【正文】 營(yíng)狀況不好， 企業(yè) 應(yīng)及時(shí)采取措施改善經(jīng)營(yíng)； Z大于等于 3，表明 企業(yè) 的經(jīng)營(yíng)相當(dāng)成功； Z大于 3，難以對(duì) 企業(yè) 的經(jīng)營(yíng)狀況進(jìn)行簡(jiǎn)單判斷。 (二 )時(shí)間價(jià)值相關(guān)計(jì)算 計(jì)息方式 含義 單利計(jì)息 只有本金計(jì)息，利息不 再 計(jì)息。 (F/P,i,n) 復(fù)利計(jì)息方式下現(xiàn)值 復(fù)利現(xiàn)值系數(shù) (P/F,i,n) P=F 、現(xiàn)值的計(jì)算 類型 系數(shù) 計(jì)算公式 年金終值 年金終值系數(shù) (F/A,i,n) ),/(i 1i)(1A niAFAnF ?????? 中英合作《財(cái)務(wù) 管理》 講義 2020 修改版 10 年金現(xiàn)值 年金現(xiàn)值系數(shù) (P/A,i,n) ),/(i i)(111AP niAPAn ?????? 現(xiàn)值 的計(jì)算 方法 1： P=A(P/A,i,m)=A所得稅率 30%。所得稅率 30%。 【 解析 】 折舊 =100000/5=20200元 凈利潤(rùn) =(30000500020200) (130%)=3500 元 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量 =3500+20200=23500 元 第 0年 第 1年 第 2年 第 3年 第 4年 第 5年 購(gòu)買設(shè)備 100000 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 23500 23500 23500 23500 23500 凈現(xiàn)金流量 100000 23500 23500 23500 23500 23500 五、固定資產(chǎn)變現(xiàn)現(xiàn)金流量 固定資產(chǎn)殘值收入現(xiàn)金流入量 =固定資產(chǎn)殘值收入 (殘值收入 預(yù)計(jì)殘值 )所得稅率 【例題】某公司現(xiàn)有一舊設(shè)備賬面凈值為 10000元，如將該設(shè)備出售可能獲得三種變價(jià)收入：10000元、 8000元和 11000元，該公司所得稅稅率為 25%，分別計(jì)算三種情況下該公司出售舊設(shè)備的相關(guān)現(xiàn)金流入。確定影響最大的因素，進(jìn)行相 應(yīng)管理。 優(yōu)點(diǎn)： 包含了所有與決策有關(guān)的因素、考慮了時(shí)間價(jià)值 缺點(diǎn)： 貼現(xiàn)率不 易 確定、比較復(fù)雜 現(xiàn)值指數(shù) 現(xiàn)值指數(shù) =未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值247。 優(yōu)點(diǎn)： 考慮了時(shí)間價(jià)值、 考慮了所有相關(guān)的信息 缺點(diǎn)：計(jì)算復(fù)雜、 計(jì)算結(jié)果可能不唯一、沒有考慮資本成本的變化 動(dòng)態(tài)投資回收期 使現(xiàn)金流量現(xiàn)值累計(jì)數(shù)值等于零所需要的時(shí)間。 最大化、沒有考慮時(shí)間 價(jià)值、 沒考慮投資回收之后的情況 、判斷標(biāo)準(zhǔn)不易確定 四、 各種方法的比較 (一 )凈現(xiàn)值與現(xiàn)值指數(shù)的比較 教材 P9697 (二 )會(huì)計(jì)收益率與凈現(xiàn)值的比較 教材 P105106 (三 )投資回收期與凈現(xiàn)值的比較 教材 P107108 第 五 節(jié) 固定資產(chǎn)的更新決策 一、新舊方案剩余使用年限相同 用差額凈現(xiàn)金流量結(jié)合凈現(xiàn)值來分析 二、新舊方案剩余使用年限不同 (成本 )法 第 六 節(jié) 一些特殊情況下的投資決策 一、通貨膨脹下的投資決策 (一 )實(shí)際現(xiàn)金流量和名義現(xiàn)金流量 ? ?tkNCFtRCFt ?? 1 RCF：實(shí)際現(xiàn)金流量 NCF：名義現(xiàn)金流量 (二 )實(shí)際貼現(xiàn)率和名義貼現(xiàn)率 mmri ?????? ??? 