【正文】 力與股票內(nèi)含的資產(chǎn)價(jià)值構(gòu)成股票的內(nèi)在價(jià)值。二是技術(shù)因素，所謂技術(shù)因素主要包括市場(chǎng)供求、投機(jī)與操縱以及股票的市場(chǎng)流通性與大眾心理等。產(chǎn)業(yè)的生命周期一般早期增長(zhǎng)率很高，到中期階段增長(zhǎng)率逐步放慢，經(jīng)過(guò)一段較長(zhǎng)的成熟期后會(huì)出現(xiàn)停滯和衰敗的現(xiàn)象。由于市場(chǎng)的預(yù)期高，行業(yè)中盈利能力強(qiáng)的公司股價(jià)往往被高估。但近幾年呈現(xiàn)整體下滑趨勢(shì)。資本市場(chǎng)成為配置資金資源的手段。表21美國(guó)5個(gè)回報(bào)率最高的電信特種基金（99/7－00/7）排名基金名稱回報(bào)率1Fidelity Select Development Communication%2INVESCO Telemunications Investment%3Warburg Pincus Global Telemunication%4Montgomery Global Communications%5 Mediaamp。因此可以認(rèn)為，在決定股價(jià)的收益性指標(biāo)中，每股收益為主要因素。（2）成長(zhǎng)性和股價(jià)股價(jià)的變動(dòng)趨勢(shì)和主營(yíng)收入增長(zhǎng)率、主營(yíng)利潤(rùn)增長(zhǎng)率及凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率的總體變動(dòng)趨勢(shì)基本相同，增長(zhǎng)率愈高，股價(jià)愈高；增長(zhǎng)率愈低，則股價(jià)愈低。股票的市場(chǎng)價(jià)格在不斷的變動(dòng)之中，引起股票價(jià)格變動(dòng)的直接原因是供求關(guān)系的變化，但在供求關(guān)系的背后還有一系列更深沉的影響因素－－公司基本面的因素。公司的盈利水平是影響股票價(jià)格的基本因素之一。派息政策體現(xiàn)了公司的經(jīng)營(yíng)作風(fēng)和發(fā)展?jié)摿?，不同的派息政策?duì)各期股息收入有不同的影響，因此，每年在公司公布分配方案到除息、除權(quán)前后是股價(jià)波動(dòng)較大的階段。但增資對(duì)不同公司股票的影響不盡相同。公司主要經(jīng)營(yíng)者更換會(huì)引起投資者的猜測(cè)，改變對(duì)公司的信任程度，從而引起股價(jià)漲跌。本文的研究對(duì)象是政府管制政策對(duì)市值波動(dòng)的影響，政府管制政策只能影響股價(jià)，而不會(huì)影響上市公司的流通股數(shù)。公司收益變動(dòng)也是股價(jià)波動(dòng)的一大因素，這是與投資者有直接利益有關(guān)的重要因素，例如2001年中期，中國(guó)移動(dòng)的股價(jià)波動(dòng)就是由于公司收益變化所致。納指的猛漲對(duì)全球股市產(chǎn)生了巨大的連帶影響，世界其他地區(qū)的電信股也強(qiáng)勁上揚(yáng)。同時(shí)美國(guó)科技股的暴跌將嚴(yán)重影響中國(guó)電信企業(yè)的海外融資進(jìn)程。但是，到了12月份，吉通上市卻因市場(chǎng)的變化擱淺，成為首家未能按計(jì)劃在香港創(chuàng)業(yè)板上市的H股公司。這次波動(dòng)有多重原因，有業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)；有聯(lián)通上市后的市場(chǎng)定位不明，直接影響移動(dòng)的股價(jià)等原因。后證實(shí)了市場(chǎng)傳言，說(shuō)信息產(chǎn)業(yè)部從明年1月開始實(shí)施手機(jī)單向收費(fèi)政策。圖上部是股價(jià)波動(dòng)周K線圖，下部是成交量周K線圖。按照“套餐”收費(fèi)方案，高用量客戶每月支出減幅將高達(dá)20%。套餐優(yōu)惠只限于本業(yè)務(wù)區(qū)（即某省市范圍內(nèi)）和省內(nèi)漫游通話時(shí)間，該部分占現(xiàn)時(shí)每名客戶每月平均通話費(fèi)收入（ARPU）30%，其余七成則為來(lái)自長(zhǎng)途和省際漫游通話等的收入，此部分將不會(huì)受到影響。