【正文】 言之，短期貨幣資金運(yùn)動(dòng)的范圍超出國界便形成了國際貨幣市場(chǎng)。 9 證券化的貨幣市場(chǎng)交易工具的特點(diǎn) 證券化交易所涉及的借貸活動(dòng)則是通過標(biāo)準(zhǔn)化的可轉(zhuǎn)讓的信用票據(jù)或流通憑證來進(jìn)行的。 (4) 商業(yè)票據(jù) (Commercial papers)： 它包括期限最長為 270天的商業(yè)承兌匯票和商業(yè)期票 (或本票 )。 12 在歐洲貨幣市場(chǎng)上交易的貨幣統(tǒng)稱 歐洲貨幣 (Eurocurrency)， 最早的歐洲貨幣幾乎全都是 歐洲美元 (Eurodollar)。 凡是從事歐洲貨幣借貸業(yè)務(wù)的銀行被稱作 歐洲銀行（包括美國銀行設(shè)在西歐的分行）。 ? 外國債券 (foreign bonds)指的是具有一定信用等級(jí)的大公司、政府機(jī)構(gòu)或國營公用事業(yè)企業(yè)、國際經(jīng)濟(jì)組織等以某種外國貨幣定值發(fā)行的、并由該貨幣發(fā)行國的投資銀行和證券公司等金融機(jī)構(gòu)組成的承銷團(tuán)負(fù)責(zé)在國內(nèi)資本市場(chǎng)上公開發(fā)售或進(jìn)行私人配售的債券。 ? “斗牛士債券” （ Matador Bonds ） 是在西班牙債券市場(chǎng)上發(fā)行的外國債券，是西班牙以外的政府、金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)和國際組織在西班牙國內(nèi)市場(chǎng)發(fā)行的債券。龍債的承銷辛迪加應(yīng)主要由亞太地區(qū)的金融機(jī)構(gòu)組成，其發(fā)行和定價(jià)應(yīng)在亞洲市場(chǎng)的交易時(shí)間內(nèi)進(jìn)行，而且其二級(jí)市場(chǎng)的交易應(yīng)在至少兩個(gè)亞洲金融中心（香港、新加坡和臺(tái)北）進(jìn)行。 ? 特別提款權(quán)不是任何國家的法定貨幣，因此以其為面值的國際債券都是歐洲債券。 19 （ 3）外國債券的發(fā)行和交易必須受當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)有關(guān)金融法律法規(guī)的管制和約束；而歐洲債券不受面值貨幣國或發(fā)行市場(chǎng)所在地的法律的限制，因此債券發(fā)行協(xié)議中心須注明一旦發(fā)生糾紛應(yīng)依據(jù)的法律標(biāo)準(zhǔn)。 ? 美國 1933年的《證券法》； ? 1990年美國證券交易監(jiān)督委員會(huì)通過的 144A規(guī)則； ? 美國存托憑證 (American Depository Receipts, ADR)； ? 美國存托股票 (American Depository Shares, ADS)； ? 全球存托憑證 (Global Depository Receipts, GDR)。報(bào)價(jià)交易在定價(jià)交易時(shí)間外進(jìn)行 ， 其成交的數(shù)量要多于定價(jià)交易 。 當(dāng)然 ， 期貨合約可在到期以前的任何一個(gè)交易日通過再做一個(gè)反向交易來平倉 (即沖銷最初的期貨頭寸 )?？蛻艉豌y行約定，客戶可從外匯交易成交的次日起、在約定期限(選擇期 )內(nèi)的任何一個(gè)營業(yè)日履行外匯的交割手續(xù)。 ? 掉期交易有兩種形式，一種是將現(xiàn)匯與期匯的買賣結(jié)合起來，稱“ 即期／遠(yuǎn)期掉期 ” (spotforward swap)；另一種是將交割期限不同的兩個(gè)期匯交易結(jié)合起來，稱“ 遠(yuǎn)期／遠(yuǎn)期掉期 ” (forwardforward swap)。如果到了交割日，有關(guān)當(dāng)事人仍持有合約，那就必須在交易所的安排下履行合約項(xiàng)下的實(shí)物商品或金融資產(chǎn)的實(shí)際交割。 28 金融期貨的種類 1972年 5月 16日， CME下屬的國際貨幣市場(chǎng) (IMM)推出了美元 7種貨幣的期貨交易 (currency futures) 。 29 外幣期貨業(yè)務(wù)與遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù)的異同點(diǎn) 外幣期貨業(yè)務(wù)與遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù)的相似之處： ? 它們都是通過合約的方式，將未來進(jìn)行實(shí)物商品或金融資產(chǎn)交割的各項(xiàng)交易條件預(yù)先確定下來； ? 從事交易的目的也相同，即要么是對(duì)價(jià)格運(yùn)動(dòng)進(jìn)行投機(jī)，要么是對(duì)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行套期保值。而且期貨交易所特有的保證金和逐日盯市制度則確保了交易雙方切實(shí)履行所承擔(dān)的義務(wù)，從而也有效地維護(hù)了交易所的利益。作為獲取這種權(quán)利的對(duì)價(jià) (consideration)， 期權(quán)購買者要向期權(quán)出售者或?qū)懫跞?