【正文】 rn on equity, which in turn will generate an equity risk premium once a correction is incorporated for the risk free rate. This approach has two main advantages. It does not require historical data and it reflects current market perceptions. The drawback is that it assumes the market overall is accurately priced, which is problematic in the case of emerging markets. More analysis in this important area would be most wele.Source: Michael Bowe and James ,2007. “ International Financial Management and Multinational Enterprises” Oxford Handbook of International Business，. 譯文：跨國企業(yè)和國際財務(wù)管理介紹本章提供了一種高選擇性,主要是重點(diǎn)調(diào)查學(xué)術(shù)文獻(xiàn)對金融管理政策的跨國企業(yè)(跨國公司)的影響。第二個主題是國際市場細(xì)分(彩蔡和瑞娟1997)。盡管這些趨勢,但會計準(zhǔn)則中的不對稱法規(guī)發(fā)生率的稅收對跨國企業(yè)財務(wù)管理有著重要的戰(zhàn)略和方針的意義 (彩蔡，里維持1990，1997。我們評估的性質(zhì)、 發(fā)生率和這種市場在某些方面的分割方法受到跨國公司財務(wù)管理活動的影響。然而，迄今為止尚未有普遍接受的理論基礎(chǔ)，證明經(jīng)濟(jì)因素是跨國公司存在的充分必要條件。在第3節(jié)講述了分類和測量的風(fēng)險。這節(jié)也對國際企業(yè)的風(fēng)險管理做出了評估實(shí)證研究。我們后面所做的評估研究，認(rèn)為這些因素可以在國際化的公司活動中被賦予某些優(yōu)勢。然而, 在同一個時期美元兌英鎊大約變?yōu)槿榷＠首兓?0世紀(jì)70年代初利率波動也同樣影響著美國企業(yè)的資金成本、現(xiàn)金流量，凈資產(chǎn)價值，雖然他們隨后下降，但在1929年美聯(lián)儲政策變化引起了雙方儲蓄水平的波動性急劇增加。利率也已成為更多和更不穩(wěn)定，因?yàn)楹芏嘀醒脬y行開始放棄針對利率為目標(biāo)這一項(xiàng)政策，轉(zhuǎn)而贊成針對貨幣供應(yīng)增長或通脹。全球性的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇后,繼而在1982年3月有小價格的反轉(zhuǎn),市場也就在1987年達(dá)到頂峰了。最后,從1997年中期到年底,吉隆坡、雅加達(dá)、曼谷,馬尼拉證券市場中我們損失了370億美元, 占四個國家國內(nèi)生產(chǎn)總值合計的63%，而韓國首爾的股市則下跌了60%。最后，隨著世界貿(mào)易的發(fā)展，貿(mào)易政策發(fā)生重大變化，處于經(jīng)濟(jì)和政治轉(zhuǎn)型期的前蘇聯(lián)集團(tuán)，歐盟和亞洲虎經(jīng)濟(jì)體的出現(xiàn)導(dǎo)致全球風(fēng)險與相關(guān)的風(fēng)險增加從而成為經(jīng)濟(jì)大國。在測量方面,當(dāng)摩多那(2000) 辯稱任何股票市場的風(fēng)險溢價都可以用解釋為:股票市場風(fēng)險溢價=成熟的資本市場的基準(zhǔn)保險費(fèi)(美國)+國家風(fēng)險溢價。最令人意外的是,很多計算都使用相同數(shù)據(jù),即埃博斯通公司數(shù)據(jù)庫的歷史數(shù)據(jù)。這種考慮是有可能淹沒的事實(shí)，獲得合理的標(biāo)準(zhǔn)錯誤之一需要很長時間段（至少二十五年）。 一致性是必要的，鑒于先前的評論，使用股票溢價計算相對于遠(yuǎn)期政府債券大多數(shù)案例看來是合適的。此外，資產(chǎn)定價模型通常是單期模型生成預(yù)期的回報 （說十年）提出使用單時期是比在他們的估計 （通常為一年）更長的時間段中使用數(shù)據(jù)段。第二個議題是需要能力的:(ⅰ)測量國家風(fēng)險,(ⅱ)預(yù)計一個風(fēng)險溢價,然后(ⅲ)多國企業(yè)的個人評估曝光。這個國家的股本溢價將等于國家乘以(σ（資產(chǎn)）/σ(債券))。這不僅是超出了本文的范圍,還代表了一項(xiàng)還沒有出現(xiàn)的研究活動。這個聯(lián)系能因此被解決生成一個意味著期望股本回報率，反過來將生成一個股票風(fēng)險溢價或者可以更正為被包括為無風(fēng)險利率。更多的分析在這個重要領(lǐng)域?qū)亲钍軞g迎的。它不需要?dú)v史數(shù)據(jù)并且它反映了當(dāng)前市場的觀念。當(dāng)摩多那(2000)建議使用暗示股票溢價來自下列股票市場,其中主要措施在不斷增長的股息的現(xiàn)值派生的使用：公司的價值=預(yù)期股利(必須下一階段的股票回報率,只包括現(xiàn)金股利增長率)。最后, 評價跨國公司的個人接觸，我們必須確定國家風(fēng)險暴露出來的是多國企業(yè)與所有其他企業(yè)將面臨風(fēng)險。