【正文】 5 6 … ... 12 投 資 額 5000 3000 年凈收入 1000 2021 2021 3000 … ... 3000 ： ； :； ： 解： 每年投資回收情況 單位：萬元 年份 投入及回收金額 累計(jì)凈現(xiàn)金流量 建設(shè)期 第 1 年 5000 5000 第 2 年 3000 8000 生產(chǎn)期 第 3 年 1000 7000 第 4 年 2021 5000 第 5 年 2021 3000 第 6 年 3000 0 (1) 若不包括建設(shè)期，則 T = 4 年 (2) 若包括建設(shè)期，則 T = 6 年 分析： 如果從第 5 年開始年凈收入為 3000 萬元， 那麼投資回收期為多少年？ 每年投資回收情況 單位：萬元年份 投入及回收金額 累計(jì)凈現(xiàn)金流量建設(shè)期 第 1 年 500 0 500 0第 2 年 300 0 800 0生產(chǎn)期 第 3 年 100 0 700 0第 4 年 200 0 500 0第 5 年 300 0 200 0第 6 年 300 0 100 0 1000 第 5 年 X 第 6 年 0 T X / (6 – 5 ) = 2021 / (2021 + 1000) X = 2 / 3 = 2021 T = 5 + X = 常用計(jì)算公式： 投資回收期 = 累計(jì)凈現(xiàn)金流量開始出現(xiàn)正值年份數(shù) – 1 + 上年累計(jì)凈現(xiàn)金流量的絕對值 / 當(dāng)年凈現(xiàn)金流量 投資回收期 T = 6 – 1 + 2021 / 3000 = 采用投資回收期法評價方案存在什么問題？ 例如： 方案 I 和方案 II 各年現(xiàn)金流量如下表所示 方 案 I 方案 II 年份 投入及回收金額 累計(jì)凈現(xiàn)金流量 投入及回收金額 累計(jì)凈現(xiàn)金流量 1 3000 3000 3000 3000 2 800 2200 1000 2021 3 1000 1200 1000 1000 4 1200 0 1000 0 5 1200 1200 1000 1000 6 1200 2400 1000 2021 7 1200 3600 1000 3000 方案 I T = 4 年； 方案 II T = 4 年。 解： 年銷售收入 5 40 = 200 年折舊費(fèi) 800 80% / 10 = 64 年利稅 200－ 120 = 80 年稅金 200 15 % = 30 企業(yè)利潤 80－ 30 = 50 從企業(yè)角度考慮： 年凈收入 50 + 64 = 114 投資收益率 E = 114 / 800 = % E= % E0 = 15% 此投資方案不可行 。 方案 投資 （ 萬元 ） 年成本 （ 萬元 ） （ E0 = ） A 2021 2300 B 1600 2400 解： KA = 2021, KB = 1600, CA = 2300, CB = 2400 Ｋ A Ｋ B , CA CB ∵ Ea = (2400 – 2300) / (2021 – 1600) = 25% E0 = 20% 或 Ta = (2021 – 1600) / (2400 – 2300) = 4 T0 = 5 ∴ 方案 A優(yōu) 討 論： 采用追加投資效果評價方法應(yīng)注意 哪幾個問題？ 3） 追加投資效果評價法在技術(shù)改造項(xiàng)目 中的應(yīng)用 討論： 技術(shù)改造的目的在于增加年產(chǎn)量的同時 降低產(chǎn)品成本。 （ T0=3年 ） 方案 總投資（萬元） 年成本（萬元） A 1000 1200 B 1050 1150 C 1400 1080 1） 標(biāo)準(zhǔn)償還年限內(nèi)年平均費(fèi)用法 計(jì)算公式： Z年 = C + K / T0 式中： Z年 — 標(biāo)準(zhǔn)償還年限內(nèi)年平均費(fèi)用 評價依據(jù)：若 Z年 最小 ， 則方案經(jīng)濟(jì)效果最好 。 采用最小費(fèi)用法評價方案應(yīng)注意哪幾個問題？ 4. 靜態(tài)分析方法適用性與優(yōu)缺點(diǎn)分析 優(yōu)點(diǎn) : 計(jì)算簡單 。 確定基準(zhǔn)收益率的三種觀點(diǎn)： （ 1） 根據(jù)資金來源確定 。 （ 2）以建設(shè)期初為基準(zhǔn)年。NPV(i0) 〈 0 ，方案不可行。 （ 2） 凈現(xiàn)值不能反映資金使用效率。 i* 〈 i 0 , 方案不可行。 例： 方案 A ： 4 0 0 4 0 0 4 0 0 4 0 0 0 1 2 3 4 1 0 0 0 N PV ( i *A) = – 100 0 + 40 0 ( P / A , i *A, 4) = 0 i *A = % 以 IR R 為利率的投資回收計(jì)算表 年 年 末 凈 現(xiàn)金流量年初未回收投資年初未回收投資到年末的金額年末未回收的投資 0 100 0 1 400 100 0 1000 （ 1+ % ）= 121 91219 – 400 = 819 2 400 819 819 （ 1+ % ）= 998998 – 400 = 598 3 400 598 598 （ 1+ % ）= 729729 – 400 = 329 4 400 329 329 （ 1+ % ）= 400400 – 400 = 0 凈現(xiàn)值是項(xiàng)目壽命期內(nèi)沒有回收的投資， 按基準(zhǔn)收益率計(jì)算投資收益，到壽命結(jié)束時， 投資不但被完全收回，而且還會有盈余， 此盈余折算到第 0年末的價值就是凈現(xiàn)值。） 例： 年末 0 1 2 3 4 （單位：萬元） 方案 A 1 0 0 0 5 0 0 4 0 0 3 0 0 1 0 0 方案 B 1 0 0 0 1 0 0 3 0 0 4 0 0 6 0 0 N P V( i ) B A 0 i0 iC i0 i *B = 1 1. 8% i *A= % i （ iC = 7 . 2% ） 例： 年末 0 1 2 3 4 （單位：萬元） 方案 A 1 0 0 0 5 0 0 4 0 0 3 0 0 1 0 0 方案 B 1 0 0 0 1 0 0 3 0 0 4 0 0 6 0 0 方案 B 最大的現(xiàn)金流量出現(xiàn)在第 4 年末，受利率的影響較大； 方案 A 早期的現(xiàn)金流量大，受利率增長的影響較小。 F1 F2 F4 F n 0 1 2 3 4 n F0 F3 n N P V ( i*) = Σ Ft ( 1+ i*)t = 0 t =0 設(shè) X = 1 / ( 1+ i*) 則 F0 + F1X + F2X2 + NPV(10%)A = 5000+1500(P/A,10%,2)+2021(P/A,10%,2)(P/F,10%,2) = NPV(10%)B = 3000+1000(P/A,10%,2)+1200(P/A,10%,2)(P/F,10%,2) = ∵ NPV(10%)A NPV(10%)B ∴ A優(yōu)于 B。 評價依據(jù)： 若 K A K B , i* AB i 0 , 則 A 優(yōu)于 B 。 F 1 F 3 Fn n NPV(i 0 ) = Σ Ft (1+ i 0 ) t 0 1 2 3 n t=0 F 0 F 2 AW(i 0 ) = NPV (i 0 ) (A/P ,i 0 ,n) ( 2) 已知期初投資、期末殘值、每年末等額支付。 3） 年值法的應(yīng)用 例 1：某廠擬購置一臺設(shè)備 ， 購置費(fèi)為 100萬元 ， 估計(jì)使用五年后殘值為 20萬元 ， 在使用期五年內(nèi) ， 由于使用這臺機(jī)器每年可