【正文】 在地，該項(xiàng)操作由紐約美聯(lián)儲(chǔ)的國際柜臺(tái)實(shí)施。其職員分為兩部分：一部分職員實(shí)施中央銀行職能；另一部分職員處理儲(chǔ)備銀行的自身運(yùn)營事務(wù)。與聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行相比，理事會(huì)更像一個(gè)政府機(jī)構(gòu)。七個(gè)理事長任期交錯(cuò)到期——每兩年就有一位理事長任期結(jié)束，這種任期安排保證了理事會(huì)的穩(wěn)定。例如，弗格森1997年被任命補(bǔ)上一個(gè)2000年到期的任期，之后再次任命，任期將于2014年結(jié)束，格林斯潘也一樣，他在1987年被任命補(bǔ)上一個(gè)1992年到期的任期，又再被任命，任期到2006年初。格蘭里奇＊馬克科恩瓦坎特注：﹡2005年8月31日辭職理事會(huì)主席被認(rèn)為是世界上第二個(gè)權(quán)利最大的人，僅次于美國總統(tǒng)。此外，議會(huì)和美國總統(tǒng)也經(jīng)常向理事會(huì)主席咨詢包括貨幣政策在內(nèi)的許多經(jīng)濟(jì)問題。格林斯潘于1987年被里根總統(tǒng)首次任命為美聯(lián)儲(chǔ)主席，1991年，布什總統(tǒng)任命他連任。但事實(shí)上，他在制定貨幣政策上依據(jù)的是一種老練的直覺，是他50年來對(duì)經(jīng)濟(jì)的深入思考而總結(jié)出的經(jīng)驗(yàn)。布什總統(tǒng)就認(rèn)為其在1992年的總統(tǒng)選舉中敗于克林頓應(yīng)歸因于美聯(lián)儲(chǔ)未能在19901991年的經(jīng)濟(jì)不景氣中快速減息。格林斯潘，擁有強(qiáng)大的政治影響力，常常為議會(huì)和總統(tǒng)提供經(jīng)濟(jì)問題的建議。一個(gè)聯(lián)儲(chǔ)主席是否成功應(yīng)該如何衡量呢？聯(lián)邦儲(chǔ)備最終只能控制通貨膨脹率（我們將在后面的章節(jié)中討論）。 歷任美聯(lián)儲(chǔ)主席任期內(nèi)的通貨膨脹率（1958年1月—2005年4月）（排除食品和能源價(jià)格的消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)）平均開始結(jié)束變化任期時(shí)間威廉沃爾克阿蘭 聯(lián)儲(chǔ)主席任期內(nèi)的通貨膨脹率橫軸：日期縱軸：百分比圖中文字：馬丁 伯恩斯 米勒 沃爾克 格林斯潘注釋：這個(gè)圖形列示了5個(gè)美聯(lián)儲(chǔ)主席任期內(nèi)CPI通貨膨脹率（不包括食物和能源價(jià)格）的變動(dòng)。我們可以發(fā)現(xiàn)，除了從格林斯潘任期開始至1990年、2000年前后、2004至2005年這三個(gè)階段，通貨膨脹率在格林斯潘的大部分任期呈現(xiàn)穩(wěn)定下降的趨勢。如表所示，美聯(lián)儲(chǔ)將通貨膨脹率降到了大約4%。威廉馬丁在20世紀(jì)五、六十年代擔(dān)任美聯(lián)儲(chǔ)主席，他在大部分任期的工作是卓有成效的，但卻未能在六十年代晚期阻止通貨膨脹的抬升。也許平均通貨膨脹率和通貨膨脹率的變化并不是衡量美聯(lián)儲(chǔ)主席是否成功的理想標(biāo)準(zhǔn)。除美聯(lián)儲(chǔ)主席之外的其他理事長在聯(lián)邦儲(chǔ)備體系中也發(fā)揮著重要作用。理事會(huì)也必須負(fù)責(zé)審批銀行的兼并收購以及制定美聯(lián)儲(chǔ)管制和監(jiān)督銀行的辦法。在作決定時(shí)，理事會(huì)通過一個(gè)顧問委員會(huì)團(tuán)體從眾多資訊中獲取有用的信息。儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)顧問委員會(huì)由儲(chǔ)蓄銀行、合作社、存款者和貸款者組成。