【正文】 接推動(dòng)了這些產(chǎn)品價(jià)格的上漲 3 由于美國(guó) 20xx年 6月 30日開始加息到 8月 10日，美聯(lián)儲(chǔ)在不到一個(gè)半月的時(shí)間里連續(xù)兩次加息，共將基本利率提高了 （至20xx年 3月 25共 7次加息），人民幣升值壓力很大，外匯壓力等無形中對(duì)加息構(gòu)成了影響 。 而房地產(chǎn)投資熱本質(zhì)上是資金價(jià)格水準(zhǔn)的問題 —— 錢太 便宜了。在社會(huì)保障不足、子女教育費(fèi)用高的情況下，由于對(duì)工資收入增長(zhǎng)不樂 觀，普通工薪階層將增加儲(chǔ)蓄比例，減少或不增加非吃住類的消費(fèi)。 利率上調(diào)過早，有可能在其它貨幣政策效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)時(shí)加速經(jīng)濟(jì)下滑，也可能導(dǎo)致國(guó)際熱錢的涌入套利；利率上調(diào)過晚，有可能使經(jīng)濟(jì)過熱現(xiàn)象難以遏制，物價(jià)指數(shù)繼續(xù)攀升，通貨膨脹壓力加大，也可能導(dǎo)致國(guó)內(nèi)資金流出和國(guó)際投資降低。二是物價(jià)指數(shù)上漲態(tài)勢(shì)。實(shí)行人民幣存款利率下浮制度。金融機(jī)構(gòu)一年期存款基準(zhǔn)利率上調(diào) ，由現(xiàn)行的 %提高到 %；一年期貸款基準(zhǔn)利率上調(diào)，由現(xiàn)行的 %提高到 %。 ? 六、差別準(zhǔn)備金率對(duì)于上市銀行的影響不確定人民銀行推出差額準(zhǔn)備金政策方案之后，資本市場(chǎng)十分關(guān)注其對(duì)上市銀行的影響 考慮到上市銀行相對(duì)較好的資產(chǎn)質(zhì)量和資本充足水平等，上市銀行受到的影響十分有限。 ? 從發(fā)展趨勢(shì)看，中國(guó)的商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理和監(jiān)管最終必然是向資本金約束下的全面資產(chǎn)負(fù)債管理過渡，這是國(guó)際金融監(jiān)管理念發(fā)展的必然要求。這兩個(gè)監(jiān)管職能實(shí)際上都是起源于早期中央銀行的 “ 最后貸款人 ” 職能。 ★關(guān)于商業(yè)銀行資本充足率的管理辦法確立了資本金約束的方向，但還需要一系列配套機(jī)制，而差額準(zhǔn)備金率則無疑有助于加速這一理念的落實(shí)。 ? 這種對(duì)不同金融機(jī)構(gòu)的 ‘ 區(qū)別對(duì)待 ’ 的標(biāo)準(zhǔn)是央行自己獨(dú)立做出的，還是參考銀監(jiān)會(huì)的動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管作出的。由于調(diào)控結(jié)果不理想，央行在 20xx年 4月再次上調(diào)該指標(biāo)，這次下跌更甚，從政策緊縮預(yù)期開始的 20xx年 7月份的 ，一直跌到 20xx年 “ 五一 ” 節(jié)之前的最后一個(gè)交易日的 ，累計(jì)跌幅高達(dá) %。 ? 中國(guó)人民銀行在 20xx年 9月提高存款準(zhǔn)備金率 1個(gè)百分點(diǎn)后，于 20xx年 4月 25日再次提高法定存款準(zhǔn)備金率 點(diǎn)，即由 7%提高到 %。 臨近年末的 12月 28日，央行將照例在公開市場(chǎng)發(fā)行一年期遠(yuǎn)期央行票據(jù) ， 鎖定 2個(gè)月后，即春節(jié)長(zhǎng)假之后的市場(chǎng)資金。 央行首次進(jìn)行了四次公開市場(chǎng)操作。央行進(jìn)行正回購的交易方式,主要是為了穩(wěn)定市場(chǎng)的利率與匯率水平 ,更加靈活地進(jìn)行公開市場(chǎng)操作，使央行貨幣回籠的目標(biāo)更具針對(duì)性和及時(shí)性，并可穩(wěn)定市場(chǎng)利率。 