【正文】 深石原則理念來源于著名的深石案件，在該案中，控股公司為被告，深石公司為其從屬公司，法院認(rèn)為深石公司在成立之初即資本不足，且其業(yè)務(wù)經(jīng)營完全受被告公司所控制，經(jīng)營方式主要是為了被告的利益，因此，判決被告對(duì)深石公司的債權(quán)應(yīng)次于深石公司其他債權(quán)受清償。 [編輯]深石原則的作用[1] 　　深石原則，一方面能夠防止母公司在子公司破產(chǎn)前，為自身利益之需要，故意通過借貸或其他方式將子公司資產(chǎn)掏空的行為，減少這種非公允關(guān)聯(lián)交易損害上市公司中小股東利益的情形，對(duì)母公司借助于上市子公司進(jìn)行非公允關(guān)聯(lián)交易的行為起到事前預(yù)防的效果；另一方面，在出現(xiàn)母公司濫用控制權(quán)、實(shí)質(zhì)上無視法人主體及資產(chǎn)混同等，而導(dǎo)致自公司破產(chǎn)或無力清償?shù)那闆r時(shí)，也能避免債權(quán)人銀幕子公司間的不公平交易行為而受害，保護(hù)中小股東利益。但如果母公司向子公司投資達(dá)到最低注冊資本的要求，我們是否就能一概認(rèn)為母公司向子公司投入資本充足呢?筆者認(rèn)為，這里“充分”的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)就子公司成立之初而言不應(yīng)僅僅指符合法律規(guī)定的最低注冊資本，還應(yīng)是足以滿足子公司得以設(shè)立及早期營運(yùn)所需，也就是說，即使在子公司成立之初它的注冊資本達(dá)到法定最低限額的情況下，其人格仍有被否認(rèn)的可能，母公司債權(quán)也就因此而可能得不到優(yōu)先受償。 　　這里需要注意的是“同時(shí)存在”這一表述，有學(xué)者認(rèn)為深石原則主要考慮的是兩個(gè)因素，即母公司對(duì)子公司投入的資本是否充足以及母公司對(duì)子公司的控制行為中是否有欺詐等不當(dāng)或違法行為，也就是說。從實(shí)踐情況看，母公司對(duì)子公司的經(jīng)營狀況無疑是十分了解的，母公司多半會(huì)在子公司經(jīng)營狀況不佳時(shí)提出要對(duì)其子公司享有的債權(quán)設(shè)置擔(dān)保，與其他債權(quán)人相比，兩者之間存在著明顯的信息不對(duì)稱。因?yàn)樵谧庸酒飘a(chǎn)或重整時(shí)，作為子公司債權(quán)人的母公司必然會(huì)同子公司優(yōu)先股股東及子公司其他債權(quán)人發(fā)生直接利益沖突，如何正確解決這一沖突正是深石原則存在的最大意義。 [編輯]收支兩條線管理的基本要求 　　、事業(yè)單位和社會(huì)團(tuán)體。 　　，罰沒實(shí)行罰繳分離，即實(shí)行執(zhí)收?qǐng)?zhí)罰單位開票、銀行繳款、財(cái)政統(tǒng)管的模式。目前,全面預(yù)算管理已經(jīng)成為集團(tuán)企業(yè)財(cái)務(wù)管理的核心工作之一,無論是“收”還是“支”都是以全面預(yù)算管理為基礎(chǔ)的．而同時(shí)“收”的集中管理為全面預(yù)算管理提供了基礎(chǔ)：“支”的資金集中管理為全面預(yù)算管理實(shí)施提供了條件。 [編輯]收支兩條線管理的目的 　　企業(yè)作為追求價(jià)值最大化的營利組織，實(shí)施“收支兩條線”主要出于兩個(gè)目的： 　?。╨）對(duì)企業(yè)范圍內(nèi)的現(xiàn)金進(jìn)行集中管理，減少現(xiàn)金持有成本，加速資金周轉(zhuǎn)，提高資金使用效率； 　　（2）以實(shí)施收支兩條線為切入點(diǎn)；構(gòu)建企業(yè)財(cái)務(wù)管理體系中內(nèi)部控制系統(tǒng)，通過高效的價(jià)值化管理來提高企業(yè)效益。 　　