企業(yè)通過舉債籌措資金，資金供給者作為債權(quán)人享有到期收回本息的融資方式。企業(yè)采用債務(wù)融資方式獲取資金，負有到期還本付息的義務(wù)。企業(yè)外部融資究竟是以股權(quán)融資還是以債務(wù)融資為主，除了受自身財務(wù)狀況的影響外，還受國家融資體制的制約。 Christian Laux RAND Journal of Economics, 2005 。當(dāng)公司面臨的內(nèi)外部融資成本存在差異時，公司的投資決策將受到內(nèi)部融資可獲得性的影響，即公司的投資數(shù)量在很大程度上依賴于公司的內(nèi)部融資能力， 外部融資越困難，外部融資的成本越高，公司的投資對其內(nèi)部融資的能力的依賴就越強。建國以后近60年的經(jīng)濟建設(shè)和發(fā)展，國內(nèi)部分企業(yè)逐漸發(fā)展壯大，業(yè)務(wù)多元化，而且突破了地域限制形成了大型的經(jīng)濟實體企業(yè)集團。這就是我國企業(yè)集團財務(wù)公司的雛形。但當(dāng)時的財務(wù)公司正處于摸索時期，規(guī)模小、經(jīng)營審慎、業(yè)務(wù)單一（主要限于存貸款）公司名稱和組織形式不一。我國80年代中期以前實行計劃投資管理體制，國有企業(yè)的投資和融資均由國家統(tǒng)一調(diào)配，實行比較嚴格的計劃體制，從上世紀80年代開始實行固定資產(chǎn)投資由財政撥款改為銀行貸款,即所謂的“撥改貸”,從1998年開始銀行統(tǒng)管流動資金。某集團公司在1999年資產(chǎn)負債率高達92%，全部46家子公司納入破產(chǎn)計劃的公司有33家，企業(yè)融資手段主要是通過銀行貸款的唯一途徑，而大部分的土地、房產(chǎn)、甚至設(shè)備均抵押給了銀行以獲得銀行貸款，貸款十分困難。另一方面國有大型企業(yè)集團公司在抵抗風(fēng)險能力提高、整體生產(chǎn)效益提高、主業(yè)相對壟斷的情況下，大量獲得銀行的信用授信額度，而企業(yè)集團公司的投資項目來自于各個獨立下屬企業(yè)，如何控制其投資風(fēng)險，企業(yè)集團公司需要一個控制投資風(fēng)險、把握投資機會，充分利用銀行授信額度，提高投資效率，盡快作強作大企業(yè)集團的投資管理平臺。隨著企業(yè)集團業(yè)務(wù)的發(fā)展以及國家對企業(yè)集團政策管理上的要求，企業(yè)集團成員單位的資金需要統(tǒng)一調(diào)配，資源統(tǒng)籌，但又不能無償占用，而必須按照市場經(jīng)濟條件下資金運用的原則來合理調(diào)配、使用資金。在這種政策的設(shè)計下，選擇財務(wù)公司作為企業(yè)集團提高自身經(jīng)濟效率的一種機制安排就成為政策上的可能。1987年第一家證券公司即深圳特區(qū)證券公司成立，1991年上海和深圳兩個股票市場建立，標志著我國的資本市場更趨完善和健全。個體企業(yè)的融資困難和風(fēng)險劇增的壓力以及企業(yè)集團公司內(nèi)部資金使用效率提高的需要是財務(wù)公司產(chǎn)生的根本市場性原因。中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會根據(jù)財務(wù)公司的發(fā)展情況和審慎監(jiān)管的需要，可以調(diào)整財務(wù)公司注冊資本金的最低限額。（2）風(fēng)險管理和業(yè)務(wù)稽核：應(yīng)當(dāng)分別設(shè)立對董事會負責(zé)的風(fēng)險管理、業(yè)務(wù)稽核部門，制訂對各項業(yè)務(wù)的風(fēng)險控制和業(yè)務(wù)稽核制度，每年定期向董事會報告工作，并向中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會報告。