【正文】 在地，該項操作由紐約美聯(lián)儲的國際柜臺實施。其職員分為兩部分：一部分職員實施中央銀行職能；另一部分職員處理儲備銀行的自身運營事務(wù)。與聯(lián)邦儲備銀行相比，理事會更像一個政府機(jī)構(gòu)。七個理事長任期交錯到期——每兩年就有一位理事長任期結(jié)束，這種任期安排保證了理事會的穩(wěn)定。例如，弗格森1997年被任命補(bǔ)上一個2000年到期的任期，之后再次任命，任期將于2014年結(jié)束，格林斯潘也一樣，他在1987年被任命補(bǔ)上一個1992年到期的任期，又再被任命，任期到2006年初。格蘭里奇＊馬克科恩瓦坎特注：﹡2005年8月31日辭職理事會主席被認(rèn)為是世界上第二個權(quán)利最大的人，僅次于美國總統(tǒng)。此外，議會和美國總統(tǒng)也經(jīng)常向理事會主席咨詢包括貨幣政策在內(nèi)的許多經(jīng)濟(jì)問題。格林斯潘于1987年被里根總統(tǒng)首次任命為美聯(lián)儲主席，1991年，布什總統(tǒng)任命他連任。但事實上，他在制定貨幣政策上依據(jù)的是一種老練的直覺，是他50年來對經(jīng)濟(jì)的深入思考而總結(jié)出的經(jīng)驗。布什總統(tǒng)就認(rèn)為其在1992年的總統(tǒng)選舉中敗于克林頓應(yīng)歸因于美聯(lián)儲未能在19901991年的經(jīng)濟(jì)不景氣中快速減息。格林斯潘，擁有強(qiáng)大的政治影響力，常常為議會和總統(tǒng)提供經(jīng)濟(jì)問題的建議。一個聯(lián)儲主席是否成功應(yīng)該如何衡量呢？聯(lián)邦儲備最終只能控制通貨膨脹率（我們將在后面的章節(jié)中討論）。 歷任美聯(lián)儲主席任期內(nèi)的通貨膨脹率（1958年1月—2005年4月）（排除食品和能源價格的消費者物價指數(shù)）平均開始結(jié)束變化任期時間威廉沃爾克阿蘭 聯(lián)儲主席任期內(nèi)的通貨膨脹率橫軸：日期縱軸：百分比圖中文字：馬丁 伯恩斯 米勒 沃爾克 格林斯潘注釋：這個圖形列示了5個美聯(lián)儲主席任期內(nèi)CPI通貨膨脹率（不包括食物和能源價格）的變動。我們可以發(fā)現(xiàn)，除了從格林斯潘任期開始至1990年、2000年前后、2004至2005年這三個階段，通貨膨脹率在格林斯潘的大部分任期呈現(xiàn)穩(wěn)定下降的趨勢。如表所示，美聯(lián)儲將通貨膨脹率降到了大約4%。威廉馬丁在20世紀(jì)五、六十年代擔(dān)任美聯(lián)儲主席，他在大部分任期的工作是卓有成效的，但卻未能在六十年代晚期阻止通貨膨脹的抬升。也許平均通貨膨脹率和通貨膨脹率的變化并不是衡量美聯(lián)儲主席是否成功的理想標(biāo)準(zhǔn)。除美聯(lián)儲主席之外的其他理事長在聯(lián)邦儲備體系中也發(fā)揮著重要作用。理事會也必須負(fù)責(zé)審批銀行的兼并收購以及制定美聯(lián)儲管制和監(jiān)督銀行的辦法。在作決定時，理事會通過一個顧問委員會團(tuán)體從眾多資訊中獲取有用的信息。儲蓄機(jī)構(gòu)顧問委員會由儲蓄銀行、合作社、存款者和貸款者組成。盡管雙方最后達(dá)成了妥協(xié)，沃爾克的提案并未在投票時遭到反對，但反對美聯(lián)儲主席提案的企圖造成了主席和其他理事長之間的不和，沃爾克不久之后就辭去了工作。這種績效評價的優(yōu)點在于理事會強(qiáng)迫聯(lián)邦儲備銀行之間相互競爭，并激勵他們提高效率。這些銀行也更有可能被授權(quán)經(jīng)營一些系統(tǒng)范圍內(nèi)的項目，而這被聯(lián)邦儲備銀行視為一種榮耀，并被認(rèn)為借此可以掌握美聯(lián)儲系統(tǒng)的一些內(nèi)部權(quán)力。如果審查被用于排斥異己，也有可能弄巧成拙。