【正文】 proxy peersgroupspanies)的年均回報率 (%)。此外，因為時間的關(guān)系不能對標(biāo)準(zhǔn)普爾公 司《企業(yè)信用評級》系統(tǒng)進(jìn)行非常細(xì)致的說明；因此在本文中只做一個闡述。 ? 信用評級是對特定的風(fēng)險進(jìn)行揭示，而不是客體的全部風(fēng)險。也就是評估人員根據(jù)其自身的知識、經(jīng)驗和綜合分析判斷能力，在對評價對象進(jìn)行深入調(diào)查、了解的基礎(chǔ)上，對照評價參考標(biāo)準(zhǔn)，對各項評價指標(biāo)的內(nèi)容進(jìn)行分析判斷，形成定性評價結(jié)論。 ? 側(cè)重對受評對象對未來償債能力的評估；主要因素有：經(jīng)濟周期、競爭地位、行業(yè)發(fā)展態(tài)勢、法律訴訟、政策環(huán)境及突發(fā)事件等。 ? 長期信用等級主要是對企業(yè)信用、國家及地區(qū)、長期銀行貸 款、長期債券、股票及延期貸款的信用進(jìn)行評估。 A3 清償能力一般，比較容易受到內(nèi)部條件和外部環(huán)境的影響，有一定的風(fēng)險 BBB 有一定的清償能力，但易受經(jīng)營環(huán)境和其它內(nèi)外部條件不良變化的影響，風(fēng)險程度一般。 － CC 清償能力很弱，風(fēng)險相對越來越大， － 對經(jīng)營環(huán)境和其它內(nèi)外部條件變化較為敏感，容易受到?jīng)_擊，具有較大的不確定性。 二．評級系統(tǒng)的程序及方法 標(biāo)準(zhǔn)普爾信用評級過程圖 ： 2． 1 評級委員會 標(biāo)準(zhǔn)普爾公司在接到評級對象的申請后，公司會成立一個由 5－ 7 名專業(yè)的分析人員 組成的評級委員會；但是其中只有 1 名分析師負(fù)責(zé)具體的操作和實施，其余的人員則作為輔助。 ? 會議前的準(zhǔn)備工作 評級要求 1． 評 級委 員會 2． 基 本情 況調(diào)查 會見評級對像 評級委員會會議（討論） 評級結(jié)果發(fā)布 監(jiān)督 評級過程 在與評估對象的會議開始前幾周，分析師會要求評級對象將他們公司的部分資料寄給委員會成員進(jìn)行研究；所需要的資料如下： ? 過去 5 個財會年度的審計報告。 此外，評級委員會還要將他們需要在會議上所需要了解的問題列出大綱，在會議開始前幾周寄給他們的評估對象。 2． 5 監(jiān)督和跟蹤 標(biāo)準(zhǔn)普爾在發(fā)布評級對象的信用等級后，還會延續(xù)至少一年對受評對象實施信用監(jiān)督和跟蹤，以保證對受評對象的信用等級的變化做出及時、準(zhǔn)確的信息反饋。 表－ 2 企業(yè)信用分析的要素 企業(yè)運營風(fēng)險 ? 企業(yè)的特點和特征。 企業(yè)財務(wù)風(fēng)險 ? 財務(wù)的特點。 ? 現(xiàn)金流。 此外，標(biāo)準(zhǔn)普爾發(fā)現(xiàn)，有些特定的企業(yè)（鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)、輪胎橡膠、建筑和礦產(chǎn)）在信用風(fēng)險分析的過程中很難為他們的信用等級給出一個很好的等級，例如 AAA 級或 AA 級；因為這些企業(yè)的信用風(fēng)險都普遍高于其他行業(yè)。例如：一家醫(yī)藥公司只生產(chǎn)兩種市場很好的藥品，雖然企業(yè)目前的利潤較低而且負(fù)債很高，不過因為這兩樣產(chǎn)品都屬于專利產(chǎn)品，有很好的市場潛力；所以在評級的時候它的信用等級還是會比較高。 而對于一些企業(yè)的多元化經(jīng)營不按自身的實際情況出發(fā)，去經(jīng)營一個他們完全沒有能力經(jīng)營好的企業(yè)；在評估這個企業(yè)的信用風(fēng)險時將不會給與很高的分?jǐn)?shù)。 ? 管理團(tuán)隊 管理團(tuán)隊是一個企業(yè)是否能夠成功的關(guān)鍵，標(biāo)準(zhǔn)普爾在對企業(yè)的管理團(tuán)隊進(jìn)行評估時很注重高層管理團(tuán)隊過去的工作記錄，從而去判斷企業(yè)的管理團(tuán)隊是否是團(tuán)結(jié)和可信賴。 ? 公司在短時期內(nèi)是否有過很大的變動。