在香港股市，%。這主要是中國(guó)移動(dòng)公司上半年的盈余只達(dá)到了分析師預(yù)期的129億至169億元人民幣的下限，也低于分析師144億元人民幣的預(yù)期平均水平。中國(guó)移動(dòng)公司下半年用戶和銷售額的成長(zhǎng)來(lái)自于中國(guó)移動(dòng)公司去年秋季從母公司收購(gòu)的七家省市行動(dòng)網(wǎng)路。這些用戶的數(shù)量已經(jīng)翻升至2580萬(wàn)名(約占總用戶的44%)。在中國(guó)移動(dòng)運(yùn)營(yíng)的十三個(gè)省市市場(chǎng)中，%%。但隨著政府管制的規(guī)范及相應(yīng)準(zhǔn)入、資費(fèi)變動(dòng)的公開化，中國(guó)移動(dòng)的股價(jià)將進(jìn)入一個(gè)以收益和成長(zhǎng)為中心而波動(dòng)的較為平衡的階段。首次發(fā)行完成后，按發(fā)行價(jià)格計(jì)算，是每股凈資產(chǎn)的25倍，在香港上市公司中名列第5位。第一階段，聯(lián)通股價(jià)表現(xiàn)較好。()，為當(dāng)天紐約證券交易所成交量最大的股票。投資銀行界普遍認(rèn)為，這是非常成功的定價(jià)。圖22 中國(guó)聯(lián)通（0762）股價(jià)波動(dòng)周K線圖()圖表說(shuō)明：由于國(guó)際市場(chǎng)股價(jià)波動(dòng)的一致性，無(wú)論是香港股市還是紐約股市，中國(guó)聯(lián)通的股價(jià)波動(dòng)趨勢(shì)基本一致。從7月17日至9月15日為穩(wěn)定期。但與大勢(shì)相比，聯(lián)通股票表現(xiàn)出較強(qiáng)的抗跌性。聯(lián)通股價(jià)從l1月20日因“單向收費(fèi)”%。普遍認(rèn)為近一年來(lái)中國(guó)聯(lián)通盈利和電信業(yè)務(wù)增長(zhǎng)理想，致使聯(lián)通股價(jià)明顯回升。因此，從根本上講，上市公司市值波動(dòng)與經(jīng)濟(jì)波動(dòng)情況基本上是一致的，電信公司市值波動(dòng)情況與電信業(yè)發(fā)展規(guī)律也是基本一致。從理論上講，只有直接或間接影響電信公司近期或長(zhǎng)期收益的管制政策才能導(dǎo)致上市公司市值波動(dòng)。本次調(diào)查實(shí)際發(fā)放問(wèn)卷9份，回收8份，回收率為89%。電信資費(fèi)的提高和降低是影響電信運(yùn)營(yíng)商收入的直接因素，以及影響股東對(duì)股市預(yù)期的直接因素，因此也是影響上市公司市值波動(dòng)的直接因素。如以中國(guó)移動(dòng)在香港股市的表現(xiàn)為例，%。從歷史上看，我國(guó)每次電信資費(fèi)的調(diào)整都不是單項(xiàng)電信政策的調(diào)整，而是多個(gè)類別的既包括總量資費(fèi)政策又包括結(jié)構(gòu)資費(fèi)政策的調(diào)整，但這不妨礙我們從理論上分析單項(xiàng)資費(fèi)政策的調(diào)整對(duì)上市公司市值波動(dòng)的影響。從我們對(duì)業(yè)內(nèi)專家調(diào)查的情況來(lái)看，75%的專家都認(rèn)為固定市話資費(fèi)下降對(duì)上市公司市值波動(dòng)沒(méi)有影響，只有25%的專家認(rèn)為固定市話資費(fèi)下降對(duì)中國(guó)移動(dòng)和中國(guó)聯(lián)通有一些負(fù)面影響(%)或者很大負(fù)面影響(%)（見圖31）。到2001年5月，%的市場(chǎng)份額，%的市場(chǎng)份額。中國(guó)聯(lián)通通過(guò)193業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)固定長(zhǎng)話業(yè)務(wù)。中國(guó)移動(dòng)電話業(yè)務(wù)已經(jīng)取得飛速發(fā)展，到2001年7月底，超過(guò)美國(guó)成為全球第一移動(dòng)電話大戶。但這種利空消息因兩家上市公司對(duì)市場(chǎng)承受程度的不同而不同。