盡管雙方最后達(dá)成了妥協(xié)，沃爾克的提案并未在投票時(shí)遭到反對(duì)，但反對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)主席提案的企圖造成了主席和其他理事長之間的不和，沃爾克不久之后就辭去了工作。這種績效評(píng)價(jià)的優(yōu)點(diǎn)在于理事會(huì)強(qiáng)迫聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行之間相互競爭，并激勵(lì)他們提高效率。這些銀行也更有可能被授權(quán)經(jīng)營一些系統(tǒng)范圍內(nèi)的項(xiàng)目，而這被聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行視為一種榮耀，并被認(rèn)為借此可以掌握美聯(lián)儲(chǔ)系統(tǒng)的一些內(nèi)部權(quán)力。如果審查被用于排斥異己，也有可能弄巧成拙。麥克切斯內(nèi)在馬丁大膽的推動(dòng)美聯(lián)儲(chǔ)自主運(yùn)營之前，美聯(lián)儲(chǔ)的責(zé)任主要是幫助美國政府在金融市場上出售國債。不論是聯(lián)邦儲(chǔ)備理事會(huì)、美國財(cái)政部，還是出售債券為美國政府預(yù)算赤字融資的政府機(jī)構(gòu)都希望國債市場能從政府的控制中擺脫出來。比如，如果長期利率上升了，美聯(lián)儲(chǔ)可以推斷人們提高了通貨膨脹預(yù)期，而這將有助于貨幣政策的制定。紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行之后將在市場上買進(jìn)債券，將利率降低到初始水平。1953年，馬丁和理事會(huì)宣布了一項(xiàng)“僅售國庫券”政策。推動(dòng)國債市場自由化的第三步措施在1955年實(shí)施。馬丁主席在50年代早期的行動(dòng)允許聯(lián)邦公開市場委員會(huì)使用貨幣政策來熨平商業(yè)周期，而不是簡單的幫助政府出售債券。赫茲和拉爾夫如同在聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行一樣，理事會(huì)也希望經(jīng)濟(jì)學(xué)家們做一些前沿研究，以便掌握最前沿的經(jīng)濟(jì)學(xué)知識(shí)。美聯(lián)儲(chǔ)常常比經(jīng)濟(jì)分析局掌握更多類似于出售給公司和消費(fèi)者的汽車數(shù)量之類的數(shù)據(jù)，而后者是國內(nèi)生產(chǎn)總值的統(tǒng)計(jì)部門。阿蘭理事會(huì)的大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)文章都是關(guān)于同一個(gè)大的主題——短期貨幣政策的制定。2. 美聯(lián)儲(chǔ)主席由美國總統(tǒng)從七個(gè)理事長中任命，任期四年，可以連任。所有的12個(gè)總裁都參加聯(lián)邦公開市場委員會(huì)的每次會(huì)議和委員會(huì)決議，但只有五個(gè)委員會(huì)成員對(duì)決議有投票權(quán)。最后，芝加哥和柯里夫蘭之間的投票權(quán)每兩年交換一次。多數(shù)情況下，聯(lián)邦公開市場委員會(huì)的投票結(jié)果是毫無懸念的。如果美聯(lián)儲(chǔ)要增加儲(chǔ)備數(shù)量，就在市場上買入國債，這種操作提高了銀行的儲(chǔ)備；如果美聯(lián)儲(chǔ)要減少儲(chǔ)備數(shù)量，就在公開市場上出售國債。柜臺(tái)每天都會(huì)選擇最佳的時(shí)機(jī)買賣最佳的國債數(shù)量以實(shí)現(xiàn)聯(lián)邦公開市場委員會(huì)的目標(biāo)。如果銀行提前決定了其持有的儲(chǔ)備數(shù)量，柜臺(tái)就不能實(shí)現(xiàn)預(yù)定的公開市場操作計(jì)劃，因此柜臺(tái)選擇在銀行做出決策之前的早間時(shí)候進(jìn)行操作。