【正文】 承擔(dān) ， 因此其原有的利潤必然減少。特殊目的機構(gòu)通常有獨立的法律地位，在法律上應(yīng)不再與發(fā)起人的信用相聯(lián)系 ，因此，特殊目 的機構(gòu)隔離了發(fā)起人自身的資信與證券化的風(fēng)險和收益； （ 3） 服務(wù)人是負責(zé)房地產(chǎn)抵押貸款回收服務(wù)的機構(gòu)，通常由發(fā)起人充當(dāng)。 房地產(chǎn)抵押貸款證券化的功能 房地產(chǎn)抵押貸款證券化可以有效地控制商業(yè)銀行的信貸風(fēng)險，提高其盈利能力，加強了政府對于商業(yè)銀行的資本管理，中央銀行可以更好地進行宏觀金融調(diào)控， 同時推動了我國資本市場的發(fā)展。 完善中央銀行的宏觀金融調(diào)控 公開市場業(yè)務(wù)是中央銀行調(diào)控貨幣供應(yīng)量的基本工具之一。而資本充足比率偏低則一直是影響我國商業(yè)銀行改革與發(fā)展的一個突出問題。 房地產(chǎn)抵押貸款證券化也降低了商業(yè)銀行的信貸風(fēng)險，通 過房地產(chǎn)抵押貸款證券化，將低流動性的貸款轉(zhuǎn)化為高流動性的證券，將集中在銀行的風(fēng)險轉(zhuǎn)移、分散給不同偏好的投資者，從而實現(xiàn)銀行風(fēng)險的社會化 ，規(guī)避了銀行的信貸風(fēng)險 。 2022 年，我國個人購房貸款增長率高達 43%，新建房貸款和再交易房貸款增速分別達到 40%和 79%。從住房抵押貸款本身來看，由于住房抵押貸款在我國是較為優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，投資風(fēng)險較小，能夠有效的激發(fā)投資者的投 資意識，使得投資者比較容易接受以住房抵押貸款為基礎(chǔ)的證券化產(chǎn)品。在通過增 資擴股和發(fā)行金融債補充資本規(guī)模有限的情況下，商業(yè)銀行通過信貸資產(chǎn)證券化可以將自身的存量資金轉(zhuǎn)變?yōu)榭捎觅Y金，既滿足了監(jiān)管要求又兼顧了流動性和盈利性的目標(biāo)。這些都是有利于住房抵押貸款證券化發(fā)展的基礎(chǔ) [8]。 證券公司業(yè)務(wù)范圍繼續(xù)擴大，產(chǎn)品類型不斷豐富 ， 創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模繼續(xù)大幅增長 。本章主要介紹了我國房地產(chǎn)抵押貸款證券化的發(fā)展歷史，并分析了試點中的變化和問題。 表 21 我國住房抵押貸款證券化發(fā)展大事記 1992 年 海南首推 “ 地產(chǎn)投資券 ” ，這是我國住房貸款證券化的首次嘗試。 2022 年 中國人民銀行正式批準(zhǔn)中國建設(shè)銀行、中國工商銀行為住房貸款證券化試點單位。建設(shè)銀行與德國施豪銀行簽署了合資合同等文件，籌建合資住房儲蓄銀行。 2022 年 央行允許資產(chǎn)支持證券進行質(zhì)押 式回購交易，以緩解當(dāng)前信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品流動性不足的問題。 ” 資料來源：根據(jù)公開資料整理 在這個發(fā)展歷程中，房地產(chǎn)抵押貸 款證券化的規(guī)模也不斷擴大，由 2022 年72 億元的資產(chǎn)規(guī)模到 2022 年 320 億元，表明我國對房地產(chǎn)抵押貸款證券化的需求不斷提高。 圖 23 2022~2022 年中國房地產(chǎn) 信貸資產(chǎn)證券化發(fā)行額 數(shù)據(jù)來源：根據(jù)新浪財經(jīng)資訊整理所得 中國 房地產(chǎn)抵押貸款證券化試點運行分析 “ 建元 20221 個人住房抵押貸款支持證券 ” 試點運行 分析 2022 年 3 月 21 日，國家開發(fā)銀行和中國建設(shè)銀行作為試點單位，將分別進行信貸資產(chǎn)證券化和住房抵押貸款證券化的試點 [13]。 