麥克切斯內(nèi)在馬丁大膽的推動美聯(lián)儲自主運營之前，美聯(lián)儲的責(zé)任主要是幫助美國政府在金融市場上出售國債。不論是聯(lián)邦儲備理事會、美國財政部，還是出售債券為美國政府預(yù)算赤字融資的政府機(jī)構(gòu)都希望國債市場能從政府的控制中擺脫出來。比如，如果長期利率上升了，美聯(lián)儲可以推斷人們提高了通貨膨脹預(yù)期，而這將有助于貨幣政策的制定。紐約聯(lián)邦儲備銀行之后將在市場上買進(jìn)債券，將利率降低到初始水平。1953年，馬丁和理事會宣布了一項“僅售國庫券”政策。推動國債市場自由化的第三步措施在1955年實施。馬丁主席在50年代早期的行動允許聯(lián)邦公開市場委員會使用貨幣政策來熨平商業(yè)周期，而不是簡單的幫助政府出售債券。赫茲和拉爾夫如同在聯(lián)邦儲備銀行一樣，理事會也希望經(jīng)濟(jì)學(xué)家們做一些前沿研究，以便掌握最前沿的經(jīng)濟(jì)學(xué)知識。美聯(lián)儲常常比經(jīng)濟(jì)分析局掌握更多類似于出售給公司和消費者的汽車數(shù)量之類的數(shù)據(jù)，而后者是國內(nèi)生產(chǎn)總值的統(tǒng)計部門。阿蘭理事會的大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)文章都是關(guān)于同一個大的主題——短期貨幣政策的制定。2. 美聯(lián)儲主席由美國總統(tǒng)從七個理事長中任命，任期四年，可以連任。所有的12個總裁都參加聯(lián)邦公開市場委員會的每次會議和委員會決議，但只有五個委員會成員對決議有投票權(quán)。最后，芝加哥和柯里夫蘭之間的投票權(quán)每兩年交換一次。多數(shù)情況下，聯(lián)邦公開市場委員會的投票結(jié)果是毫無懸念的。如果美聯(lián)儲要增加儲備數(shù)量，就在市場上買入國債，這種操作提高了銀行的儲備；如果美聯(lián)儲要減少儲備數(shù)量，就在公開市場上出售國債。柜臺每天都會選擇最佳的時機(jī)買賣最佳的國債數(shù)量以實現(xiàn)聯(lián)邦公開市場委員會的目標(biāo)。如果銀行提前決定了其持有的儲備數(shù)量，柜臺就不能實現(xiàn)預(yù)定的公開市場操作計劃，因此柜臺選擇在銀行做出決策之前的早間時候進(jìn)行操作。類似地，如果聯(lián)邦資金利率預(yù)計將低于目標(biāo)，柜臺要評估需要賣出多少國債才能讓利率抬高到目標(biāo)水平（我們將在16章進(jìn)行詳細(xì)討論）。在日常經(jīng)營中，柜臺必須考慮的另一個因素是它要采取的行動是臨時性的還是永久性的。柜臺廣泛的運用回購協(xié)議去臨時性地提高銀行的儲備。聯(lián)邦公開市場委員會的指示聯(lián)邦公開市場委員會依靠對柜臺下指示來運行?！敝甘镜牡诙涫沁\營性的，闡明柜臺如何執(zhí)行政策。盡管美聯(lián)儲1990年以后相當(dāng)清楚的規(guī)定了聯(lián)邦資金利率的目標(biāo)，公開市場委員會的指示內(nèi)容仍然沒有變化。一個基點是萬分之一，因此25個基點就是萬分之25，50個基點就是萬分之50。C：將聯(lián)邦資金利率提高50個基點。聯(lián)邦公開市場委員會會議聯(lián)邦公開市場委員會每年定期舉行八次會議（大約每六、七周一次）。國際柜臺為保持市場秩序或應(yīng)美國財政部和外國中央銀行的請求不斷地買賣外匯。綠皮書的內(nèi)容包括自上次聯(lián)邦公開市場委員會會議以來公布的數(shù)據(jù)以及假設(shè)貨幣政策在將來遵循特定路徑時重要宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)在以后兩年的變化。當(dāng)研究和統(tǒng)計部的主管宣講綠皮書的預(yù)測時，他會討論預(yù)測背后的主要假設(shè)并對所關(guān)注政策的主要問題進(jìn)行給出簡要觀點。