11 i：實(shí)際貼現(xiàn)率 r：名義貼現(xiàn)率 m：每年復(fù)利次數(shù) (三 )通貨膨脹下的凈現(xiàn)值 用名義現(xiàn)金流量，就用名義貼現(xiàn)率貼現(xiàn)；用實(shí)際現(xiàn)金流量，就用實(shí)際貼現(xiàn)率貼現(xiàn)。 知道未來的結(jié)果，結(jié)果不 唯一 ，存在多 種可能。 (1)風(fēng)險(xiǎn)越高， 要求的 報(bào)酬越高。 個(gè)人的效用曲線依他們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度不同而不同。 正態(tài)分布圖 形如下： 中英合作《財(cái)務(wù) 管理》 講義 2020 修改版 17 二、期望值 期望值是一組數(shù)據(jù)的加權(quán)平均值。 ?? ?? n 1i ii 2 P))((X XEt? 甲 資產(chǎn)的 期望 收益率 的 標(biāo)準(zhǔn)差 = %%)15%20(%)15%14(%)15%10( 222??????????? 乙 資產(chǎn)的 期望 收益率 的標(biāo)準(zhǔn)差 = 中英合作《財(cái)務(wù) 管理》 講義 2020 修改版 18 %%)15%19(%)15%15(%)15%9( 222??????????? 結(jié)論： 方差和標(biāo)準(zhǔn)差可以衡量風(fēng)險(xiǎn) ， 當(dāng)期望收益率相同時(shí)， 方差或標(biāo)準(zhǔn)差越大，表示風(fēng)險(xiǎn)越大。 第三節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)與投資多樣化 一、 投資風(fēng)險(xiǎn) 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是總體風(fēng)險(xiǎn)中與所有項(xiàng)目都相關(guān)的共同風(fēng)險(xiǎn)，也叫市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、不可分散風(fēng)險(xiǎn)。 多樣化消除的是非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)；系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)不能通過多樣化來消除。 結(jié)論： ，消除大部分風(fēng)險(xiǎn)； 1520 種證券，再進(jìn)一步擴(kuò)大組合規(guī)模也不能進(jìn)一步降低風(fēng)險(xiǎn)。 完全正相關(guān)的投資組合，不具有風(fēng)險(xiǎn)分散化效應(yīng)，其機(jī)會(huì)集是一條直線。 只有一部分資產(chǎn)組合可以成為投資者的投資對(duì)象，這一部分資產(chǎn)組合就成為有效率的資期望報(bào)酬率 % 16 18 14 12 10 12 10 20 14 16 18 標(biāo)準(zhǔn)差 % 最高預(yù)期報(bào)酬率 機(jī)會(huì)集 最小方 差組合 有效邊界 相關(guān)系數(shù) 期望 報(bào)酬率 % 16 18 14 12 10 12 10 20 14 16 18 相關(guān)系數(shù) 1 相關(guān)系數(shù) 相關(guān)系數(shù) 1 標(biāo)準(zhǔn)差 % 中英合作《財(cái)務(wù) 管理》 講義 2020 修改版 22 產(chǎn)組合集合，即資產(chǎn)組合的效率前沿。 總的期望報(bào)酬率 =風(fēng)險(xiǎn)投資比率風(fēng)險(xiǎn)組合的期望報(bào)酬率＋ (1風(fēng)險(xiǎn)投資比率 )無風(fēng)險(xiǎn)利率。 (六 )資本市場(chǎng)線 資本市場(chǎng)線是與風(fēng)險(xiǎn)組合相切的投資組合機(jī)會(huì)線 (由無風(fēng)險(xiǎn)投資和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合 )。 (2)計(jì)算 A、 B、 C投資組合的 β 系數(shù)和必要收益率。 (四 )優(yōu)先股的缺點(diǎn) ， 會(huì)使普通股 收益受到影響 三、 股票的發(fā)行 與定價(jià) (一 )股票發(fā)行 包銷、代銷 (二 )股票定價(jià) [例題 ]某公司現(xiàn)有普通股 500萬股，股票現(xiàn)行市價(jià)為 5元。 