然而,他們唯一的風(fēng)險是違約風(fēng)險,而不是股權(quán)風(fēng)險。進(jìn)一步的問題是一個人是否應(yīng)當(dāng)把它納入國家的保險費(fèi),如果要納入它將如何被估計。傳統(tǒng)觀念認(rèn)為,使用的算術(shù)平均數(shù)是有力的論據(jù)，可以用來替代幾何平均數(shù)。第二,從無風(fēng)險利率預(yù)期回報率計算中選擇,換句話說,方法必須是匹配的現(xiàn)金流量在持續(xù)時間內(nèi)被貼現(xiàn)（當(dāng)摩多那2000年）。第一:不同的使用時期。在這里,實(shí)際股市回報估計在具有足夠長的時間框架,對照無違約進(jìn)行了實(shí)際的回報(通常是政府)證券和以年率計算不同的是，它代表了歷史溢價。在我們審議有關(guān)國家風(fēng)險計量方法問題，也有一些評論家認(rèn)為，國家風(fēng)險是可分散（非系統(tǒng)），并且不應(yīng)該有任何修正。這種差異也有其他金融市場，特別是股市的溢出效應(yīng)，從而佐證認(rèn)為， 它這樣對待一個砸碎分離的金融市場從根本上來說是不正確。美國股市的市值損失了23%，相當(dāng)于1萬億美元以上的股本。股票市場變化股票市場也變得非常不穩(wěn)定的。1983年以來,美國的利率周期變化已經(jīng)有四次以上了。也有匯率發(fā)生重大變動后，某些政府實(shí)行緊縮貨幣政策，如在英國撒切爾政府初期所遵循得政策，貨幣政策立場就發(fā)生了轉(zhuǎn)變。匯率變化在七十年代初期布雷頓森林體系瓦解后，固定匯率越來越不穩(wěn)定，還偶爾發(fā)生匯率危機(jī)。最后對全文進(jìn)行總結(jié)對未來研究提出一些建議。第4節(jié)是關(guān)于跨國公司的金融風(fēng)險管理。很容易對本章的余下部分進(jìn)行總結(jié)。正是這種信念支持著多國企業(yè)調(diào)查 （羅爾斯和史密森 1990年；馬歇爾 2000年）。艾爾麥克1995。國際監(jiān)督管理和會計實(shí)務(wù)在一定程度上一直伴隨著協(xié)調(diào)和標(biāo)準(zhǔn)化在增加(艾爾第一個是財務(wù)管理政策在多個國際企業(yè)經(jīng)營的國際金融環(huán)境中和金融資產(chǎn)價格的真正的不斷波動的關(guān)系。Meek et 。 Gray et 。當(dāng)前研究的重點(diǎn)方向主要在兩個主題，并且這兩個主題主導(dǎo)著這一分析。隨著金融市場一體化的提高，國際的全球化企業(yè)活動發(fā)展了，尤其在資本市場。艾爾格利特1995。從上下文的分析的中我們可以很明顯看出,金融因素位于不同管轄區(qū)的跨國公司有著重要影響并且在財務(wù)管理中起著至關(guān)重要的作用，同時也決定一個跨國公司的競爭與繁榮。我們進(jìn)一步討論這一問題的市場進(jìn)入模式方面和參與部分。特別需要的注意事最新的技術(shù)發(fā)展,如風(fēng)險價值和現(xiàn)金流量風(fēng)險。第5節(jié)對是對國際企業(yè)的地域問題進(jìn)行風(fēng)險管理的有效實(shí)施的治理結(jié)構(gòu)問題討論。在準(zhǔn)備這一分析時我們把某些主要的最新的事態(tài)發(fā)展寫進(jìn)歷史記錄，全球的金融環(huán)境表明在全球金融市場中的市場風(fēng)險日益重要。1992年9月的歐洲貨幣體系的危機(jī)(ERM)導(dǎo)致英鎊貶值和意大利貨幣里拉價值大幅下降,而僅在九七年下半年，泰國、印尼、馬來西亞、菲律賓、和韓國失去了三分之一到四分之三的貨幣價值。利率在1981年達(dá)到最高峰,后來就開始逐漸下降。80年代末到90年代英國的利率猛增是由于通貨膨脹的壓力致使貨幣政策放松引起的,但后來在1992年9月又持續(xù)下滑并退出歐洲匯率機(jī)制。在1987年10月19日,黑色星期一,價格大幅下降。物價變異性以及其它增強(qiáng)的風(fēng)險的來源商品價格,特別是那些在初級產(chǎn)品市場, 自20世紀(jì)70年代以來就受到大的波動，它是建立在19734的石油價格上漲的基礎(chǔ)上的。國家風(fēng)險增加的金融市場的波動已經(jīng)成為國際投資問題的評價之一，也是適當(dāng)措施的采取可能對國家風(fēng)險的產(chǎn)生重要影響。在計算基礎(chǔ)的保險費(fèi)時,美國市場采用仍是基于歷史的標(biāo)準(zhǔn)保險費(fèi)。我們猜想存在著這種差異上網(wǎng)原因有以下幾個。事實(shí)上，從10年估計的標(biāo)準(zhǔn)誤差往往超過做出估計的冗余的風(fēng)險溢價估計數(shù)。第三，另一個爭議是如何計算平均回報股票和債券，特別是是否使用算術(shù)或幾何平均值。在這種情況下,有人認(rèn)為,幾何保險費(fèi)也將大大提高。國家主權(quán)債券測量評級，評級機(jī)構(gòu)所提供的納入當(dāng)前市場風(fēng)險，而且相對于美國國債具備了被測量的利差優(yōu)勢。此時股權(quán)保險費(fèi)將增加或國家的評級下降或其股票市場波動率增加。最后我們認(rèn)為,在進(jìn)一步研究應(yīng)重視的國家風(fēng)險溢價的國家風(fēng)險上本文所述的方式不需要更正的替代方法。這個方法有2個主要的優(yōu)點(diǎn)。出處：馬歇爾?韋和詹姆斯?特恩，《跨國企業(yè)和國際財務(wù)管理》,牛津國際業(yè)務(wù)手冊，2007,P 558565.11 /