從受訪者的回答來(lái)看，100%的受訪者都認(rèn)為移動(dòng)電話資費(fèi)下降對(duì)中國(guó)移動(dòng)和中國(guó)聯(lián)通產(chǎn)生負(fù)面影響。因特網(wǎng)電話(IP電話)目前的市場(chǎng)份額很低，到2001年5月, IP電話市場(chǎng)份額才達(dá)到。到2001年5月，IP電話市場(chǎng)結(jié)構(gòu)為：%，%，%，%。因此，IP電話資費(fèi)下降對(duì)于各家電信運(yùn)營(yíng)商（當(dāng)然包括上市公司）都不是利好消息。目前我國(guó)因特網(wǎng)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)中，中國(guó)電信處于壟斷地位。無(wú)論是在判斷因特網(wǎng)業(yè)務(wù)資費(fèi)下降對(duì)中國(guó)移動(dòng)市值波動(dòng)的影響或是判斷對(duì)中國(guó)聯(lián)通市值波動(dòng)的影響，專家們的爭(zhēng)論都很大。：發(fā)放業(yè)務(wù)許可證我國(guó)電信運(yùn)營(yíng)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)非常激烈，從許多地方電信公司為了爭(zhēng)奪客戶和市場(chǎng)大打價(jià)格戰(zhàn)可見競(jìng)爭(zhēng)的激烈程度。目前我國(guó)市話經(jīng)營(yíng)由中國(guó)電信一家壟斷。從我們對(duì)專家的調(diào)查可以知道，%的受訪者都認(rèn)為向中國(guó)移動(dòng)和中國(guó)聯(lián)通發(fā)放固定市話經(jīng)營(yíng)許可證將對(duì)中其市值產(chǎn)生一些正面影響。目前我國(guó)中國(guó)電信和中國(guó)聯(lián)通都擁有固定長(zhǎng)途電話業(yè)務(wù)許可證。由于中國(guó)移動(dòng)還沒(méi)有擁有固定長(zhǎng)途業(yè)務(wù)許可證，發(fā)放固定長(zhǎng)途業(yè)務(wù)許可證可以從兩個(gè)方面對(duì)其產(chǎn)生影響，一方面是正面影響，向其發(fā)放固定長(zhǎng)途業(yè)務(wù)許可證對(duì)其市值產(chǎn)生正面影響，另一方面，發(fā)放更多的長(zhǎng)途業(yè)務(wù)許可證導(dǎo)致長(zhǎng)途業(yè)務(wù)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的激烈，進(jìn)而導(dǎo)致長(zhǎng)途業(yè)務(wù)的替代業(yè)務(wù)利潤(rùn)的下降，從而對(duì)中國(guó)聯(lián)通市值產(chǎn)生不利影響。%的受訪者認(rèn)為發(fā)放固定長(zhǎng)途業(yè)務(wù)許可證對(duì)中國(guó)聯(lián)通市值波動(dòng)有一些負(fù)面影響，%的受訪者認(rèn)為發(fā)放固定長(zhǎng)途業(yè)務(wù)許可證對(duì)中國(guó)聯(lián)通市值波動(dòng)沒(méi)有影響，但也有25%的受訪者認(rèn)為發(fā)放固定長(zhǎng)途業(yè)務(wù)許可證對(duì)中國(guó)聯(lián)通市值波動(dòng)有一些正面影響（見表311）。但是如果監(jiān)管部門繼續(xù)向其它電信運(yùn)營(yíng)商發(fā)放移動(dòng)電話業(yè)務(wù)許可證，移動(dòng)業(yè)務(wù)市場(chǎng)由于新的進(jìn)入者的競(jìng)爭(zhēng)，將會(huì)對(duì)中國(guó)移動(dòng)和中國(guó)聯(lián)通等這些在位電信運(yùn)營(yíng)商產(chǎn)生不利影響。但是在具體影響方面卻有不同的回答，有50%的受訪者認(rèn)為發(fā)放移動(dòng)業(yè)務(wù)許可證對(duì)中國(guó)移動(dòng)市值波動(dòng)產(chǎn)生一些負(fù)面影響，也有50%的受訪者認(rèn)為發(fā)放移動(dòng)業(yè)務(wù)許可證對(duì)中國(guó)移動(dòng)市值波動(dòng)有很大負(fù)面影響（見圖312）。