缺點(diǎn)：有機(jī)會(huì)成本，再投資的收益率。 (三 )融資租賃 直接租賃、售后租回、杠桿租賃 由承租人負(fù)責(zé)保養(yǎng) 與 維修 ，承擔(dān)與財(cái)產(chǎn)所有權(quán)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn) ； 租期長(zhǎng) ； 除非雙方同意，否則承出方不得當(dāng)方提出終止租賃合同 ； 完全轉(zhuǎn)讓租賃 ， 到期后租賃資產(chǎn)一般歸承租人。 (六 )短期籌資 的 缺點(diǎn) 風(fēng)險(xiǎn)大 中英合作《財(cái)務(wù) 管理》 講義 2020 修改版 28 第八章 二級(jí)資本市場(chǎng)及其效率 本章歷史考點(diǎn) 資本市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng) 的含義 一次市場(chǎng)和 二級(jí)市場(chǎng) 的 含義 、 區(qū)別 公司股票上市的優(yōu)點(diǎn)、缺點(diǎn) 資本 市場(chǎng)效率的 種類 各種效率市場(chǎng)的含義、作用 本章內(nèi)容 第一節(jié) 二級(jí)資本市場(chǎng) 概述 一、 金融市場(chǎng)的分類 分類依據(jù) 分類 含義 按期限分 短期金融市場(chǎng) (貨幣市場(chǎng) ) 籌集短期資金的市場(chǎng) 長(zhǎng)期金融市場(chǎng) (資本市場(chǎng) ) 籌集長(zhǎng)期 資金的市場(chǎng) 按交易方式和次數(shù)分 一級(jí)市場(chǎng) (初級(jí)市場(chǎng) 或發(fā)行市場(chǎng) ) 發(fā)行 新 證券的 交易市場(chǎng) 二級(jí)市場(chǎng) (次級(jí)市場(chǎng) 或 流通市場(chǎng) ) 二手證券 的交易 市場(chǎng) 二、金融市場(chǎng)的作用 融資 市場(chǎng)的作用 保證證券 自由流通 三、證券交易所 (一 )證券交易所會(huì)員 作用：市場(chǎng)直接參與者、代理買賣證券 (二 )證券交易所交易 多數(shù)二級(jí)市場(chǎng)交易在證券交易所交易，也可以在場(chǎng)外交易。 ： 資本市場(chǎng)滿足半強(qiáng)勢(shì)效率的假設(shè) 。 三 、 資本 市場(chǎng)效率 的意義 (一 )對(duì) 投資者的意義 (教材 P261262) (二 )對(duì)現(xiàn)實(shí)情況的解釋 (教材 P262263) ，并相信趨勢(shì)會(huì)延續(xù)下去 (三 )對(duì) 財(cái)務(wù)經(jīng)理的意義 (教材 P263264) ，投資 者會(huì)理性分析 股東財(cái)富最大化為目標(biāo) ，這樣管理者有利可圖 中英合作《財(cái)務(wù) 管理》 講義 2020 修改版 30 第九章 資金成本計(jì)算與資本結(jié)構(gòu) 本章歷史考點(diǎn) 資本成本的作用 個(gè)別資本成本的含義、計(jì)算 加權(quán)平均資本成本的含義、計(jì)算 杠桿比率的含義和計(jì)算 、作用 傳統(tǒng)資本結(jié)構(gòu)理論與 MM資本結(jié)構(gòu)理論 的含義、對(duì)比 最佳資本結(jié)構(gòu)的含義 財(cái)務(wù)杠桿的 含義、 作用 本章內(nèi)容 第一節(jié) 個(gè)別資本 成本 一、 資本成本含義 資本成本是企業(yè)為了籌集和使用資金而付出代 價(jià)。則該筆債券的成本為 : %%)31(11 00 %)251(%1210 00 ??? ????K 中英合作《財(cái)務(wù) 管理》 講義 2020 修改版 31 )1( fP DK ?? 【例題】 某公司按面值發(fā)行 100萬元的優(yōu)先股，籌資費(fèi)率為 4%，每年支付 12%的股利，則優(yōu)先股的成本為 : %%)41(100 %12100 ??? ??K (1)利用股利估計(jì)法 每年股利固定 )1( fP DK ?? 