3．2．3．財務(wù)公司的信息披露（1）風(fēng)險狀況披露：應(yīng)當(dāng)分別設(shè)立對董事會負責(zé)的風(fēng)險管理、業(yè)務(wù)稽核部門，制訂對各項業(yè)務(wù)的風(fēng)險控制和業(yè)務(wù)稽核制度，每年定期向董事會報告工作，并向中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會報告。（3）基本信息披露：財務(wù)公司應(yīng)當(dāng)每年的4月底前向中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會報送其所屬企業(yè)集團的成員單位名錄，并提供其所屬企業(yè)集團上年度的業(yè)務(wù)經(jīng)營狀況及有關(guān)數(shù)據(jù)。3．2．4．財務(wù)公司的盈利模式對成員單位辦理財務(wù)和融資顧問、信用鑒證及相關(guān)的咨詢、代理業(yè)務(wù)；協(xié)助成員單位實現(xiàn)交易款項的收付；經(jīng)批準的保險代理業(yè)務(wù)；對成員單位提供擔(dān)保；辦理成員單位之間的委托貸款及委托投資；對成員單位辦理票據(jù)承兌與貼現(xiàn)；辦理成員單位之間的內(nèi)部轉(zhuǎn)賬結(jié)算及相應(yīng)的結(jié)算、清算方案設(shè)計；吸收成員單位的存款；對成員單位辦理貸款及融資租賃；從事同業(yè)拆借；中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會批準的其他業(yè)務(wù)。3．3．案例分析財務(wù)公司信用風(fēng)險產(chǎn)生的原因和特點3．3．1．財務(wù)公司信用風(fēng)險產(chǎn)生的原因信用風(fēng)險形成的原因有國家制度性的原因、宏觀經(jīng)濟法律環(huán)境的原因，也有金融機構(gòu)內(nèi)部組織機構(gòu)、管理手段和企業(yè)文化的原因。金融機構(gòu)不必為企業(yè)承擔(dān)風(fēng)險。我國的財務(wù)公司都具有明顯的制度性風(fēng)險的特性。第三，信息系統(tǒng)缺陷產(chǎn)生信用風(fēng)險 我國相關(guān)信息系統(tǒng)不健全，發(fā)育不完善，綜合信息系統(tǒng)不配套，虛假信息過多，財務(wù)公司獲取的數(shù)據(jù)水分很大，導(dǎo)致信用評估系統(tǒng)失靈，加大了信用風(fēng)險。第一，金融機構(gòu)經(jīng)營管理機制不健全，效率低下。第三，我國的信用風(fēng)險管理水平較低，而且并沒有實實在在地貫徹到貸款政策的制定、貸款的定價以及信用分析、風(fēng)險監(jiān)控等方面的工作之中，這也是金融機構(gòu)信用風(fēng)險居高不下的原因之一。3．3．2．財務(wù)公司與商業(yè)銀行信用風(fēng)險比較由于財務(wù)公司與在產(chǎn)生機制和工作環(huán)節(jié)上的不同，其信用風(fēng)險產(chǎn)生的原因也有所不同，除了上述金融行業(yè)存在信用風(fēng)險的原因之外，財務(wù)公司與的信用風(fēng)險產(chǎn)生原因還有如下不同點：首先，經(jīng)營主旨不同導(dǎo)致信用風(fēng)險的差異。因此，財務(wù)公司的經(jīng)營作為其所在集團公司發(fā)展戰(zhàn)略中的一環(huán)，使得財務(wù)公司對自身經(jīng)營中信用風(fēng)險的管理受到集團公司整體發(fā)展的影響。財務(wù)公司資金的主要來源是銀行貸款、賣出公開市場票據(jù)（商業(yè)本票）籌資等。由于財務(wù)公司同商業(yè)銀行相比，實際的管制較松，因而它的業(yè)務(wù)范圍仍在繼續(xù)擴大，同商業(yè)銀行的區(qū)別逐漸縮小。