廈門大學(xué)邱崇明開放經(jīng)濟(jì)背景下中國貨幣政策面臨的新挑戰(zhàn)-預(yù)覽頁
【正文】 資本外逃；其二 ， 放棄固定匯率制度 ，在堅(jiān)持獨(dú)立貨幣政策的同時(shí) ， 讓匯率貶值增加外逃套利資本的成本 。 （ 3）在經(jīng)常項(xiàng)目已開放和資本項(xiàng)目開放度也日益提高的情況下 ， 利率管制會(huì)引起 “ 金融脫媒 ” ， 加快泡沫形成 。 16 七、商業(yè)銀行業(yè)務(wù)制度模式的變化 ? 全能型的商業(yè)銀行與分業(yè)經(jīng)營型銀行具相比具有明顯優(yōu)勢，因此，從長遠(yuǎn)來看國內(nèi)銀行轉(zhuǎn)向混業(yè)經(jīng)營是大勢所趨。 ? 由于外向性經(jīng)濟(jì)變量的波動(dòng)在很大程度上與國際市場相聯(lián)系，貨幣當(dāng)局主動(dòng)調(diào)節(jié)的余地是有限的。 ? 為貨幣政策提供新的回旋余地 匯率和利率的市場化可以為貨幣政策提供新的選擇 。用符號(hào)表示就是： ? (23) ? 其中， BP代表 “ 國際收支平衡余額 ” ， CA代表“ 經(jīng)常項(xiàng)目余額 ” ， KA代表 “ 資本項(xiàng)目余額 ” 。這也就是說 ： ? (24) ? 然而，在一個(gè)完全自由浮動(dòng)的匯率制度下，中央銀行不對(duì)外匯市場進(jìn)行干預(yù)，就不會(huì)出現(xiàn)國際收支的總體盈余或赤字，從而官方持有的外匯儲(chǔ)備也就不會(huì)發(fā)生變化。第一，是讓人民幣匯率大幅度升值，這樣做不僅不可能消除經(jīng)常項(xiàng)目順差，還會(huì)引發(fā)通貨緊縮螺旋。第四，通過放松資本管制，鼓勵(lì)資本輸出來解決國際收支失衡乃至經(jīng)濟(jì)失衡問題。 31 ? （五）外資銀行的進(jìn)入有利于中國金融機(jī)構(gòu)的改革和重組，有利于金融效率的提高。第三，開放經(jīng)濟(jì)的發(fā)展打通和擴(kuò)大了本外幣的溝通渠道，國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)周期的變化、國內(nèi)外投資者對(duì)本國經(jīng)濟(jì)和金融市場的信心和預(yù)期、國內(nèi)外利率差、資本的國際流動(dòng)都成為影響貨幣政策效果的重要因素，增強(qiáng)了中國在國際金融事務(wù)中的影響力。 35 ? （九）人民幣國際化的好處 ? 首先是鑄幣稅收入；其次，擴(kuò)大了我國貨幣容納量空間；再次，大大提高了國際信貸能力和贏利水平以及國際影響力；還有，引導(dǎo)貨幣資本向海外流動(dòng)，以消化國內(nèi)過剩的資本，減少國內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格泡沫。首先，金融創(chuàng)新提高了經(jīng)濟(jì)貨幣化程度，這是貨幣政策影響經(jīng)濟(jì)的前提。 “ 入世 ” 后 ， 貨幣政策面臨著國際貿(mào)易的自由化和資本流動(dòng)的國際化這兩大框架性約束 ， 這給貨幣當(dāng)局提出許多前所未有的新問題 ， 主要有 ： ? （ 一 ） 外貿(mào)依存度度提高的風(fēng)險(xiǎn) ? 使中國經(jīng)濟(jì)易受國際市場波動(dòng)的影響 38 ? 中國經(jīng)濟(jì)增長的需求在外，資金在外，原材料在外，技術(shù)在外，資金輸出在外，實(shí)際上已形成大進(jìn)大出、外貿(mào)驅(qū)動(dòng)的增長模式，其特點(diǎn)是重外需輕內(nèi)需，內(nèi)外經(jīng)濟(jì)驅(qū)動(dòng)力失衡，內(nèi)需動(dòng)力不足。投資率過高，居民消費(fèi)率必然只能停留于低位。 ? （三）資本項(xiàng)目開放使貨幣政策的獨(dú)立性受到很大沖擊，使金融危機(jī)發(fā)生的幾率提高 ? 