【正文】 ack period）又稱投資返本期或投資償還期，是指以工程項目的凈收益抵償全部投資所需要的時間。 15 靜態(tài)投資回收期特點 ?優(yōu)點： 計算簡單快速，可以為投資者提供一個未收回投 資以前所承擔風險的時間，有利于投資者謀求資金占 用周期的最小化。 16 基準投資回收期 cTT?不同地區(qū)、行業(yè)、時期， Tc都有所區(qū)別。 ci*0( ) ( 1 ) 0TttctCI CO i ??? ? ??()tC I C O? ——項目第 t 年的凈現(xiàn)金流量 式中： ci——基準收益率 ——動態(tài)投資回收期 *T定義 20 評價準則 * 000( 1 )( 1 ) TTTT?? ? ? 第 年 累 計 折 現(xiàn) 值 的 絕 對 值第 年 凈 現(xiàn) 金 流 量 的 折 現(xiàn) 值實際應用中我們可以結(jié)合資金流量表用下列公式計算 表示累計凈現(xiàn)金流量開始出現(xiàn)正值的年份 0T* cTT?時，項目可以接收 動態(tài)回收期列表計算 21 例 3 ic＝ 10%， Tc＝ 8年，試計算動態(tài)投資回收期，并判斷該項目的可行性。 凈現(xiàn)值 NPV 25 二、凈現(xiàn)值 前例中，動態(tài)投資回收期的計算實質(zhì)是用項目各年的凈收益來補償初始投資，在 。 26 計算公式 0( ) ( ) ( 1 )n tttN P V i C I C O i ??? ? ??式中： ——凈現(xiàn)值 ——第 t年的現(xiàn)金流入額 ——第 t年的現(xiàn)金流出額 n ——項目壽命年限 (或計算期 ) ——基準折現(xiàn)率 *ii?()NPV itCItCO27 凈現(xiàn)值的經(jīng)濟涵義 ?若凈現(xiàn)值等于零 ?從投資回收期角度看，按照給定的貼現(xiàn)率，方案在壽命期內(nèi)剛好收回投資； ?從定義式的含義看：項目各年的凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值累計之和剛好為零； ?收益率剛好等于項目的基準收益率，即項目的獲利能力等于給定的貼現(xiàn)率，達到資本的最低獲利要求。 30 例題 年份（時點） 0 1 2 3 4～ 10 1．投資（萬元） 2．年經(jīng)營費 3．年收入 20 500 100 300 450 450 700 4．凈現(xiàn)金流量 (312)NCFt 20 500 100 150 250 i0＝ 10％ ? ? ? ? ? ?? ? ? ?? ? ? ? ? ?? ?? ?)( 6 93%,10,/7%,10,/2 5 0%1011 5 0%1011 0 0%1015 0 020%1012 5 0%1012 5 0%1011 5 0%1011 0 0%1015 0 020321104321萬元???????????????????????????????FPAPorN P V??解： 凈現(xiàn)值函數(shù)曲線及其特點 32 年份 0 1 2 3 4 凈現(xiàn)金流量 (萬元 ) 20220 8000 8000 8000 8000 i0 取值 (％ ) NPV(萬元 ) 0 10 20 22 30 40 50 ∞ 12022 5360 710 0 2670 5210 7160 20220 33 曲線 60 10 20 30 40 5060020226001200NPV0(%)*i例 例 練習 ? 某項目的期初投資 1000萬元，投資后一年建成并獲益。每年的收益和經(jīng)營成本見下表。 42 凈現(xiàn)值的特點 優(yōu)點： 準確反映出項目在整個壽命周期內(nèi)的收益、更新或 追加投資，以及納稅后的投資效果，既能在費用效益對 比上進行評價，也能和別的方案進行同收益率的比較。 決策準則 ： 單方案決策： NAV≥0 時方案可行 多方案選擇： NAVmax方案為優(yōu) 定義 ( / , , )N A V N P V A P i n?＝ ( / , , )N F V A F i n經(jīng)濟含義：項目在壽命期內(nèi)，附加收益的年金額。