各電信運(yùn)營(yíng)商包括中國(guó)電信、中國(guó)移動(dòng)、聯(lián)通、網(wǎng)通、吉通等都經(jīng)營(yíng)IP電話業(yè)務(wù)。從我們的專家問(wèn)卷調(diào)查來(lái)看，50%的受訪者認(rèn)為向其它電信運(yùn)營(yíng)商發(fā)放IP電話經(jīng)營(yíng)許可證對(duì)中國(guó)移動(dòng)市值波動(dòng)將會(huì)產(chǎn)生一些負(fù)面影響，還有50%的受訪者認(rèn)為向其它電信運(yùn)營(yíng)商發(fā)放IP電話經(jīng)營(yíng)許可證對(duì)中國(guó)移動(dòng)市值波動(dòng)沒(méi)有影響（見圖314）；%的受訪者認(rèn)為向其它電信運(yùn)營(yíng)商發(fā)放IP電話經(jīng)營(yíng)許可證對(duì)中國(guó)聯(lián)通市值波動(dòng)將會(huì)產(chǎn)生一些負(fù)面影響，%的受訪者認(rèn)為向其它電信運(yùn)營(yíng)商發(fā)放IP電話經(jīng)營(yíng)許可證對(duì)中國(guó)聯(lián)通市值波動(dòng)將不會(huì)產(chǎn)生任何影響（見圖315）。在我們的專家問(wèn)卷調(diào)查中，有50%的受訪者認(rèn)為發(fā)放因特網(wǎng)業(yè)務(wù)許可證對(duì)上市公司市值波動(dòng)沒(méi)有什么影響，但也有25%的受訪者認(rèn)為向運(yùn)營(yíng)商發(fā)放因特網(wǎng)業(yè)務(wù)許可證對(duì)上市公司市值波動(dòng)有一些正面影響，不過(guò)，還有25%的受訪者認(rèn)為向運(yùn)營(yíng)商發(fā)放因特網(wǎng)業(yè)務(wù)許可證對(duì)上市公司市值波動(dòng)有一些負(fù)面影響（見圖316）。顯然現(xiàn)有的電信運(yùn)營(yíng)商如果不能完成到3G的轉(zhuǎn)移，他們將勢(shì)必落后于人而處于不利的競(jìng)爭(zhēng)地位，因此，轉(zhuǎn)移到3G的投資機(jī)會(huì)對(duì)于當(dāng)前電信運(yùn)營(yíng)商的繼續(xù)生存至關(guān)重要。根據(jù)一項(xiàng)研究，向中國(guó)移動(dòng)和中國(guó)聯(lián)通發(fā)放3G牌照都將對(duì)其市值產(chǎn)生很大的正面影響。外資進(jìn)入我國(guó)電信運(yùn)營(yíng)市場(chǎng)，首先選擇盈利性強(qiáng)、風(fēng)險(xiǎn)性低和市場(chǎng)前景廣闊的業(yè)務(wù)。從已經(jīng)發(fā)放3G牌照的國(guó)家或地區(qū)的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，向其它電信運(yùn)營(yíng)商發(fā)放3G牌照只是遲早的事情。這種市場(chǎng)主體的優(yōu)勢(shì)地位體現(xiàn)在中國(guó)移動(dòng)和中國(guó)聯(lián)通的成本結(jié)構(gòu)不同、收入預(yù)測(cè)不同、市場(chǎng)份額不同以及客戶群的特點(diǎn)不同。在我國(guó)電信市場(chǎng)日益開放的條件下，為了實(shí)施普遍服務(wù)一方面要建立普遍服務(wù)基金，另一方面是選擇最終承辦普遍服務(wù)義務(wù)的運(yùn)營(yíng)商（COLR）。建立普遍服務(wù)基金應(yīng)該由所有在中國(guó)（不包括臺(tái)灣地區(qū)、香港和澳門特區(qū)）境內(nèi)提供電信服務(wù)的運(yùn)營(yíng)商承擔(dān)，這也是國(guó)際慣例。在專家問(wèn)卷中，我們把受訪問(wèn)題定義為“實(shí)施普遍服務(wù)是電信業(yè)發(fā)展的基本要求。在考察建立普遍服務(wù)基金對(duì)中國(guó)移動(dòng)市值波動(dòng)的影響中，50%的受訪者認(rèn)為建立普遍服務(wù)基金對(duì)中國(guó)移動(dòng)市值波動(dòng)沒(méi)有影響，%的受訪者認(rèn)為有一些負(fù)面影響，%的受訪者認(rèn)為有一些正面影響（見圖323）。