如表 2 所示： 長春理工大學(xué)本科畢業(yè)論文 9 表 22 建元 20221 個人住房抵押貸款證 券化信托受托機構(gòu)和證券化服務(wù)機構(gòu) 受托機構(gòu)、發(fā)行人 中信信托投資有限責(zé)任公司 發(fā)起機構(gòu)、貸款服務(wù)機構(gòu)及安排人 中國建設(shè)銀行股份有限公司 財務(wù)顧問 渣打銀行（香港）有限公司 聯(lián)合簿記管理人 中國建設(shè)銀行股份有限公司、中國國際金融有限公司 交易管理機構(gòu) 香港上海匯豐銀行有限公司北京分行 資金保管機構(gòu) 中國工商銀行股份有限公司 登記機構(gòu)、支付代理機構(gòu) 中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司 安排人、發(fā)起機構(gòu)、貸款服務(wù)機構(gòu)、交易管理機構(gòu)、資金保管機構(gòu)和聯(lián)合簿記管理人法律顧問 金杜律師事務(wù)所 受托機構(gòu)法律顧問 競天公誠律師事務(wù)所 信用增級機構(gòu) 北京穆迪投資者服務(wù)有限公司 信用評級機構(gòu) 中誠信國際信用評級有限責(zé)任公司 數(shù)據(jù)來源：建元 20221 個人住房抵押貸款證券化信托發(fā)行說明書 建元 20221 初始發(fā)行時的總實收金額約為人民幣 億元，在銀行債券市場發(fā)行公開發(fā)行的優(yōu)先級資產(chǎn)支持債券為人民幣 億元，其中按本息支付順序先后分為 A、 B、 C 三檔，向發(fā)起機構(gòu)定向的次級資產(chǎn)支持債券人民幣 億元 [14]，如表 3 所示： 表 23 建元 20221 個人住房抵押貸款支持證券發(fā)行情況 發(fā)行金額 （人民幣） 發(fā)行利率 法定最終到期日 評級（中誠信國際） A 級資產(chǎn)支持證券 2,669,764,500 浮動利率 2037 年 11 月 26 日 AAA B 級資產(chǎn)支持證券 203,626,100 浮動利率 2037 年 11 月 26 日 A C 級資產(chǎn)支持證券 52,791,900 浮動利率 2037 年 11 月 26 日 BBB 次級資產(chǎn)支持證券 90,500,638 — 2037 年 11 月 26 日 — 數(shù)據(jù)來源：建元 20221 個人住房抵押貸款證券化信托發(fā)行說明書 以上是對 建元 20221 的參與機構(gòu)和發(fā)行情況進行了介紹，以下是 其運作的具體流程 （如圖 3） ： 第一步，中國建設(shè)銀行從上海、江蘇無錫、福建福州、泉州四家分行發(fā)放的個人住房貸款中挑選 億元進入資產(chǎn)池。 第三步，由建行公布的 51 家證券承銷機構(gòu)在銀行間債券市場發(fā)售信托受益憑證，其中 21 家為商業(yè)銀行。 該債名稱為 2022 年第一期開元信貸資產(chǎn)支持證券，法定到期日為 2022 年 1 月 12 日，劃分為三個層次，優(yōu)先 A檔、優(yōu)先 B 檔、次級檔證券。（ 1） 進一步豐富了基礎(chǔ)資產(chǎn)種類。此次擴大試點階段《關(guān)于進一步擴大信貸資產(chǎn)證券化試點有關(guān)事項的通知》中明確規(guī)定，鼓勵更多經(jīng)審核符合條件的金融機構(gòu)參與信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。要求聘請兩家具有評級資質(zhì)的資信評級機構(gòu)進行持續(xù)信用評級。 長春理工大學(xué)本科畢業(yè)論文 12 第 3 章 中國 房地產(chǎn)抵押貸款證券化存在的問題 及 原因 由于我國開展房地產(chǎn)抵押貸款證券化業(yè)務(wù)時間尚晚，許多方面的條件 尚不完善，這使得我國房地產(chǎn)抵押貸款證券化項目還存在一些問題。更嚴(yán)重的問題是，目前我國各商業(yè)銀行、甚至同一家商業(yè)銀行的不同 分支行，對住房抵押貸款的發(fā)放、評估、擔(dān)保和保險等事項管理方法各有不同，缺乏統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，在全國沒有形成標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)范化的住房抵押貸款市場?？