每年的銷售收入為 400萬元，經(jīng)營成本為 200萬元，該項目的壽命期為 10年。每年的銷售收入為 400萬元，經(jīng)營成本為 200萬元，該項目的壽命期為 10年。 ? 并分別計算 AB兩個方案上述三個值的比值，比較計算結(jié)果。 ? 舉例說明： 假定一個工廠用 1000元購買一套設備，壽命為 4年，各年的現(xiàn)金流量如圖所示： 59 計算公式 0( ) ( ) ( 1 ) 0ntttN P V I R R C I C O I R R ??? ? ? ??即凈現(xiàn)值函數(shù)曲線中， NPV=0時的利率， 也可根據(jù)現(xiàn)金流量表中的累積凈現(xiàn)值，用線性內(nèi)插法計算求得。當基準折現(xiàn)率 i＝ 10％時，試用內(nèi)部收益率指標判斷該項目在經(jīng)濟效果上是否可以接受。試用內(nèi)部收益率指標項目是否可行。 71 內(nèi)部收益率的特點 優(yōu)點 ： ①內(nèi)部收益率法比較直觀，概念清晰、明確，并可直接表明項目投資的盈利能力和反映投資使用效率的水平。 ②內(nèi)部收益率指標雖然能明確表示出項目投資的盈利能力，但實際上當項目的內(nèi)部收益率過高或過低時，往往失去實際意義。 NCFt、 n已知。 ① 考慮 TVM； ②考慮整個壽命期； ③不需事先給定 i0。 ① 再投資假設不合理； ②不適宜排序； ③無解和多根問題。 75 評價判據(jù) 小結(jié) 熟悉項目經(jīng)濟評價指標體系 理解各類分析指標的含義 掌握靜態(tài)分析方法和動態(tài)分析方法中關于投資回收 期、凈現(xiàn)值及內(nèi)部收益率等幾類常見分析指標的計算 能綜合應用靜態(tài)和動態(tài)分析方法對項目進行經(jīng)濟評價 這一章里我們介紹了經(jīng)濟評價指標的構成、各個 指標的含義及其計算。 3. 相關關系 —— 某一方案的采用與否對其他方案的現(xiàn)金 流量帶來一定的影響，進而影響其他方 案是否采用或拒絕。 選擇正確的評價指標 —— 分析不同方案的一般現(xiàn)金流時要合理選擇適用的評價指標。 比選原則： 若△ IRRi0，則投資（現(xiàn)值）大的方案為優(yōu)； 若△ IRRi0，則投資（現(xiàn)值）小的方案為優(yōu)。計算這兩個方案的現(xiàn)金流量之差，并按基準貼現(xiàn)率計算現(xiàn)金流量增額的凈現(xiàn)值。 很容易證明，按方案的凈現(xiàn)值的大小直接進行比較，會和上述 的投資增額凈現(xiàn)值的比較有完全一致的結(jié)論。 97 例 A、 B兩方案，現(xiàn)金流量如表 (ic=15%) % % IRR NPV 1400 5000 方案 A (CICO )t 2500 1～ 10 10000 方案 B (CICO )t 0 時點 t 問題 ： ① 按 NPV → max ， B優(yōu) ② 按 IRR → max ， A優(yōu) 結(jié)論矛盾 ! 98 NPV函數(shù)曲線 0 15% △ IRR IRRB IRRA i NPVA NPVB NPV B A ic = 15% 99 分析 投資大的 B方案的現(xiàn)金流量可以劃分為兩部分： ?與 A方案完全 相同的現(xiàn)金流量 （經(jīng)濟效果一樣） ?差額現(xiàn)金流，即 B方案 增額投資（追加投資 ） 的收益情況 ①若此部分的經(jīng)濟性好，則說明追加投資合理 —— B優(yōu) ②若此部分的經(jīng)濟性不好，則說明追加投資不合理 — A優(yōu) 差額現(xiàn)金流可用△ IRR或△ NPV可以表明其經(jīng)濟性。 互斥方案比選一般不采用 IRR最大準則，而采用 ?IRR評價。BA 均 ?i c時，選 B方案為優(yōu) NPV NPVB NPVA 0 i c i 39。 其次，取方案 A3同方案 A1比較，計算投資增額 (A3 － A1)的內(nèi)部收益率。 i ’ BA ? i C只能說明增量的投資部分是有效的，并不能說明全部投資的效果。 產(chǎn)出不同、壽命相同 ? 用前述的差額法。 131 例 若 ic=10%，請比較 A、 B兩個互斥方案，現(xiàn)金流