2月 25日，擴(kuò)大公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)一級(jí)交易商機(jī)構(gòu)范圍 ， 除商業(yè)銀行外，增加證券公司、保險(xiǎn)公司、農(nóng)村信用合作聯(lián)社為公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)一級(jí)交易商。另外，根據(jù)貨幣政策調(diào)控的需要，于 12月開始發(fā)行 3年期央行票據(jù)和 1年期遠(yuǎn)期央行票據(jù)。 公開市場(chǎng)操作在宏觀調(diào)控中作用重大 春節(jié)后立即 加大了央行票據(jù)發(fā)行力度，給市場(chǎng)發(fā)出從緊的政策信號(hào) ，期間基本實(shí)現(xiàn)了本外幣操作的全額對(duì)沖；二季度以后， 重點(diǎn)從總量調(diào)整轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)調(diào)整，對(duì)部分貸款增長(zhǎng)過快的商業(yè)銀行定向發(fā)行央行票據(jù)； 7月中旬，央 行進(jìn)一步增加了公開市場(chǎng)操作頻率，豐富操作期限品種，以 1年期央行票據(jù)作為主打品種加大央行票據(jù)發(fā)行力度； 12月份，央行又適當(dāng)加大了對(duì)沖操作力度，并于 12月首次發(fā)行 3年期中央銀行票據(jù)和 1年期遠(yuǎn)期央行票據(jù)。全年共發(fā)行 105 期央行票據(jù)，發(fā)行總量 15072 億 元，年末央行票據(jù)余額為 9742 億 元（見圖）；開展正回購操作 43 次 ，收回基礎(chǔ)貨幣 3330 億 元；開展逆回購 5 次 ，投放基礎(chǔ)貨幣1490 億 元。尤其需要指出的是，出口退稅額的大幅度提高對(duì)出口快速增長(zhǎng)起到了相當(dāng)大的促進(jìn)作用。 ? 根據(jù)我國(guó)加入 WTO的承諾， 20xx年我國(guó)進(jìn)一步將關(guān)稅總水平從上年的 11%降至 %。同時(shí)，中央財(cái)政拿出近 20xx億元支持 “ 三農(nóng) ” ， 4000多億元用于清償出口退稅的歷史欠賬和當(dāng)年新發(fā)生的出口退稅。 20xx年取消了農(nóng)業(yè)特產(chǎn)稅，并將農(nóng)業(yè)稅稅率下調(diào) 3個(gè)百分點(diǎn)。這主要表現(xiàn)在 : ? 一是壓縮長(zhǎng)期建設(shè)國(guó)債發(fā)行規(guī)模，并有意放緩國(guó)債的資金撥付進(jìn)度 。美聯(lián)儲(chǔ)于 6 月 30日、8 月 10 日、 9 月 21 日、 11 月 10 日和 12 月 14 日，五次分別提高聯(lián)邦基金目標(biāo)利率 個(gè)百分點(diǎn)，截至 12 月末，聯(lián)邦基金目標(biāo)利率為 %。國(guó)際收支 “ 雙順差 ” ， 20xx 年末國(guó)家外匯儲(chǔ)備為 6099 億美元，比 20xx 年末增加 2067 億美元，人民幣匯率為 1 美元兌 元人民幣，繼續(xù)保持基本穩(wěn)定。 ? 20xx 年末 ,廣義貨幣供應(yīng)量 M2 余額 萬億元，同比增長(zhǎng) %。七是積極穩(wěn)步推進(jìn)金融企業(yè)改革 ? 20xx 年，在黨中央、國(guó)務(wù)院的正確領(lǐng)導(dǎo)下，通過加強(qiáng)和改善宏觀調(diào)控，我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)繼續(xù)平穩(wěn)較快發(fā)展。三是充分發(fā)揮利率杠桿的調(diào)控作用。 ? 股票市場(chǎng)價(jià)格恢復(fù)性上揚(yáng)。主要發(fā)展中國(guó)家繼續(xù)保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)的勢(shì)頭。20xx年的貨幣政策 思路： 積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策相結(jié)合 我 國(guó) 宏 觀經(jīng)濟(jì) 國(guó)際環(huán)境 財(cái) 政政策 主要央行 貨幣 政策 貨幣政策操作 20xx年的國(guó)際宏觀環(huán)境 ? 