如果在移動(dòng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域?qū)嵤┢毡榉?wù)的義務(wù)，可以由主要電信運(yùn)營(yíng)商，也就是在位電信運(yùn)營(yíng)商中國(guó)移動(dòng)和中國(guó)聯(lián)通作為COLR。因此，在我國(guó)加入WTO，電信市場(chǎng)日益開放的條件下，由中國(guó)移動(dòng)和中國(guó)聯(lián)通實(shí)施在移動(dòng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域的普遍服務(wù)會(huì)對(duì)其市值產(chǎn)生很不利的影響。加入WTO之后，根據(jù)我國(guó)的電信承諾，我國(guó)要對(duì)外資開放電信市場(chǎng)。促進(jìn)公司運(yùn)作效率的提高和技術(shù)、機(jī)制以及管理的創(chuàng)新，使電信運(yùn)營(yíng)商真正實(shí)現(xiàn)從追求規(guī)模和數(shù)量的粗放型發(fā)展模式轉(zhuǎn)變成注重效益和效率的集約型發(fā)展模式。（3）擴(kuò)大了我國(guó)電信運(yùn)營(yíng)商的融資渠道。其不利影響是（1）動(dòng)搖我國(guó)電信運(yùn)營(yíng)商的市場(chǎng)地位。從我們的調(diào)查來(lái)看，100%的受訪者都認(rèn)為加入WTO，開放電信市場(chǎng)對(duì)上市公司市值波動(dòng)產(chǎn)生不利影響。隨著電信與信息技術(shù)的飛速發(fā)展，以及用戶對(duì)多種業(yè)務(wù)需求的與日俱增，傳統(tǒng)的電信網(wǎng)、計(jì)算機(jī)網(wǎng)和有線電視網(wǎng)相互滲透和相互融合已經(jīng)成為必然趨勢(shì)。同世界其他國(guó)家一樣，我國(guó)電信網(wǎng)和計(jì)算機(jī)網(wǎng)已融合在一起了，因此，三網(wǎng)融合問(wèn)題在我國(guó)僅是兩網(wǎng)融合問(wèn)題。公平接入問(wèn)題比較突出，現(xiàn)在雖然有了多家電信公司，但最后一公里還是要走市話網(wǎng)。從我們的專家問(wèn)卷調(diào)查來(lái)看，受訪者的看法也截然相反，%的受訪者認(rèn)為三網(wǎng)融合對(duì)中國(guó)移動(dòng)市值波動(dòng)有一些正面影響，%的受訪者認(rèn)為三網(wǎng)融合對(duì)中國(guó)移動(dòng)市值波動(dòng)有一些負(fù)面影響（見圖328）。根據(jù)我們的問(wèn)卷調(diào)查，大部分受訪者(%)也都認(rèn)為三網(wǎng)融合對(duì)中國(guó)聯(lián)通市值波動(dòng)將產(chǎn)生有利影響。根據(jù)我們的研究，電信公司市值大幅度波動(dòng)主要有以下不利之處：（1）減少和打擊投資者的信心；（2）不利于與其它跨國(guó)公司開展合作；（3）減弱上市公司再融資的能力；（4）影響其它電信公司進(jìn)軍國(guó)際證券市場(chǎng)的步伐；（5）損害我國(guó)電信公司的國(guó)際形象；（6）削弱電信公司債務(wù)融資能力。但是，政府管制政策的立足點(diǎn)仍然是國(guó)內(nèi)電信業(yè)發(fā)展的要求，而不是電信公司的市值波動(dòng)。例如美國(guó)，利用1996年的《電信法》取代1934年《電信法》，從1934年到1996年，美國(guó)政府用了62年的時(shí)間完成了電信經(jīng)營(yíng)從壟斷到競(jìng)爭(zhēng)的過(guò)渡，兩部電信法被視為美國(guó)電信發(fā)展史上的兩個(gè)里程碑。核心競(jìng)爭(zhēng)力是電信公司群體或團(tuán)隊(duì)中根深蒂固的互相彌補(bǔ)的一系列技能和知識(shí)的組合，借助該能力，電信運(yùn)營(yíng)商能夠按照世界一流水平實(shí)施一到多項(xiàng)核心流程。促進(jìn)競(jìng)爭(zhēng)并不意味著政府部門不給予國(guó)內(nèi)電信運(yùn)營(yíng)商以適當(dāng)?shù)谋Ｗo(hù)。