《投資分析與決策》ppt課件-預覽頁
【正文】 ? （ 1）人為 主觀確定 折現(xiàn)率 ? 適用于逐次測試法； ? （ 2）以投資項目的 資金成本率 作為折現(xiàn)率 ? 適用于資金來源單一的項目； ? （ 3）以投資的 機會成本率 作為折現(xiàn)率 ? 適用于資金來源復雜的項目； ? （ 4）以 社會平均資金收益率 作為折現(xiàn)率 ? 適用于可行性研究和項目評估。 ? 在多個方案的互斥選擇決策中 ? 應采用獲利指數(shù)超過 1最多的投資項目。 ? 越大越好 ? 【 例 53】 某企業(yè)現(xiàn)有 A、 B兩個投資項目，有關數(shù)據(jù)及內(nèi)含報酬法模型如下圖。 ? 若投資方案的 壽命期不同 ? 則不能直接使用前述的 ? 凈現(xiàn)值法 ? 現(xiàn)值指標 ? 內(nèi)含報酬率法 ? 進行決策，而應采取 凈年值法 。 ? 【 小思考 52】 某公司有兩個投資方案，折現(xiàn)率為 10%，試評價兩個方案。 ? 另： ? 若計算出來兩個方案的凈現(xiàn)值相差不多，由于甲方案的投資額較乙要翻倍，則乙較優(yōu)。 ? （ 1）凈現(xiàn)值法與現(xiàn)值指數(shù)法的比較 ? 凈現(xiàn)值 ? 是絕對數(shù)指標 ? 一般來說，方案的投資額大，其凈現(xiàn)值也會大，所以單一使用凈現(xiàn)值法可能會選中單位投資報酬低但總投資報酬大的方案。 ? 若差量方案凈現(xiàn)值大于 0，現(xiàn)值指數(shù)大于 1，則差量方案可行，應選擇投資額大的方案， ? 否則，應選擇投資額小的方案。 ? （ 2）凈現(xiàn)值法與內(nèi)含報酬率法的比較 ? 凈現(xiàn)值法 ? 假定投資項目前期收回的現(xiàn)金流量在以后各期再投資的利率等于折現(xiàn)率， ? 內(nèi)含報酬率法 ? 假定投資項目前期收回的現(xiàn)金流量在以后各期再投資的利率等于內(nèi)部收益率 ? 由于兩者對再投資的假設不同，有時會出現(xiàn)相反的結論。 ? 【 例 56】 某公司有 A、 B兩個互斥的投資方案，有關資料（假設折現(xiàn)率為 10%）及決策模型如下圖： ? 分析： ? 從凈現(xiàn)值指標看，應選 X方案，而從內(nèi)含報酬率指標看，應選擇 Y方案，兩種決策方法出現(xiàn)了矛盾。 ? 假定從凈現(xiàn)值指標和內(nèi)含報酬率指標分析結論是矛盾的， 再從差量方案來看， X方案與 Y方案相比較的差量方案凈現(xiàn)值小于 0，內(nèi)含報酬率小于折現(xiàn)率 10%，表明差量方案不可行，此時投資額小的 Y方案比投資額大的 X方案更優(yōu)。 ? 若市場上沒有比現(xiàn)有設備更為適用的設備，則繼續(xù)使用舊設備； ? 否則，租用或購置新設備。 ? （ 2）新設備的經(jīng)濟壽命與舊設備的剩余壽命不相等的情況下， ? 可采用平均年成本法，選擇平均年成本較低的方案。 ? 方法一：根據(jù)現(xiàn)金流量的定義計算。 ? 營業(yè)現(xiàn)金流量＝稅后凈利＋折舊 ? 方法三：根據(jù)所得稅收入和折舊的影響計算。 ? 先分別計算新、舊設備 NPV，再計算新、舊設備凈現(xiàn)值差額，若 0，則可更新，若 0，則不可更新。 ? 【 例 59】 某公司有一個設備更新方案，新舊設備的原始資料見下圖： ? 【 例 59】 若購買新設備的話，現(xiàn)在處置舊設備可得凈收益 30 000元，做出固定資產(chǎn)更新決策模型如右圖： ? 任何投資，都不可避免的存在著不確定因素，包括投資費用的不確定性、投資收益的不確定性，及投資期間的購買力風險、利率風險、政治風險和自然災害 等，因而必然存在著投資風險。 ? 方差 D＝ ∑（ Ei－ E） ^2 Pi ＝（ E1－ E） ^ 2 P1 + （ E2－ E） ^ 2 P2+…+ （ En－ E） ^ 2 Pn (i=1,2,3 …,n) ? 采用平方是為了保證一切差值 Ei－ E都起正面的作用。 ? C9＝ =SUM((B4B9)^2*$B$3,(C4B9)^2*$C$3,(D4B9)^2*$D$3)，復制至 C10. ? D9＝ SQRT(C9)，復制至 D10。所有數(shù)組的維數(shù)必須一樣。 ? 風險調(diào)整折現(xiàn)率法 ? 基本思路 ? 對于 高風險的項目，采用較高的折現(xiàn)率 計算凈現(xiàn)值，對于 低風險的項目，采用較低的折現(xiàn)率 計算凈現(xiàn)值。 ? （ 2）根據(jù)公司確定的風險斜率和變化，確定風險報酬率，并以此調(diào)整預先確定的收益率。 ? 【 例 512】 某公司兩個投資方案資料及投資風險分析模型如下圖： ? 【 例 512】 ? 現(xiàn)金流量期望值 E計算公式： ? B17=SUMPRODUCT(B4:B6,C4:C6) ? B18=SUMPRODUCT(B7:B9,C7:C9) ? B19=SUMPRODUCT(B10:B12,C10:C12) ? 復制至 D17： D19。 ? 分析：選擇凈現(xiàn)值大的 B方案。 ? 風險調(diào)整折現(xiàn)率法與風險調(diào)整現(xiàn)金流量法的比較 ? 風險調(diào)整折現(xiàn)率法 ? 比較符合邏輯 ? 但把時間價值與風險價值混在一起，并據(jù)此對現(xiàn)金流量貼現(xiàn)，有夸大遠期風險的缺點。 ? 實訓的主要內(nèi)容及操作要點： ? 練習本
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