類似地，如果聯(lián)邦資金利率預(yù)計(jì)將低于目標(biāo)，柜臺(tái)要評(píng)估需要賣出多少國債才能讓利率抬高到目標(biāo)水平（我們將在16章進(jìn)行詳細(xì)討論）。在日常經(jīng)營中，柜臺(tái)必須考慮的另一個(gè)因素是它要采取的行動(dòng)是臨時(shí)性的還是永久性的。柜臺(tái)廣泛的運(yùn)用回購協(xié)議去臨時(shí)性地提高銀行的儲(chǔ)備。聯(lián)邦公開市場委員會(huì)的指示聯(lián)邦公開市場委員會(huì)依靠對(duì)柜臺(tái)下指示來運(yùn)行?！敝甘镜牡诙涫沁\(yùn)營性的，闡明柜臺(tái)如何執(zhí)行政策。盡管美聯(lián)儲(chǔ)1990年以后相當(dāng)清楚的規(guī)定了聯(lián)邦資金利率的目標(biāo)，公開市場委員會(huì)的指示內(nèi)容仍然沒有變化。一個(gè)基點(diǎn)是萬分之一，因此25個(gè)基點(diǎn)就是萬分之25，50個(gè)基點(diǎn)就是萬分之50。C：將聯(lián)邦資金利率提高50個(gè)基點(diǎn)。聯(lián)邦公開市場委員會(huì)會(huì)議聯(lián)邦公開市場委員會(huì)每年定期舉行八次會(huì)議（大約每六、七周一次）。國際柜臺(tái)為保持市場秩序或應(yīng)美國財(cái)政部和外國中央銀行的請(qǐng)求不斷地買賣外匯。綠皮書的內(nèi)容包括自上次聯(lián)邦公開市場委員會(huì)會(huì)議以來公布的數(shù)據(jù)以及假設(shè)貨幣政策在將來遵循特定路徑時(shí)重要宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)在以后兩年的變化。當(dāng)研究和統(tǒng)計(jì)部的主管宣講綠皮書的預(yù)測時(shí)，他會(huì)討論預(yù)測背后的主要假設(shè)并對(duì)所關(guān)注政策的主要問題進(jìn)行給出簡要觀點(diǎn)。當(dāng)綠皮書的內(nèi)容宣講完畢之后，19位理事長們和總裁們將會(huì)討論他們對(duì)經(jīng)濟(jì)的看法。會(huì)議日程的下一項(xiàng)內(nèi)容是貨幣事務(wù)部門的主管陳述可供選擇的政策（A，B還是C）。有關(guān)政策選擇的討論結(jié)束之后，美聯(lián)儲(chǔ)主席會(huì)主持政策討論，告知聯(lián)邦公開市場委員會(huì)他希望采取的措施（在美聯(lián)儲(chǔ)主席還沒拿定主意或想聽聽別人的意見時(shí)，他會(huì)最后一個(gè)發(fā)言），另專欄 聯(lián)邦公開市場委員會(huì)的各種“書”聯(lián)邦公開市場委員會(huì)會(huì)議之前，三種信息量很大的“書”就已出版以供公眾參閱或內(nèi)部使用。該書僅供內(nèi)部使用，預(yù)測部分的內(nèi)容五年后可以公開。在這一輪討論中，與會(huì)者表態(tài)他們是否同意美聯(lián)儲(chǔ)主席的意見。然后要求大家投票，投票結(jié)束后，聯(lián)邦公開市場委員會(huì)決定發(fā)布指示的新聞發(fā)布會(huì)的內(nèi)容。部分人士將此看作美聯(lián)儲(chǔ)下一步行動(dòng)方向的信號(hào)。另一些人則認(rèn)為這樣做使聯(lián)邦公開市場委員會(huì)為美聯(lián)儲(chǔ)主席留下了不用咨詢委員會(huì)就可以改變政策的回旋余地：如果風(fēng)險(xiǎn)來自于對(duì)通貨膨脹率的擔(dān)心，而且新的數(shù)據(jù)證實(shí)了這種擔(dān)心（比如消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)報(bào)告顯示消費(fèi)品價(jià)格的上升高于預(yù)期水平），那么美聯(lián)儲(chǔ)主席就可以靈活的小幅上調(diào)聯(lián)邦資金利率。