【正文】 proxy peersgroupspanies)的年均回報(bào)率 (%)。此外，因?yàn)闀r(shí)間的關(guān)系不能對(duì)標(biāo)準(zhǔn)普爾公 司《企業(yè)信用評(píng)級(jí)》系統(tǒng)進(jìn)行非常細(xì)致的說明；因此在本文中只做一個(gè)闡述。 ? 信用評(píng)級(jí)是對(duì)特定的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行揭示，而不是客體的全部風(fēng)險(xiǎn)。也就是評(píng)估人員根據(jù)其自身的知識(shí)、經(jīng)驗(yàn)和綜合分析判斷能力，在對(duì)評(píng)價(jià)對(duì)象進(jìn)行深入調(diào)查、了解的基礎(chǔ)上，對(duì)照評(píng)價(jià)參考標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)各項(xiàng)評(píng)價(jià)指標(biāo)的內(nèi)容進(jìn)行分析判斷，形成定性評(píng)價(jià)結(jié)論。 ? 側(cè)重對(duì)受評(píng)對(duì)象對(duì)未來償債能力的評(píng)估；主要因素有：經(jīng)濟(jì)周期、競(jìng)爭(zhēng)地位、行業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)、法律訴訟、政策環(huán)境及突發(fā)事件等。 ? 長(zhǎng)期信用等級(jí)主要是對(duì)企業(yè)信用、國(guó)家及地區(qū)、長(zhǎng)期銀行貸 款、長(zhǎng)期債券、股票及延期貸款的信用進(jìn)行評(píng)估。 A3 清償能力一般，比較容易受到內(nèi)部條件和外部環(huán)境的影響，有一定的風(fēng)險(xiǎn) BBB 有一定的清償能力，但易受經(jīng)營(yíng)環(huán)境和其它內(nèi)外部條件不良變化的影響，風(fēng)險(xiǎn)程度一般。 － CC 清償能力很弱，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)越來越大， － 對(duì)經(jīng)營(yíng)環(huán)境和其它內(nèi)外部條件變化較為敏感，容易受到?jīng)_擊，具有較大的不確定性。 二．評(píng)級(jí)系統(tǒng)的程序及方法 標(biāo)準(zhǔn)普爾信用評(píng)級(jí)過程圖 ： 2． 1 評(píng)級(jí)委員會(huì) 標(biāo)準(zhǔn)普爾公司在接到評(píng)級(jí)對(duì)象的申請(qǐng)后，公司會(huì)成立一個(gè)由 5－ 7 名專業(yè)的分析人員 組成的評(píng)級(jí)委員會(huì)；但是其中只有 1 名分析師負(fù)責(zé)具體的操作和實(shí)施，其余的人員則作為輔助。 ? 會(huì)議前的準(zhǔn)備工作 評(píng)級(jí)要求 1． 評(píng) 級(jí)委 員會(huì) 2． 基 本情 況調(diào)查 會(huì)見評(píng)級(jí)對(duì)像 評(píng)級(jí)委員會(huì)會(huì)議（討論） 評(píng)級(jí)結(jié)果發(fā)布 監(jiān)督 評(píng)級(jí)過程 在與評(píng)估對(duì)象的會(huì)議開始前幾周，分析師會(huì)要求評(píng)級(jí)對(duì)象將他們公司的部分資料寄給委員會(huì)成員進(jìn)行研究；所需要的資料如下： ? 過去 5 個(gè)財(cái)會(huì)年度的審計(jì)報(bào)告。 此外，評(píng)級(jí)委員會(huì)還要將他們需要在會(huì)議上所需要了解的問題列出大綱，在會(huì)議開始前幾周寄給他們的評(píng)估對(duì)象。 2． 5 監(jiān)督和跟蹤 標(biāo)準(zhǔn)普爾在發(fā)布評(píng)級(jí)對(duì)象的信用等級(jí)后，還會(huì)延續(xù)至少一年對(duì)受評(píng)對(duì)象實(shí)施信用監(jiān)督和跟蹤，以保證對(duì)受評(píng)對(duì)象的信用等級(jí)的變化做出及時(shí)、準(zhǔn)確的信息反饋。 