海外中資機(jī)構(gòu)高管激勵(lì)比較-預(yù)覽頁
【正文】 下發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范國有企業(yè)改制工作的實(shí)施意見》，主要針對(duì)的是改制（MBO）。稱為剩余索取權(quán)。國有企業(yè)的最終股東是全體人民，政府、政府下設(shè)的國資委、國資委任命的經(jīng)營管理者（企業(yè)高管）不過是一級(jí)級(jí)的代理人。通俗地說，股東花1塊錢用于激勵(lì)可能為自己帶來10塊錢的額外收益（杠桿效應(yīng)）。股東絕對(duì)權(quán)力的依據(jù)是他們以出資承擔(dān)了企業(yè)經(jīng)營的全部風(fēng)險(xiǎn)，而勞動(dòng)者（包括高級(jí)經(jīng)理人）獲取的是固定報(bào)酬（工資、福利），理論上說是無緣“剩余”的。首先，對(duì)高管的監(jiān)督、考核比對(duì)普通員要難得多。股權(quán)激勵(lì)是一種相對(duì)昂貴的方式，從股東利益出發(fā)，應(yīng)當(dāng)能不用就不用。而讓基層只領(lǐng)20%的工資是不可行的。經(jīng)理股票期權(quán)，是最為經(jīng)典、使用最為廣泛的股權(quán)激勵(lì)模式。股價(jià)能基本反映股票內(nèi)在價(jià)值，運(yùn)作比較規(guī)范、秩序良好的資本市場(chǎng)是經(jīng)理股票期權(quán)有效運(yùn)行的外部條件。以紅籌模式上市的中資公司，憑借身份上的便利，多采用這種激勵(lì)方式，如中國聯(lián)通、中銀香港、中海油等。由于能避開政策障礙、無需報(bào)財(cái)政部證監(jiān)會(huì)等機(jī)構(gòu)審批、操作方便快捷，股票增值權(quán)在中國也被當(dāng)作了股權(quán)激勵(lì)的變通方案。公司從凈利潤或未分配利潤中提取獎(jiǎng)金充抵股價(jià)款，直到高管付清股款才真正擁有股票的所有權(quán)?！兑?guī)范意見》給出了相當(dāng)明細(xì)的規(guī)定：授予對(duì)象為上市公司董事和高層管理者；個(gè)人持有的期權(quán)數(shù)量以總股本的1%為限；行使價(jià)不得低于授予日收盤價(jià)或30個(gè)交易日內(nèi)的平均收盤價(jià)；期權(quán)授予和行使情況、持有數(shù)量和期限要及時(shí)披露；高級(jí)管理任期內(nèi)應(yīng)保留不少于20%的期權(quán)；行權(quán)的量不能超本人薪酬的40%……點(diǎn)評(píng)：這好比是縱向排隊(duì)，站在哪隊(duì)就唱哪隊(duì)的歌。這好比是橫向看齊。海外上市公司激勵(lì)方式比較中資企業(yè)海外上市公司已經(jīng)是一龐大的軍團(tuán)。中國石油、中國電信、中國移動(dòng)等8家公司實(shí)現(xiàn)香港、紐約和倫敦三地上市。在中國大陸、美國、香港和倫敦四地上市的中國聯(lián)通，2000年就啟動(dòng)了“股份期權(quán)計(jì)劃”（2002年4月進(jìn)行了修訂）。主要條款為：上市前董事會(huì)獲權(quán)自主向任何人士授出認(rèn)股權(quán)。至2004年度，尚有約2000萬股認(rèn)股權(quán)未行使，包括6名現(xiàn)任董事持有的846萬股，認(rèn)股權(quán)計(jì)劃的“剩余價(jià)值”。當(dāng)年。有意思的是2004年被授予期權(quán)半個(gè)月后，董事冷榮泉因調(diào)任中國電信集團(tuán)副總而放棄了名下的92萬份期權(quán)，可見調(diào)任之突然。