如何掌握公司現(xiàn)金流估價法-預覽頁
【正文】 ：股權(quán)成本=%+(%)=%%的股權(quán)資本作為紅利或現(xiàn)金流的貼現(xiàn)率來計算百事可樂公司股票的價值。這說明與相對即期國債利率的風險溢價收益率相比，相對遠期利率的股票市場的歷史風險溢價收益率較低。％。在實際中，當利率的期限結(jié)構(gòu)與歷史上短期利率與長期利率的關(guān)系相同，且β值趨近于1的時候，這三種方法計算的結(jié)果是相同的。第三節(jié) 如何估算預期市場收益率或者風險溢價CAPM中使用的風險溢價是在歷史數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上計算出的，風險溢價的定義是：在觀測時期內(nèi)股票的平均收益率與無風險證券平均收益率的差額，即（E[Rm]Rf）。主張使用算術(shù)平均值的人認為算術(shù)平均值更加符合CAPM期望一方差的理論框架，并且能對下一期的收益率做出較好的預測。表2列出了世界各國的風險洋價收益率，從表中可見歐洲市場（不包括英國）股票相對國庫券的風險溢價收益率沒有美國和日本高，決定風險溢價收益率的因素有以下三點：（a）宏觀經(jīng)濟的波動程度：如果一個國家的宏觀經(jīng)濟容易發(fā)生波動，那么股票市場的風險溢價收益率就較高，新興市場由于發(fā)展速度較快，經(jīng)濟系統(tǒng)風險較高，所以風險溢價水平高于發(fā)達國家的市場。19701990年國 家股 票政府債券風險溢價收益率澳大利亞加拿大法國德國意大利日本荷蘭瑞士英國美國%的風險溢價收益率作基準，我們發(fā)現(xiàn)比美國市場風險性高的市場風險溢價收益率也較大，比美國市場風險性低的市場風險溢價收益率也較低。例：估計CAPM的風險參數(shù)：Intel公司Intel公司是一家世界著名的以生產(chǎn)個人電腦芯片為主的公司。使用不同的回歸期，或者相同的回歸期但時間間隔不同（以周或天為時間間隔）進行計算，都會得出不同的β值。第一個是回歸期限的長度，估計期越長，可使用的數(shù)據(jù)越多，但是公司本身的風險特征可能已經(jīng)隨時間的推移而發(fā)生了改變。例如，例用每天收益率來估計小型公司的β值時，可能會因為小型公司在一天內(nèi)無任何交易而命名估計出的β值偏低。因此，在估計德國公司股票β值時用法蘭克富DAX指數(shù)收益率，在估計英國公司股票β值時采用倫敦金融時報股票指數(shù)（FTSE）收益率，在估計日本公司股票的β值時采用日經(jīng)指數(shù)（Nikkei）收益率，在估計美國公司股票的β值時使用紐約股票交易所指數(shù)（NYSE）收益率。公司的β值由三個因素決定：公司所處的行來、公司的經(jīng)營杠桿比率和公司的財務杠桿比率。：在多個行業(yè)內(nèi)經(jīng)營的企業(yè)的β值：通用汽車公司1986年通用汽車公司有三個主要的分公司：GM汽車分公司、Hughes飛機分公司和GM Acceptance分公司。公司的經(jīng)營杠桿比率越高，即固定成本占總成本的比例越大，與生產(chǎn)同種產(chǎn)品但經(jīng)營杠桿比率較低的公司相比，利息稅前凈收益（EBIT）的波動性越大。B公司的固定成本為2500萬美元，變動成本為收入的60%。：杠桿比率對β值的影響：波音公司，負債/%，稅率為34%。而后，利用前面講過的β值與杠桿比率的關(guān)系，我們可以進一步根據(jù)被評估公司與可比公司之間財務杠桿的差異對β值進行調(diào)整。研究人員已經(jīng)對公司β值與其基本因素之間的關(guān)系進行了研究。14 / 14
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