聯(lián)邦公開市場委員會(huì)一般在下午兩點(diǎn)結(jié)束（東部時(shí)間），記者招待會(huì)將在兩點(diǎn)十五分召開。第二天，委員會(huì)再次聚會(huì)3到4小時(shí)。此外，美聯(lián)儲(chǔ)常常利用一些機(jī)密信息來進(jìn)行決策，這些信息有的來自私人公司（比如，從大型汽車制造商的獲得汽車生產(chǎn)計(jì)劃），有的來自外國政府（比如，日本政府計(jì)劃在外匯市場上買入美元）。其次，美聯(lián)儲(chǔ)在會(huì)議結(jié)束三個(gè)星期之后公布會(huì)議備忘錄，這個(gè)時(shí)間差保證了金融投資者不能通過信息來投機(jī)。一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)其決定和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的解釋應(yīng)該持更開放的態(tài)度。2. 聯(lián)邦公開市場委員會(huì)通知紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行的公開市場柜臺(tái)通過公開市場操作來使聯(lián)邦資金利率達(dá)到一個(gè)特定目標(biāo)。政策視角專欄： 聯(lián)邦儲(chǔ)備應(yīng)該如此獨(dú)立嗎？聯(lián)邦儲(chǔ)備系統(tǒng)的建立是為了保持與其他政府組織的獨(dú)立性。因?yàn)槔硎麻L在14年的任期屆滿后不能連任，他或者她就沒有動(dòng)力支持選舉出來的官員的政治目標(biāo)，也因此更可能保持獨(dú)立性。因此，美聯(lián)儲(chǔ)可以宣稱自身的獨(dú)立性而毫不擔(dān)心被惹怒的國會(huì)削減預(yù)算。從而，美聯(lián)儲(chǔ)就需要一個(gè)強(qiáng)硬的主席來維持其獨(dú)立性。格林斯潘，不允許政客們影響貨幣政策，卻反過來影響議會(huì)和總統(tǒng)選擇與美聯(lián)儲(chǔ)一致的政策。因?yàn)榻?jīng)濟(jì)狀況對(duì)選舉的重要性，執(zhí)政黨具有強(qiáng)烈的動(dòng)機(jī)讓經(jīng)濟(jì)在選舉時(shí)期保持快速增長。盡管一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為政治商業(yè)周期反映了美國的真實(shí)情況，但是規(guī)范美聯(lián)儲(chǔ)的法律相當(dāng)成功的使美聯(lián)儲(chǔ)免受政治影響，而且非政治商業(yè)周期是相當(dāng)明顯的。該結(jié)果在某些情況下相當(dāng)清楚。此外，日本銀行完全隸屬于政府，但其將通貨膨脹率保持在一個(gè)相當(dāng)?shù)偷乃剑?0年代有幾年甚至出現(xiàn)了通貨緊縮）。比如，在一個(gè)國家央行的獨(dú)立性和它的經(jīng)濟(jì)增長率之間不存在明確的關(guān)系（要了解更多的細(xì)節(jié)，請(qǐng)參閱艾萊斯那、桑默、庫克曼、韋伯、內(nèi)亞普惕的文章）。這些議案包括：取消美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立地位，將其變?yōu)槊绹?cái)政部的一個(gè)部門；迫使美聯(lián)儲(chǔ)的預(yù)算經(jīng)過議會(huì)的批準(zhǔn)；取消美聯(lián)儲(chǔ)中聯(lián)邦公開市場委員會(huì)主席的職位，讓議會(huì)可以控制更多的聯(lián)邦公開市場委員會(huì)委員（因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)理事長的任命必須經(jīng)過參議院的批準(zhǔn)）；增加聯(lián)邦公開市場委員會(huì)委員的數(shù)量，吸納政客擔(dān)任額外的委員。其次，這樣的機(jī)構(gòu)如果可以在一定程度上不為自己的行動(dòng)負(fù)責(zé)任，他們的表現(xiàn)也可能不盡如人意。