當(dāng)綠皮書的內(nèi)容宣講完畢之后，19位理事長們和總裁們將會討論他們對經(jīng)濟(jì)的看法。會議日程的下一項內(nèi)容是貨幣事務(wù)部門的主管陳述可供選擇的政策（A，B還是C）。有關(guān)政策選擇的討論結(jié)束之后，美聯(lián)儲主席會主持政策討論，告知聯(lián)邦公開市場委員會他希望采取的措施（在美聯(lián)儲主席還沒拿定主意或想聽聽別人的意見時，他會最后一個發(fā)言），另專欄 聯(lián)邦公開市場委員會的各種“書”聯(lián)邦公開市場委員會會議之前，三種信息量很大的“書”就已出版以供公眾參閱或內(nèi)部使用。該書僅供內(nèi)部使用，預(yù)測部分的內(nèi)容五年后可以公開。在這一輪討論中，與會者表態(tài)他們是否同意美聯(lián)儲主席的意見。然后要求大家投票，投票結(jié)束后，聯(lián)邦公開市場委員會決定發(fā)布指示的新聞發(fā)布會的內(nèi)容。部分人士將此看作美聯(lián)儲下一步行動方向的信號。另一些人則認(rèn)為這樣做使聯(lián)邦公開市場委員會為美聯(lián)儲主席留下了不用咨詢委員會就可以改變政策的回旋余地：如果風(fēng)險來自于對通貨膨脹率的擔(dān)心，而且新的數(shù)據(jù)證實了這種擔(dān)心（比如消費者物價指數(shù)報告顯示消費品價格的上升高于預(yù)期水平），那么美聯(lián)儲主席就可以靈活的小幅上調(diào)聯(lián)邦資金利率。聯(lián)邦公開市場委員會一般在下午兩點結(jié)束（東部時間），記者招待會將在兩點十五分召開。第二天，委員會再次聚會3到4小時。此外，美聯(lián)儲常常利用一些機(jī)密信息來進(jìn)行決策，這些信息有的來自私人公司（比如，從大型汽車制造商的獲得汽車生產(chǎn)計劃），有的來自外國政府（比如，日本政府計劃在外匯市場上買入美元）。其次，美聯(lián)儲在會議結(jié)束三個星期之后公布會議備忘錄，這個時間差保證了金融投資者不能通過信息來投機(jī)。一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為美聯(lián)儲對其決定和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的解釋應(yīng)該持更開放的態(tài)度。2. 聯(lián)邦公開市場委員會通知紐約聯(lián)邦儲備銀行的公開市場柜臺通過公開市場操作來使聯(lián)邦資金利率達(dá)到一個特定目標(biāo)。政策視角專欄： 聯(lián)邦儲備應(yīng)該如此獨立嗎？聯(lián)邦儲備系統(tǒng)的建立是為了保持與其他政府組織的獨立性。因為理事長在14年的任期屆滿后不能連任，他或者她就沒有動力支持選舉出來的官員的政治目標(biāo)，也因此更可能保持獨立性。因此，美聯(lián)儲可以宣稱自身的獨立性而毫不擔(dān)心被惹怒的國會削減預(yù)算。從而，美聯(lián)儲就需要一個強(qiáng)硬的主席來維持其獨立性。格林斯潘，不允許政客們影響貨幣政策，卻反過來影響議會和總統(tǒng)選擇與美聯(lián)儲一致的政策。因為經(jīng)濟(jì)狀況對選舉的重要性，執(zhí)政黨具有強(qiáng)烈的動機(jī)讓經(jīng)濟(jì)在選舉時期保持快速增長。盡管一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為政治商業(yè)周期反映了美國的真實情況，但是規(guī)范美聯(lián)儲的法律相當(dāng)成功的使美聯(lián)儲免受政治影響，而且非政治商業(yè)周期是相當(dāng)明顯的。該結(jié)果在某些情況下相當(dāng)清楚。此外，日本銀行完全隸屬于政府，但其將通貨膨脹率保持在一個相當(dāng)?shù)偷乃剑?0年代有幾年甚至出現(xiàn)了通貨緊縮）。