（1） 信貸資產(chǎn)變化情況到2006年底，公司資產(chǎn)總額達到56億元，%；信貸資產(chǎn)比年初增長29億元，增幅320%，隨著業(yè)務(wù)的不斷開展，信貸資產(chǎn)占公司全部資產(chǎn)的比例不斷增加，06年底比建立之初增長7%，信貸資產(chǎn)比重逐步增大，其中自營貸款比年初增長17億元，委托貸款新增11億元，貼現(xiàn)比年初增長14億元。自營貸款中，民品貸款占45%，軍品貸款33%；扣除臨時因素后，民品貸款占57%，軍品貸款占42%；民品貸款中，以汽車及零部件生產(chǎn)行業(yè)貸款為主，占17%，%；摩托車及零部件生產(chǎn)貸款、% % %，% % %；% %。因行業(yè)波動引起的信用風(fēng)險將使該財務(wù)公司關(guān)注的重點中的重點：隨著我國汽車市場的不斷成熟，汽車市場將從井噴走向平穩(wěn)。國家發(fā)展和改革委員會的一項研究表明，到2007年底，全國各類汽車生產(chǎn)能力將達到驚人的1400萬輛，其中轎車占據(jù)了大部分份額。而這一數(shù)字還不包括流通領(lǐng)域的大量庫存。而且利潤在不同企業(yè)間的分布將可能是很不均衡。比年初增加了11%；質(zhì)押貸款占3%，%；抵押貸款占29%，全部為新增。保證擔(dān)保方式 中華人民共和國擔(dān)保法 法律出版社 2002年分為一般保證和連帶責(zé)任保證。（2）擔(dān)保法對保證人的資格限制性很強，例如擔(dān)保法的第八條、第九條、第十條，擔(dān)保法司法解釋的第四條、第十八條等等。那么這就存在這樣的一個問題，即保證人在設(shè)保時經(jīng)營狀況良好，而到它該履行保證責(zé)任的時候已經(jīng)完全沒有清償能力，從而使銀行的債權(quán)落空。有上表可以分析得出該財務(wù)公司在信用方式貸款的比例較大，產(chǎn)生信用風(fēng)險的可能性比較大，而擔(dān)保、保證等方式也存在相應(yīng)的風(fēng)險。詳細數(shù)據(jù)如下表四：表四：信貸客戶集中度情況表借款人信貸余額占比對單一債務(wù)人融資比例其中：委托貸款重慶長安房地產(chǎn)公司 50, %%50, 重慶建設(shè)工業(yè)公司47, %%2, 重慶嘉陵特種裝備公司35, %%2, 重慶望江工業(yè)有限公司23, %%13, 西南兵器工業(yè)公司20, %% 中國嘉陵集團公司15, %% 長安汽車集團公司12, %% 成都光明光電公司11, %% 黑龍江北方工具公司10, %%2, 成都晉林工業(yè)公司10, %%4, 重慶大江信達公司%%4, 合計（不含長安地產(chǎn)委貸）247, %%79, 注：對單一債務(wù)人融資比例=對單一債務(wù)人融資額/資本凈額，其中合計數(shù)為授信集中度指標。貸款集中的一個重要限制性指標就是銀行對單一客戶的貸款余額與銀行資本總額的比例，一般規(guī)定不應(yīng)超過10%。公司信貸資產(chǎn)的分布與集團公司產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)基本保持一致，體現(xiàn)了財務(wù)公司“立足集團、服務(wù)產(chǎn)業(yè)”的特性，同時，高度集中的信貸資產(chǎn)在面對行業(yè)整體不景氣時，也蘊含著較大的風(fēng)險。不良資產(chǎn)率、不良貸款率、資產(chǎn)損失準備充足率、貸款損失準備充足率、撥備覆蓋率、貸款遷徙指標在銀行行業(yè)數(shù)據(jù)標準范圍之內(nèi)，資金集中度指標如單一集團客戶授信集中度和單一客戶貸款集中度均大大超過行業(yè)數(shù)據(jù)標準值。 次級：借款人的還款能力出現(xiàn)明顯問題，完全依靠其正常營業(yè)收入無法足額償還貸款本息，即使執(zhí)行擔(dān)保，也可能會造成一定損失。