海外二板市場的發(fā)展新態(tài)勢及中國的艱難選擇-預(yù)覽頁
【正文】 市場的總體發(fā)展仍處在下降態(tài)勢中。 2003年上半年以來，海外多家二板市場的指數(shù)出現(xiàn)反彈，全球各創(chuàng)業(yè)板市場普遍上升，其中美國納斯達(dá)克、香港創(chuàng)業(yè)板和日本佳斯達(dá)克的漲幅較大。2)。 圖2 自美國納斯達(dá)克市場前身——店頭市場的成立算起，在二板市場短短的40余年歷史中，已有多家二板市場宣告失敗，比較典型的有美國的新興公司交易所ECM、英國的非上市證券市場英國非上市證券市場USM(UnlistedSecuritiesMarket)關(guān)閉后，在其基礎(chǔ)上建立了AIM。由于日本經(jīng)濟持續(xù)不景氣，納斯達(dá)克在日本的投資在可預(yù)見的未來勢必?zé)o法回收。歐洲 從上市資源來看，一國或一地區(qū)在一定時期內(nèi)的預(yù)備上市公司的數(shù)量總不可能無限量增長，而近年來一些國家開設(shè)二板市場的速度大大超過了預(yù)備上市公司的增長數(shù)量，這導(dǎo)致的結(jié)果是：輕則二板市場被迫關(guān)閉，重則形成惡性競爭，嚴(yán)重挫傷投資者信心?？梢姡毡鹃_設(shè)二板市場的速度是較快的，各證券交易所為了增加或維持業(yè)務(wù)、吸引公司到本交易所上市，紛紛在主板之外開設(shè)二板，形成了僧多粥少的局面；而作為外來者的納斯達(dá)克日本分市場，開設(shè)兩年后僅吸引到98家上市公司，市場流動性很差而必須向合作方大阪證券交易所交納巨額服務(wù)費，終因入不敷出而被迫關(guān)閉。 在指數(shù)方面，德國新市場的綜合指數(shù)在市場建立后不久就一路攀升，出現(xiàn)暴漲的局面；從1998年至2000年3月約三年的時間內(nèi)，最高達(dá)到8559點，這個速度在全球創(chuàng)業(yè)板市場中也是最快的。 尤其值得一提的是，在2003年上半年全球部分二板市場出現(xiàn)反彈的時候，德國不為所動，并且加快了關(guān)閉的步伐。除了科技股比重較大造成的風(fēng)險以外，納斯達(dá)克歐洲分市場在同英國AIM市場等歐洲同類交易所的競爭中頻頻失利。 歐洲易斯達(dá)克市場(EASDAQ)在被納斯達(dá)克收購后，成為其歐洲分市場。但是，指數(shù)編制的變化并未帶來市場的實質(zhì)性改變，納斯達(dá)克歐洲分市場仍然于2003年6月宣布關(guān)閉。 下面以美國納斯達(dá)克、韓國高斯達(dá)克和香港創(chuàng)業(yè)板的措施為例來加以說明。首次發(fā)行上市標(biāo)準(zhǔn)一和標(biāo)準(zhǔn)二由凈資產(chǎn)600萬美元和1800萬美元，調(diào)整為權(quán)益資本1500萬美元和3000萬美元。 ?、谥匾暪局卫淼囊?guī)范作用。 2000年6月底，香港創(chuàng)業(yè)板上市公司29家，其中計算機軟硬件、網(wǎng)絡(luò)和電訊類上市公司就達(dá)20家；香港創(chuàng)業(yè)板意識到行業(yè)多樣性對防范風(fēng)險的重要性后，采取了相應(yīng)措施，到2003年4月，軟件、電子、網(wǎng)絡(luò)、通訊類上市公司的比重已經(jīng)下降到50％左右。 OTC柜臺市場轉(zhuǎn)移過來。1983年，日本店頭市場重組為新店頭市場，轉(zhuǎn)來了111家上市公司，市場從此開始有了轉(zhuǎn)機。這樣的公司上市后，很大可能是成為風(fēng)險投資套利的工具，根本不具備發(fā)展?jié)摿Α！?例如， 達(dá)到退市標(biāo)準(zhǔn)的公司為數(shù)不少，但每次涉及退市的實際操作總是一波三折。 、沒有做空機制、人民幣不能自由兌換等原因?qū)е鹿蓛r高企，二板市場的推出必將極大拖低主板價格，引起市場動蕩。中國上市公司中國有企業(yè)的比重占改革開放以來，國民收入分配格局由“聚財于國”向“藏富于民”轉(zhuǎn)移。但人民幣在資本項目下不能自由兌換，城鄉(xiāng)居民又不可能投資于海外證券市場較便宜的股票，可供選擇的投資渠道極為狹窄。％)，這無形中迫使相當(dāng)一部分居民存款向A股市場轉(zhuǎn)移，造成了A股市場資金供應(yīng)很充裕的局面。以中國同一家上市公司的A股與H股在大陸與香港的不同價格作比較，可以見到A股價格比香港的H股高2—10倍，它實際上也比美國、歐洲同類股高3—5倍。 誠然，美國、德國、英國、日本、香港等海外二板市場建立之初也會從主板市場分流資金，但決不會像中國二板市場分流這么嚴(yán)重。加之中國A股及二板市場沒有美國、香港股市的做空、套期保值等避險措施，這種崩盤式的大跌，對投資者危害很大，影響社會安定。(Pareto9 /
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