v觀我國現(xiàn)行的法律、會計、稅收、擔(dān)保、信托等制度，我們不難發(fā)現(xiàn)相應(yīng)法律法規(guī)的缺位給我國資產(chǎn)證券化的實行造成了很多障礙。 長春理工大學(xué)本科畢業(yè)論文 13 擔(dān)保和保險機制匱乏 在擔(dān)保方面，我國住房抵押貸款證券化不能由政府提供信用擔(dān)保。 在保險方面，我國雖然在上海、成都等地試行了抵押貸款保險制度 ， 但是卻存在著很多不足：首先，保險范圍有限；我國的保險是以一個城市作為 單位，這樣使住房貸款保險大大折扣，而且保險的功能是分散風(fēng)險 ,并不能徹底消除風(fēng)險。借款人要無緣無故承擔(dān)保險費繳納，出現(xiàn)收入與支出不對等的情況 ， 從而加重了借款人的負擔(dān)。同時，由于我國開展住房抵押貸款業(yè)務(wù)的時間很短，尚未經(jīng)歷完整的經(jīng)濟周期檢驗，沒有可供參考的利率及信用風(fēng)險曲線，導(dǎo)致數(shù)據(jù)不完整，很難估算平均違約概率和早償風(fēng)險，這也給信用風(fēng)險評估帶來了很大的難度?？傮w上來說，我國評級機構(gòu)缺乏具有社會公信力的評級方法，獨立性不強，影響力不夠且透明度較低，很難保證獨立客觀的評估。 一般情況下，住房抵押貸款證券的主要投資者主要是共同基金、商業(yè)銀行以及保險基金和養(yǎng)老基金等。 產(chǎn)生“銀行俱樂部”現(xiàn)象的原因是多方面的。住房抵押貸款證券二級市場的持續(xù)低迷直接束縛了住房抵押貸款證券的發(fā)展進程。當(dāng)時美國經(jīng)濟正陷入第二次世界大戰(zhàn)后最嚴(yán)重的衰退，國內(nèi)資金匱乏，通脹嚴(yán)重，市場利率不斷走高，資金來源日趨緊張。隨后，由聯(lián)邦發(fā)起的兩大抵押貸款公司 —— 聯(lián)邦國民抵押協(xié)會（ Federal National Mortgage Association， FNMA 或 Fannie Mae，簡稱“房利美”）和聯(lián)邦住房抵押貸款公司（ Federal Home Loan Mortgage Corporation，F(xiàn)HLMC 或 Freddie Mac，簡稱“福利美”）紛紛仿效，分別于 1971 年和 1981年以其持有的住房抵 押貸款為基礎(chǔ)資產(chǎn)發(fā)行住房抵押貸款證券。截止 2022年 12 月 31 日，美國抵押支持證券發(fā)行額達到 萬億美元，未清償余額 萬億美元，而同期美國國債市場余額為 萬億美元，公司債市場余額為 萬億美元，可見住房抵押貸款證券產(chǎn)品的市場規(guī)模已遠遠超過公司債和國債的市場規(guī) 模 [19]。三家機構(gòu)中， GNMA作為政府部門，其所做出的擔(dān)保直接代表美國國家信用，而 FNMA 和 FHLMC作為政府發(fā)起的實體，雖然是私營公司，但具有強烈的政府背景，對于投資者從心理上或?qū)嵸|(zhì)上都有增強信用的作用。 （ 3） 成立政府機構(gòu)，為中低收入者提供擔(dān)保，促進抵押貸款需求，確保住房抵押貸款一級市場的發(fā)展。擁有龐大的住房抵押貸款規(guī)模是抵押貸款證券化的基礎(chǔ)。標(biāo)準(zhǔn)化的貸款減少了貸款的風(fēng)險，降低了管理成本，并且利于打包捆綁，增強了流動性。美國是世界各國中機構(gòu)投資者規(guī)模最大，運作最成熟的國家，截止 1998 年底，美國機構(gòu)投資者的金融資產(chǎn)達 18 萬億美元，特別是人壽保險公司，其資產(chǎn)總額達 萬億美元 ， 養(yǎng)老基金資產(chǎn)規(guī)模也于當(dāng)年達 6880 億美元，投資基金發(fā)展也非常迅速 ， 1990～ 1998 年間美國投資基金以年均 20%的速度增長， 1998 年 資產(chǎn)總額達 到當(dāng)年 GDP 的60%。它是一場發(fā)生在美國，因次級抵押貸款機構(gòu)破產(chǎn)、投資基金被迫關(guān)閉、股市劇烈震蕩引起的金融風(fēng)暴。金融創(chuàng)新并沒有最終消滅風(fēng)險，只是轉(zhuǎn)移、分散和緩釋風(fēng)險。