【正文】 們這里購買保單，存大量的錢?！　∮幸粋€華爾街老笑話和我的經歷很相似：　　顧客：謝天謝地我在5元是購買了XYZ。　　顧客：該死，我就知道我應該等等。但我們的低成本生產者地位，保證將來給我們帶來巨大的收入?！　?951年我第一次訪問GEICO時，我很激動。幾年前，這個業(yè)務還在麻煩中，現在，他是我們保險王冠上一顆閃閃發(fā)光的珠寶。Tad和我將會在9月訪問Cologne，感謝他的經理們對伯克希爾所作的貢獻。　　****　　現在有一個慘痛的懺悔：去年你的董事長合上了一個非常昂貴的失敗業(yè)務的賬本，這完全是由他自己造成的。我們得到了正確地業(yè)務，但是錯誤的類型。他們警告我，我們有可能得不到GEICO客戶的奶油，而是得到，讓我們叫他非奶油。中美能源旗下有多家公用事業(yè)公司，其中最大的幾家包括：(1)Yorkshire Electricity and NorthernElectric，它擁有380萬終端用戶，是英國第三大電力公司；(2)中美能源，主要集中在愛荷華；3)Pacific Power and Rocky Mountain Power，服務著西部六州的170萬電力用戶；(4)Kern River and Northern Natural pipelines，通過它運輸的天然氣占美國用量的6%。同Dave、Greg和Walter的十年合作讓我深信，伯克希爾找不到比他們更好的搭檔了，他們是真正的夢之隊。十年之后，HomeService會比現在大得多。我們不應該期望管理者履行他們的承諾，除非我們是這樣?！　×硗?，我們將繼續(xù)投入巨資，不僅是為未來做準備，而且旨在使得這些業(yè)務更加環(huán)保?！　≈忻滥茉纯毓晒疽恢甭男袑ι鐣某兄Z，注重社會信譽，并因此受益：除個別情況外，管理者都讓我們的不斷增加的投資都取得了較為合理的回報，進而我們可以盡量滿足企業(yè)的生產需要。很幸運我們有許多這樣的業(yè)務，我們也愿意購買更多?！　”仨氉⒁?，我們的BNSF公司，與我們的電力公共事業(yè)公司具有很大的相似之處。如果有一方推卸義務，雙方都必然會蒙受損失?！　恚珺NSF業(yè)績可能并入公用事業(yè)部分，因為二者不但經濟特征類似，而且他們所用的巨額貸款并非伯克希爾擔保。　　制造，服務和零售業(yè)　　伯克希爾在這些行業(yè)中業(yè)務眾多。Mclane擁有一系列實物資產（基本上那就是他所有的一切），包括3242輛拖車、2309輛牽引機及總面積達1520萬平方英尺的55個分銷中心。Shaw，Johns Manville，Acme ，%?！　etJet的運營有另外一個故事。很明顯我讓NetJet處于如此困境，讓你蒙受損失。Dave和我都非常有興趣保留這個標準，因為我們和我們的家庭在多數我們的飛行中都是用NetJets，同樣我們許多的董事和經理人也一樣。在航空行業(yè)，沒有其他證明書比這個更有力。但是，這三家公司現在都已經破產。這個理由涉及到美國新房屋的開工率（包含公寓部分）。但另一方面，新家庭組建市場需求量每年僅為120萬套。事實上，幾年前那些無法承擔購買適當房屋的家庭現在發(fā)現擁有一套住房成為了他們力所能及的事，那是因為房地產市場泡沫已經破裂。目前，這種常見擁有擔保房屋的購買者，%的30年期的貸款資格。對于那些采取現金支付方式的購房者，Clayton的住房擁有著極高的購買價值。因此，我們的購買者通常選擇我們的貸款時，更多地是考慮自身實際確實收入（我們不制造假貸款消息），并期待著某天他們能最終還清貸款?！　∥覀儬幦∽屛覀兛蛻舻馁J款取得與普通建設住宅同樣的處理，并且截至目前，我們僅僅取得了一些象征性成功?！　”M管在這樣的情況之下，我仍相信Clayton在未來的時間里能實現盈利運營。即使如此，伯克希爾不可能將信貸利率降低到政府機構所能提供的水平，這一障礙將會限制我們的銷售，損害到Clayton和大量渴望低成本住房的有價值家庭的共同利益?！　∥覀兊暮献骰锇長eucadia的運作被喬斯坦伯格(Joe Steinberg)和伊恩卡明(Ian Cumming)管理的。　　我們將第一次的冒險也命名為Berkadia。我們在過去十八個月收購了五個倉位。s)、寶潔(Procter amp。早在2009年我們完成的一些銷售，為道氏和瑞士再保險籌集資金，今年最后完成的其他銷售來期待對BNSF的收購。巨大的機會是很少發(fā)生的。那是一個投資的理想時期：恐慌的氛圍是投資最好的朋友。關于這個討論。這些改變中，沒有現金過手。去年，股市和信用市場價位走低，我們的支付要求是17億美元，只是我們擁有的衍生品相關浮存金的一小部分。這里有去年我們報告中部分關于從衍生品股值中帶來的稅前季度損益：　　季度 收益(損失) (單位：10億美元)　　1 ()　　2 　　3 　　4 　　正如我們所解釋的，這些大幅震蕩不會使我和查理高興或者煩惱。我們希望繼續(xù)通過這些合同賺取更多的投資收益。在伯克希爾，這從來沒有發(fā)生過，將來也不會。在伯克希爾，我發(fā)起并監(jiān)控每一項衍生品合同，除了在少數幾家的分公司運營相關的合同，例如中美能源控股公(MidAmerican)和General Re再保險公司。如果他無法做到，而政府需要投入資金的話，他和他的委員會應該承擔很大責任。如果說這些持有者是跳樓，那么簡直都是對跳樓這個詞的嘲諷。在很多情況下，主管都從過多的金融胡蘿卜中獲利，應該在他們的職業(yè)生涯中加入一些大棒了。如果我們不能做夢以現在的市價賣掉全部伯克希爾股票的話，為什么在世界上要以幾乎同樣低的發(fā)行價賣掉公司如此大的一部分呢？　　評估換股并購時，目標公司的股東不僅注重認購公司股份的市場價，同樣也希望交易能夠給他們帶來所放棄的那些自己股份的內在價值。它們的股票市面上都賣80美元每股。%，%。這就是為什么股市到處存在的泡沫將不可避免帶來一系列發(fā)行。事實上，某些大公司就是通過這種方式建立起來的(當然沒有當事人公開承認內幕，但是私底下有許多消息傳出來)。幸運的是，我們在市場上現金購買了BNSF的一大部分，因此我們的成本中只有30%是用伯克希爾股票購買的。但是這還不一定。不可避免的，銀行家向給股東會的詳細評估了被收購公司的價值，強調其價值遠遠比市場價值高。沒有這個，我們的建議永遠都是，不要問理發(fā)師你是不是該理發(fā)了。銀行經理們本來都是很有能力的銀行家，這時卻像沒見過女孩的男孩子。不僅如此，他們要的是股票，而不是現金。他們這么說就好像只有對股東造成很大傷害才能成為阻止他們的理由一樣。你們必須保證，你們再也不做這么蠢的交易了?！　∧陼　∪ツ暧写蠹s35000人參加了年會(1981年僅12名)。我和查理將與大家見面，回答問題，最好還能讓你們購買更多的產品。如果需要的話，我們簡直愿意花錢來保留我們的工作(但請不要告訴公司委員會)。巴菲特董事會主席2010年2月26日12 / 12