廈門(mén)大學(xué)邱崇明開(kāi)放經(jīng)濟(jì)背景下中國(guó)貨幣政策面臨的新挑戰(zhàn)-全文預(yù)覽
【正文】 家的 42 ? 經(jīng)濟(jì)周期和貨幣政策的外溢效應(yīng)可以通過(guò)國(guó)際貿(mào)易和投資的渠道傳導(dǎo)到本國(guó)，本外幣政策協(xié)調(diào)的難度加大，克魯格曼所指出的 “ 三元悖論 ” 顯現(xiàn)。 41 ? （ 二 ） 經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)外部資源的依賴(lài)性提高 。在此情況下發(fā)達(dá)國(guó)家特別是美國(guó)的經(jīng)濟(jì)狀況對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響日益增大，國(guó)際經(jīng)濟(jì)波動(dòng)極易傳導(dǎo)到國(guó)內(nèi)。其次，擴(kuò)大了可利用的金融資源，有利于緩解資本短缺的瓶頸。另外，還有助于達(dá)到我國(guó)改革國(guó)際金融體系的目標(biāo)。 33 ? （ 七） “ 入世 ” 推動(dòng)了中國(guó)銀行業(yè)的改革，同時(shí)也推動(dòng)了貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制微觀(guān)基礎(chǔ)的健全和完善 ? “ 入世 ” 為中國(guó)微觀(guān)金融主體的完善注入了活力 ,使微觀(guān)金融基礎(chǔ)得以完善，只有一個(gè)完善的微觀(guān)金融主體才會(huì)對(duì)央行的貨幣政策信號(hào)作出靈敏的反應(yīng)，才會(huì)按照央行的貨幣政策意圖調(diào)整自己的資產(chǎn)負(fù)債總量和結(jié)構(gòu)。 ? “ 入世 ” 后外資銀行的進(jìn)入，將通過(guò)競(jìng)爭(zhēng)產(chǎn)生的 “ 鲇魚(yú)效應(yīng) ” 和 “ 示范效應(yīng) ” ，大大活躍國(guó)內(nèi)的金融創(chuàng)新活動(dòng)，金融市場(chǎng)得到進(jìn)一步的深化，為貨幣調(diào)控提供作用的依托和工具，提高貨幣政策的有效性。顯然，第一、四條辦法是在開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下所特有的新方法。第二，通過(guò)赤字財(cái)政以及刺激消費(fèi)和投資等政策來(lái)彌合國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄盈余和國(guó)內(nèi)吸收之間的巨大缺口。即 O F B P C A K A? ? ?0O F B P?? ? (25) 28 ? 聯(lián)立方程（ 4）和（ 5）就可以得到： ? (26) ? 換句話(huà)說(shuō)，浮動(dòng)匯率制度下的所謂國(guó)際收支平衡即外部平衡就是指經(jīng)常項(xiàng)目與資本項(xiàng)目呈反方向變化，國(guó)際收支平衡賬戶(hù)的總余額為零。 B P C A K A??27 ? 在固定匯率制下，通常還會(huì)出現(xiàn)國(guó)際收支總體上的盈余或赤字，并且反映在該國(guó)中央銀行所持有的外匯儲(chǔ)備水平的變化上。 25 ? （ 1） 國(guó)民收入賬戶(hù) ? 在三市場(chǎng)（要素、產(chǎn)品和金融市場(chǎng)）四部門(mén)（企業(yè)、家庭、政府和國(guó)外部門(mén)）的經(jīng)濟(jì)中，有如下公式 ： ? (21) ? 或 (22) ? 其中， S為儲(chǔ)蓄， I為投資， G為政府支出， T為稅收收入， EX為出口， IM為進(jìn)口， SI是國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄余額， GT是政府預(yù)算赤字， CA而表示經(jīng)常項(xiàng)目盈余。 19 表 21：我國(guó)外匯儲(chǔ)備增加與貨幣供應(yīng)量變動(dòng)情況 20 九、貨幣需求主體和行為的變化 ? （一）貨幣需求主體的變化 21 ? （二）貨幣需求行為的變化 22 十、國(guó)際收支平衡機(jī)制的變化 ? 在經(jīng)濟(jì)全球化條件下 ， 宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)平衡的等式為： ? 也可以寫(xiě)成： ? 式中 ， M 為進(jìn)口 ， X為出口 ， I為投資 ， S為國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄 ，T為政府稅收 ， G為政府支出 。 