電信業(yè)對(duì)外開放一直是我國(guó)復(fù)關(guān)/入世談判的重點(diǎn)。體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：首先，有時(shí)間限制。其次，有地域限制。對(duì)關(guān)系國(guó)計(jì)民生和信息安全的電信業(yè)務(wù)，不允許外資控股。然而，挑戰(zhàn)仍是巨大的，表現(xiàn)在電信運(yùn)營(yíng)市場(chǎng)會(huì)發(fā)生很大的變化，電信管制者和電信運(yùn)營(yíng)企業(yè)必須盡快做好自我調(diào)整，以應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)。不僅要發(fā)放全國(guó)性的許可證，也可以考慮發(fā)放地方性的許可證，目的是促進(jìn)電信市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，促進(jìn)電信業(yè)發(fā)展。我國(guó)在發(fā)放3G牌照時(shí)可以選擇甄選的方式。從我們專家問(wèn)卷調(diào)查的結(jié)果看，絕大部分受訪者都同意這個(gè)觀點(diǎn)。在經(jīng)濟(jì)學(xué)中，政府管制指的是政府在微觀層次上對(duì)私人經(jīng)濟(jì)部門的活動(dòng)所進(jìn)行的某種限制，如價(jià)格限制（包括上限或下限），數(shù)量限制或經(jīng)營(yíng)許可（對(duì)“進(jìn)入”某產(chǎn)業(yè)、部門的生產(chǎn)者數(shù)量的限制），等等。當(dāng)因政府管制引起的成本超過(guò)市場(chǎng)尤其是證券市場(chǎng)所能承受的范圍以內(nèi)時(shí)，即超過(guò)證券市場(chǎng)的預(yù)期時(shí)，將引起上市公司市值的大幅度波動(dòng)。本報(bào)告主要從制定管制政策的效率方面研究制定電信管制政策的問(wèn)題。所謂非對(duì)稱管制，簡(jiǎn)單的說(shuō)就是政府管制部門對(duì)處于不同市場(chǎng)條件下的電信經(jīng)營(yíng)者予以區(qū)別對(duì)待，制定有利于新電信經(jīng)營(yíng)者的傾斜政策和法規(guī)，在一定時(shí)期內(nèi)，人為的制約處于支配地位的電信經(jīng)營(yíng)者對(duì)市場(chǎng)的控制力，而放寬對(duì)新電信經(jīng)營(yíng)者或出于非支配地位的電信經(jīng)營(yíng)者的管制，以達(dá)到進(jìn)入電信市場(chǎng)的所有經(jīng)營(yíng)者能公開、公平競(jìng)爭(zhēng)的目的。由此可以看出，繼續(xù)實(shí)施非對(duì)稱管制政策并不一定有利于電信業(yè)的發(fā)展，進(jìn)而，有利于上市公司市值的穩(wěn)定。另外，因特網(wǎng)的管制總趨勢(shì)是解除管制，逐步由市場(chǎng)決定。但是，由于國(guó)際證券市場(chǎng)比較低迷，發(fā)行股票和增發(fā)新股都遇到困難，其它準(zhǔn)備上司的電信公司的上司計(jì)劃應(yīng)該扭轉(zhuǎn)這種觀點(diǎn)，首選國(guó)內(nèi)上司，而且中國(guó)移動(dòng)和中國(guó)聯(lián)通也計(jì)劃在國(guó)內(nèi)上司。電信公司在國(guó)內(nèi)上市有以下好處：一是促使電信公司所有者及其用戶成為一體。第二，國(guó)內(nèi)電信用戶成為公司的股東，電信管制政策改革一方面會(huì)影響電信公司的市值，另一方面也會(huì)影響用戶的利益，這兩種利益可能是一致的，但也許是對(duì)立的，如果是一致的，就更能增加股市的信心，如果是對(duì)立的，也可以減少股市的波動(dòng)。電信資費(fèi)政策是電信管制政策的最重要組成部分。這一事實(shí)的典型例子是電信業(yè)務(wù)的收入并不與新增用戶數(shù)等比增長(zhǎng)，收入增長(zhǎng)率要明顯慢于用戶增長(zhǎng)率。而且，我國(guó)政府部門在電信公司上市時(shí)曾經(jīng)作過(guò)一些承諾。我國(guó)電信公司在上市時(shí)都把壟斷和政府的支持作為市場(chǎng)的最大賣點(diǎn)。中國(guó)電信