外匯管制的放松將進(jìn)一步消除資本自由流動(dòng)的障礙，大規(guī)模的資本無序流動(dòng)至少可能從六個(gè)方面對(duì)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長造成不利影響 。 ? 資本項(xiàng)目管制的放松 ， 外資的大量流入 ， 為開放中的國家和地區(qū)形成泡沫打開了方便之門 。泡沫經(jīng)濟(jì)向貨幣當(dāng)局提出了一個(gè)無法回避的嚴(yán)峻問題：貨幣政策對(duì)資產(chǎn)價(jià)格泡沫要不要作出反應(yīng)，如果需要作出反應(yīng)，如何反應(yīng)才能使對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊最??？這是一個(gè)國際性的難題。 ? 像銀證通、組合存款這類新的金融工具的出現(xiàn)使和的界限變得模糊，央行越來越難以判斷貨幣供應(yīng)量多少為適度。 ? 第二 ， 國內(nèi)銀行業(yè)市場份額縮小 ， 增大銀行體系的不穩(wěn)定性 ， 而任何銀行體系不穩(wěn)定性的增加最后都會(huì)轉(zhuǎn)變成對(duì)央行穩(wěn)定貨幣的壓力 。 ? 57 58 ? 從上圖可以看出，入世對(duì)金融體系的沖擊，主要是經(jīng)由金融自由化所導(dǎo)致的，其最主要的體現(xiàn)是資本流動(dòng)自由化所帶來的貨幣政策效果被削弱，和資本流動(dòng)自由化、直接融資以及利率市場化所可能帶來的泡沫經(jīng)濟(jì)上。 63 ? 1987年 3月后廣義貨幣供應(yīng)量不再成為英格蘭銀行的中介目標(biāo)之一。對(duì)于日本而言 ,日元匯率更是具有極為關(guān)鍵的意義。 70 ? 我們認(rèn)為，要防止經(jīng)濟(jì)發(fā)生大起大落，確保國家經(jīng)濟(jì)安全，對(duì)中國的貨幣當(dāng)局來說，最主要是要解決兩大問題：如何應(yīng)對(duì)金融全球化所帶來的經(jīng)濟(jì)泡沫化現(xiàn)象？在資本項(xiàng)目開放的背景下，如何抵御國際資本對(duì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的沖擊和實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡？實(shí)際上，其它問題都是由這兩個(gè)基本問題派生出來的。第三，金融自由化與金融監(jiān)管的關(guān)系。 79 參考文獻(xiàn) ? [1] 王元龍 . 中國金融安全論 . 北京 :中國金融出版社 , 2021 ? [2] 張幼文 ,周建明 . 經(jīng)濟(jì)安全 :金融全球化的挑戰(zhàn) . 上海 :上海社會(huì)科學(xué)院出版社 , 北京 : 高等教育出版社 , 1999 ? [3]楊帆等 . 透視匯率 —— 兼論非均衡市場與中國涉外經(jīng)濟(jì)，股票和房地產(chǎn) . 北京 : 中國經(jīng)濟(jì)出版社， 2021 ? [4]張海濤 . 金融全球化 發(fā)展中國家的利益與風(fēng)險(xiǎn) . 北京 . 經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社， 2021 ? [5] 李心丹 ,傅浩 . 論開放經(jīng)濟(jì)對(duì)貨幣政策的影響及我國貨幣政策的調(diào)整 . 南京大學(xué)學(xué)報(bào) (哲學(xué)人文社科 ),1998,(2) ? [6] 朱民 . 美國經(jīng)濟(jì)失衡的調(diào)整和對(duì)中國的影響 . 國際金融研究 , 2021,(1) ? [7] 邱崇明 . 入世后我國貨幣政策的外部環(huán)境變化與對(duì)策 . 金融研究 , 2021,(5
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