（4）建立“收支兩條線”資金管理內(nèi)部控制體系。有效的資金流量管理將有助于確保收入資金及時(shí)、足額地回籠，各項(xiàng)費(fèi)用支出受到合理的控制和內(nèi)部資金的有效調(diào)劑。 　　需要說明的是，收支兩條線是一種企業(yè)的內(nèi)部資金管理模式，它與企業(yè)的性質(zhì)、發(fā)展戰(zhàn)略、管理文化和組織架構(gòu)都有很大的關(guān)系。 [編輯]落實(shí)“收支兩條線”資金管理模式過程中應(yīng)注意的問題 　　企業(yè)在落實(shí)收支兩條線資金管理模式過程中，應(yīng)該注意以下問題： 　　、在實(shí)行收支兩條線過程中，應(yīng)對(duì)現(xiàn)金收支部門或分支機(jī)構(gòu)銀行帳戶的開設(shè)、使用和清理實(shí)行嚴(yán)格的集中管理。 　　。企業(yè)還應(yīng)采取措施進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)結(jié)算紀(jì)律，如當(dāng)回收入的現(xiàn)金應(yīng)及時(shí)繳存收入戶，超過規(guī)定限額的現(xiàn)金必須通過銀行支付，以及不難白條抵庫等。 　　，企業(yè)應(yīng)注意加強(qiáng)有關(guān)的制度建設(shè)，建立、健全收支兩條線資金管理流程，并通過一定的激勵(lì)機(jī)制和監(jiān)督機(jī)制保證其落實(shí)到位。只有控制現(xiàn)金流量才能確保收入項(xiàng)目資金的及時(shí)回籠及各項(xiàng)費(fèi)用支出的受控。加強(qiáng)銀行帳戶的管理、在實(shí)行收支兩條線過程中，應(yīng)對(duì)現(xiàn)金收支部門或分支機(jī)構(gòu)銀行帳戶的開設(shè)、使用和清理實(shí)行嚴(yán)格的集中管理。不僅收入的現(xiàn)金不得直接用于開支，銀行收入戶的資金也不能直接用于開支，所有支出的資金來源只能是支出戶。實(shí)質(zhì)選擇權(quán)特別適用于評(píng)估高風(fēng)險(xiǎn)，但未來可能有重大利益的投資計(jì)劃，如BOT的投資等。 　　具有一致性 　　實(shí)質(zhì)選擇權(quán)使用類似金融選擇權(quán)投入變量的概念來評(píng)價(jià)所有實(shí)質(zhì)資產(chǎn)的復(fù)雜報(bào)償，因此，只要能選擇好投入變量，必能獲得所要的結(jié)果。NPV的計(jì)算很簡單，每一個(gè)投資案都會(huì)有期望報(bào)酬率R，只要將該投資未來所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量以報(bào)酬率R折成現(xiàn)值再全部加總，再扣除投資本金后，就是凈現(xiàn)值。而實(shí)質(zhì)選擇權(quán)與傳統(tǒng)的資本預(yù)算評(píng)估方法最大的差別在于，實(shí)質(zhì)選擇權(quán)非常重視決策彈性的價(jià)值問題，其將管理彈性納為評(píng)估投資決策的考慮因素。企業(yè)可以根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)和需求，預(yù)算出一個(gè)現(xiàn)金持有量的控制范圍，制定出現(xiàn)金持有量的上限和下限。 　　隨機(jī)模式的范圍：企業(yè)未來現(xiàn)金流量呈不規(guī)則波動(dòng)、無法準(zhǔn)確預(yù)測的情況。 　　