表－ 2 企業(yè)信用分析的要素 企業(yè)運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) ? 企業(yè)的特點(diǎn)和特征。 企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) ? 財(cái)務(wù)的特點(diǎn)。 ? 現(xiàn)金流。 此外，標(biāo)準(zhǔn)普爾發(fā)現(xiàn)，有些特定的企業(yè)（鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)、輪胎橡膠、建筑和礦產(chǎn)）在信用風(fēng)險(xiǎn)分析的過程中很難為他們的信用等級(jí)給出一個(gè)很好的等級(jí)，例如 AAA 級(jí)或 AA 級(jí)；因?yàn)檫@些企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)都普遍高于其他行業(yè)。例如：一家醫(yī)藥公司只生產(chǎn)兩種市場(chǎng)很好的藥品，雖然企業(yè)目前的利潤(rùn)較低而且負(fù)債很高，不過因?yàn)檫@兩樣產(chǎn)品都屬于專利產(chǎn)品，有很好的市場(chǎng)潛力；所以在評(píng)級(jí)的時(shí)候它的信用等級(jí)還是會(huì)比較高。 而對(duì)于一些企業(yè)的多元化經(jīng)營(yíng)不按自身的實(shí)際情況出發(fā)，去經(jīng)營(yíng)一個(gè)他們完全沒有能力經(jīng)營(yíng)好的企業(yè)；在評(píng)估這個(gè)企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)時(shí)將不會(huì)給與很高的分?jǐn)?shù)。 ? 管理團(tuán)隊(duì) 管理團(tuán)隊(duì)是一個(gè)企業(yè)是否能夠成功的關(guān)鍵，標(biāo)準(zhǔn)普爾在對(duì)企業(yè)的管理團(tuán)隊(duì)進(jìn)行評(píng)估時(shí)很注重高層管理團(tuán)隊(duì)過去的工作記錄，從而去判斷企業(yè)的管理團(tuán)隊(duì)是否是團(tuán)結(jié)和可信賴。 ? 公司在短時(shí)期內(nèi)是否有過很大的變動(dòng)。此外，部分財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和財(cái)務(wù)方法需要特別關(guān)注。 ? 雇員福利。很多企業(yè)的主管們都認(rèn)為現(xiàn)金流的充足率是保證企業(yè)發(fā)展或?qū)е缕髽I(yè)財(cái)政危機(jī)的關(guān)鍵，但是他們卻很少去注意另外一個(gè)比較重要的因素－“資本負(fù)債率”（負(fù)債／資本）；而標(biāo)準(zhǔn)普爾認(rèn)為這個(gè)比例如果能夠保持在 35％左右是比較好的。 此外， 標(biāo)準(zhǔn)普爾認(rèn)為對(duì)企業(yè)利潤(rùn)的分析、評(píng)估和預(yù)測(cè)應(yīng)該按照企業(yè)的實(shí)際情況出發(fā)，因?yàn)橐粋€(gè)標(biāo)準(zhǔn)不可能對(duì)所有的企業(yè)都適用。 ? 表外融資 表外融資行為掩蓋了企業(yè)的重要財(cái)務(wù)信息，很可能誤導(dǎo)信息使用者，因而在財(cái)務(wù)分析中引起了各 機(jī)構(gòu)的關(guān)注，標(biāo)準(zhǔn)普爾所關(guān)注的范圍有： ? 維護(hù)性租賃。 ? 已發(fā)生或潛在的臨時(shí)性負(fù)債，例如：法律訴訟 ? 現(xiàn)金流分析 標(biāo)準(zhǔn)普爾對(duì)現(xiàn)金流的分析范圍有： ? 運(yùn)營(yíng)資金／總負(fù)債（根據(jù)表外債務(wù)調(diào)整）。 ? 企業(yè)的優(yōu)先股票數(shù)量。