這樣，可以在最大限度上克服銀行在發(fā)放個人住房抵押貸款前由于信息不對稱所導(dǎo)致的逆向選擇問題和貸款發(fā)放后的道德風(fēng)險問題。其次，對住房抵押貸款證券化過程中充當(dāng) SPV 角色的“兩房”監(jiān)管不力，使得風(fēng)險在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)化衍生中進一步傳遞和放大。第二，監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)要求證券化的參與主體進行充分及時的信息披露。即“兩房”在住房抵押貸款證券化中作為 SPV， 并沒有真正做到與自身引起的風(fēng)險 以及原始權(quán)益人的破產(chǎn)風(fēng)險相隔離。這是由于我國的房地產(chǎn)市場是一個不完全競爭市場，仍然具有半壟斷性特征，當(dāng)利率上調(diào)時，房地產(chǎn)開發(fā)商不會或很少通過降低房價來擴大銷售，反而有部分開發(fā)商囤積住房，以等購買力恢復(fù)后再漲價出售。 長春理工大學(xué)本科畢業(yè)論文 19 第 5 章 促進中國房地產(chǎn)抵押貸款證券化的建議 結(jié)合美國的經(jīng)驗與教訓(xùn)，本章將對前文提出的問題進行一一地解決，更加完善我國房地產(chǎn)抵押貸款證券化的發(fā)展。其次，以市場為導(dǎo)向，豐富貸款產(chǎn)品。住房抵押貸款是以個人作為銀行客戶，其信用狀況直接影響貸款質(zhì)量和貸款銀行回收貸款的風(fēng)險。其次 制定《房地產(chǎn)證券交易法》、《住房抵押貸款證券化指導(dǎo)辦法》 ， 規(guī)范住房抵押貸款證券化運行。 SPV 是一個獨立的經(jīng)濟實體 ， 日常管理由一個股份信托機構(gòu)托管。通過國家信用的支撐 ， 使其在二級市場上有充分的流動性 ， 增加對廣大機構(gòu)和個人投資者的吸引力。同時，要加強對評級機構(gòu)的監(jiān)管，要求評級機構(gòu)對項目進行定期跟蹤評級，并在評級結(jié)果變更時作出詳細的變更說明；建立問責(zé)制，取消造假評級機構(gòu)的執(zhí)業(yè)資格，并對相關(guān)人員進行處罰。 完善資本市場，擴大機構(gòu)投資者范圍 住房抵押證券化的發(fā)展離不開資本市場的支撐。我國應(yīng)該為機構(gòu)投資者掃清市場準(zhǔn)入障礙，擴大投資主體范圍，逐步地、有計劃地允許養(yǎng)老基金、醫(yī)療基金等社會資金進入資產(chǎn)證券化市場，并在適當(dāng)情況下允許符合條件的境外投資者投資住房抵押貸款證券。 雖然我國住房抵押貸款證券化業(yè)務(wù)尚處于起步階段，還存在著許多不足之處，但這一市場的潛力很大，在我國還有很大的發(fā)展空間。當(dāng)然我的進步離不開那些教導(dǎo)過我的老師、幫助我的同學(xué)和支持我的家人。在生活上，關(guān)心學(xué)生，讓人感念至深。 長春理工大學(xué)本科畢業(yè)論文 24 為你提供優(yōu)秀的畢業(yè)論文參考資料，請您刪除以下內(nèi)容， O(∩ _∩ )O 謝謝?。?！ A large group of tea merchants on camels and horses from Northwest China39。t help but sing the folk songs, Nasun says. The vastness of Inner Mongolia and the lack of entertainment options for people living there, made their lives lonely. The nomadic people were very excited about our visits, Nasun recalls. We didn39。s villages and entertain nomadic families, but their fame has spread around the world. On May 16 and 17, nearly 100 singers and dancers from the troupe performed at Beijing