眼前的例子是2005年6月在香港上市的交通銀行。2004年2月在香港上市的平安保險(xiǎn)，搞了個(gè)“虛擬期權(quán)計(jì)劃”并獲得董事會(huì)批準(zhǔn)。建設(shè)銀行也采取了類似的安排。根據(jù)上市時(shí)股票價(jià)格與行使時(shí)股價(jià)的差額，將股價(jià)上升部分作為獎(jiǎng)勵(lì)分配給增值權(quán)持有人。而2005年未，中央財(cái)政給予中國石油化工集團(tuán)公司一次性補(bǔ)償人民幣100億元，！中國石油也于2000年開始實(shí)施股權(quán)增值計(jì)劃，并授出8700萬份?！兑?guī)范意見》出臺(tái)后，第一、第二類公司會(huì)在原有的軌道上繼續(xù)前行，第三類公司變數(shù)最大。2003年李毅中卸任中石化董事長后，放棄了20多萬股的股票增值權(quán)；同年劉明康從中銀香港調(diào)任銀監(jiān)會(huì)主席放棄了173多萬股認(rèn)股權(quán)；原中海油董事長兼CEO衛(wèi)留成，調(diào)任海南省委書記也放棄了150多萬股的認(rèn)購期權(quán)。首先，要看對(duì)具體企業(yè)而言“剩余的剩余”是否存在。先說歷史：李東生1982年來到的TCL是一家只有四十人的小磁帶廠，名為集體所有制其實(shí)沒有占用國家和集體的資源。同時(shí)，壟斷也是對(duì)社會(huì)資源的占用（這里且不說壟斷是否合理）。如果這些壟斷企業(yè)殺入國際市場(chǎng)，在與跨國公司的競爭中贏取利潤，對(duì)其管理層的激勵(lì)才順理成章。而高管套現(xiàn)獲利后，股份下跌的風(fēng)險(xiǎn)也完全由眾投資人（股民和機(jī)構(gòu)投資者）來承擔(dān)。股價(jià)有可能受消息面影響、可能被沖基金操縱，與其用股價(jià)作為考核指標(biāo)還不如直接用利潤，上市公司的風(fēng)險(xiǎn)反而小些。第二類公司的作法是核心算獎(jiǎng)金并延遲支付的一種“土辦法”，不是真正意義上的股權(quán)激勵(lì)。在大膽中謹(jǐn)慎前行李榮融已明確表示，國資委正在擬訂央企負(fù)責(zé)人中長期激勵(lì)的辦法，積極穩(wěn)妥地引入股票期權(quán)等方式激勵(lì)央企領(lǐng)導(dǎo)人。與此同時(shí)，郎咸平又在上海財(cái)大炮轟冰棍理論，并且仍然堅(jiān)持他的“企業(yè)家保姆論”。首先，對(duì)壟斷行業(yè)要辯證分析全體公民應(yīng)得的“回報(bào)”，只有當(dāng)“剩余的剩余”存在時(shí)才談得到激勵(lì)。可以說基本上沒有掌握股權(quán)激勵(lì)的用法和用量，更沒有吃透讓渡剩余索取權(quán)的機(jī)理。在世界范圍內(nèi)銀行家都是令人尊敬的穩(wěn)定職業(yè)。對(duì)高管的股權(quán)激勵(lì)在美國盛行數(shù)十年，取得相當(dāng)可觀的效果。二級(jí)市場(chǎng)的投機(jī)力量足以使任何一家公司的股價(jià)坐過山車。年?duì)I業(yè)額以百億、千億元計(jì)的國企會(huì)計(jì)尺度稍作調(diào)整，比如存貨與壞帳準(zhǔn)備，“生”出幾億、幾十億元利潤易如反掌。美國證券交易委員會(huì)陸續(xù)出臺(tái)數(shù)十項(xiàng)規(guī)定來完善上市公司治理結(jié)構(gòu)。21 / 2
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