【例題】 甲 公司普通股每股發(fā)行價(jià)為 8 元，籌資費(fèi)率為 4%，每年發(fā)放的股利為 元，則該普通股的資本成本為 : %%)41(8 ????K 每年股利以固定增長(zhǎng)率增長(zhǎng) gfP gDgfP DK ?? ?????? )1( )1()1( 01 【例題】 甲 公司普通股每股發(fā)行價(jià)為 10元，籌資費(fèi)率為 5%，剛剛 發(fā)放 的股利為 ，以后每年增長(zhǎng) 4%，則 該普通股的資本成本為 : %%4%)51(10 %)41( ???? ???K (2)資本資產(chǎn)定價(jià)模型 (CAPM模型 ) Kc=Rf+β (RmRf) (3)債券成本加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法 普通股資本成本 =債權(quán)資本成本 +風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) 與普通股成本類似，只是不用考慮發(fā)行費(fèi)用。 第三節(jié) 資本結(jié)構(gòu)、資本成本與股東財(cái)富 一、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的大小取決于企業(yè)的投資 業(yè)務(wù)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小取決于企業(yè)的資本構(gòu)成。 所有者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度、管理人員對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度、債權(quán)人對(duì)公司的態(tài)度、可供使用的權(quán)益資本數(shù)量。 四 、 MM資本結(jié)構(gòu)觀點(diǎn) (一 )結(jié)論 不論企業(yè)資本債務(wù)是高還是低，企業(yè)全部資本成本都保持不變，企業(yè)的籌資決策不重要。 (二 )原理 債務(wù)利息可以抵減所得稅。 ，證券定價(jià)是有效的 第二節(jié) 傳統(tǒng)股利理論 一、傳統(tǒng)股利理論的含義 傳統(tǒng)股利理論認(rèn)為現(xiàn)金股利是股票價(jià)值最重要的決策因素，發(fā)放 現(xiàn)金 股利的公司價(jià)值要大于不發(fā)放現(xiàn)金 股利的公司的股票價(jià)值。 傳統(tǒng)股利理論缺乏必要的邏輯基礎(chǔ)。 二、影響公司股利政策的因素 (一 )經(jīng)營(yíng)過程中的各種約束 (二 )公司投資機(jī)會(huì) (三 )資金成本 (四 )償債能力 (五 )信息傳遞 (六 )對(duì)公司的控制 三、股份公司的股利政策 (一 )剩余股利政策 步驟： ，滿足資金需求所需要增加的股東權(quán)益數(shù)額 ，剩余利潤(rùn)用于發(fā) 放現(xiàn)金股利。 (三 )固定股利率政策 每年按固定的比例從稅后利潤(rùn)中支付現(xiàn)金股利。 優(yōu)點(diǎn)：為企業(yè)發(fā)放股利提供了靈活性。 現(xiàn)金股利一年可以發(fā)放多次。 進(jìn)行股票分割會(huì)增加流通在外的股票數(shù)量、 降低每股價(jià)值、股票價(jià)格下降。 股票回購(gòu)是公司股利政策的有效替代方式。 股權(quán)登記日 是指有權(quán)領(lǐng)取股利的股東資格登記的截止日期 。 股利發(fā)放日 是 公司向股東支付股利 的日期 。 營(yíng)業(yè)周期 =應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期 +存貨周轉(zhuǎn)期 =應(yīng)付 賬款 周轉(zhuǎn)期 +現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期始于銷售確認(rèn)，到收到銷售貨款為止。 三、營(yíng)運(yùn)資金的特點(diǎn) 四、營(yíng)運(yùn)資金管理的基金要求 ，提高資金的利用效果 第二節(jié) 企業(yè)清算風(fēng)險(xiǎn)過度經(jīng)營(yíng) 一、營(yíng)運(yùn)資金管理與破產(chǎn)清算風(fēng)險(xiǎn) 營(yíng)運(yùn)資金管理直接關(guān)系到企業(yè)的償債能力和企業(yè)的信譽(yù)，強(qiáng)調(diào)安全性，即短期償債能力。 臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn) =臨時(shí)性流動(dòng)負(fù)債 三、 營(yíng)運(yùn)資金管理中的財(cái)務(wù)比率分析 =流動(dòng)資產(chǎn)247。