計(jì)算公式： 　　 　　H=3Z2L 　　式中： 　　Z—目標(biāo)現(xiàn)金余額 　　H—現(xiàn)金持有量的上限 　　L—現(xiàn)金持有量的下限 　　F──轉(zhuǎn)換有價(jià)證券的固定成本 　　Q2──日現(xiàn)金凈流量的方差 　　K──持有現(xiàn)金的日機(jī)會(huì)成本（證券日利率） [編輯]隨機(jī)模式運(yùn)用實(shí)例　　假設(shè)：某企業(yè)每次轉(zhuǎn)換有價(jià)證券的固定成本為100元，有價(jià)證券的年利率為9％，日現(xiàn)金凈流量的標(biāo)準(zhǔn)差為900元，現(xiàn)金余額下限為2000元。 2 死亡率模型的內(nèi)容[1] 它以債券或貸款在特定時(shí)間段的違約率的組合為基礎(chǔ)，根據(jù)信用等級(jí)分類，開發(fā)出一張表格(稱之為死亡率表),用該表對(duì)債券或貸款的一年的邊際死亡率(marginal mortality rate。 [編輯]死亡率模型的內(nèi)容[1]　　死亡率模型的應(yīng)用范圍包括債券和貸款，但是由于缺乏足夠規(guī)模的貸款違約數(shù)據(jù)庫，該模型的發(fā)展受到了很大的阻力。 　　t年的存活率SR的計(jì)算公式為：SRt = l ? MMRt。對(duì)某一客戶的某一筆貸款而言，要么違約，要么不違約，沒有違約比例的問題，但對(duì)某一類客戶(如同一信用等級(jí)的客戶)而言．或?qū)ν豢蛻舻亩喙P貸款而言．就有一個(gè)違約比例的問題。假設(shè)新生兒未來存活時(shí)間或者說新生兒的死亡年齡為X，它是一個(gè)連續(xù)的隨機(jī)變量。 　　它是新生兒活到x歲的概率，S(x)稱為生存函數(shù) 　　死亡力是描述瞬間死亡水平的指標(biāo)，定義為： 　　 　　x歲的人在t時(shí)間內(nèi)存活的概率: 　　x歲的人在xx+m歲死亡的概率: 　　三、死亡率模則引入商此銀行風(fēng)險(xiǎn)量化管 　　無論信用風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的原因如何，但從結(jié)果來看，可分為違約和不違約兩種情況，對(duì)股子壽險(xiǎn)精算中的死亡和生存兩種狀態(tài)。同時(shí)，計(jì)算不同評(píng)級(jí)分類狀態(tài)的轉(zhuǎn)移矩陣，反映經(jīng)濟(jì)形勢變化發(fā)生的不同時(shí)期年度違約率的波動(dòng)性。用違約率解觀察值的標(biāo)準(zhǔn)差表示年度違約率率的歷史攪動(dòng)性，當(dāng)信用評(píng)級(jí)下降時(shí)，波動(dòng)性隨違約率水平的提高而增加，這與當(dāng)違約率低到接近零時(shí)違約率的變化空間也接近零的事實(shí)相符，利用不同時(shí)期觀察到的違約率時(shí)間序列可得到這樣的波動(dòng)性。意外損失與違約率的標(biāo)準(zhǔn)差成正比例，而預(yù)期損失與平均違約旦郭成正比例。 　　風(fēng)險(xiǎn)低的借款人隨著時(shí)間的錐移，其信用質(zhì)量惡化的可能性人。沃斯頓創(chuàng)立，又稱公式評(píng)估法。 V0為公司價(jià)值； K為加權(quán)平均成本； 　　該模型的實(shí)用性較強(qiáng)。資本密集度高的行業(yè)，銷售利潤率也較高。 　　(2)沃斯頓模型運(yùn)用簡潔的公式進(jìn)行合理的計(jì)算，不僅有利于節(jié)約成本，而且大大方便了敏感性分析，增進(jìn)對(duì)購并相關(guān)計(jì)劃和戰(zhàn)略的深入了解。 1 瓦格納法則概述 希金斯（Robert Higgins）就公司增長問題和財(cái)務(wù)問題進(jìn)行了深入的研究，于1977年提出了可持續(xù)增長模型。 　　按可持續(xù)增長率制定銷售目標(biāo)，可使企業(yè)合理地權(quán)衡增加收入與控制負(fù)債規(guī)模之間的關(guān)系。