因此，當(dāng)試圖改變美聯(lián)儲(chǔ)在經(jīng)濟(jì)中角色的立法草案被提交給議會(huì)時(shí)，銀行家是第一個(gè)站出來反對(duì)這種改變并用他們影響力來消除對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的威脅的團(tuán)體。聯(lián)邦在20世紀(jì)六、七十年代未能實(shí)現(xiàn)其使命，但在八、九十年代卻取得了成功。如果美聯(lián)儲(chǔ)處于議會(huì)領(lǐng)導(dǎo)之下會(huì)出現(xiàn)什么狀況呢？沒有人能給出肯定的答復(fù)，但是在許多中央銀行隸屬于政府的國家，當(dāng)?shù)赜兄黠@的政治商業(yè)周期。回顧：1. 根據(jù)理事長的任期結(jié)構(gòu)和其獨(dú)立的收入來源，聯(lián)邦儲(chǔ)備是獨(dú)立于政府的。本章總結(jié)：。.，因?yàn)樨泿耪邔?duì)美國和世界經(jīng)濟(jì)具有極大的影響力。7. 聯(lián)邦公開市場委員會(huì)（FOMC）負(fù)責(zé)制訂美國的貨幣政策。關(guān)鍵詞基點(diǎn)（） 政治商業(yè)周期（） 聯(lián)邦資金利率（）一級(jí)國債經(jīng)銷商（） 公開市場操作（） 回購協(xié)議（repos）（）參考文獻(xiàn)：復(fù)習(xí)思考題復(fù)習(xí)問題：1. 聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行在何種程度上是一個(gè)政府機(jī)構(gòu)？在何種程度上又是一個(gè)私人部門？2. 聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行的主要工作是什么？3. 與你所在大學(xué)或?qū)W院的經(jīng)濟(jì)學(xué)教授進(jìn)行比較，聯(lián)邦儲(chǔ)備系統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家的工作內(nèi)容是什么？4. 是什么賦予理事會(huì)主席如此大的權(quán)力和在世界上的影響力?5. 美聯(lián)儲(chǔ)的理事長們做什么工作？為什么他們被新聞媒體的人頻繁提及？6. 誰在為聯(lián)邦公開市場委員會(huì)服務(wù)？投票權(quán)如何在聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行的總裁之間輪換？7. 什么是聯(lián)邦公開市場委員會(huì)的指示，為什么指示很重要？8. 褐皮書、綠皮書、藍(lán)皮書之間有何不同？9. 什么因素讓美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立于政治？盡管美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性，為何他仍然面對(duì)眾多政治壓力？10. 美聯(lián)儲(chǔ)如何使自己免受政治壓力？分析題11. 將12家聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行分散于全國各地，而不是什么事務(wù)都由華盛頓特區(qū)的理事會(huì)處理有什么好的理由嗎？這樣做的成本和收益是什么？12. 為什么有一些理事長抱怨理事會(huì)里的經(jīng)濟(jì)學(xué)家雇員？是雇員們對(duì)待他們或者主席對(duì)待他們的方式造成了這種抱怨嗎？13. 假設(shè)有一天你成為了美聯(lián)儲(chǔ)理事會(huì)的成員，你會(huì)如何準(zhǔn)備自己的工作？你會(huì)在大學(xué)里學(xué)習(xí)什么？大學(xué)畢業(yè)后你會(huì)找什么樣的工作？14. 評(píng)價(jià)通過立法推動(dòng)美國財(cái)政部長成為一名聯(lián)邦公開市場委員會(huì)成員的利弊？