五級分類是國際金融業(yè)對銀行貸款質(zhì)量的公認的標準，這種方法是建立在動態(tài)監(jiān)測的基礎(chǔ)上，通過對借款人現(xiàn)金流量、財務(wù)實力、抵押品價值等因素的連續(xù)監(jiān)測和分析，判斷貸款的實際損失程度。財務(wù)公司服務(wù)于集團的職能決定其服務(wù)僅面向集體內(nèi)企業(yè)，財務(wù)公司與其客戶之間、客戶與客戶之間均互為關(guān)聯(lián)方，關(guān)聯(lián)交易集中，服務(wù)范圍限定于集團內(nèi)部，易導(dǎo)致財務(wù)公司資產(chǎn)品種單一、信貸資產(chǎn)的產(chǎn)業(yè)投向過度集中，同時，因監(jiān)管方對財務(wù)公司所從事業(yè)務(wù)的限制，分散風(fēng)險的手段較單一，所以，在風(fēng)險產(chǎn)生方面，財務(wù)公司的風(fēng)險集中度要大大高于那些面向社會的金融機構(gòu)。第二、風(fēng)險管理體系還不夠健全，風(fēng)險管理基礎(chǔ)比較薄弱。長期以來，在風(fēng)險管理方面表現(xiàn)出突出的傳統(tǒng)風(fēng)險管理模式的特征：即重視定性分析，主觀性較強，但量化分析手段欠缺，在風(fēng)險識別、度量、監(jiān)測等方面客觀性、科學(xué)性不夠突出。（2）分布面廣。目前財務(wù)公司以信貸業(yè)務(wù)為主，由于政策限制，信貸業(yè)務(wù)又集中在集團。4．1．明確自身信用風(fēng)險管理取向，建立良好的風(fēng)險管理文化盡管根據(jù)銀監(jiān)會的規(guī)定，財務(wù)公司建立了明確周詳?shù)墓芾碇贫龋瑢嵤┝藝烂芸茖W(xué)的管理措施，但大部分的風(fēng)險管理僅僅停留在制度層面，缺乏深層次的信用風(fēng)險管理文化。預(yù)期損失是指最頻繁發(fā)生的損失，是可預(yù)見的平均損失；非預(yù)期損失是指偏離預(yù)期值的那部分損失；異常損失是指超過最大不可預(yù)見損失的那部分損失。究竟選擇多少容忍度，取決于財務(wù)公司對于風(fēng)險的偏好，喜歡多承擔(dān)點風(fēng)險，就少一些資本多做些業(yè)務(wù)，反之就多一些資本少做些業(yè)務(wù)。（2）在明確風(fēng)險管理取向基礎(chǔ)上，應(yīng)建立良好的信貸文化。（3）建立信用文化的有效途徑管理層的積極態(tài)度與行動是促進信用文化建立的最佳途徑。在績效考核和報酬系統(tǒng)的設(shè)計中體現(xiàn)風(fēng)險管理的重要性，承擔(dān)其風(fēng)險的員工得到的報酬要比只管理風(fēng)險的員工所得的報酬要高，這就是在傳遞某種信息。目前，財務(wù)公司在建立之初根據(jù)銀監(jiān)會的要求建立了貸款業(yè)務(wù)的內(nèi)部控制制度，但是這些制度在設(shè)定、安排、運行等方面還存在一些問題，一定程度上限制了貸款業(yè)務(wù)管理的有效性，使信貸資產(chǎn)面臨的信用風(fēng)險不能在各業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)被有效控制與防范。按照這一原則財務(wù)公司設(shè)立了信貸業(yè)務(wù)部和風(fēng)險管理部，其中客戶經(jīng)理主要負責(zé)金融產(chǎn)品的推銷與客戶信息的調(diào)查，風(fēng)險經(jīng)理則主要負責(zé)貸款風(fēng)險的分析與審查。影響借款人信用風(fēng)險水平的因素很多，要想對貸款信用風(fēng)險做出準確評估，就必須綜合各種宏微觀因素，以及復(fù)雜的財務(wù)數(shù)據(jù)，使用科學(xué)的分析方法與手段作全面的