例如：給相關(guān)企業(yè)擔(dān)保貸款等等。此外，同時(shí)還要綜合分析企業(yè)所在不同地區(qū)的勞動(dòng)成本、文化背景、原材料、稅收政策、腐 敗程度、恐怖主義、宗教、天氣、法律法規(guī)等相關(guān)的因素來確定企業(yè)的商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)程度。 ? 國(guó)際貨幣兌換風(fēng)險(xiǎn)：企業(yè)是否有國(guó)際貨幣兌換的風(fēng)險(xiǎn)。因此，標(biāo)準(zhǔn)普爾在不同企業(yè)的資產(chǎn)評(píng)估中結(jié)合公司的具體情況；在通過綜合分析后，對(duì)企業(yè)的價(jià)值做出一個(gè)比較理性的評(píng)價(jià)。 4． 5 收入表現(xiàn)方式 不同的國(guó)家有著不一樣來自股東的壓力及財(cái)務(wù)報(bào)表標(biāo)準(zhǔn)，例如像美國(guó)企業(yè)的追求利潤(rùn)最大化來滿足股東，而你可以找到企業(yè)每個(gè)季度的財(cái)務(wù)報(bào)表甚至是月度 報(bào)表。因?yàn)椋瑯?biāo)準(zhǔn)普爾在對(duì)國(guó)家 (全民 )所有制的企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估時(shí)，國(guó)家 (全民 )所有制的企業(yè) 比其他一些企業(yè)有著比較高的基點(diǎn)。例如： 應(yīng)收賬款出售（保理業(yè)務(wù)）－ 有些地方的企業(yè)在財(cái)務(wù)報(bào)表里以“債務(wù)融資”來反映，而有些國(guó)家的企業(yè)則以“臨時(shí)應(yīng)急費(fèi)用”來反映。（下表是標(biāo)準(zhǔn)普爾對(duì)企業(yè)的長(zhǎng)期貸款風(fēng)險(xiǎn)給出的評(píng)級(jí)指標(biāo)） 企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo) 指標(biāo) AAA AA A BBB BB B CCC 稅前及利息前利潤(rùn)的利息償付率 扣除利息、稅金及折舊費(fèi)前的 利潤(rùn)的利息償付率 運(yùn)營(yíng)資金量／總負(fù)債 15 () () 自有經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金／總負(fù)債 資本回報(bào)率 營(yíng)業(yè)收入／銷售 長(zhǎng)期負(fù)債／資本 總負(fù)債／資本 標(biāo)準(zhǔn)普爾指出這個(gè)信用 指標(biāo)只是寬廣地定義了一個(gè)公司目前的信用等級(jí)和位置。 5． 2 評(píng)級(jí)中需要注意調(diào)整的幾點(diǎn) ? 非循環(huán)的收入和損失不計(jì)入企業(yè)的收入。因?yàn)槠髽I(yè)會(huì)將他們所買的資產(chǎn)性質(zhì)變?yōu)樽庥?，從而影響了評(píng)級(jí)指標(biāo)。 因此， 在分析一個(gè)企業(yè)的時(shí)，企業(yè) 不同的力量和弱點(diǎn)必須被平衡，而且要聯(lián)系對(duì)企業(yè)性質(zhì)上的因素評(píng)估。 此外，一間美國(guó)的企業(yè)，主要從事生產(chǎn)，服務(wù)及運(yùn)輸業(yè)；如果公司目前是處在“平均”的商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)水平，公司的資金償付率須為 60％，這樣企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)準(zhǔn)則為“ A”，而如果公司目前是處在“低于平均”的商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)水平，則公司的資金償付率須達(dá)到85％，這樣企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)準(zhǔn)則仍然可以保持為“