17 八、貨幣供應(yīng)機(jī)制的變化 ? 在全球化條件下貨幣供應(yīng)量與匯率波動(dòng) 、 外匯儲(chǔ)備 、物價(jià)水平等名義變量有如下關(guān)系式： ? ? 其中 K為貨幣乘數(shù) ， C表示央行對(duì)金融機(jī)構(gòu)的再貸款；D表示對(duì)國(guó)家財(cái)政的透支和貸款以及一些財(cái)政性質(zhì)的貸款； F表示央行國(guó)外凈資產(chǎn) ， 即國(guó)家外匯儲(chǔ)備； O表示央行其他以放款 、 證券投資等形式進(jìn)行貨幣投放的項(xiàng)目 。 ? 其次 ， 從國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化的要求看 ， 利率市場(chǎng)化也迫在眉睫 。 比較這兩種方案 ， 后一方案無(wú)疑是有利的選擇 ? 目前中國(guó)匯率改革已邁出關(guān)鍵性的一步 ，2021年 7月 21日 ， 中國(guó)開(kāi)始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ) ， 參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié) 、有管理的浮動(dòng)匯率制度 。 ? 除了這些開(kāi)放措施 ， ” 入世 ” 還涉及接受一系列的協(xié)議 ， 包括商品貿(mào)易多邊協(xié)議 、 服務(wù)貿(mào)易總協(xié)定 、 以及知識(shí)產(chǎn)權(quán)中與貿(mào)易有關(guān)部分的協(xié)定 ， 也會(huì)對(duì)資本管制帶來(lái)不利影響 。 9 ? （ 二 ） 間接的影響 ? 盡管 “ 入世 ” 不直接涉及中國(guó)資本項(xiàng)目的開(kāi)放 ， 但 “ 入世 ” 對(duì)中國(guó)資本項(xiàng)目開(kāi)放的間接影響是不能忽視的 。 外貿(mào)依存度包括出口依存度 （ 即一國(guó)出口額與其國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值之比 ） 和進(jìn)口依存度 （ 即一國(guó)進(jìn)口額與其國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值之比 ） 。實(shí)踐中各國(guó)更多地采用總量開(kāi)放度。包括總量開(kāi)放度（即對(duì)外開(kāi)放的廣度）和價(jià)格開(kāi)放度（即對(duì)外開(kāi)放的深度）兩個(gè)方面的指標(biāo)體系。 反映外部經(jīng)濟(jì)變動(dòng)對(duì)一國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響的程度及一國(guó)經(jīng)濟(jì)變動(dòng)對(duì)外部經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響的程度 。 7 ? （ 二 ） 中國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)放度分析 8 二、 “ 入世 ” 成為中國(guó)開(kāi)放資本項(xiàng)目的推動(dòng)力 ? （ 一 ） 直接的影響 ? “ 入世 ” 后 ， 為了更好地利用外資和從參與世界經(jīng)濟(jì)一體化中獲取比較利益 ，從更大的視角說(shuō) ， 為了建立一個(gè)金融大國(guó) ， 人民幣將逐步實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目下的可自由兌換 ， 最終目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)人民幣的國(guó)際化 。 10 ? 開(kāi)放金融服務(wù)業(yè) ， 如放松對(duì)外國(guó)銀行業(yè) 、 證券業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)的限制等 ， 將促使中國(guó)不得不進(jìn)一步放松資本項(xiàng)目管制 。 此時(shí) ， 貨幣當(dāng) 12 ? 當(dāng)局就只有以下兩種方案可供選擇：其一 ， 放棄獨(dú)立的貨幣政策 ， 讓利率自由浮動(dòng) ， 借以達(dá)到平衡國(guó)內(nèi)外利率 ， 阻止
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