(option writer)或莊家支付一定數(shù)額的期權(quán)費(fèi) (premium)。 33 期權(quán)交易的當(dāng)事人及其特點(diǎn) 期權(quán)交易的當(dāng)事人 ： (1)看漲期權(quán)的購買者 (2)看跌期權(quán)的購買者 (3)看漲期權(quán)的出售者 (4)看跌期權(quán)的出售者 期權(quán)交易的特點(diǎn) ： (1)期權(quán)合約向其持有者提供的是按協(xié)議價(jià)格購買或出售規(guī)定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)的權(quán)利而不是義務(wù)； (2)期權(quán)交易的潛在收益與風(fēng)險(xiǎn)具有明顯的非對(duì)稱性(asymmetry)。 如果合同到期時(shí)匯率為 DM1=$ 執(zhí)行合約，用 15萬美元購買 25萬馬克，然后在市場(chǎng)上將 25萬馬克賣出，得 25*=元，收支相抵。 38 利率互換interest rate swap 利率互換是指兩筆貨幣相同、債務(wù)額相同 (本金 相同 )、期限相同的資金，作 固定利率 與 浮動(dòng)利率 的調(diào)換?，F(xiàn)在 A、 B兩公司都希望借入期限為 5年的 1000萬美元，并提供了如下利率： 公司 A ,固定利率 10%。由于比較優(yōu)勢(shì)的存在將產(chǎn)生可獲利潤的互換。 三項(xiàng)現(xiàn)金流的總結(jié)果是 A只需支付 LIBOR+%的利息，比它直接到浮動(dòng)利率市場(chǎng)借款少支付 %的利息。 43 貨幣互換 currency swap 貨幣互換 (又稱貨幣掉期 )是指兩筆金額相同、期限相同、計(jì)算利率方法相同，但貨幣不同的債務(wù)資金之間的調(diào)換，同時(shí)也進(jìn)行不同利息額的貨幣調(diào)換。 公司提款后，將日元買成美元，用于采購生產(chǎn)設(shè)備。那么到時(shí)如果日元升值，美元貶值 (相對(duì)于期初匯率 )，則公司要用更多的美元來買日元還款。 這一貨幣互換，表示為： 在提款日 (96年 12月 20日 )公司與中行互換本金： 公司從貸款行提取貸款本金，同時(shí)支付給中國銀行，中國銀行按約定的匯率水平向公司支付相應(yīng)的美元。 49 第四節(jié) 外匯市場(chǎng)上各種性質(zhì)的交易 一、套匯交易 o 套匯 (arbitrage)， 又稱地點(diǎn)套匯 (arbitrage in space)， 是指套匯者 (arbitrageur)利用不同外匯市場(chǎng)之間出現(xiàn)的匯率差異，同時(shí)或幾乎同時(shí)在低價(jià)市場(chǎng)買進(jìn)、在高價(jià)市場(chǎng)出售某種貨幣，以毫無風(fēng)險(xiǎn)地獲取匯差收益的一種外匯交易。套匯者 (arbitrageur)可在紐約 賣出美元 100萬， 買入馬克 ；然后，立即電匯至法蘭克福，在那兒 賣出馬克 ， 買入美元 100萬。 US$＝ HK$～ 與香港外匯市場(chǎng)相比： US$＝ HK$～， 香港外匯市場(chǎng)上美元較便宜，港元較貴。 55 中國外匯管理?xiàng)l例中的套匯與逃匯 套匯是指在我國境內(nèi)的單位、企業(yè)或個(gè)人違反國家外匯管理規(guī)定，通過第二者或第三者采用各種方式，用人民幣或物資非法換取外匯或外匯權(quán)益，以攫取國家應(yīng)收的外匯的行為。 以美國商人手中有閑置資金 100000美元，欲做 1年期的無抵補(bǔ)套利。 59 “ 抵補(bǔ)套利 ” 如果上述套利者進(jìn)行抵補(bǔ)套利，即在套利的同時(shí)，簽訂一份 1年期、賣出英鎊的遠(yuǎn)期外匯合約，合約匯率為 $／￡，即可鎖定匯率風(fēng)險(xiǎn)。 61 承 受 外 匯 風(fēng) 險(xiǎn) 的 最 終 結(jié) 果 匯率運(yùn)動(dòng)的方向 初始的外幣頭寸 外幣匯率上升 本幣匯率下跌 外幣匯率下跌 本幣匯率上升 外匯多頭寸 (long position) 預(yù)期中的外幣收入大于外幣支出 或外幣資產(chǎn)大于外幣負(fù)債 獲得外匯收益 蒙受外匯損失 外匯空頭寸 (short position) 預(yù)期中的外幣支出大于外幣收入 或外幣負(fù)債大于外幣資產(chǎn) 蒙受外匯損失 獲得外匯收益 外匯頭寸軋平 (square position) 預(yù)期中的外幣收入等于外幣支出 或外幣資產(chǎn)等于外幣負(fù)債 既無外匯收益 ， 也無外匯損失。 o 即期外匯投機(jī) ，是指投機(jī)者在外匯市場(chǎng)上通過買賣現(xiàn)匯的方式進(jìn)行投機(jī)交易。 ? “賣空”或“做空頭”這種先賣后買的遠(yuǎn)期外匯投機(jī)交易則是在預(yù)期外匯匯率將要下跌時(shí)做的。在遠(yuǎn)期合同的交割日，軋差后他可獲投機(jī)利潤 40萬美元。這意味著在遠(yuǎn)期合同的交割時(shí)，他將收進(jìn)167,900馬克，交付 100,000美元。 o 中央銀行對(duì)外匯市場(chǎng)的干預(yù)，在固定匯率制下是維持貨幣平價(jià) (par value)而承擔(dān)的一種義務(wù)；在浮動(dòng)匯率制下則是出于維護(hù)本國經(jīng)濟(jì)利益的目的而主動(dòng)進(jìn)行的。