比如，在一個國家央行的獨立性和它的經(jīng)濟(jì)增長率之間不存在明確的關(guān)系（要了解更多的細(xì)節(jié)，請參閱艾萊斯那、桑默、庫克曼、韋伯、內(nèi)亞普惕的文章）。這些議案包括：取消美聯(lián)儲的獨立地位，將其變?yōu)槊绹斦康囊粋€部門；迫使美聯(lián)儲的預(yù)算經(jīng)過議會的批準(zhǔn)；取消美聯(lián)儲中聯(lián)邦公開市場委員會主席的職位，讓議會可以控制更多的聯(lián)邦公開市場委員會委員（因為美聯(lián)儲理事長的任命必須經(jīng)過參議院的批準(zhǔn)）；增加聯(lián)邦公開市場委員會委員的數(shù)量，吸納政客擔(dān)任額外的委員。其次，這樣的機(jī)構(gòu)如果可以在一定程度上不為自己的行動負(fù)責(zé)任，他們的表現(xiàn)也可能不盡如人意。因此，當(dāng)試圖改變美聯(lián)儲在經(jīng)濟(jì)中角色的立法草案被提交給議會時，銀行家是第一個站出來反對這種改變并用他們影響力來消除對美聯(lián)儲的威脅的團(tuán)體。聯(lián)邦在20世紀(jì)六、七十年代未能實現(xiàn)其使命，但在八、九十年代卻取得了成功。如果美聯(lián)儲處于議會領(lǐng)導(dǎo)之下會出現(xiàn)什么狀況呢？沒有人能給出肯定的答復(fù)，但是在許多中央銀行隸屬于政府的國家，當(dāng)?shù)赜兄黠@的政治商業(yè)周期。回顧：1. 根據(jù)理事長的任期結(jié)構(gòu)和其獨立的收入來源，聯(lián)邦儲備是獨立于政府的。本章總結(jié)：。.，因為貨幣政策對美國和世界經(jīng)濟(jì)具有極大的影響力。7. 聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）負(fù)責(zé)制訂美國的貨幣政策。關(guān)鍵詞基點（） 政治商業(yè)周期（） 聯(lián)邦資金利率（）一級國債經(jīng)銷商（） 公開市場操作（） 回購協(xié)議（repos）（）參考文獻(xiàn)：復(fù)習(xí)思考題復(fù)習(xí)問題：1. 聯(lián)邦儲備銀行在何種程度上是一個政府機(jī)構(gòu)？在何種程度上又是一個私人部門？2. 聯(lián)邦儲備銀行的主要工作是什么？3. 與你所在大學(xué)或?qū)W院的經(jīng)濟(jì)學(xué)教授進(jìn)行比較，聯(lián)邦儲備系統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家的工作內(nèi)容是什么？4. 是什么賦予理事會主席如此大的權(quán)力和在世界上的影響力?5. 美聯(lián)儲的理事長們做什么工作？為什么他們被新聞媒體的人頻繁提及？6. 誰在為聯(lián)邦公開市場委員會服務(wù)？投票權(quán)如何在聯(lián)邦儲備銀行的總裁之間輪換？7. 什么是聯(lián)邦公開市場委員會的指示，為什么指示很重要？8. 褐皮書、綠皮書、藍(lán)皮書之間有何不同？9. 什么因素讓美聯(lián)儲獨立于政治？盡管美聯(lián)儲的獨立性，為何他仍然面對眾多政治壓力？10. 美聯(lián)儲如何使自己免受政治壓力？分析題11. 將12家聯(lián)邦儲備銀行分散于全國各地，而不是什么事務(wù)都由華盛頓特區(qū)的理事會處理有什么好的理由嗎？這樣做的成本和收益是什么？12. 為什么有一些理事長抱怨理事會里的經(jīng)濟(jì)學(xué)家雇員？是雇員們對待他們或者主席對待他們的方式造成了這種抱怨嗎？13. 假設(shè)有一天你成為了美聯(lián)儲理事會的成員，你會如何準(zhǔn)備自己的工作？你會在大學(xué)里學(xué)習(xí)什么？大學(xué)畢業(yè)后你會找什么樣的工作？14. 評價通過立法推動美國財政部長成為一名聯(lián)邦公開市場委員會成員的利弊？