此外，部分財務(wù)數(shù)據(jù)和財務(wù)方法需要特別關(guān)注。 ? 雇員福利。很多企業(yè)的主管們都認(rèn)為現(xiàn)金流的充足率是保證企業(yè)發(fā)展或?qū)е缕髽I(yè)財政危機的關(guān)鍵，但是他們卻很少去注意另外一個比較重要的因素－“資本負(fù)債率”（負(fù)債／資本）；而標(biāo)準(zhǔn)普爾認(rèn)為這個比例如果能夠保持在 35％左右是比較好的。 此外， 標(biāo)準(zhǔn)普爾認(rèn)為對企業(yè)利潤的分析、評估和預(yù)測應(yīng)該按照企業(yè)的實際情況出發(fā)，因為一個標(biāo)準(zhǔn)不可能對所有的企業(yè)都適用。 ? 表外融資 表外融資行為掩蓋了企業(yè)的重要財務(wù)信息，很可能誤導(dǎo)信息使用者，因而在財務(wù)分析中引起了各 機構(gòu)的關(guān)注，標(biāo)準(zhǔn)普爾所關(guān)注的范圍有： ? 維護(hù)性租賃。 ? 已發(fā)生或潛在的臨時性負(fù)債，例如：法律訴訟 ? 現(xiàn)金流分析 標(biāo)準(zhǔn)普爾對現(xiàn)金流的分析范圍有： ? 運營資金／總負(fù)債（根據(jù)表外債務(wù)調(diào)整）。 ? 企業(yè)的優(yōu)先股票數(shù)量。例如：給相關(guān)企業(yè)擔(dān)保貸款等等。此外，同時還要綜合分析企業(yè)所在不同地區(qū)的勞動成本、文化背景、原材料、稅收政策、腐 敗程度、恐怖主義、宗教、天氣、法律法規(guī)等相關(guān)的因素來確定企業(yè)的商業(yè)風(fēng)險程度。 ? 國際貨幣兌換風(fēng)險：企業(yè)是否有國際貨幣兌換的風(fēng)險。因此，標(biāo)準(zhǔn)普爾在不同企業(yè)的資產(chǎn)評估中結(jié)合公司的具體情況；在通過綜合分析后，對企業(yè)的價值做出一個比較理性的評價。 4． 5 收入表現(xiàn)方式 不同的國家有著不一樣來自股東的壓力及財務(wù)報表標(biāo)準(zhǔn)，例如像美國企業(yè)的追求利潤最大化來滿足股東，而你可以找到企業(yè)每個季度的財務(wù)報表甚至是月度 報表。因為，標(biāo)準(zhǔn)普爾在對國家 (全民 )所有制的企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險評估時，國家 (全民 )所有制的企業(yè) 比其他一些企業(yè)有著比較高的基點。例如： 應(yīng)收賬款出售（保理業(yè)務(wù)）－ 有些地方的企業(yè)在財務(wù)報表里以“債務(wù)融資”來反映，而有些國家的企業(yè)則以“臨時應(yīng)急費用”來反映。（下表是標(biāo)準(zhǔn)普爾對企業(yè)的長期貸款風(fēng)險給出的評級指標(biāo)） 企業(yè)財務(wù)風(fēng)險指標(biāo) 指標(biāo) AAA AA A BBB BB B CCC 稅前及利息前利潤的利息償付率 扣除利息、稅金及折舊費前的 利潤的利息償付率 運營資金量／總負(fù)債 15 () () 自有經(jīng)營現(xiàn)金／總負(fù)債 資本回報率 營業(yè)收入／銷售 長期負(fù)債／資本 總負(fù)債／資本 標(biāo)準(zhǔn)普爾指出這個信用 指標(biāo)只是寬廣地定義了一個公司目前的信用等級和位置。 5． 2 評級中需要注意調(diào)整的幾點 ? 非循環(huán)的收入和損失不計入企業(yè)的收入。因為企業(yè)會將他們所買的資產(chǎn)性質(zhì)變?yōu)樽庥?，從而影響了評級指標(biāo)。 因此， 在分析一個企業(yè)的時，企業(yè) 不同的力量和弱點必須被平衡，而且要聯(lián)系對企業(yè)性質(zhì)上的因素評估。 此外，一間美國的企業(yè)，主要從事生產(chǎn)，服務(wù)及運輸業(yè)；如果公司目前是處在“平均”的商業(yè)風(fēng)險水平，公司的資金償付率須為 60％，這樣企業(yè)的風(fēng)險標(biāo)準(zhǔn)則為“ A”，而如果公司目前是處在“低于平均”的商業(yè)風(fēng)險水平，則公司的資金償付率須達(dá)到85％，這樣企業(yè)的風(fēng)險標(biāo)準(zhǔn)則仍然可以保持為“