支持公司銷售增長的資金來源有兩部分，一部分是凈利潤減去紅利發(fā)放后的公司留存收益；另一部分是隨著公司的所有者權(quán)益的增長，為保持公司的資本結(jié)構(gòu)不變，負(fù)債所實(shí)現(xiàn)的同步增長。 　　可以得出：g*=留存收益率(當(dāng)年)銷售凈利率(當(dāng)年)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(上年)權(quán)益乘數(shù)(上年)=LPQR=留存收益率凈資產(chǎn)收益率 　　從上述方程式可以看出，一個(gè)公司要依靠自身來實(shí)現(xiàn)銷售增長，其可持續(xù)銷售增長率與公司的留存收益率L、銷售凈利率P、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率Q和權(quán)益乘數(shù)R四個(gè)比率的乘積有密切的關(guān)系。因?yàn)樵趯?shí)際工作中，希金斯模型的有些假設(shè)很難存在，而且企業(yè)的增長決策或計(jì)劃也不應(yīng)該是一種純粹的機(jī)械性活動(dòng)。而我國上市公司增發(fā)新股亦有嚴(yán)格的審批程序，并至少要間隔一定年限。 　　在穩(wěn)定條件下，決定持續(xù)增長率(g)的變量有： L——負(fù)債—權(quán)益比率； 　　例如，某公司本期股東權(quán)益100萬元，負(fù)債80萬元，銷售收入300萬元。此時(shí)，模型中有些變量要用絕對(duì)值表示。 　　假如上例中的公司明年要實(shí)現(xiàn)增長率50%，即銷售收入由300萬元，提高到450萬元，充分利用現(xiàn)有設(shè)備，使資產(chǎn)與銷售比率達(dá)到50%，負(fù)債與權(quán)益比定為80%，支付股利10萬元，不對(duì)外籌集權(quán)益資金，%，這需要公司在提高產(chǎn)品售價(jià)和降低成本方面下工夫。當(dāng)可持續(xù)增長與公司實(shí)際增長相差較大時(shí)，它提醒管理者對(duì)其差異進(jìn)行全面的分析，找出高速增長或是緩慢增長背后所隱含的財(cái)務(wù)問題，從而及時(shí)制定出正確的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略和策略。一般企業(yè)總是習(xí)慣為預(yù)期做出許多誘人的計(jì)劃，然而，這些計(jì)劃彼此之間可能不一致。這些會(huì)涉及到管理者的融資決策、經(jīng)營決策、投資決策等多個(gè)決策的取舍?；谶@一指導(dǎo)思想，管理者所要考慮和分析的問題比杜邦分析體系更全面、更復(fù)雜。可持續(xù)增長實(shí)質(zhì)上是從“資源稀缺性”的假設(shè)出發(fā)，而上述情況不符合這一假設(shè)，因而可以容忍實(shí)際增長與可持續(xù)增長之間存在差異。 　?、诩訌?qiáng)資產(chǎn)管理,提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。④制定合理的股利支付率。由于向資本市場上籌資比較困難，公司采取以下策略： 　　①降低營運(yùn)資本需求。如果此時(shí)實(shí)際增長率還是遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過可持續(xù)增長率，那么公司只有忍痛割愛，放棄部分市場、客戶，人為地降低實(shí)際增長率，以保持實(shí)際增長與可持續(xù)增長保持一致，避免陷入財(cái)務(wù)危機(jī)的困境。這時(shí)公司所應(yīng)采取的措施： 　　①積極開拓新的市場，尋找新的增長點(diǎn)。這種做法較為被動(dòng)，它向投資者傳遞了經(jīng)營者無能力管理企業(yè)