20xx 年，世界經(jīng)濟(jì)全面復(fù)蘇，但進(jìn)入三季度后，部分經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇和增長(zhǎng)勢(shì)頭有所減緩。日本經(jīng)濟(jì)增速減緩，尚未徹底擺脫通貨緊縮的困擾。 ? 美元持續(xù)貶值，石油價(jià)格從 10 月下旬的高點(diǎn)回落， 12 月后又有所反彈，世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的不確定因素加劇了市場(chǎng)對(duì)全球失衡的擔(dān)憂。二是提高法定存款準(zhǔn)備金率，建立差別存款準(zhǔn)備金率制度。六是深化外匯管理體制改革，促進(jìn)國(guó)際收支平衡。 貨幣供應(yīng)量增幅回落，貸款適度增長(zhǎng)，總體上符合宏觀調(diào)控的預(yù)期目標(biāo)。金融機(jī)構(gòu)存貸款利率逐步上 IV升，貨幣市場(chǎng)利率基本平穩(wěn)。英格蘭銀行于 20xx 年 2月 5 日、 5 月 6 日、 6 月 10 日和 8 月 5 日，四次分別提高官方利率 個(gè)百分點(diǎn)，截至 12 月末，官方利率為 %。 back 20xx年財(cái)政政策 20xx年，我國(guó)仍繼續(xù)堅(jiān)持積極的財(cái)政政策，但在實(shí)際的執(zhí)行中，財(cái)政政策表現(xiàn)比較穩(wěn)健。 ? 二是調(diào)整財(cái)政收支結(jié)構(gòu)，有保有壓，重點(diǎn)向 “ 三農(nóng) ” 和西部大開發(fā)等傾斜 。估計(jì) 20xx年全年基本建設(shè)支出增幅不會(huì)超過兩位數(shù)。在試點(diǎn)的基礎(chǔ)上，增值稅改革將逐步在全國(guó)范圍內(nèi)推開 ? 一年來的實(shí)踐表明，我國(guó)財(cái)政政策執(zhí)行效果比較令人滿意，它與貨幣政策的搭配越來越合理，也越來越協(xié)調(diào)，從而為本輪宏觀調(diào)控取得初步成功奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，為保持經(jīng)濟(jì)的較快增長(zhǎng)發(fā)揮了重要作用。 ? 為了擴(kuò)大出口， 20xx年繼續(xù)實(shí)施出口退稅和其他相關(guān)政策，但對(duì)出口退稅運(yùn)行機(jī)制進(jìn)行了調(diào)整。 back 貨幣政策操作 一、完善公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)體系，靈活開展公開市場(chǎng)操作 二、提高法定存款準(zhǔn)備金率，建立差別存款準(zhǔn)備金率制度 三、充分發(fā)揮利率杠桿的調(diào)控作用 四、利率市場(chǎng)化改革邁出重要步伐 五 、 調(diào)整再貸款政策和再貼現(xiàn)利率 六、加強(qiáng)對(duì)商業(yè)銀行 “ 窗口指導(dǎo) ” 和信貸政策引導(dǎo) 七、深化外匯管理體制改革，促進(jìn)國(guó)際收支平衡 back 貨幣政策工具 貨幣政策工具 公開市場(chǎng)操作 準(zhǔn)備金 再貸款 20xx年的 貨幣政策目標(biāo) ： 是M2和 M1分別控制在 17%左右，人民幣新增貸款控制在 萬億元， CPI上漲幅度應(yīng)該控制在 3%左右 利率 匯率 貼現(xiàn) 貸款 其他工具 窗口指導(dǎo) 公開市場(chǎng)操作 ? 20xx 年共開展 110 次 人民幣公開市場(chǎng)操作，累計(jì)回籠基礎(chǔ)貨幣 19971 億 元，累計(jì)投放基礎(chǔ)貨幣 13281 億 元，投放、回籠相抵，通過人民幣公開市場(chǎng)操作凈回籠基礎(chǔ)貨幣 6690 億 元。 階段七（ 7月下旬 9月上旬）：為鼓勵(lì)商業(yè)銀行給企業(yè)發(fā)放短期流動(dòng)性 貸款等央行再次投放基礎(chǔ)貨幣 階段八（ 9月中